Morgan Stanley Nvidia “saqlash yarimlashishi” haqidagi mish-mishlarni sharhladi: Bu haqiqiy tanqislik, ta’minot cheklovlari AI uchun eng katta to‘siqqa aylandi

Nvidia Vera Rubin rack xotira konfiguratsiyasini qisqartirayotgani haqidagi gap-so‘zlar bozorda titroq keltirib chiqardi, biroq Morgan Stanley, buning o‘zi xotira yetishmasligi qanchalik jiddiyligini tasdiqlashini va bu AI talabi kamayganini anglatmasligini ta’kidladi.

O‘tgan hafta, SemiAnalysis tadqiqot instituti hisobotida, Nvidia Vera Rubin rackidagi LPDDR5 xotira hajmini 55 TB dan 28 TB gacha, SOCAMM xotira moduli spetsifikatsiyasini esa 192 GB dan 96 GB gacha qisqartirishni rejalashtirayotgani qayd etildi. Bozor bu xabarni AI talabi zaiflashgan deb talqin qildi va bu Micron (MU) aksiyalarining Nvidia HBM4 sertifikatini olgan kuni birdaniga 13% pasayib, 2025-yil aprelidan buyon eng katta kundalik pasayishiga olib keldi. Shu zaxoti Morgan Stanley yarimo‘tkazgich tahlilchisi Joseph Moore tadqiqot hisobotida yuqoridagi talqinni rad etdi.

Chasing Alpha ma’lumotiga ko‘ra, Morgan Stanley o‘zining so‘nggi hisobotida ayrim racklar past konfiguratsiyada yetkaziladi, lekin bu o‘zgarish faqat ta’minot cheklovi sababli yuz berganini, zaif talabga bog‘liq emasligini aniq ta’kidlagan. Shu bilan birga, ushbu bank 2026-yil global yarimo‘tkazgich sanoati daromad prognozini 807 milliard dollardan 880 milliard dollargacha oshirdi va MU hamda SNDK bo‘yicha ko‘proq sotib olish tavsiyasini saqlab qoldi – mos ravishda 1050 dollar va 1750 dollar maqsad narxlari bilan.

Gap-so‘zlar to‘g‘ri, lekin bozor noto‘g‘ri talqin qilmoqda

Morgan Stanley hisobotida Nvidia Vera Rubin racklaridagi xotira konfiguratsiyasi qisqartirilayotgani borasida faktni tasdiqladi, lekin bozor bu voqeani mutlaqo noto‘g‘ri tushunganini ta’kidladi.

Hisobotda aytilishicha, Nvidia va bulut hisoblash mijozlari har bir mavjud GB SOCAMM xotirani sotib olishga tayyor, va ta’minot tiklanishi bilanoq yuqori konfiguratsiyaga qaytiladi. Morgan Stanleyga ko‘ra, bu o‘zgartirishning yagona sababi DRAM tanqisligi GPU rack savdosiga ta’sirini minimalga tushirish, va bu real tanqislik mavjudligini isbotlaydi, ya’ni bu ortiqcha buyurtma oynasiga bog‘liq emas.

Ko‘lam ma’nosida, kelasi yili 53 mingdan 70 mingtagacha rack qurilsa, 55 TB konfiguratsiyada rack SOCAMM talabi global DRAM umumiy talabining deyarli 5 foiziga yetadi. Agar butunlay ikki baravar qisqarsa, eng ekstremal holatda taxminan 1.4 million TB talab kamayadi, bu esa 6.2 million TB hajmidagi bozorning 2% dan ko‘prog‘iga teng va bozorning yuqori qiymatli segmentiga ta’sir qiladi. Morgan Stanley prognoziga ko‘ra, yuqori konfiguratsiya yetkazib berish boshlanganidan ko‘p o‘tmay tiklanadi.

Aprel SIA ma’lumotlari: Xotira tanqisligi uchun tez yechim yo‘q

Morgan Stanley, 5-iyun kuni chiqarilgan Semiconductor Industry Association (SIA) aprel oylik hisobotini sharhlab, yana shuni tasdiqladiki, xotira ta’minoti doimo keskin bo‘lib qolmoqda.

Aprelda jami yarimo‘tkazgich savdosi o‘tgan oyga nisbatan 2.2% pasaydi, bu Morgan Stanley prognozidagi -12.1% va 10 yillik o‘rtacha mavsumiy qiymat -10.6%dan ancha yaxshi. Yil boshidan o‘sish sur’ati esa 106.4% ga yetdi. Ayniqsa xotira bo‘limi ajralib turibdi: DRAM sotuvi o‘tgan oyga nisbatan atigi 3.7% kamaydi (prognoz -24.2%, 5 yillik o‘rtacha -27.6%), yil davomida o‘sish 375.3%, so‘nggi 3 oylikda esa 298.5% ga yetib, 2001-yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkichlarga chiqqan, o‘rtacha narxlar o‘sishi esa ketma-ket to‘qqizinchi chorak davomida tezlashmoqda. NAND sotuvlari 4.2% ga pasaygan bo‘lsa-da, prognoz -11.2%dan ancha yaxshi, yil davomida 366%, so‘nggi 3 oylikda daromad o‘sishi 307% va o‘rtacha narxlar o‘sishi 213.4% bo‘lib tarixiy rekord bo‘ldi.

