AI bozorida "muhim hukm haftasi": Bozor endi shartsiz sotib olmaydi, uchta yirik bulut kompaniyasi hisobotlari, Federal Reserve qarori va PCE bozor yo‘nalishini qanday belgilaydi

Uzbek Song'gi Moliyaviy Axborot Ilovasi xabariga ko‘ra, AQSh fond bozori hal qiluvchi ahamiyatga ega bo‘lgan hafta arafasida turibdi. Tashqi tomondan bu, moliyaviy hisobotlar davrining kuchli sur'atlari; aslida esa, bu sun’iy intellekt (AI) bozorining asosi haqidagi hikoyaning sinovli bosqichidir.

O‘tgan hafta, Nasdaq kompozit indeksi iyundan beri eng kuchli kunlik sotuvlarni boshdan kechirganidan so‘ng, juma kuni faqat ozgina pasayish bilan muvozanatini saqlab qoldi, data markazlarini katta investitsiya bilan qurayotgan yirik bulut xizmatlari provayderlaridan biri bo‘lgan Meta (META.US) va ushbu AI to‘lqinida o‘sish ko‘rsatgan yarimo‘tkazgich yetakchisi Lam Research (LRCX.US) kutilmagan moliyaviy natijalari bozor tashvishining oshkora ko‘rsatilishiga sabab bo‘ldi.

Shubhasiz, investorlar endi "AI kapital sarflari" uchun shartsiz to‘lov qilishga tayyor emaslar. Bu hafta esa, uchta eng yirik bulut xizmatlari provayderlari — Alphabet (GOOOGL.US), Microsoft (MST.US), Amazon (AMZN.US) — ning hisobotlari, AQSh Federal Rezervining siyosiy qarori, Koreyaning ikki yirik xotira chipi ishlab chiqaruvchisi ko‘rsatkichlari va PCE inflyatsiyasi ma’lumotlari ushbu qayta tiklanishning "sog‘lom tuzatish" yoki "chuqurroq to‘g‘rilanish" oldingi signali ekanini aniqlab beradi.

Federal Rezerv oktabrda stavkani o‘zgartirmaslikka tayyor, lekin Wallerning “jimlik signali” haqiqiy xavf manbai

Bu hafta AQSh, Yaponiya va Evropa Markaziy banklari navbat bilan siyosiy qarorlar chiqarmoqda, Federal Open Market Committee (FOMC) esa mahalliy vaqt bilan chorshanba kuni foiz stavkasi bo‘yicha qarorini e’lon qiladi. Maqola yozilgan paytda, CME FedWatch vositasi ko‘rsatishicha, oktyabrda foiz stavkasini 25 bazaviy punktga oshirish ehtimolligi atigi 10 dan bir qismi atrofida, federatsiya fondi foiz stavkasi katta ehtimol bilan 3.75% - 4.00% oraliqda qolishi kutilmoqda. 16-20 oktyabr kunlari ekonomistlar o‘rtasida o‘tkazilgan so‘rovda, 100 ta respondentdan 94 tasi ushbu oyda stavka o‘zgarmasligini kutishmoqda, bu so‘rov natijasi bozor kutishlariga to‘liq mos keladi.

Lekin, oktabr oyidagi "pauza" deyarli aniq qisqarish siklining oxiri emas. Xuddi shu so‘rovda, hamma 100 ta ekonomist dekabrda foiz ko‘tarilishini kutishmoqda, o‘tgan oydagi so‘rovda esa bu raqam yarmidan ham kam edi. FedWatch asbobiga ko‘ra, dekabrda stavka oshirilishi ehtimoli taxminan 72% ni tashkil qilmoqda, bu esa bozorda yil oxirigacha yana bir bor qisqarish asosiy ssenariy sifatida qaralayotganini ko‘rsatadi.

Goldman Sachs bosh AQSh iqtisodchisi David Mericle bir sharhda shunday yozadi: Ko‘pchilik Federal Rezerv mulozimlari har bir majlisda 25 bazaviy punktlik o‘sishni afzal ko‘rmoqda, bu degani dekabrda va kelasi yilning mart oyida alohida qarorlar qabul qilinadi. Sentyabr' oyidagi “nuqta xaritasi”da 18 nafar mulozimdan 16 tasi joriy yilda kamida bir marta foiz oshirish ehtimolini ko‘rsatgan.

