Micron uzoq muddatli shartnomasining ahamiyati: mijozlar avval 22 milliard dollar to'laydi, shartnoma bekor qilib bo'lmaydi, va "tarixdagi eng daromadli" yalpi foyda marjasi kafolatlanadi!

Mijozlar avval 22 milliard dollar depozit kiritishadi, bekor qilib bo‘lmaydigan uzoq muddatli shartnoma imzolashadi va Micron uchun tarixdagi istalgan davrga nisbatan ancha qulay narxlash tuzilmasini qabul qilishadi — bu Micronning eng so‘nggi uzoq muddatli strategik mijoz shartnomalari (Strategic Customer Agreements, SCA)ning asosiy shartlari.

Chasing Wind Trading Desk (Shamolni Quvish Savdo Platformasi) xabariga ko‘ra, 25-iyun kuni Barclays, Morgan Stanley va JPMorgan ushbu shartnomalarni "o‘yinni o‘zgartiruvchi" deb baholadi. JPMorgan yarimo‘tkazgich tahlilchisi Harlan Sur o‘z tadqiqotida bu SCA’larni Micron biznes modeli uchun “asosiy o‘zgarish” deb ta’rifladi—tsiklik tovar yetkazib beruvchisidan, uzoq muddatli shartnomalar himoyasiga ega, va daromad hamda foyda pasayishini samarali cheklovchiga aylangan doimiy ta’minotchiga aylanmoqda.

Ushbu shartnomalarning qiymati quyidagilardadir: Birinchidan, qamrovi kattaroq, imzolangan shartnomalar taxminan 20% DRAM va uchdan bir NAND hajmini o‘z ichiga oladi; ikkinchidan, narx va hajm bog‘langan, 14 ta shartnoma minimal hajm va narxda hisoblanganda, jami 100 milliard dollar minimal daromad kafolati beradi; uchinchidan, mijozlar jami 22 milliard dollarlik depozit va moliyaviy majburiyat kiritadi. To‘rtinchidan, shartnoma davomida narxning eng past darajasida qo‘lga kiritiladigan yalpi foyda marjasi “tarixiy maksimal ko‘rsatkichdan ancha yuqori” (tarixiy maksimal darajasi 62% bo‘lgan), amalda Micron uchun yuqoriroq daromad minimumini kafolatlaydi.

16 ta shartnoma, 20% DRAM va uchdan bir NAND qamrovi

Micron ushbu safar 16 ta SCA’ni imzolaganini ochiqladi, mijozlari esa ma’lumot markazi, iste’mol elektronikasi va avtomobil sanoati kabi uchta yirik bozorga tegishli.

Mijozlar taqsimoti bo‘yicha, 4 ta yirik mijoz (bozorga ko‘ra asosan hyperscale cloud provayderlari va yetakchi iste’mol elektronikasi OEM’lari), 3 ta o‘rta hajmdagi mijoz va qolgan 9 tasi avtomobil sanoatiga oid kichikroq mijozlardir.

Shartnoma muddati: Ma’lumot markazi va iste’mol elektronikasi shartnomalari 5 yillik, 2026 yildan 2030 yilgacha amal qiladi; avtomobil sanoati uchun esa 3 yillik.

Qamrov hajmi: Bu 16 ta shartnoma Micron umumiy DRAM yetkazib berishining taxminan 20% ni va NAND yetkazib berishining uchdan bir qismini qamrab oladi.

Barclays tadqiqotiga ko‘ra, menejment barcha rejalashtirilgan SCA’lar to‘liq imzolangandan so‘ng, kompaniya daromadining 50% dan ko‘prog‘i ushbu shartnomalardan kelishi kutilayotganini bildirib o‘tdi. Ulardan, belgilangan narxli yoki narx intervalli shartnomalar kompaniya daromadining taxminan 40% ini tashkil qiladi.

22 milliard dollar depozit bekor qilish qiymatini oshiradi: mijoz avval to‘laydi, Micron vaqtincha saqlaydi, muddat tugaganda qaytariladi

16 ta imzolangan shartnoma asosida, Micron jami taxminan 22 milliard dollar miqdorida naqd depozit va boshqa moliyaviy kafolatlarni oladi — ularning ichida 18 milliard dollari cheklovsiz naqd pul, 4 milliardi esa akkreditiv shaklida.

