Небезпечний сигнал? Троє співзасновників CoreWeave після IPO продали акції на 3,3 мільярда доларів

Троє співзасновників CoreWeave масштабно скоротили свої частки на тлі історичного піку кредитного ризику компанії, що спричинило глибокі сумніви щодо стійкості моделі високого кредитного плеча у фінансуванні AI обчислювальних потужностей.

Як повідомляє Bloomberg 16 жовтня, з моменту IPO у березні 2025 року співзасновники CoreWeave Michael Intrator, Brian Venturo і Brannin McBee вже продали акції компанії на суму 3,3 млрд доларів, з яких лише у 2026 році було отримано 2,4 млрд доларів.

Після оприлюднення новини акції CoreWeave у середу впали на 15,46% за день, і у четвер продовжили знижуватися. Масштабні продажі з боку засновників відбуваються на тлі синхронного погіршення показників кредитного ризику CoreWeave: п'ятирічні кредитні дефолтні свопи (CDS), що вимірюють кредитний ризик компанії, 14 жовтня протягом тижня піднімалися до 1194,5 базисних пунктів, встановивши рекордний інтрадій максимум і вказуючи на ймовірність дефолту за п’ять років понад 60%.

Аналітики зазначають, що троє засновників знають про структуру боргу, терміни клієнтських контрактів та швидкість амортизації GPU активів краще за будь-яких зовнішніх інвесторів. У той же тиждень, коли CDS досягли рекордного максимуму, а компанія публічно говорила про "безмежне фінансування", вони продали акції на 2,4 млрд доларів за 12 місяців. Майже 40% особистого багатства McBee наразі зберігається у грошових коштах або еквівалентах.

Засновники обирають частково монетизувати свої акції, а ринок облігацій – оцінювати ризик дефолту: обидва кроки вказують в одному напрямку. Аналітика CreditSights і DA Davidson одностайно підкреслює ту ж структурну загрозу: у сценарії надмірного будівництва обчислювальних потужностей логіка високого кредитного плеча може опинитися під фундаментальною загрозою.

Масштаби скорочення частки та зміни у власності трьох співзасновників

Масштаб скорочень із боку трьох співзасновників особливо помітний у кількісному вимірі.

Intrator з 1 січня 2026 року продав понад 907 млн доларів акцій компанії, увійшовши до п’ятірки найбільших внутрішніх продавців серед американських компаній за два останніх квартали. З моменту IPO він продав акції, що складають 16,5% його непорушеної долі.

McBee здійснив найбільше скорочення частки серед трьох. З моменту IPO він продав акції на 1,06 млрд доларів, з яких лише у 2026 році на 577 млн доларів, що разом становить 40,4% його частки на момент IPO. За індексом Bloomberg Wealth, майже 40% особистого багатства McBee наразі зберігається у грошових коштах та еквівалентах.

Venturo у другому кварталі 2026 року продав акцій на 734 млн доларів, ставши другим за обсягом внутрішнім продавцем серед американських компаній у цей період. З моменту IPO його загальна виручка від продажу перевищила 1,2 млрд доларів, що відповідає продажу понад 35% частки на момент IPO.

Варто зауважити, що до виходу компанії на біржу, троє вже отримали 488 млн доларів у 2023 та 2024 роках через дві тендерні пропозиції.

На зазначені продажі, речник компанії відповів, що троє засновників наразі володіють сумарно близько 20% акцій компанії, перебуваючи серед шести найбільших акціонерів. Усі продажі були попередньо заплановані, належно розкриті та відповідають торговому плану 10b5-1, і є "присутніми рішеннями щодо фінансового планування, які приймає будь-який відповідальний засновник із концентрованою часткою акцій".

Динаміка акцій CoreWeave демонструє різкі коливання. Протягом перших трьох місяців після IPO ціна акцій зросла з ціни розміщення приблизно на 359%, і особиста чиста вартість Intrator сягала 11,8 млрд доларів, а троє увійшли до рейтингу Bloomberg 500 найбагатших людей світу.

