Miniso, ikki yirik dvigatel bir vaqtning o'zida sekinlashmoqda

MINISO yaqinda 2026 yilning ikkinchi chorak moliyaviy hisobotini e’lon qildi, birinchi yarim yillikda jami daromad 11,5 mlrd yuanga yetdi, yiliga nisbatan 22,4% o‘sish qayd etildi; yalpi foyda marjasi 44,3%, sof foyda esa 960 mln yuan bo‘ldi, yiliga nisbatan 5,6% o‘sdi. (Quyida hisobot haqida qisqacha infografika, birlik: 100 mln yuan; ma’lumot manbasi: Wind, quyidagilarda ham shunday)

Yuzaki qaraganda, MINISO iste’mol inqiroziga qaramay, kamdan-kam uchraydigan yuqori o‘sish suratini saqlab qolmoqda. Ammo kapital bozorida esa tamoman aksincha – sovuq munosabat kuzatilmoqda.

Chunki o‘sish ko‘rinishiga qaramay, “ko‘proq daromad, lekin ko‘proq foyda emas” holati MINISOning hozirgi ahvolini aks ettiradi.

Bizning asosiy fikrlarimiz quyidagicha:

1.MINISOning daromad o‘sishi haqiqiy asosga ega, xorijda kengayish va TOP TOY ikkinchi asosiy drayver, biroq xorijdagi bevosita do‘konlar yuqori xarajatlari foydani yutib yubormoqda.

2.IP strategiyasi ikki tomonlama qilich: litsenziyalangan IPlar aylanmadan daromad keltirmoqda, biroq litsenziya va marketing xarajatlari foyda chegarasini jiddiy qisqartirmoqda.

3.O‘z IPsi YOYO – MINISOning “tashuvchi”dan “ijodkor”ga aylanadigan muhim qadam, biroq hozircha hali ham ona kompaniya tomonidan mablag‘ kiritishni talab qiluvchi xarajat markazi hisoblanadi.

4.Oxirgi ikki yildagi harakatlarni tahlil qilganda, boshqaruv iste’mol trendlarini quvish orqali davriy o‘zgarishlardan qochishni istagan, biroq hozir ko‘rilyaptiki, juda tez quvish yaxshi narsa emas ekan.

01

Ikki asosiy drayver bir zumda sekinlashdi, daromad o‘sishi uch yil ichida eng past darajaga tushdi

2026 yilning ikkinchi choragida, MINISO bir chorakda 5,811 mlrd yuan daromad oldi, o‘tgan yilgiga nisbatan 17% ko‘paydi. Biroq choraklik daromad o‘sishi 20% dan pastga tushib, so‘nggi uch yil ichida eng past ko‘rsatkichga yetdi.

Oltita oyning umumiy ko‘rinishida, ichki bozordagi daromad 7,28 mlrd yuan, yiliga nisbatan 24,4% o‘sdi, xorijda esa 4,22 mlrd yuan, ya’ni 19,3% ga o‘sdi va xorijdagi o‘sish tezligi ancha sekinlashdi.

O‘tgan yilning ikkinchi yarmida, Disney, Marvel va boshqa global IPlar bilan hamkorlik, mahalliylashtirish bilan birga, Yaqin Sharqqa xos maxsulotlar (xab) va Janubi-Sharqda shippaklar ishlab chiqarilishi natijasida MINISO xorijiy ulushi 42.3% ga chiqqandi, ammo joriy yilda daromad ulushi 36.7% ga pasayib, ichki bozordan ham orqada qoldi.

Brendlar bo‘yicha qaralsak, TOP TOY natijalari yomon emas. Bu to‘g‘ridan-to‘g‘ri Pop Mart’ga raqobatchi bo‘lgan brend yarim yillikda 990 mln yuan daromadga yetib, yiliga nisbatan 32.7% o‘sdi, do‘konlar soni esa 365 taga chiqdi. MINISO tizimida TOP TOY eng tez o‘sayotgan va imkoniyatlarga eng boy yo‘nalish. Lekin o‘tgan yilga nisbatan tezligi sezilarli pasaydi.