Ushbu mablag‘larni Micron ushlab turadi, shartnoma muddati davomida balansda saqlanadi va muddati tugaganda mijozlarga qaytariladi, qaytarish jarayoni esa “keyingi bosqichga og‘irlik qiladi”, ya’ni asosan, shartnoma oxirgi bosqichida katta miqdorda qaytariladi.

Bu pul oddiy oldindan to‘langan daromad sifatida qaralishi mumkin emas. Uning asosiy roli — mijozlar uchun shartnoma buzish xarajatini oshirish.

Shartnoma majburiyati haqida, Morgan Stanley tadqiqotida menejmentning telekonferensiyadagi so‘zlari to‘g‘ridan-to‘g‘ri keltirilgan: “Bu shartnomalar bekor qilib bo‘lmaydi.” Agar mijoz kelishilgan hajm va narxda sotib olmasa, Micron depozitga nisbatan choralar ko‘radi. Micron uchun, bu kelgusi bir necha yil uchun ma’lum darajadagi talablarga kafolat qo‘ygan hisoblanadi; mijozlar uchun esa, bu yetkazib berish aniq bo‘lishi uchun to‘lanadigan majburiy harajatdir.

Bu ham mijozlarning narx intervallari va depozit shartlariga rozi bo‘lishiga sabab bo‘ladi. AI serverlar, data-center SSD’larga, HBM va yuqori darajadagi qurilmalarga talab oshib borayotgan bir mahalda, xotira ta’minoti torayganda, hajmni oldindan kafolatlash ham o‘z qiymatiga ega bo‘ladi.

narxlash strukturası: yuqori chegara bor, lekin minimum narxda foyda marjasi “tarixiy pikdan ancha yuqori”

SCA narxlash tuzilmasi uch turga bo‘linadi: fiksatsiyalangan narx, yuqori va past chegarali narx intervallari yoki bozorga asoslangan, yaqin intervalda o‘zgarib turadigan narxlar.

Narxning yuqori chegarasi qismi: mavjud mahsulotlar uchun yuqori narx chegarasi 2026 yil 2-chorak bozor narxi bo‘yicha belgilanadi. Bu qoidani ayrim bozor ishtirokchilari Micron “ko‘tarilishlarni oldindan cheklab qo‘ydi” deb talqin qildi va ba’zi qarama-qarshiliklar paydo bo‘ldi.

Ammo minimum narx qismi haqiqiy e’tiborga loyiq: Minimum narx asosidagi yalpi foyda marjasi, “tarixdagi har qanday foyda maksimal cho‘qqisidan ancha yuqori”. Micronning avvalgi maksimal yalpi foyda marjasi 62% atrofida, ammo hozirda bu ko‘rsatkich 84.9% ga yetdi—bu degani, hatto eng past narx ishlatilgan taqdirda ham, Micronning foydadorligi tarixiy ko‘rsatkichlarning ancha ustida qoladi.

SCA "narxlar faqat ko‘tariladi" degani emas. Ba’zi mavjud mahsulotlar uchun yuqori narx chegarasi belgilangan, shift esa 2026 yil 2-chorak bozor narxiga bog‘langan. Ya’ni, Micron kelajak ko‘tarilish moslashuvchilarining bir qismini yuqoriroq daromad kafolati va foyda marjasi minimumiga almashtirdi.

Tahlilchi Joseph Moore buni quyidagicha izohladi: "'Shartnoma narxlari 2-chorak narxi bilan teng' degan tanqid, 'kompaniya shiftni belgilamoqda' degan xavotni keltirib chiqardi, biroq u ayni paytda foyda marjasi 90% ga yaqinlashganini va uzoq vaqt shu darajada qolishi mumkinligini ta’kidladi. Qarama-qarshi tomon muzokaralarda aniq himoya talab qilishi tabiiy, shartnoma davomiyligi esa uning qiymatini belgilovchi asosiy mezondir."

