Google moliyaviy hisobotidan oldin, Deutsche Bank qo‘llab-quvvatladi: Faqat Capex’ga e’tibor bermang, haqiqiy syurpriz Google Cloud’dan bo‘lishi mumkin

22-iyul savdo yopilishi ortidan, Google'ning ona kompaniyasi Alphabet 2026-yil ikkinchi chorak moliyaviy hisobotini e'lon qiladi. Hozirgi bozor savdo logikasi asosiy bir mavzuga yuqori darajada jamlangan: AI davrida tobora kengayib borayotgan kapital xarajatlar (Capex) darhaqiqat foydani yemiruvchi og‘ir yukmi yoki kelajakdagi o‘sish uchun oldindan poydevor qo‘yish sifatida ko‘riladimi.

Deutsche Bank 20-iyulda chiqqan hisobotida qayd etishicha, yaqinda bozor search biznesi o‘sish tezligining pasayishi, Gemini yangi modeli chiqishining kechikishi hamda AI sarmoyalarining davomiy oshishi bo‘yicha xavotir bildirayotgan bo‘lsa-da, asosiy o‘zgaruvchi omil aslida kapital xarajatlarning o‘zi emas, balki Google Cloud daromadlari kutilganidan ancha yuqori bo‘lishi mumkinligidadir. Agar cloud biznesiga talab o‘z vaqtida yuzaga chiqsa, keyingi yillarda hosil qilinadigan qo‘shimcha foyda yuqori darajadagi AI investitsiyalarini to‘laligicha qoplashi mumkin va kompaniya umumiy daromadliligini oshirish imkoniyati saqlanib qoladi.

Investorlar uchun hisobotdagi asosiy e'tibor Capex darajasining oshishi yoki oshmasligida emas, balki rahbariyat cloud xizmatlariga talab dinamikasini qanday baholashi, buyurtmalar portfelidagi o‘zgarishlar va kelajakdagi daromadlarning tasdiqlanish tempida bo‘ladi. Ushbu signallar Alphabet'ning AI investitsiyalari davridagi aktivni qiymatlashtirish tamoyillarining qayta baholanishga olib kelishi ham mumkin.

Google Cloud — qiymatni aniqlovchi haqiqiy o‘zgaruvchi

Deutsche Bank eng ijobiy prognozlarni aynan Google Cloud’ga nisbatan bildirgan.

Tahlilchilar Google Cloud’ning ikkinchi chorak daromad o‘sish prognozini 65 foizdan 70 foizga ko‘tardi va 2026-yil ikkinchi yarmida yanada tezlashib, 75 foizga chiqishini taxmin qilmoqda.

Ushbu prognoz uchta asosiy taxminga asoslangan. Birinchidan, AI hisoblash quvvatiga talab hali ham ta'minotdan yuqori bo‘lib qolmoqda, Google yaqinda hatto SpaceX tomonidan taklif qilinayotgan ba’zi hisoblash resurslarini ijaraga oldi. Ikkinchidan, 2026-yil birinchi choragi oxiriga kelib, Google Cloud buyurtmalari portfeli miqdori 4,62 trillion dollarga yetib, yillik 400% o‘sishni ko‘rsatdi. Bundan tashqari, Amazon kabi yirik cloud provayderlarining ba’zilari bir nechta cloud xizmat narxini ko‘tarishni boshlagan.

Yanada muhimrog‘i, Deutsche Bank bozor Google Cloud kelajakdagi daromad hajmini ancha past baholayotgani haqida aytmoqda. Ularning taxminiga ko‘ra, 2027-yilga kelib, Google Cloud daromadi 190-195 milliard dollargacha yetadi, bozordagi o‘rtacha kutilma esa faqat 142 milliard dollar. 30% foyda marjasidan kelib chiqsa, faqat shu qo‘shimcha daromad 15 milliard dollarga yaqin GAAP operatsion foyda keltirishi mumkin, bu har bir aksiya uchun 1 dollar daromad o‘sishiga teng.

Capex yana oshadi, lekin moliyalashtirish salohiyati ham mustahkamlanmoqda

AI infratuzilmasini qurish bo‘yicha Deutsche Bank Alphabet’ning kelajakdagi kapital xarajatlar prognozini sezilarli ko‘tardi. Kompaniya ilgari 2026-yilda kapital xarajatlar 180-190 milliard dollarni tashkil etishini, 2027-yilda esa shu yildan “sezilarli darajada ko‘payishini” ma’lum qilgan edi.

Buyurtma portfeli hajmini hisobga olib, Deutsche Bank hisoblashicha, hozirgi talabni qondirish uchun Google taxminan 11,5 GVt hisoblash kuchiga muhtoj; 2027-yil uchun esa yana 10 GWt quvvat talab etiladi. Har bir GWt uchun qurilish qiymati taxminan 3-3,5 milliard dollar deb hisoblasak, Deutsche Bank 2027-yilda kapital xarajatlar 325 milliard dollar bo‘lishini kutmoqda, bu oldingi 250 milliardlik prognozdan ko‘p; 2028-yilda esa, 365-370 milliard dollarga yetadi.