Foiz stavkasi qaroridan ham ko‘ra, Prezident Jerome Powell'ning qarordan keyingi matbuot anjumanida qanday signal bera olishi muhim. Waller 2026-yil may oyidan boshlab, moliyaviy bozorga “kelajakdagi yo‘nalish” bo‘yicha aniq signal bermasdan, oldingi prezident uslubidan farq qilmoqda.

Deutsche Bank bosh AQSh iqtisodchisi Matthew Luzzetti boshchiligidagi jamoa bir tahlilda, Waller ehtimol asosiy xabar sifatida: yaqinda chiqqan ma’lumotlar doimiy inflyatsiya xavotirini bartaraf etmayapti va moliyaviy sharoitlarning torayishi qo‘shimcha foiz ko‘tarishni to‘ldirmaydi, degan signal beradi, deb yozadi. Luzzetti ayniqsa, bir muhim nuqtaga e’tibor qaratadi: Waller moliyaviy ahvolni “yumshoq” deb ta’riflashni davom ettiradimi — agar u iyulda bo‘lgani kabi, bozorni Federal Rezerv harakatlarigacha shubha ostiga qo‘ygan iboralarni takrorlamasa, bu dekabrda stavka oshirishga jimjimador ishora bo‘ladi.

Waller ikki tomonlama muammoga duch kelmoqda: inflyatsiya beshinchi yil ham maqsad ko‘rsatkichidan yuqori darajada, ishsizlik esa tarixiy past darajalarda saqlanmoqda. Stavkalarni juda sekin ko‘tarish pandemiya boshidagi inflyatsiyani past baholash xatosini takrorlash xavfini keltiradi; juda tez ko‘tarish esa, allaqachon AI kapital sarfi uchun juda sezgir bo‘lgan bozor sharoitida nojo‘ya moliyaviy torayishlarni yuzaga chiqarishi mumkin.

Yaqin Sharqdagi mojarolar energiya narxining oshishiga olib kelib, bu muvozanatni yanada murakkablashtirdi — Federal Rezerv yoqilg‘i narxlari zarbasining tarqalish darajasini baholash uchun vaqtga muhtoj, bu esa oktyabrda "kutish"ning taktik sababidir, lekin qisqarish to‘xtatilishining strategik asosiga yetmaydi.

Greenwood Capital bosh investitsiya mutaxassisi Walter Todd aytishicha, u qarordan keyin Waller foiz stavkasi yo‘nalishi bo‘yicha qanday ishoralar berishiga diqqat qaratadi. “U dekabr uchun qandaydir izohlar bildiradimi? Chunki hozirgi kutish foiz oshirishdir,” deydi Todd.

Alphabet, Microsoft, Amazon hisobotlari: Bozor savoli “qancha sarflanadi”dan “qachon daromad qiladi”ga o‘tdi

Garchi AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining keskin oshishi va Yaqin Sharq mojarolari energiya xarajatlari o‘sishini kuchaytirsada, AQSh kompaniyalari foydasining kuchli o‘sishi bu yil fond bozoridagi o‘sishni ushlab turgan. LSEG IBES ma’lumotlariga ko‘ra, hozirgacha yuzdan ortiq kompaniya natijalarni e’lon qilgan, S&P 500 indeksi uchinchi chorakda foyda yiliga nisbatan 32% dan ko‘proqqa oshishi kutilmoqda. Kelasi hafta esa AQSh moliyaviy hisobotlar mavsumining eng band haftasidir.

Yillik kapital xarajati yig‘indisi 800 milliard dollarga yaqin bo‘lgan bulut xizmatlari gigantlari bu hafta natijalarini e’lon qilishda davom etadi. Hozir esa, AI investitsiyasi to‘lqinining tabiati sezilarli o‘zgarishni boshdan kechirmoqda: 2024-2025 yillarda bozor katta AI investitsiyalarini e’lon qilgan kompaniyalarni mukofotlaygan bo‘lsa, 2026-yilning ikkinchi yarmidan boshlab, jazolash darajasi tez pasaymoqda.

