ARM: Katta kompaniyalar "to'xtadi", yuqori baholanish avval "sovuyaptimi"?

ARM (ARM.O) Sharqiy sakkizinchi vaqt zonasi bo‘yicha 2026-yil 30-iyul, tong soat 2026 AQSh birja savdosidan so‘ng 2027-moliyaviy yilning birinchi choragi moliyaviy hisoboti (2026-yil iyun oxirigacha) ni e’lon qildi, asosiy jihatlar quyidagicha:

1. Asosiy ma’lumotlar: ARM ushbu chorakda 1,29 milliard AQSh dollari daromad oldi, bu o‘tgan yilga qaraganda 22% o‘sdi va bozor prognozini (1,26 milliard AQSh dollari) qondirdi, asosan litsenziyalash va royalti biznesining birgalikdagi o‘sishi hisobiga. Kompaniyaning yalpi foyda marjasi 97,2% bo‘lib, nisbatan yuqori darajada saqlanmoqda.

2. Aniq biznes holati: Litsenziyalash (License) va royalti daromadlari (Royalty) nisbati deyarli 1:1.

a) Ushbu chorakda litsenziyalash (License) daromadi 570 million AQSh dollari, yiliga 23% o‘sdi va bu kompaniya yil bo‘yicha ko‘rsatgan yo‘riqnomasiga yaqin (20%).

b) Ushbu chorakda royalti daromadi (Royalty) 720 million AQSh dollari, yiliga nisbatan 22% o‘sdi, asosan data markazlari va shu kabi bizneslarni talab oshishi sababli.

Asosiy superkompyuter ishlab chiqaruvchilarining ARM arxitekturali server chiplarining tez oshishi natijasida, ushbu chorakda data markazlarining royalti daromadi yiliga ikki baravardan ko‘proqqa oshdi.

3. Asosiy ko‘rsatkichlar: ① Yillik kontrakt qiymati (ACV),$Arm(ARM.US) ushbu chorak yillik kontrakt qiymati 1,73 milliard AQSh dollari, avvalgi chorakka nisbatan 4,3% o‘sdi, kompaniyaning yangi kontraktlardan olingan daromadning o‘sish taxminan 280 million AQSh dollari; ② Qolgan bajarilmagan buyurtmalar (RPO), kompaniya ushbu chorakdan boshlab boshqa e’lon qilmaydi.

4. Operatsion xarajatlar: kompaniyaning ushbu chorakdagi ilmiy-tadqiqot xarajatlari 840 million AQSh dollari bo‘lib, yiliga nisbatan 29% o‘sdi.Ilmiy-tadqiqot xarajatlarining oshishi, asosan, kompaniyaning keyingi avlod arxitekturasi, hisoblash kichik tizimlari va AGI CPU mahsulotlari seriyasi uchun tadqiqot va ishlab chiqishga ko‘proq sarf qilgani bilan bog‘liq.

Ilmiy-tadqiqot va sotish hamda boshqaruv xarajatlari doimiy ravishda oshib borayotgani tufayli kompaniyaning ushbu chorakdagi asosiy operatsion foyda marjasi taxminan 7% ga pasaydi.

5. Kelgusi chorak yo‘riqnomasi:ARM 2027-moliyaviy yil ikkinchi chorak daromadi uchun 1,33-1,43 milliard AQSh dollari oralig‘ini kutmoqda, o‘rtacha ko‘rsatkich (1,38 mlrd AQSh dollari) yilga nisbatan 21,6% o‘sdi va bu bozor kutganiga mos keladi (1,35 mlrd AQSh dollari);kompaniya Non-GAAP EPS ni 0,43-0,51 AQSh dollari deya taxmin qilmoqda, bu ham bozor kutganiga (0,45 AQSh dollari) mos.

Delfin fikri: “Tinish” natija, “yuqori baholangan” ishonchni ko’tarolmadi

ARM bu chorakda unchalik yaxshi natija bermadi.Doimiy yuqori (97%+) yalpi foyda marjasiga nisbatan kompaniyaning daromad va xarajatlar bo‘yicha ko‘rsatkichi muhimroq.

Kompaniya bu chorakda 22% o‘sish bilan “neytral” natija berdi, asosan bozor kutganiga muvofiq.Diqqatga sazovor tomoni, kompaniyaning ilmiy-tadqiqot, sotish va boshqaruv xarajatlari sezilarli ravishda oshgan, bu chorak operatsion xarajatlar stavkasi 90% ga yetdi. Soddaroq qilib aytganda, hozirda kompaniyaning yalpi foyda marjasi 97,2% bo‘lsa-da, asosiy operatsion foyda marjasi atigi 7% atrofida.

Hozirgi natijalarga nisbatan bozor ko‘proq kompaniya yo‘riqnomasi, yillik kontrakt qiymati va qolgan bajarilmagan buyurtmalar uch asosiy ko‘rsatkichi bilan qiziqmoqda:

1) Boshqaruv yo‘riqnomasi:kompaniya keyingi chorak daromadi 1,33-1,43 mlrd AQSh dollari bo‘lishini kutilmoqda, bu bozor kutganiga (1,35 mlrd AQSh dollari) mos. Shundan,litsenziyalash (License) yilga nisbatan 30% ga o‘sadi, royalti (Royalty) o‘sish sur’ati esa 13% atrofida pasayadi.

