Moliyaviy hisobot oldidan | Aksiya narxi 30%ga pasaygandan so‘ng yana katta sinov: HBM4 hajmining oshishi va DRAM narxining oshishi SK Hynix (SKHY.US) narx o‘sishini yana jonlantira oladimi?

Zhihui Moliya Ilovasi maʼlumotlariga ko‘ra, SK Hynix (SKHY.US) 2026 moliyaviy yilining uchinchi chorak natijalarini 28-oktabr kuni eʼlon qiladi. 2026-yil iyul o‘rtalarida Nasdaq birjasida ro‘yxatdan o‘tgandan so‘ng, ushbu aksiyalar keskin o‘zgaruvchan davrni boshdan kechirdi va oxirgi uch oy ichida narxi bir aksiyaga 124,8 dollardan 199,87 dollargacha o‘zgarib bordi.

SK Hynix 2026-yil moliyaviy yilining ikkinchi chorak natijalarini e’lon qilishidan oldingi savdo kunlarida kompaniya aksiyalari narxi 25 foizdan ziyod tushib ketgan edi. Biroq, Q2 natijalari chiqqach va bozor SK Hynix’ning ajoyib operatsion natijalarini ko‘rgach, aksiyalar narxi ikki oy ichida 57 foizga ko‘tarildi. Hozirda aksiya narxi yangi moliyaviy hisobot (28-oktabr) ga yaqinlashib, tarixiy eng yuqori darajasidan qariyb 28 foiz pastga tushgan.

Q2 natijalari ba’zi kamchiliklarga ega bo‘lsa-da, umumiy kutilmalarga ko‘ra, ikkinchi chorak uchun daromad 56,79 milliard dollar bo‘lishi kutilgan edi, biroq SK Hynixning real hisobot daromadi 54,55 milliard dollarni tashkil qildi – bu bozordagi kutilmalaridan deyarli 4 foiz kam. Bu esa hisobotdan so‘ng aksiyalar narxining dastlabki bosimga tushishiga sabab bo‘ldi. Biroq, kompaniya rahbariyati daromadning kutilganidan past bo‘lishini asosiy sababini tushuntirdi: SK Hynix ishlab chiqarishning qariyb 50 foizini ko‘p yillik uzoq muddatli shartnomalar (LTA) orqali himoyaga oldi, bu Micron (MU.US) va boshqa xotira ishlab chiqaruvchilarning yangi strategiyasiga o‘xshash harakatdir.

SK Hynix qisqa muddatli spot bozor narxlarining keskin o‘sishidan voz kechib, ko‘proq prognoz qilinadigan naqd pul oqimi uchun imkoniyat yaratayotganini ko‘rsatdi. Bundan tashqari, kompaniya baʼzi yuqori qiymatli DRAM va HBMlarni Q2 dan 2026-yil ikkinchi yarmiga ko‘chirdi, mijozlarning joriy etilishidagi muammolarning oldini olish uchun. Natijada, hisobotdan so‘nggi aksiyalar narxi pasayishi uzoq davom etmadi.

Aslida, hozirgi narxni bosadigan yana bir xavf omili makroiqtisodiy sabablar va Xitoydagi Changxin Memory Technologies kompaniyasining texnologik yutuqlari hisoblanadi. Biroq, Oakoff Investments tahlilchilarining fikriga ko‘ra, bu omillar SK Hynix va uning raqobatchilariga ta’sir ko‘rsatmaydi.

Birinchidan, qarz bozori bilan bog‘liq makroiqtisodiy xatarlar va daromadlilik ko‘rsatkichi oshishi SK Hynix’ga bevosita ta’sir qilmaydi, chunki kompaniya hozirda yangi qarz jalb qilishga muhtoj emas. Yirik mijozlar uchun moliyalashtirish kerak bo‘lsa ham, asosiy yirik bulut xizmatlarining moliyaviy imkoniyatlari yetarli.

Ikkinchidan, bozor Changxin Memory Technologies yutuqlarini asosan arzon DRAM va past darajadagi txavfsiz tizimlarda ko‘radi, bu esa SK Hynix asosiy yo‘nalishi bo‘lgan yuqori zichlikdagi HBM4 va ilg‘or muhrlash texnologiyalaridan ancha uzoq. Tahlilchilarning bahosiga ko‘ra, Changxin Memory Technologies hozircha SK Hynix pozitsiyalarini jiddiy xavf ostiga qo‘yishi mumkin emas, yaqin o‘rtada bu xavf amalda mavjud emas.

