Texnologiya gigantlari sustlashmoqda, kichik kapitalizatsiyali aksiyalar yetakchilik qilmoqda! Goldman Sachs: AQSh fond bozori bu galgi o‘zgarishi kutganimizdan ham chuqurroq bo‘lishi mumkin

AQSh fond bozori tuzilmaviy qayta muvozanatlashuvni boshdan kechirmoqda. Texnologik yirik kompaniyalar va yarim o'tkazgich aksiyalari o‘tgan yildagi "bojxona kuni"dan buyon eng katta haftalik pasayishni boshdan kechirdi, kichik kapitalizatsiyali aksiyalar, biotexnologiya, aviatsiya va turizm sohalari esa aksincha mustahkam o‘sishni namoyon qilmoqda, bozor sikli o‘zgarish signallari yanada aniqroq ko‘rinmoqda.

Goldman Sachsning yetakchi texnologik aksiyalar strategisti Peter Callahan o‘tgan haftada ta’kidladi: bu hafta uning so‘nggi yodida bo‘lgan eng dinamik bozorlardan biri – impuls omillari keskin o‘zgardi, bozor kengayishi aniq oshdi va AI ssenariysi ikkiyoqlama farqlanmoqda, bu esa sarmoyadorlarni texnologik liderlar portfeli haqida qayta o‘ylashga majbur qilmoqda. S&P500 indeksi ketma-ket besh kun pasayib, 50 kunlik o‘rtacha chiziqdan pastga tushdi; shu bilan birga, Russell 2000 indeksi (R2K) o‘tgan juma kuni tarixiy maksimumga yetdi.

Ushbu differensial tuzilma bozorda asosiy muammo atrofida tortishuvlarni keltirib chiqardi: joriy texnologik aksiyalarning sustligi mavsumiy ta’sir mi yoki uzoqroq davom etuvchi uslubiy o‘zgarish boshi mi? Callahan va uning jamoasi bir qator grafiklar yordamida hozirgi bozorning eng e’tiborga molik tuzilmaviy o‘zgarishlarini tizimli yoritdi.

Kichik kapitalizatsiyali aksiyalar ilg‘orlik qilmoqda, so‘nggi yigirma yilda eng katta ortiqcha daromadni qayd qilmoqda

Joriy yil boshidan buyon Russell 2000 indeksi S&P500 indeksidan taxminan 1240 baza punktga ortiq daromad ko‘rsatdi. Callahan ta’kidlaydi: Agar ushbu yo‘nalish yil oxirigacha davom etsa, 2003-yildan beri kichik aksiyalar yirik aksiyalarga nisbatan eng katta yillik ortiqcha daromadni qayd etadi.

Shuningdek, Nasdaq 100 indeksi (NDX) o‘z teng vaznli versiyasi (NDXE)ga nisbatan natijalar farqi tarixiy yuqori darajaga yaqinlashmoqda. O‘tgan o‘n yillik ma’lumotlar shuni ko‘rsatadiki, NDX NDXEga nisbatan taxminan 6 foizlik ortda qolishi – bu, 2022-yil foiz stavkalari zarbasidan tashqari, tarixiy qiymatlar chegarasiga yaqin. Bu esa yirik texnologiya aksiyalari bo‘yicha konsentratsiyalangan premium bozor tomonidan qayta baholanayotganini anglatadi.

Bozor kengayishi bir vaqtning o‘zida bir nechta sohalarda ko‘zga tashlanmoqda. Biotexnologiya sohasida besh yillik grafik yorqin yorilish bosqichini namoyon qiladi, uy-joy, turizm, REITs va mintaqaviy banklar ham shunga o‘xshash o‘sishni ko‘rsatmoqda. O‘tgan juma kuni, so‘nggi 12 oyda o‘sishda orqada qolgan aksiyalar bir kunda 5%dan ortiq o‘sdi va bozor sikli o‘zgarishi alomati kuchaydi.

AI va yarim o‘tkazgichlar "foydadan voz kechdi", lekin asosiy omillar saqlanib qolgan

Yarim o'tkazgich sektori o‘tgan haftada "bojxona kuni"dan buyon eng katta haftalik pasayishni qayd etdi. Ikkinchi chorakda kuchli ilg‘orlik ko‘rsatgan AI va AI bilan bog‘liq bir qancha aksiyalar – jumladan, AKAM, NVTS, QCOM, VRT, IONQ – so‘nggi paytda bosqichli ortiqcha daromadning katta qismini yoki deyarli barchasini qaytarib berdi. Callahan buni "ba’zi vaziyatlarda ehtimol sog‘lom qayta sozlash" deb baholaydi.