Ikkala o‘sish drayveri ham ma’lum darajada ohangrahlik bilan to‘xtadi va bu MINISO umumiy o‘sish tezligiga ta’sir ko‘rsatdi. Orqadagi asosiy sabab – asosiy faoliyat samaradorligining pasayishi.

Haqiqatan ham, o‘tgan yildan beri xorijdagi yuqori o‘sish ichki do‘konlardagi savdo sustligini yashirib turgan:

Birinchi tomoni, xorijdagi o‘sish tez, lekin sifati past. 2026 yil 1 va 2-choraklarda bevosita do‘konlar xarajatlari xorijiy daromad tezligidan tez o‘sdi. Boshqaruv ma’lumotlariga ko‘ra, xorijdagi do‘konlar foyda ulushi hozir faqat 10-15%, daromad ulushi esa 35-45% atrofida, yani xorijda do‘kon ko‘proq ochilsa, rentabellik kamaymoqda.

Ikkinchi tomoni, ichki do‘konlarni kengaytirish samaradorligi pasaymoqda. Joriy yil birinchi yarim yillikda ichki bozordagi do‘konlar soni yil oxiriga nisbatan atigi 97 taga o‘sdi, o‘sish sur’ati ham o‘tgan yilning ikkinchi yarmiga nisbatan ancha pasaydi.

02

IP qiymati hali ko‘rinmayapti, zarar esa allaqachon boshlangan

2026 yil ikkinchi choragida MINISO yalpi foyda marjasi 45.26% ga qaytdi, yiliga nisbatan 98bp o‘sdi.

Aslida foyda yo‘qotilishi xarajatlarda: 2026 yil ikkinchi chorakda savdo va taqsimot xarajatlari 1,57 mlrd yuan, yiliga nisbatan 36% o‘sdi, xarajat ulushi bo‘yicha 373bp oshdi. Yarim yillik: bevosita do‘kon ijarasi 100bp ortdi, reklama va promo 50bp o‘sdi, IP litsenziya xarajatlari 50bp oshdi, aksiyadorlik asosida to‘lanadigan ish haqi 40bp ko‘paydi.

Shu yerda IP litsenziya xarajatlari eng majburiy hisoblanadi: tarixiy ko‘rsatkichlarga ko‘ra 2024 yil bo‘yicha 421 mln yuan, 2025 yil birinchi yarim yillikda yana 241 mln yuan sarflangan, 31.7% ga oshgan; 2026 yilning birinchi choragida litsenziya xarajatlari yillik 42% o‘sdi va daromad tarkibida 2.6% ni tashkil etdi.

MINISO 180 dan ortiq global IP bilan hamkorlik qiladi. Do‘konlardagi mahsulotlarning 90% Disney, Sanrio, Harry Potter kabi tashqi IPlardan. Har bir hamkorlik mahsuloti uchun alohida “to‘lov” bor. IP qanchalik mashhur bo‘lsa, litsenziya haqqi shuncha baland, MINISO ko‘proq sotsa ham, ko‘proq haq IP egalariga ketadi.

Aslida MINISO IP egalari uchun ishlaydigan “tashuvchi”. Pop Mart bilan taqqoslab ko‘rsak farq yaqqol seziladi.

Pop Mart 2025 yil daromadi 37,12 mlrd yuan, yiliga nisbatan 184,7% o‘sdi, yalpi foyda marjasi 72,1%. LABUBU joylashgan THE MONSTERS seriyasining yillik daromadi 14,16 mlrd yuan. MINISO 45% foyda marjasi Pop Martdan 27 ball past. Pop Mart o‘z IPlarni sotadi, asosiy foyda o‘zida qoladi. MinISO esa boshqalarning IPni sotadi, ko‘pi bilan kanalga mos laborator yutuq oladi.

MINISO “Yaxshi ko‘rinadi, yaxshi o‘ynaladi, foydali” mahsulot konsepsiyasini taklif qilgan. Bu konsepsiya ilgari arzon kundalik mahsulotlarda ishlagan, lekin IP chakana savdosida birinchi ikki xususiyat yoshlarni jalb qiladi. Mahsulotning foydaliligi IP oldida ikkinchi o‘ringa tushadi.