Foydalilik nuqtai nazaridan, SK Hynix ikkinchi chorakda 54,55 milliard dollar daromadda taxminan 45,2 milliard dollar operatsion foyda ko‘rsatdi. Bu koreys vonida hisoblganda EBIT foyda marjasi 76,3 foizni tashkil etdi. Taqqoslash uchun, TSMC (TSM.US) ikkinchi chorakda EBIT foyda marjasi 60,3 foiz, Micron esa birinchi chorakda – 67,6 foizni tashkil etdi.

Oakoff Investments qayd etishicha, SK Hynix hozirgi foyda marjasi dunyodagi eng ilg‘or wafers ishlab chiqaruvchi zavodlarni ham ortda qoldiradi va bu kompaniyaning narx belgilash kuchini yaqqol ko‘rsatadi. Server DDR5 va yuqori sig‘imli HBM3E/HBM4 yetkazib berilishi kompaniyaga DRAM segmentida ancha yuqori narx olish imkonini beradi: Q2da DRAMning o‘rtacha aralash narxi choraklikda 30 foizga ko‘tarildi; NAND Flash narxi esa 50 foizdan ko‘proq o‘sdi. Bozorda dastlab optimallashtirilgan algoritmlar NAND talabini kamaytirishi mumkin degan xavotirlar mavjud edi, biroq yirik bulut xizmatlari hozircha AI inference model uchun kontekst oynasi va KV caching hajmini oshirmoqda. Tahlilchilar bu tendensiya kelasi yili ham davom etadi deb hisoblamoqda.

Mahsulot yutuqlari bo‘yicha, SK Hynix Q2da 12 qatlamli HBM4 chipsetlarini ommaviy ishlab chiqara boshladi va asosiy mijozlarga yetkazib berdi. Kompaniya konferens uchun aytishicha, HBM4 samaradorligi va sifati hozirda deyarli HBM3E darajasiga yetdi va asosiy e’tibor ishlab chiqarish hajmini izchil oshirishga qaratilgan.

Oakoff Investments bu SK Hynixning keyingi foyda o‘sishiga mustahkam poydevor bo‘lib xizmat qilishini alohida ta’kidlaydi. Ikkinchi chorakdayoq bunday darajaga yetgan holatda mahsulotni ommaviy ishlab chiqarishning boshlang‘ich davridagi yuqori chiqindilar xavfi ancha kamaymoqda. Bir birlik mahsulot tannarxi kamayishda davom etadi va HBM ko‘p qavatli yig‘ilmalarning hajmi kengaygan sari, ikkinchi chorakdagidek yuqori daromad marjasi saqlanib qoladi.

Kelayotgan uchinchi chorakka to‘xtalib, rahbariyat konferensda ta’kidladi: yilning ikkinchi yarmida DRAM mahsulotlari aralash o‘rtacha narxlari o‘sish sur’ati yil boshiga nisbatan tezroq bo‘ladi: “HBM4 jonli tarzda ko‘plab jo‘natilishi va 1c nanometrli an’anaviy DRAM jo‘natmalari oshgani sayin, ikkinchi yarim yillikda bit o‘sishi birinchi yarim yillikdan yuqori bo‘lishi kutilmoqda. Shuningdek, mijozlar talabi va mahsulot strukturasi o‘zgarishini hisobga olib, HBM4 sotuvining uzluksiz o‘sishi va yuqori qo‘shimcha qiymatli mahsulotlarning hissasi ham o‘rtacha aralash narxlarning ijobiy o‘sishini ta’minlaydi. Bu esa jo‘natmalar hajmining va mahsulot strukturasi yaxshilanishining davom etishini anglatadi va ikkinchi yarim yillikda o‘rtacha narx hamda foydalilik oshishiga olib keladi.”