Morgan Stanley qayd etadiki, aprel ma’lumotlari xotira taqchilligi tez va oson hal qilinmaydi, degan qarashni tasdiqladi. DRAM AI infratuzilmasini qurishda asosiy bo‘g‘inga aylandi, HBM crystal ishlab chiqarishining yuqori kontsentratsiyasi, toza xona va EUV uskunalar cheklovi hamda NAND ishlab chiqarish hajmining o‘sishni cheklashi "barqaror yuqori" narx muhitini saqlab turibdi. Bankning fikricha, uzaytirilgan uzoq muddatli shartnomalar (LTA) bu tanqislik va hyperscale cloud provayderlarining quvvat uchun raqobatlashayotganining natijasi, lekin ushbu siklning asosiy sababi emas.

Prognoz yuqoriga ko‘tarildi, xotira va AI ta’minot zanjiri istiqbollari ijobiy

Yuqoridagi baholarga asoslanib, Morgan Stanley sanoat prognozlarini sezilarli darajada oshirdi. 2026-yilda global yarimo‘tkazgich daromadi prognozi 910 milliard dollardan 1.607 trillion dollargacha ko‘tarildi, yillik o‘sish prognozi +91%dan +103%ga oshdi, asosiy harakatlantiruvchi kuch – xotira. DRAM prognozi 150.3 milliard dollardan 581.9 milliard dollargacha, NAND esa 67.7 milliard dollardan 293.5 milliard dollargacha o‘sishi kutilyapti. 2027-yilda soha daromadlari yana 22% ko‘payib, 1.96 trillion dollarga yetishi kutilmoqda, asosiy sabab sifatida xotira narxining uzluksiz oshishi ko‘rsatilgan.

Alohida kompaniyalar bo‘yicha, Morgan Stanley MUga sotib olish tavsiyasini saqlamoqda, asosiy maqsad narxi 1050 dollar (joriy narx 864 dollar, potentsial o‘sish 22%); SNDK uchun ham sotib olish tavsiyasi, asosiy maqsad 1750 dollar (joriy narx 1559 dollar, potentsial o‘sish 12%). Bundan tashqari, AI infratuzilmasi yetkazib beruvchilari – NVDA (sotib olish, 288 dollar target), AVGO (sotib olish, 502 dollar target) va ALAB (sotib olish, 240 dollar target), hamda kapital uskunalar/ta’minot zanjiri vakillari LRCX, KLAC va MKSI ham ijobiy baholanmoqda.

Keng bozor ham bir vaqtning o‘zida tiklanmoqda, sikl tarqalishi signallari kuchaydi

Morgan Stanley ta’kidlashicha, SIA ning aprel ma’lumotlari xotira bilan cheklanmaydi, keng bozordagi umuman ijobiy o‘sish ham ahamiyatga ega – bu yarimo‘tkazgich sohasining o‘sish bosqichi AI tomonidan emas, endilikda yanada keng sohalarga tarqalayotganini bildiradi.

Bo‘limlar kesimida qaralsa, discrete qurilmalar, analog chiplar, MCU va MPUlarning har biri Morgan Stanley prognozidan ham, 10 yillik o‘rtacha mavsumiy qiymatidan ham yuqorida. Sanoat sohasi siklning eng past nuqtasidan qayta tezlashmoqda, talab AI bilan bog‘liq bo‘lmagan sohalarga tarqalmoqda, zahiralar kamayishda davom etmoqda. Bank shuni ta’kidlaydiki, ta’minot zanjirida narxlar oshgan, lekin asosiy harakatlantiruvchi kuch – xarajatlarni uzatish, qiymat qayta tiklanishi esa asosan ADI singari kam sonli kompaniyalarda kuzatilgan.

Morgan Stanley yakuniy xulosasi: aprel ko‘rsatkichlari shuni isbotlamoqda, hozirgi yarimo‘tkazgich o‘sish sikli endi shunchaki AI bilan bog‘liq tor doiradagi bozor emas, balki yanada keng ko‘lamli ta’minot cheklovi asosidagi ko‘tarilishga aylanmoqda. Shu sharoitda, ADI, NXP va ALGM kabi analog/MCU ta’minotchilariga ham ijobiy yondashuv saqlanmoqda.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~