Alpine Macro bosh aksiyalar strategiyasi Nick Giorgi quyidagicha izoh beradi: "Hozirda ko‘plab noaniqliklar mavjud. Bu hafta yana ko‘proq texnologiya kompaniyalari hisobotlarni e’lon qiladi va bugungi bozor sun’iy intellektga oid barcha xarajatlarni diqqat bilan kuzatmoqda. Bozor AI infratuzilmasiga katta sarmoya qilgan kompaniyalarga shartsiz ishonmaydi — biz bu sog‘lom vaziyat deb o‘ylaymiz, lekin qisqa muddatda ba’zi og‘riqlarni bildiradi."

Alphabet AQSh sharqiy soati bo‘yicha chorshanba savdolari tugaganidan so‘ng natijalarni e’lon qiladi. Kompaniya o‘tgan chorakda 2026 yilgi kapital xarajatlari ko‘rsatkichini 15 milliard dollarga oshirib, 195-205 milliard dollarga yetkazdi va ogohlantirdiki, uchinchi chorakda uchinchi tomon hisoblash quvvatidan foydalanish strategiyasi tufayli qisqa muddatli foyda marjasi va erkin pul oqimi bosim ostiga tushadi. Boshqacha qilib aytganda, Google o‘zining hozirgi erkin pul oqimini qurbon qilib, AI hisoblash quvvatini chuqurlashtirishga qiynalmoqda. Bozor bag‘rikengligi Google Cloud daromadlari yetarlicha tez o‘ssa, amortizatsiya va ijaraning bosimini qoplashga bog‘liq.

Bank of America Securities tahlilchisi Justin Post uchinchi chorakda Google Cloud daromadlari o‘sishi 93% bo‘lishini kutadi, bu bozor prognozidan (89%) ancha yuqori, sur’at qo‘shimcha quvvat ishga tushirilishi va TPU’ning tashqi sotuvlaridan keladi. Google Cloud 514 milliard dollarlik buyurtmalar portfeli daromadlar uchun poydevor sifatida xizmat qiladi, lekin haqiqiy baholash xavfi shundaki: kapital xarajatlari va erkin pul oqimi o‘rtasidagi farq kengaymoqda, AI infratuzilmasi amortizatsiya davri esa endi boshlanmoqda. Kam muhokama qilinadigan muhim o‘zgaruvchi — hisoblash quvvatining ustuvor yo‘nalishi: xabarlarga ko‘ra, Google Cloud cheklangan hisoblash resurslarini DeepMind ichki modellari uchun birinchi o‘ringa qo‘ymoqda, bu esa ba’zi tijorat mijozlarini raqobatchilarga o‘tishi xavfi bilan yuzma-yuz qiladi.

Microsoft ham AQSh sharq vaqti bilan chorshanba kuni savdo tugagunidan so‘ng hisobot topshiradi. Microsoft’ning hikoyasi nisbatan barqaror, ammo kapital xarajati miqyosi mustaqil bosim manbai hisoblanadi. 2026-yil 30-iyungacha tugagan chorakda, Microsoft daromadi 90 milliard dollarga yetdi va bu yiliga nisbatan 18% ko‘p. Azure va boshqa bulut xizmatlari daromadi 43% o‘sdi, bu bulut va AI infratuzilmasiga talab yuqori ekanini ko‘rsatadi. Rahbariyat sentyabr choragida Azure daromadining sobit kurs bo‘yicha 44-45% o‘sishini kutmoqda.

Biroq, Microsoft o‘z moliyaviy yilining birinchi choragida kapital xarajatlari 50 milliard dollardan oshishini prognoz qilmoqda, bu esa aktiv xizmat muddatini qayta baholash natijasida ijarani qayta tasniflash bilan bog‘liq. Bu investitsiya tufayli, investorlar Azure o‘sishini, korporativ AI qabulini va rentabellikning bu ulkan investitsiyalarga yetakchilik qilishini baholashadi, bulut biznesida o‘sish sekinlashsa yoki prognoz kutilganidan kuchsiz bo‘lsa, kelgusidagi foyda marjasi borasida bozor xavotiri kuchayadi. 2026-yilda kapital xarajatlari 190 milliard atrofida bo‘lishi kutilmoqda (tarkibiy qismlarga narx oshishi ta’sirida 25 milliard dollarga oshirilib, buxgalteriya sabab 175 milliardga kamaydi, real investitsiya hajmi esa o‘zgarmadi), bu 2025-yilga nisbatan 61% ko‘p.