Bu muammoni ko‘rsatadi – mijozlar IP ni ko‘rgani kelishadi, brend uchun emas. IP mashhurligi mijoz oqimini belgilaydi, IP egalari foyda maydonini belgilaydi, MINISO esa faqat ijrochi.

MINISO hozirda tajovuzkor do‘kon formatini o‘rnatmoqda. Luks hududlardagi MINISO SPACE, 1000 kv.m li immersion PARK MINISO LAND, Z avlodiga qaratilgan MINISO FRIENDS, Super MINISO, flagman, oddiy va pop-up do‘konlar – jami yetti qatlam, IP kuchayishi kamayib boradi.

Do‘koni qanchalik yuqori bo‘lsa, eksklyuziv va cheklangan mahsulotlar ko‘proq, IP ulushi yuqori. Oddiy mijozlar nodir IP uchun yuqori segmentli do‘konlarga borishlari kerak, zarur mahsulot esa oddiy do‘konda topiladi. Bu tasniflash mantiqan to‘g‘ri, biroq ortida muhim muammo bor:

Katta do‘kon modeli MINISOning tez aylanuvchanlik geniga ta’sir qilmoqda. MINISO LAND Shanghai Nanjing East Road’dagi birinchi do‘koni 9 oyda 100 mln so‘m sotuvga chiqdi, yillik GMV 150 mln dan oshishi kutilyapti. Bu raqam yaxshi, lekin bunday do‘kon 2000 kv.m joy, markaziy hudud, katta ijara va ishchi xarajatlarni talab qiladi. Bu ham marketing xarajatlarining o‘sish sababi.

Kompaniya sayohatini 65 ta parklik do‘kondan 2026 yil oxirida 200 taga ko‘paytirishni rejalashtirar ekan, MINISO “kichik do‘kon, tez aylanma” ni buzadi. Katta do‘konlar tajriba olib keladi, lekin mijoz vaqtini va inventar aylanmasini uzaytiradi.

03

YOYO hozircha yechim emas

MINISO “boshqalarga mahsulot sotib berish” cheklovini sezdi. Shuning uchun YOYO paydo bo‘ldi.

YOYO – MINISOning birinchi original san’at IPsi, 2025 iyunida chiqarilgan. 2026 yil birinchi chorakda savdo 165 mln yuan, 2026 yil iyun oyida Xitoyda oylik 100 mln yuandan oshdi. Yilik ichki bozorda 600 mln, xorida birga 1 mlrdga yurishi mumkin. Yiliga yetmasdan Met Gala, Parij moda haftaligi, CCTV Bahor kechasida paydo bo‘ldi. Ye Guofu buni “ichki bozorda eng tez 100 mln yuanga yetgan IP mahsuloti” deya ta’rifladi.

Tez, biroq tezlik har doim yaxshi degani emas.

Ko‘proq “fast fashion” marketing uslubidagi kuchli reklamalarga tayangan, 2026 yil ikkinchi chorakda reklama va promo xarajatlari 36% o‘sdi. Moslashtirilgan sof foyda faqat 529 mln yuan, mos foyda marjasi esa o‘tgan yilgi 13,94% dan jiddiy pasayib, 9,1% ga tushdi.

Ko‘rinadiki, o‘z IP hali mustaqil foyda keltirmayapti, u hamon kompaniya tomonidan moliyalashtiriladigan xarajat markazi.

Ye Guofu IPlarni boshqarish bo‘yicha o‘z metodologiyasiga ega: “Birinchi qadam – eksklyuziv IP sotib olish yoki o‘z IP ni chiqish; ikkinchi qadam – mahsulot ishlab chiqish; uchinchi qadam – do‘konga qo‘yish, ma’lumot yig‘ish; to‘rtinchi qadam – yaxshi ma’lumot ko‘rsatgan IP uchun ko‘proq reklama qilinadi.”

Bu usul chakana hit mahsulot logikasidir, ma’lumot asosida saralash, bir joyga jamlangan reklama, poyga usuli. Karam ekkandek, daraxtni ekkish uchun tez natija olmaydi. IP foydalanuvchi tomonidan kashf qilinishi, anglanishi, qadriyat kiritilishi kerak. Buni tezlashtirib bo‘lmaydi: Pop Martning LABUBU siporti besh yil oldi.