100 milliard dollarlik daromad minimumi, hali bu “eng kam” miqdordir

16 ta shartnomadan 14 tasida aniq narxlash bo‘yicha shartlar bor.

Barclays va JPMorgan tadqiqotlariga ko‘ra, ushbu 14 shartnomaning eng kam majburiy daromadi (RPO, eng kam majburiy hajm va narxda hisoblangan bajarilishi lozim bo‘lgan daromad) jami 100 milliard dollarni tashkil etadi.

Menejment shuni aniq aytdi: Haqiqiy daromad “ancha yuqoriroq” bo‘lishi kutilmoqda — chunki, bu 100 milliard faqat past narxlarda hisoblangan eng kam kafolatli qiymat, agar bozor narxi yuqoriroq bo‘lsa, daromad ham ko‘tariladi.

Yangi mahsulotlar uchun esa, shartnomalar ortiqcha narxni ko‘tarish imkoniyatini ham saqlab qoladi.

Uzoq muddatli shartnoma orqasida ham kengayish zarur, kapital xarajatlar yo‘qolmagan

Talabni kafolatlash avtomatik yetkazib berish degani emas.

Micron FY26 sof kapital xarajatlar prognozini 27 milliard dollarga (avvalgi 25 milliard dollar) oshirdi. FY27 chorak kapital xarajatlari FQ4 darajasidan yuqori bo‘lishi kutilmoqda, aholining yarmidan ko‘prog‘i toza xonalar (cleanroom) quvvatlari uchun sarflanadi.

Bu SCA yengil aktivli model emas, balki kengayish uchun ko‘proq aniqlik beradi, degani.

Mijoz pul kiritadi, Micron ham investitsiya qiladi. Uzoq muddatli shartnoma kengayish uchun asos beradi, biroq kelajakda talab yoki narx o‘zgaradigan bo‘lsa, quvvat qo‘shish ham tsiklik o‘zgaruvchiga aylanadi.

Uch yirik institut bir ovozdan narxlar maqsadini oshirdiorqasida, bozor “foyda cho‘qqisi qancha cho‘ziladi” degan nuqtani baholamoqda

Uch institut ham Micron maqsad narxini oshirdi, lekin asosiy sabab 5-maydagi chorak hisoboti kutilganidan yaxshi bo‘lgani emas.

Barclays (tadqiqotchi Tom O'Malley): Narx maqsadini 1175 dollardan 2000 dollarga oshirdi, asos sifatida CY27 yildagi har bir aksiyaga 166.74 dollar daromadni 12 martaga ko‘paytirgan. Tadqiqotda SCA tafsilotlari "kutilganidan yaxshi" ekani, bu shartnomalar "pastga tushish risklarini sezilarli darajada himoya qiladi" deb e’tirof etilgan, shuningdek qisqa muddatda talab va taklif nomutanosibligi hamon o‘sish uchun imkon borligi aytilgan.

Morgan Stanley (tadqiqotchi Joseph Moore): Maqsad narxini 1050 dollardan 1200 dollarga oshirdi, asos sifatida tsikl bo‘ylab har bir aksiyaga 40 dollar daromadni 30 martaga ko‘paytirgan. Foyda stavkasini 35 dollardan 40 dollarga oshirdi, sababi, hozirgi daromadlilik har bir aksiya uchun 200 dollarga yaqinlashmoqda.

JPMorgan (tadqiqotchi Harlan Sur): Narx maqsadini 550 dollardan (2026-yil dekabr maqsadi) keskin 1540 dollarga (2027-yil dekabr maqsadi) oshirdi, asos sifatida 10 martalik (10 yillik o‘rtacha ko‘rsatkich) FY28 yili har bir aksiyaga 154 dollar daromadni ko‘rsatdi. Tadqiqot SCA kengayishini "qo‘shimcha o‘zgarish" deb belgilagan, biznes modelini tubdan o‘zgartiradi, deya e’tirof etdi.

Ushbu o‘zgarishlarning ortida asosiy faktor daromadning barqarorligi.