Shunga qaramay, tahlilchilar qayd etishicha, Google TPU va Nvidia GPU aralash joylashishidan foydalanganligi sababli, har bir birlik qurilish xarajati bozor xavotiridan ancha past bo‘lishi mumkin.

Shu bilan birga, kompaniyaning moliyalashtirish salohiyati juda yuqori bo‘lib qolmoqda. Joriy chorakda Alphabet jami 65-70 milliard dollar atrofida mablag‘ yig‘di. Bunga Berkshire Hathaway’ning 10 milliard dollarlik sarmoyasi, ikki martalik taxminan 36 milliard dollarlik ulush chiqarilishi, maksimal 40 milliard dollarlik ATM emissiyasi va ko‘p valyutali yirik qarz chiqarish kiradi.

2026-yilning birinchi choragi oxirida Kompaniya taxminan 127 milliard dollar naqd pul va sarmoya, shuningdek, 107 milliard dollarga yaqin noriz davlat qimmatli qog‘ozlariga egalik qilmoqda; Deutsche Bank taxminiga ko‘ra, 2027-yil oxiriga kelib, Kompaniyaning operatsion pul oqimi jami 420 milliard dollarni tashkil qiladi.

Deutsche Bank qayd etadiki, Alphabet oldida turgan muammo “Capex juda yuqori” emas, balki bozor faqat sarmoyalarga juda ko‘p e’tibor qaratib, Google Cloud daromadi realizatsiyasi tezligini past baholaganidadir.

Qidiruv daromadida pasayish yo‘q, reklama byudjeti AI sari ko‘chmoqda

Google qidiruv biznesi bo‘yicha bozordagi eng katta tashvish, AI Overview an'anaviy qidiruv trafikini o‘zgartirishi mumkinligida.

Biroq Deutsche Bank kanallardagi tadqiqotlari shuni ko‘rsatganki, reklamachilar xatti-harakatida yangi tendensiyalar mavjud. Ba’zi reklamachilar avvalgi qidiruv byudjetini saqlab qolsa-da, tobora ko‘proq brendlar reklama byudjetini AI Overview’ga yo‘naltirib, Google Search va ChatGPT tegishli AI reklama joylashini ham oshirishni boshlamoqda.

Bunga parallel ravishda, SimilarWeb ma’lumotlariga ko‘ra, Google saytining 2026-yil ikkinchi chorakdagi tashrif va sahifa ko‘rishlari birinchi chorakka nisbatan yaxshilangan. Ushbu ma’lumotlarga tayanib, Deutsche Bank Google Search uchun ikkinchi chorakda barqaror kursdan hisoblansa, 16,5% o‘sish, uchinchi chorakda esa yillik hisobda 14% o‘sish prognozini saqlab qolmoqda.

Tahlilchilar fikricha, hatto Gemini yangi modeli taqdimoti sal kechikkan taqdirda ham, hozirgi AI modellar reklamani joylash samaradorligini yaxshilay olmoqda, reklama biznesining asosiy ko‘rsatkichlarida tub o‘zgarish yo‘q.

Gemini kechikishi muhim emas, foydalanuvchilar soni o‘sishda davom etmoqda

Gemini’ning chiqarilish vaqti kechikishi yana bir muhim bozor e'tiboridagi masaladir. Google ilgari I/O 2026 konferensiyasida Gemini 3.5 Pro tez orada boshlanishini aytgan, biroq hozirgacha yangi model rasman namoyish etilmadi.

Shunga qaramay, Deutsche Bank fikricha, model chiqish vaqti foydalanuvchi o‘sish tendensiyasini o‘zgartirmaydi. SimilarWeb ma’lumotlari bo‘yicha, Gemini vebbrauzeri uchun tashrif va sahifa ko‘rishlari ikkinchi chorakda o‘sishda davom etdi, lekin tezlik biroz pasaydi. Sensor Tower’ning tafssilotlariga ko‘ra, Gemini App yuklab olishlari 2025-yilgi maksimal qiymatdan sapchidi, biroq umumiy sessiya soni o‘sib bormoqda.

Taqqoslash uchun, ChatGPT hali ham yetakchilikni saqlab kelmoqda, lekin so‘nggi 12 oyda muhokamalar soni asosan barqaror; Meta AI, Muse Spark chiqarilganidan keyin sezilarli o‘sishni namoyon etdi; Grok esa joriy yilda yuklab olish va chat soni bo‘yicha pasaydi.

Shuning uchun ham Deutsche Bank aytadiki, Gemini chiqarilish muddati faqat qisqa muddatli hodisa, Alphabet’ning uzoq muddatli AI raqobatbardoshligiga ta’sir qilmaydi.