Corning mukammal moliyaviy hisobot taqdim etdi, lekin bozor unga salbiy baho bermoqchi

Corning seshanba kuni ertalab aksariyat bosh direktorlar faxr bilan telefon yig‘ilishiga kirib borishi mumkin bo‘lgan natijalarni taqdim etdi. 2-chorak asosiy daromadi 4,74 milliard dollarni tashkil etib, o‘tgan yilga nisbatan 17% o‘sdi va tahlilchilar umumiy kutgan 4,61 milliard dollardan yuqori bo‘ldi. Asosiy har bir aksiya uchun foyda esa 0,78 dollar bo‘lib, yillik 30% o‘sdi va kutildigan 0,76 dollardan ham yuqori bo‘ldi.

Ushbu moliyaviy hisobotning eng kuchli qismi optik aloqa sohasida bo‘ldi: bo‘lim 2-chorakda 2,07 milliard dollar ishlab, o‘tgan yilga nisbatan 32% o‘sdi. Undan ham muhimroq, korxona tarmoqlari biznesi 65% o‘sdi — generativ AI bilan bog‘liq mahsulotlarning o‘sishi esa, kompaniyaning o‘z so‘zlariga ko‘ra, “ancha tezroq” sur’atga ega. Corning aniq raqam bermadi, lekin qanday egri chiziq bo‘lishini taxmin qilishingiz mumkin.

Joriy chorakda Corning AI hikoyasida o‘z mavqeyini mustahkamlash uchun yetarlicha katta ikki kelishuvga ham imzo chekdi.

Amazon bilan ko‘p yillik, bir necha milliard dollarlik bitim imzolandi, unga ko‘ra Corning AQSh bo‘ylab kengayayotgan ma’lumot markazlari uchun optik tolalar, kabellar va to‘liq ulanish yechimlarini yetkazib beradi. Nvidia bilan ham uzoq muddatli hamkorlik o‘rnatildi — Corning AQShda optik ulanish ishlab chiqarish quvvatini o‘n barobar, optik tola ishlab chiqarishni esa 50% dan ko‘proqqa oshirishni va’da qilgan, bu esa AI “fabrikalari” qurilish sur’atiga mos keladi.

Bu ikki shartnoma birlashtirilganda, Corning va AI infratuzilmasi o‘rtasidagi aloqalar endi shunchaki “yetkazib beruvchi” darajasidan ko‘proq bo‘lib qoldi — bu strategik simbiozga aylanyapti. Bu kamyoblik esa, bozorda kompaniya bahosini an’anaviy ishlab chiqarishdan texnologiya aksiyalariga ko‘chirish logikasining asosi bo‘lib xizmat qiladi.

Muammo shundaki, endi kompaniya hikoyani shu darajagacha sangandek, bozor siz bajargan natijani emas, balki ilgari boshqalar sizga hisoblab qo‘ygan rejaning ustidan chiqa oldingizmi — shuni ko‘radi.

Corning bergan 3-chorak prognozi: asosiy daromad 4,9 dan 5 milliard dollargacha, asosiy har bir aksiyaga foyda 0,85 dan 0,89 dollargacha. EPS tanqidga loyiq emas — yarmasi 0,87 dollar, bu esa taxminan 28% yillik o‘sishini bildiradi va sotuvchilar kutgan 0,83 dollardan ancha yuqori.

Ammo daromad bo‘yicha vaziyat murakkab. Tahlilchilarning 3-chorak uchun umumiy prognozi taxminan 5 milliard dollar atrofida, Corning bergan yuqori chegara esa aynan shu raqamga teng, o‘rtacha qiymati 4,95 milliard esa bozordagi psixologik narxdan biroz past.

Butun yil EPS kutilmasini 3,18 dollarga ko‘tarib, oldingi PE ko‘rsatkichi 44 martadan oshib ketgan narxlash doirasida, o‘rtacha qiymat kutildan biroz past bo‘lishi allaqachon muammo. Bu natija yomon degani emas — bu narx juda yuqori ekanligini anglatadi.

Corning qiymatining ko‘tarilishi o‘zining hikoya mantiqiga ega.

May oyida bo‘lib o‘tgan investorlar kunida, rahbariyat Springboard rejasini sezilarli ravishda ko‘tardi: joriy yil oxirida yillik daromad 20 milliard dollar, 2028 oxirida 30 milliard, 2030 oxirida 40 milliardga yetkaziladi; 2026-4-chorakdan 2030-4-chorakkacha har yili yillik o‘rtacha daromad o‘sish maqsadi 19%, foyda o‘sishi undan ham tezroq. Amazon va Nvidia bilan qator yangi hamkorlik kelishuvlari natijasida bozor Corning’ni “maxsus shisha ishlab chiqaruvchisi”dan “AI infratuzilmasining asosiy yetkazib beruvchisi” sifatida narxlashni boshladi.