Lekin u shunday muhim faktni ham eslatdi: yarim o'tkazgich sektori joriy yilning aprel va may oylarida jami taxminan 95% o‘sishga erishdi, joriy tuzatish — asosan keskin o‘sishdan keyingi hazm qilish, trendning o‘zgarishi emas. NVIDIA (NVDA) ning S&P500 ga nisbatan grafikasi hamon "o‘sish va konsolidatsiya navbatma-navbat almashinayotgan" nisbatan normal ritmda ekanini ko‘rsatadi.

Yarim o'tkazgich jihozlari kichiksektorida ham, joriy yilda sezilarli farqlar paydo bo‘ldi – AMAT va ASML o‘rtasidagi yil boshidan boshlab natijalar farqi taxminan 80 baza punktga yetdi. Callahan bu farqni bitta omil bilan izohlash qiyin deb hisoblaydi, bunda yakuniy bozor segmentlari, portfel tarkibi va 2025-yilda LRCX va KLAC ilgari so‘ngra o‘rtacha qiymatlar qoplanish effekti ro‘li bo‘lishi mumkin.

Foyda prognozlari yuqorilamoqda, konsentratsiya xatari hamon xavotir uyg‘otadi

Yaqinda boshlanadigan ikkinchi chorak moliyaviy hisobot mavsumida, bozordagi kutilmalar S&P500 umumiy foyda o‘sishi bo‘yicha 22% (yillik) darajaga yetdi, bu esa 2021-yildan buyon eng yuqori chorak oldi kutilma demakdir.

Biroq, Goldman Sachs Jahon Investitsiya Tadqiqot bo‘limi (GIR) ma’lumotlariga ko‘ra, S&P500 tarkibiy aksiyalarinining median foyda o‘sishi prognozi atigi 9%, bu 2024-2025 yillar uchun o‘rtacha turuvchi darajaga mos keladi — bu umumiy yuqori o‘sish asosan bir nechta yirik kompaniyalar hisobiga sodir bo‘layotganini anglatadi.

Aniq qilib aytganda, AI infratuzilmasi bilan bog‘liq aksiyalar S&P500 ning ikkinchi chorak foyda qo‘shimchasining deyarli 60%ni tashkil qilishi kutilmoqda; eng ko‘p hissa qo‘shgan dastlabki 10 ta aksiya umumiy o‘sishning taxminan 75% ni tashkil qilmoqda, ularning orasida NVIDIA (NVDA) va Micron (MU) esa umumiyda 40%dan ko‘proq hissa qo‘shadi.

Shu bilan bir vaqtda, S&P500ning eng katta o‘nta tarkibiy aksiyasining bozor qiymati va foyda hissasi o‘rtasidagi farq yillar davomida eng past darajaga qisqargan. Callahan bu "qaychi farq" qisqarishini doimiy monitoring qilishga arziydi, deb hisoblaydi – bu holat lider aksiyalarning baholanishi o‘rinli bo‘la boshlaganini yoki bozorning konsentratsiya premiumini qayta ko‘rib chiqishni anglatishi mumkin.

Yirik dasturiy ta’minot aksiyalari hali ham "qatnashmayapti", ikkinchi yarim yilik yo‘nalishi noma’lum

Bozor kengayishi haqidagi ssenariy kuchayishda davom etsa-da, yirik dasturiy ta’minot va IT xizmatlari aksiyalari bu qayta tiklanishda samarali ishtirok eta olmadi. CRM, INTU, ADBE, ACN aksiyalari yil davomida yorilgan grafikda, bu kompaniyalar so‘nggi bozor sikli o‘zgarishida aniq ishtirok etmagani, biotexnologiya, turizm kabi sektorlar bilan yaqqol kontrastda ekanligi ko‘rinadi.

Kutilayotgan holat bo‘yicha, Callahan ta’kidlamoqda, bu hafta makroiqtisodiy taqvim juda zich – AQSh ISM sanoat ko‘rsatkichi, JOLTS bo‘sh ish o‘rinlari, NFP ish bilan ta’minlash hisobotlari va geosiyosiy yangiliklar birin-ketin bozorga ta’sir ko‘rsatadi va narx shakllanishining asosiy harakatlantiruvchi kuchi bo‘ladi. Asosiy muammo haligacha ochiq: hozirgi bozor almashinuvi yilning ikkinchi yarmida asosiy trend bo‘ladimi yoki shunchaki AI dvigateli yangi sprint oldidan qisqa nafis dam olish uchunmi? Sarmoyadorlar yaqinlashayotgan ma’lumotlar va hisobotlarni diqqat bilan o‘rganmoqda, savolga javob izlamoqda.