Amazon esa AQSh sharqiy vaqti bilan payshanba kuni hisobot e’lon qiladi. Deutsche Bank oldindan sharhida AWS uchinchi chorakda daromad o‘sishi prognozini 41% ga, to‘rtinchi chorakda esa 44% ga oshirdi va uchinchi chorak operatsion foyda marjasini 37.1% ga baholadi, bu o‘tgan yilgidan (34.6%) yuqori. AWS tezlashuvi ushbu hisobotdagi eng bevosita ijobiy omil bo‘ladi — bu quyidagi savolga javob beradi: korporativ AI ishlanmalarini kengaytirish bosqichiga o‘tdimi? Lekin xuddi shu tahlilda Amazon’ning 2027 yil kapital xarajatlari prognozi ham 330 milliard dollarga oshirildi, bu esa joriy yil kapital sarflari o‘sishi hali to‘xtamaganini va erkin pul oqimi tiklanish jadvali kechikayotganini anglatadi. Amazon aksiyadorlari uchun AWS foyda marjasi va umumiy erkin pul oqimi o‘rtasidagi ziddiyat, hisobotdan keyin aksiyadorlik narxi yo‘nalishini belgilaydi.

SK Hynix va Samsung: AI apparat zanjiridagi foyda amalga oshmoqda, lekin “amalgach chiqarilganidan so‘ng” savol paydo bo‘lmoqda

Agar AQSh bulut gigantlarining hisobotlari AI talabining kuchi va davomiyligini sinovdan o‘tkazsa, Koreyaning ikki yirik xotira chipi ishlab chiqaruvchilarining natijalari esa AI apparat zanjiri foydasining amalga tadbiq etilish darajasini ko‘rsatadi — va javob allaqachon aniq.

Samsung Electronics shu oy boshida e’lon qilgan dastlabki ma’lumotlariga ko‘ra, uchinchi chorak operatsion foydasi 107.4 trillion vonni tashkil qilib, o‘tgan yilning shu davridagi 12.17 trillion vonga nisbatan 782.5% o‘sdi, kompaniya tarixida ilk bor bir chorakda 100 trillion vonlik foyda qayd etildi. SK Hynix (SKHY.US) AQSh sharqiy vaqti bilan seshanba kuni natijalarni e’lon qiladi, 10 ta Koreya brokeryorlik kompaniyasi umumiy taxmini: uchinchi chorakda daromad 96.66 trillion von, operatsion foyda 75.97 trillion von, foyda marjasi 75% dan yuqori bo‘ladi. Ikkalasining jamlangan operatsion foydasi 185 trillion von (taxminan 139 milliard dollar) ni tashkil etib, dunyo xotira sanoatida eng yuqori chorak foydasi rekordini yangilaydi.

Natijalarning portlashi shubhasiz HBM4 tijorat hajmining o‘sishi bilan bog‘liq. Har ikki kompaniya Nvidia’ning navbatdagi Vera Rubin tezlatkich strukturasiga oltinchi avlod yuqori o‘tkazuvchanlikka ega xotiralar (HBM4) yetkazib bermoqda, bunda HBM4 ma’lumotlar o‘tkazuvchanligi avvalgi HBM3E ga nisbatan ikki barobar, energiya sarfi esa 40% dan ko‘p kamaygan. Ikkinchi chorakda SK Hynix global HBM daromadining taxminan 50% ini, Samsung esa 33%, Micron Technology (MU.US) esa 18% ini ta’minladi — Samsung HBM3E bosqichidagi muammolarni hal qilib, tez suratda yetakchilarga quvib yetmoqda va HBM4 ikkinchi yarim yillikdagi HBM daromadining 60% dan ko‘prog‘ini tashkil etishini bildirgan. Bu orada, standart DRAM shartnoma narxlarining ham kengayishi (uchinchi chorakda server xotirasi narxi 13% dan 18% gacha o‘sdi) foydaga ikkinchi darajali yordam ko‘rsatmoqda.

Biroq, xotira chiplarining mukammal hisobotlari AI bo‘yicha umumiy tashvishlarni bartaraf etmaydi, sabab ikki muhim nuqta bozor tomonidan jiddiyroq ko‘zdan kechirilmoqda.