Bu qayta narxlash jarayonining qattiqligi aksiyaning narxida ham aniq ko‘rinadi. Yil boshida taxminan 87 dollardan boshlab, olti oydan ko‘proq vaqtda 6-oy oxirida tarixiy maksimum — 271,78 dollargacha o‘sdi. So‘nggi bir yarim oy ichida yarmigacha pasayganiga qaramay, dushanba kuni 143 dollarga yopildi va yil boshidan buyon o‘sish 60%dan yuqoriligicha qoldi.

Bu nimani anglatadi? Bu Corning’ning moliyaviy hisobotlari “o‘tgan yilgi holat bilan” emas, allaqachon AI Capex super-siklini to‘liq inobatga olgan narxlash modellari bilan raqobatlashayotganini bildiradi.

Optik aloqa sohasidagi 32% o‘sish yetarlimi? 40 barobar PE koeffitsientga ega an’anaviy materiallar kompaniyasi uchun bu juda yuqori. Ammo bozor allaqachon AI rivojlanish aksiyasi sifatida narxlab bo‘lgan, umumiy mo‘ljal narxi 215 dollardan yuqori kompaniya uchun, bu hisobot aslida “kutilyotgan darajaga yetdi” xolos.

Bu aynan hozir bozorni eng ko‘p ikkilanib turgan masaladir. Wall Street’da hozir 16 tahlilchi Corning’ni kuzatadi, 9 tasi “sotib olish”, 7 tasi “ushlab turish” reytingini bergan, umumiy mo‘ljal narxi taxminan 220 dollar. Joriy narxdan 50% yuqoriga nazariy imkoniyat bo‘lsa-da, bozor buni baholamayapti — iyun oyi eng yuqori nuqtadan so‘ng institutsional investorlar doimiy ravishda ulushni kamaytirdi, sotib olish reytingi ham yil boshidagi 76%dan 70%ga asta-sekin tushdi.

Bozordagi haqiqiy kelishmovchilik bitta muhim savol atrofida: Corning aslida siklik materiallar kompaniyasi sifatida ko‘rilishi kerakmi yoki strukturaviy AI rivojlanish kompaniyasi sifatida?

Agar birinchisi bo‘lsa, 44 barobar PE shunchaki pufak. Agar ikkinchisi bo‘lsa, hozirgi AI Capex hali ham tezlashib ketayotgan sharoitda, ehtimol bardosh bera oladi. Ammo hozirgi bozor narxlashining o‘zi hammaning ishonchiga to‘liq kafolat yo‘qligini bildiradi.

Moliyaviy hisobotda xavotirlarni kamaytiradigan jihatlar ham bor. Foyda foizi ko‘rsatkichlari aslida ancha yaxshi. Asosiy yalpi foyda marjasi 39,6%, yildan-yilga 120 baza punktiga kengaydi. Asosiy operatsion foyda marjasi 20,9%, 190 baza punktiga oshdi, bu Corning uchun oxirgi to‘qqiz chorakdagi eng yaxshi operatsion leveredj. Asosiy ROIC 14,9% yetdi, bu esa 180 baza punktiga oshdi. Sozlangan erkin pul oqimi 1,42 milliard dollar. Ketma-ket to‘qqiz chorakda yillik bazada tez o‘sish bu kompaniyaning “siklik aksiyadmi yoki rivojlanish aksiyasi” ekani haqida ko‘p narsani o‘z-o‘zidan ko‘rsatmoqda.

Quyosh energiyasi biznesi esa hali to‘liq “yaratilmagan” istiqbolli opsiyalarga o‘xshaydi.

2-chorakda daromad 90% o‘sdi, ammo bu chorakda kremniy plastinka zavodida uzoq ta’mirlash va uskuna yangilash — jumladan, doimiy elektr ta’minoti tizimiga o‘tish — natijasida foyda tomonda biroz orqada qoldi. Rahbariyat 3-chorakda quyosh biznesidagi foydalilik yaxshilanishiga va’da berdi va yakuniy maqsad — yillik daromadni 3 milliard dollardan oshirish, “kuchli daromad va pul oqimi bilan”. Lekin, foyda marjasi haqiqatan yaxshilanishini ko‘rmaguncha, bu biznes qiymat modelida allaqachon realizatsiya qilingan qiymat emas, balki yuqoriga pul tikilgan opcional imkoniyat sifatida qoladi.

Asosiy ziddiyatga qaytsak. Corning’ning AI hikoyasi haqiqiy, optik aloqa buyurtmachilari va buyurtmalar sifati jiddiy, foydalilikni oshirish tezligi ham boshqaruv leveredjini yaxshilayotganini ko‘rsatadi. Lekin hozirgi bozor ziddiyati allaqachon “hikoya haqqonimi” masalasida emas.

Yarim yil ichida birja narxi ikki baravar ko‘tarilsa, istalgan natija — hatto u juda yaxshi bo‘lsa ham — kutilgan raqamlarni aqlbovar qilmas tarzda ortda qoldira olmasa, qisqa muddatda narxni qayta kalibrlash xavfiga ega bo‘ladi. Corning seshanba kuni taqdim etgan natijalar bu narsani amalga oshira olmadi. Bu yomon hisobot emas, shunchaki hammani uning narxi balandligini unutdiradigan darajada ajoyib emas.