YOYO hozir tipik “ortiqcha ko‘rinish sindromi” boshidan kechiryapti. Avvallari foydalanuvchining “idora stolidagi do‘sti” bo‘lgan mahsulot Met Gala gilamiga chiqarildi – natijada, foydalanuvchi endi tomoshabinga aylandi. Idlefishda YOYO blindboxlari allaqachon 50-60% narxda sotilmoqda. Reklamalar asosidagi mashhurlik tez pasayadi.

Yana muhim tomoni: hozir MINISOda 16 ta o‘z IP bor, lekin mashhurlari atigi ikki-uchta. IP transformatsiyasi asosi yangi mashhur IP yaratishga ulgurmasa, strategiya davomiy emas.

04

Ishqiboz shoshilsa uzoqqa bormaydi

Aniqki, so‘nggi ikki yilda Ye Guofu biroz shoshildi.

Yonghui ni sotib olish, sun’iy intellekt kompaniyasidagi ulush, xorijda do‘konlarni tez kengaytirish, YOYO IP sini targ‘ib qilish, MINISO LAND katta do‘konlarini ochish. Har biri o‘zicha mantiqli, biroq birga qaralsa: kompaniya boshqaruvchisi noaniqlikda yangilik izlayapti va tezlik orqali iste’mol bozoridagi noaniqliklarni yengishga harakat qilmoqda.

2024 yil sentabrda MINISO Yonghui supermarketining 29,4% aksiyalarini 6,27 mlrd yuanga sotib oldi. Ye Guofu iyul oxirida Pandonglai do‘konlarini ko‘zdan kechirib, sentabr oxirida rasmiy bayonot berdi, shunchaki ikki oyda bitim amalga oshirildi; 2025 yil birinchi chorakda bitim yakunlandi, Yonghui o‘sha yildan e’tiboran MOLIYAVIY hisobotlarga kiritildi.

Oradan bir yil o‘tib birinchi natija ko‘rsatildi. 2025 yil Yonghui 2,552 mlrd yuanga zarar ko‘rdi. MINISO ulushi sabab 813 mln yuanga zarar yozdi. Sof foyda 2,635 mlrd yuandan 1,21 mlrd yuanga qisqardi, Yonghui sabab 57% qisqarish bo‘ldi.

Yonghui 2026 yilda yaxshilandi, ammo muvozanatni topolmadi, 253 mln yuanga foyda olsa-da, daromad qariyb 20% kichraydi.

MINISO va Yonghui: biri IP bilan engil chakana, biri yangi mahsulot va og‘ir chakana. Ta’minot zanjiri, operatsiya, foydalanuvchi segmenti deyarli bir xil emas. Bu investitsiyaning operativ samaradorlik yo‘li hali ko‘rinmayapti.

Yana bir investitsiya – AI kompaniyasi MiniMax – MINISOga bozor qiymatidan deyarli 600 mln yuan zarar keltirdi.

Shu bilan birga, MINISO aktiv-mayorlik darajasi 2024 yil oxiridagi 42,85% dan 2026 yil chorak uchun 65,6% ga ko‘tarildi. Asosiy biznesdan uzoqlashish balans tafovutini oshirmoqda.

Pop Mart, Pandonglai, AI invest – MINISO har bir “qaynoq yo‘nalishda” boshqalarning formulani qayta takrorlashga urindi. Lekin tijoratda “ko‘chirish” bilan muvaffaqiyat bo‘lmaydi.

MINISO ham o‘z muammolarini asta-sekin tushunib yetdi. Yarmiyillik natijalari bo‘yicha boshqaruv xorijdagi tezlikni sekinlashtirib, har bir do‘kon rentabelligini oshirishga o‘tishlarini ochiq aytdi.

Aslida, MINISOning muvaffaqiyati “ta’minot zanjiri samaradorligi” va “arzon narxli ong”ga bog‘liq, agar kompaniya o‘zi yaxshi bilmaydigan yo‘nalishga o‘tirsa, natijada ta’minot va xarajat ustunligidan ajraladi – bu esa ma’nosiz.

Ishqiboz odam tez yuguradi, lekin uzoqqa bormaydi.(Muallif: Suiyu)