Birinchidan, foydaning juda yuqori markazlashuvi. Samsung Electronics operatsion foydasi deyarli to‘liq Device Solutions yarimo‘tkazgich bo‘linmasidan kelib chiqmoqda, tayyor mahsulot va mobil bo‘linmalar esa oʻsha davrda zarar ko‘rsatdi, bu esa xotira narxidagi har qanday ozgina pasayish daromadga teskari zarba berishini anglatadi.

Ikkinchidan, kapital rentabelligining taqsimot signali. Samsung 2026 yilgacha aktsiyadorlarga 90-110 trillion von o‘rtasida naf yetkazishini rejalashtirgan, SK Hynix esa 2025-2027 yillarda yig‘ilgan erkin pul oqimining kamida 50% ini aktsiyadorlarga qaytarishni va 40 trillion vonlik aktsiyalarni qaytarib yo‘q qilishni amalga oshirgan. Agar xotira ishlab chiqaruvchilar AI kapital xarajatlari oshishda davom etayotganiga qaramasdan, barcha investitsiyalarni quvvatga emas, balki naqd pulda aktsiyadorlarga qaytarishga qaror qilishsa, bozor shubhalanishi tabiiy: Ular ushbu HBM supertsiklining davomiyligi bo‘yicha xaridorlardan ehtiyotkorroq bo‘lishlari mumkin.

Bundan tashqari, boshqa ko‘plab e’tiborli kompaniyalar ham kelasi hafta hisobotlarni e’lon qiladilar — bu orasida chip kompaniyalari Intel (INTC.US) va Sandisk (SNDK.US), farmatsevtika kompaniyasi Eli Lilly (LLY.US), neft giganti Exxon Mobil (XOM.US), Chevron (CVX.US) va sanoat texnikasi giganti Caterpillar (CAT.US) bor.

Qarordan ertasi kun chiqqan inflyatsiya ma’lumotlari, AI baholashini qayta aniqlash uchun asos bo‘ladi

Makroiqtisodiy ma’lumotlar darajasida, AQSh sentyabr Personal Consumption Expenditure (PCE) indeksini 29-oktyabrda, ya’ni Federal Rezerv qaroridan bir kun keyin, uchinchi chorak YAIM ma’lumotlari bilan birga e’lon qiladi. Ushbu vaqt tanlov bozorga ma’lumotlarning ta’sirini kuchaytirishi kutilmoqda: investorlar Qaror yengil hazm qilinmay turib, 24 soat o‘tmay inflatsiya trayektoriyasini mustaqil baholashga majbur bo‘lishadi.

Ma’lum bo‘lgan muhim nuqta: avgust oyida umumiy PCE yillik o‘sishi 3.4%, asosiy PCE 3.0% bo‘ldi, bu iyulga qaraganda deyarli o‘zgarmadi, lekin umumiy inflatsiya Federal Rezervning 2% maqsadidan ancha yuqorida. Deutsche Bank sentyabrda asosiy PCE yillik ko‘rsatkichi 3.1-3.2% oralig‘iga ko‘tarilishini kutadi, bu CPI kutilganidan yuqori bo‘lishi bilan asoslanadi. Undan ham muhimrog‘i, uchinchi chorak YAIM hali kuchli o‘sishni, mehnat bozori barqarorligini ko‘rsatadi — bu esa inflatsiyaning qat’iyligi talab yetarli emasligidan emas, balki talab ortiqligi sababli yuzaga chiqayotganini bildiradi. Waller uchun bu muammo shuni anglatadiki, o‘sishda sezilarli zaiflik belgilari bo‘lmasa, hozirgi 3.75%-4.00% siyosiy foiz stavkasi yetarlicha cheklovchi emas.

PCE ma’lumotining AI bitimlariga ta’siri shundaki, uzoq muddatli o‘suvchi aksiyalar bahosi asosan kelajakdagi pul oqimining diskontlashining natijasidir, va real foiz yo‘li diskontning eng muhim bo‘lagidir. Agar “son” (AI kapital investitsiyasining daromad sikli) bozor tomonidan qat’iy razm bilan sinovdan o‘tkazilsa, "maxraj" (foiz kutishlari) ko‘tarilsa, baholash ko‘paytmasi orqali kat’iy kamayadi. Ushbu haftaning o‘ziga xosligi shundaki, “son” (uchta bulut giganti va ikki xotira chipining hisobotlari) va "maxraj" (Federal Rezerv qarori va PCE) bitta besh kunlik savdo oynasida sinovdan o‘tkaziladi.