Micronning may choragi daromadi 41.456 milliard dollarni tashkil etib, ketma-ket chorakda 73.7% o‘sdi; Avgust choragi daromad ko‘rsatkichining o‘rtacha qiymati 50 milliard dollar, GAAP bo‘lmagan EPS ko‘rsatkichi esa 31 dollar. Har bir chorak uchun bu juda yuqori ko‘rsatkich, ammo SCA bozorda quyidagi savolni qo‘ydi: Agar narx tez o‘smasa, Micron yuqori foyda va erkin pul oqimini saqlab qola oladimi?

Ayni kunda tuzilma ko‘rsatadiki: daromadning bir qismi yaxshiroq himoyalangan, lekin hammasi emas. Narxlar uchun yuqori chegara, kelajak kengayishi, AI talabining barqarorligi — bular hali ham cheklovchi omillar bo‘lib qolmoqda.

Depozit va pul oqimi kapitalni qaytarish imkonini ochadi, ammo vaqt bo‘yicha cheklangan

SCA yana bir balans o‘zgarishini keltirib chiqardi: depozit pullari Micron qo‘liga keladi, oxir-oqibat mijozga qaytariladi, biroq qisqa muddatli naqd pul miqdorini oshiradi.

May choragidagi holatga ko‘ra, Micronning naqd puli va investitsiyalari 26 milliard dollar atrofida; o‘sha chorakda operatsion pul oqimi 25.4 milliard dollar, moslashtirilgan erkin pul oqimi esa 18.3 milliard dollar. Avgust choragida esa yana qariyb 10 milliard dollar mijoz depozit olinishi kutilmoqda.

Kapitalni qaytarish yo‘li ham asta-sekin yaqqol bo‘lib bormoqda. AQSH “CHIPS va Science Act” qonunining qator cheklovlari Micronni qisqa muddatda aktsiyalarni qayta sotib olish imkonini cheklaydi; 2026-yil 9-dekabrdan so‘ng, cheklov oynasi tugashi bilan, kompaniya barcha ortiqcha pulning 100%ini aksiyadorlarga qaytarishni boshlashini ko‘zda tutmoqda, asosiy yo‘l sifatida qayta sotib olish reja qilinadi.

Bu SCA to‘g‘ridan-to‘g‘ri daromad emas, lekin SCA kompaniya tarixini o‘zgartiruvchi boshqa bir jihati: foyda yuqori darajada barqaror tursa, naqd pul tezda yig‘ilsa, Micron endi faqat “tsikl pul ishlab topadigan” kompaniya emas, yanada barqaror pul qaytarish tuzilmasiga ham o‘tishi mumkin.

Moliyaviy hisobotning o‘zi: Yalpi foyda marjasi tarixiy eng yuqori, keyingi chorak prognozi ham kutilgandan yaxshi

SCA’dan tashqari, Micron may choragi (FY3Q26) moliyaviy natijalari ham kuchli bo‘ldi:

• Daromad 41.456 milliard dollar, oylikda 73.7% o‘sish, bozordagi kutilgan 35.6 milliard dollardan ancha yuqori

• DRAM daromadi 31.3 milliard dollar (oylik +67%), NAND daromadi 9.9 milliard dollar (oylik +99%)

• DRAM o‘rtacha narxi chorakda qariyb 60% ga oshdi, NAND o‘rtacha narxi esa qariyb 80% ga yaqin

• Yalpi foyda marjasi 84.9%, tarixiy eng yuqori daraja, bozor kutgan 81.8%-81.9%dan ham yuqori

• Har bir aksiyaga daromad 25.11-25.12 dollar, bozor kutgan 20.49 dollar atrofidan ancha yuqori

Avgust choragi (FY4Q26) prognozi:

• Daromad prognozi 50 milliard dollar (o‘rtacha), bozor kutgan taxminan 43.1-43.6 milliard dollardan yuqoriroq

• Yalpi foyda marjasi prognozi taxminan 86%, bozordagi kutilganda ham yuqori

• Har bir aksiyaga daromad prognozi 31.00 dollar (o‘rtacha), bozor taxmin qilgan 25.31-25.72 dollar atrofidan yuqoriroq

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~