Mobil qurilmalardagi xotira narxlari o‘sishi sababli, kompaniya 2027 moliyaviy yil royalti (Royalty) o‘sish prognozini 18% atrofida (ilgari 20%) ga pasaytirdi; litsenziyalashdagi o‘sish royalti pasayishini qopladi, shu bois yil davomida umumiy o‘sish sekinlashmadi.

2) Yillik kontrakt qiymati (ACV): bu keyingi chorak daromadining oldindan ko‘rsatkichi hisoblanadi. Kompaniyaning ushbu chorakdagi ACV 1,73 mlrd AQSh dollari, avvalgi chorakka nisbatan 4,3% o‘sdi. Kompaniyaning bu chorakdagi daromadi bilan birga ko‘rilsa,Delfin bu chorakda eski kontraktlarning bu chorak daromadiga to‘g‘ri kelgan summasi taxminan 415 million AQSh dollari, “yangi kontraktlar bu chorak daromadida + bu chorak royalti (Royalty)” jami 870 million AQSh dollari deb taxmin qilmoqda.

Qolgan bajarilmagan buyurtmalar (RPO) esa kompaniya tomonidan endi oshkor qilinmaydi.

ARM kompaniyasi mavjud bizneslari orasida, ushbu AI portlashi davrida, kompaniya ba’zi sohalarda yutqazmoqda, ba’zilarida esa yutuq ko‘rmoqda.

Bir tomondan, ARM arxitekturasining hisoblash bozori ulushi keskin oshdi, natijada kompaniya AI to‘lqinidan to‘liq foyda olmoqda; boshqa tomondan, AI issiqligi xotira narxlarini jiddiy oshirib yubordi, bu esa an’anaviy mobil telefon, PC ishlab chiqaruvchilarida bosim paydo qilmoqda va natijada kompaniya royalti (Royalty) yil bo‘yicha prognozini pasaytirdi.

Asosiy bizneslardan tashqari,kompaniya to‘g‘ridan-to‘g‘ri data markazlari CPU bozoriga kirishni va yanada katta o‘sish hududini yaratilishini xohlamoqda. Kompaniyaning birinchi mahsuloti mart oyida chiqarilgan va bir nechta mijozlarga yetkazilgan, kompaniya 2027-yilda ikkinchi avlod ARM AGI CPU chiqarishni rejalashtirmoqda.Hozirda kompaniya e’lon qilgan talab 2 milliard AQSh dollaridan oshgan (o‘zgarmagan, ko‘paytirilmagan), kompaniya esa 1 milliard AQSh dollarlik ishlab chiqarish quvvatini (2027-2028 maliyaviy yilida) band qilgan..

Kompaniyaning o‘sishi 20%+ atrofida bo‘lishiga qaramay, bozor uni juda yuqori PE koeffitsienti bilan baholashga tayyor, bu kompaniyaning kelajak o‘sish salohiyatiga, ya’ni yuqori o‘sish davomida bahoni asoslashi mumkinligiga bog‘liq. Ammo AI zanjiri kuchsizlashgan fonda, bozor kompaniyaning keyingi yilgi yuqori o‘sish istiqbolidan xavotirda, ayniqsa royalti (Royalty) yil bo‘yicha prognozi pasaytirilgani sababli.

ARM kompaniyasining CPU biznesi hali daromad keltirgani yo‘q, ancha jiddiy daromad keltirishni 2027-moliyaviy yilning uchinchi choragidan boshlash kutilmoqda. Kompaniya birinchi mahsulotining yalpi foyda marjasi atigi 35%-45% (kompaniyaning operatsion xarajatlari 90% ga yetgan), bu esa CPU biznesi boshlanishida umuman foyda ko‘rmasligini anglatadi.

Umuman olganda, hozirgi bozor tebranishi sharoitida, ARMning “yuqori baholanishi”ni “super natija” bilan asoslash zarur. Kompaniya bu moliyaviy hisobotda esa aynan “kutishlarga mos” natija ko‘rsatdi xolos, ayrim bizneslarning yil bo‘yicha prognozini pasaytirdi, yangi CPU biznesining talab prognozini oshirmadi — bular hammayoqda bozor uchun “umidsizlik” sababidir.

Microsoft kapital xarajatlarni ko‘paytirmaydi va bozor tomonidan “mukofotlanmoqda”. Bu xuddi “domino” ta’siriga o‘xshaydi. Ko‘proq yirik kompaniyalar ehtiyotkorlik bilan investitsiya qilishni tanlasa, bu AI sanoat zanjirida o‘sishga bevosita ta’sir qiladi. Bozor diqqatini “o‘sish”dan “aniqlik”ka o‘tkazganida, “yuqori baholangan” ARMga talab bo‘lmaydi.

Quyida Delfinning ARM moliyaviy hisobotlari va tegishli ma’lumotlar grafiklari:

Maqola oson emas, iltimos “bo‘lishish” ni bosib, menga biroz kuch berib yuboring~