MFS inqirozi zanjirli reaksiya keltirib chiqardi: xususiy kreditlash bozorning yangi xavf nuqtasiga aylanishi mumkin

Manba: Wall Street Razvedka Doirasi

Amerika fond bozori juma kuni pasaydi, yirik banklar juma kuni katta zarba oldi.

Pasayishning o'zi dahshatli emas, dahshatli tomoni pasayishga sabab bo'lgan voqea — Buyuk Britaniyadagi kam tanilgan ipoteka kredit tashkiloti MFS inqirozi.

Bu murakkab ko'chmas mulk ipoteka kreditlari bilan shug'ullanadigan kichik tashkilot bo'lib, aynan ko'prik moliyalashtirish, uy sotib olib ijaraga berish kabi "murakkab tuzilma va noaniq xavfga ega" faoliyat bilan shug'ullanadi.

Unda muammo shundaki, yo'qotish emas, balki "takroriy garov" ehtimoli bor. Bir xil uy bir nechta bankka garovga qo'yilgan bo'lishi mumkin. Hujjatlarga ko'ra, jami kredit miqdori 1,16 milliard funt sterling, garovning "haqiqiy qiymati" esa atigi 230 million funt sterlingni tashkil etadi, 930 million funt sterlingli katta teshik bor.

Asosiysi, unga pul berganlar oddiy mikrokredit tashkilotlari emas. Balki Barclays (Britaniyaning to'rt yirik bankidan biri), Jefferies (Amerikaning mashhur investitsiya banki), Wells Fargo (Amerikaning to'rt yirik bankidan biri), Santander (Ispaniyaning eng katta banki) kabi yirik banklar.

Bozor tezda xayol qiladi: agar garovda 900 million funt teshik bo'lsa, uni kim to'ldiradi? Shu bois bank aksiyalari keskin tushib ketdi, hatto ochiq pozitsiya ulushi katta bo'lmasa ham, bozor oldin sotadi keyin o'ylaydi. Moliyaviy bozorda eng qo'rqinchlisi yo'qotish emas, balki qancha yo'qotilishini bilmaslikdir.

Yana chuqurroq o'ylansa, bu oddiygina bir kichik kompaniyaning bankrotligi emas, balki polda to'satdan bir tarakan paydo bo'lgani kabi. Bozor shubhalana boshlaydi: oshxonada tag'in qancha bor ekan? Oxirgi ikki yilda xususiy kredit bozori haddan tashqari kengaydi, banklar qisqardi, fondlar o'rnini oldi, norasmiy kreditlar keskin oshdi, tekshiruv standarti yengillashdi. Faqat iqtisod barqaror bo'lsa, hech qanday muammo bilinmaydi. Ammo endi FirstBrands yiqildi, Tricolor ham yiqildi, endi MFS ham inqirozga uchradi. MFSning sof aktivlari atigi 15,9 million funt sterling, lekin 2,4 milliard funt sterlinglik kredit portfeliga ega.

Yana ham qo'rqinchlisi, bu asosiy yo'nalish AI bilan bog'liq xavotirlar bilan tutashmoqda. Dasturiy ta'minot sohasida AI ta'siri ostida pul oqimi beqaror, ko'plab kompaniyalar aynan xususiy kreditlar yordamida yashamoqda, agar defolt darajasi oshsa, xususiy kreditlarda muammo chiqadi.

So'nggi yillarda ko'pchilik jiddiy o'ylamagan bir voqea sodir bo'ldi: ko'plab dasturiy kompaniyalar endi banklar orqali ham, ochiq obligatsiya bozori orqali ham moliyalashtirmaydi, ular — xususiy kredit fondlariga murojaat qilishadi.

Ba'zi hisob-kitoblarga ko'ra, dasturiy ta'minot sohasi xususiy kredit portfelining 35% ini tashkil etishi mumkin, bu esa xavfli. Chunki dasturiy ta'minot sohasini AI tubdan o'zgartirmoqda, pul oqimi beqaror, defolt darajasi oshsa nima bo'ladi?

Bu xususiy kredit fondlarining ortida kim turibdi? Banklar, sug'urta kompaniyalari, BDC, kaldirgi kredit bozori, yuqori daromadli obligatsiya bozori — bular bir-biri bilan kuchli bog'langan — bu go'yo o'rgimchak to'ri. Agar biror tugun uzilsa, faqat bitta ip uzilmaydi. Bu safar "Lehman oniy portlashi" bo'lmasligi mumkin, ko'proq "sekin va og'riqli de-leveraging" bo'lishi ehtimol. Likvidlik asta-sekin quriydi, to biror yirik institut (o'sha paytdagi AIGga o'xshab) bu "o'rgimchak to'ri" aktivlarini haddan ortiq ko'p tutganidan chiqib ketolmay qolguncha.

Hozir bu inqiroz emas, lekin "sharoitlar allaqachon tayyor". Bozordagi eng katta xavf doimo eng kam shaffof, eng past likvidli, eng sust narxlanadigan joyda yashirinadi — xususiy kredit aynan shu uch shartga mos keladi.

Xususiy kredit bu safar siklning eng noaniq burchagi bo'lib qoldi.