Однак з піку у червні 2025 року ціна акцій впала сумарно більше ніж на 60%, за останній рік зниження склало близько 50%. Сумарне багатство трьох співзасновників на папері зменшилося приблизно на 15 млрд доларів у порівнянні з максимумом.

Однак завдяки постійним продажам акцій вони вже забезпечили 3,3 млрд доларів готівкою. За оцінками Bloomberg, враховуючи поточну ціну акцій, ринкова вартість проданих акцій майже на третину менша за суми, отримані до вирахування податків – тобто вибір моменту продажу фактично захистив значну частину їхнього багатства.

Історичне попередження кредитного ринку

Масове скорочення частки з боку засновників відбувається на тлі одночасного погіршення показників кредитного ризику CoreWeave.

14 жовтня McBee у інтерв’ю з Financial Times заявив, що компанія прагне залучити "безмежне" фінансування від страхових компаній для підтримки розширення AI потужностей, описавши цей капітал як "безмежний – це всі гроші світу". Наступного дня п’ятирічний CDS CoreWeave сягнув історичного внутрішньоденного максимуму 1194,5 базисних пунктів, а кредитний ринок закладав ймовірність дефолту протягом п’яти років понад 60%.

У той же час боргові зобов’язання компанії безперервно зростають. Станом на кінець червня 2026 року сукупні зобов’язання CoreWeave за боргом і орендою досягли близько 52 млрд доларів. У серпні 2026 року компанія підвищила прогноз капітальних витрат на рік на 4 млрд доларів, до максимально 39 млрд доларів, переважно для закупівлі GPU та розширення AI-інфраструктури. За консенсус-прогнозом Visible Alpha у період з 2026 до 2028 року сукупний негативний вільний грошовий потік CoreWeave становитиме 71 млрд доларів.

Численні аналітики висловлюють конкретні питання щодо структури фінансування CoreWeave.

Аналітик DA Davidson Gil Luria раніше назвав CoreWeave "субстандартним" активом у сфері AI. Він відзначає, що вартість запозичень CoreWeave сягає 9%, а прибутковість рухається біля 1%, і навіть при досягненні цільового рівня компанії 4-5% рентабельності вона не покриває витрати на кредит. Luria порівнює цю модель із "взяти кредит під 9% для покупки американських облігацій з дохідністю 5%", стверджуючи, що такий підхід знищує цінність на кожному кроці.

Аналітик CreditSights Jordan Chalfin указує на ще одну структурну проблему: довгострокові лізингові угоди на дата-центри CoreWeave не збігаються за термінами з короткостроковими контрактами з клієнтами – дисбаланс строків. "Якщо відбудеться надмірне будівництво потужностей, навіщо клієнтам продовжувати контракти з CoreWeave?"

Підтримка від Huang Renxun та розходження у оцінках кредитного ринку

Варто зауважити, що в той самий тиждень, коли ринок облігацій оцінював імовірність дефолту CoreWeave понад 60%, CEO Nvidia Huang Renxun у Стокгольмі дав абсолютно іншу оцінку.

"CoreWeave стає сильніше щодня", – заявив він, – "Я дуже оптимістичний. Насправді їх вартість капіталу знижується". Він також зазначив, що Nvidia не має потреби надавати фінансову підтримку CoreWeave.

Nvidia володіє близько 10% акцій CoreWeave, виступає постачальником GPU й другим найбільшим акціонером, а також має зобов’язання закупити хмарні послуги CoreWeave на 6,3 млрд доларів. Така багатогранна взаємодія породжує побоювання щодо "циклічного фінансування" – постачальник чипів інвестує в клієнтів, які на ці гроші купують його продукцію, що може штучно збільшити видиму потребу у AI-інфраструктурі.

Оптимізм Huang Renxun прямо контрастує з ризиковими сигналами кредитного ринку, однак він не навів конкретних фінансових даних для підтвердження думки щодо "зниження вартості капіталу".