Ma’lum bo‘lishicha, kompaniya uchinchi chorakda DRAM bitlarining jo‘natilishi o‘tgan chorakka nisbatan 10 foiz ko‘payishini prognoz qilgan. HBM4 samaradorligi belgilangan standartlarga yetgach, ushbu qo‘shimcha jo‘natmalar yuqori qo‘shimcha foyda keltiradi. Hatto SK Hynix Q2dagi kabi kutilganidan yuqori foyda ko‘rsatsa ham, asosiy e’tibor natijalarning o‘zida emas, balki ko‘rsatma va prognozda bo‘ladi. Shu asosda Oakoff Investments ijobiy prognozni saqlab qolgan.

TrendForce ma’lumotlariga ko‘ra, 2026-yilning uchinchi choragida DRAM kontrakt narxlari o‘tgan chorakka nisbatan 13% dan 18% gacha oshadi, NAND Flash kontrakt narxlari esa 10% dan 15% gacha o‘sishi kutilmoqda. Biroq, 2026-yilning to‘rtinchi choragida bu agentlik DRAM narxlari o‘sishi 20% ga yetishini kutmoqda. Oakoff Investments uchun bunday narxlar muhitida xaridorlarga noqulaylik paydo bo‘ladi va SK Hynix kabi sotuvchilar uchun esa foyda oshadi.

Kelayotgan Q3 natijalariga doir prognozlarda, bozor SK Hynixda tahrirlangan EPS (har bir aksiyaga foyda) 6,25 dollar bo‘lishini, GAAP EPS esa 6,12 dollar atrofida bo‘lishini va daromadlar 74,81 milliard dollarni tashkil etishini kutmoqda. So‘nggi 90 kun ichida EPS prognozi 0 marta oshirilgan va 1 marta kamaytirilgan. Tahlilchi fikricha, ikkinchi chorakdan keyin bir marta salbiy tuzatish bo‘lar ekan, bu safar SK Hynix kutilmalaridan yuqori natijani ko‘rsatishi oson bo‘ladi.

Qiymatlashish nuqtai nazaridan, bozor hozirda SK Hynixning 2026–2028 yillardagi har bir aksiyaga daromad prognozini mos ravishda 26,31 dollar, 32,73 dollar va 41,08 dollar atrofida ko‘rmoqda, yillik o‘sish sur’ati esa ketma-ket 24,41% va 25,52% ni tashkil qilmoqda; 2027-yil daromadiga qarab, kelajakdagi P/E ko‘rsatkichi atigi 4,37 baravarga teng, 2026 va 2028-yillarda mos ravishda 5,43 va 3,48 baravarga teng.

Oakoff Investments qayd etishicha, har bir aksiyaga foyda o‘sishi 24 foizdan yuqori bo‘lgan yarimo‘tkazgich kompaniyasi uchun bunday qiymatlashish juda past ko‘rinadi, biroq xotira aksiyalari juda sirtsik bo‘lganligi uchun bozor tomonidan diskont kutiladigan holat. Biroq, bozor kompaniyaning 2028-yil daromadining 25,52% ga o‘sishini kutmoqda, bu 2027-yil siklning eng yuqori nuqtasi emasligini bildiradi. Shu asosda, tahlilchi SK Hynix 2027-yilda har bir aksiyaga daromad 35 dollar bo‘ladi (konsensusdan biroz yuqoriroq) deb, 2028-yilda 25% dan ko‘proq o‘sadi deb hisoblaydi va 2027-yilda 5–8 baravar P/E ko‘rsatkichini qo‘llab, taxminan 227,5 dollar maqsad narxini oladi.

Bank of America tahlilchilari SK Hynix bo‘yicha ham ijobiy qarashdalar. Ular o‘z hisobotida, SK Hynix 28-oktabrda kuchli 4-chorak prognozi, jumladan, maxsus naqd pul dividendlari e’lon qilishi mumkin, deb hisoblaydilar. Tayvanlik Nanya Technology kompaniyasi ham 4-chorak uchun ijobiy prognoz bergan. Bank of America shuningdek, PC xotirasi kontrakt narxlari oyiga 15 foizdan ko‘proq o‘sganini, spot narxlar esa barqaror qolayotganini aytmoqda.

Biroq, Bank of America eslatishicha, Singapurda xotira sikli bo‘yicha investorlarning fikri turlicha: xedj fondlari asosan pasayishni kutmoqda, uzoq muddatli investorlarning esa ko‘pchiligi hali ham optimistik. Bozordagi xavotirlar AI bulut kompaniyalarining kredit olish xarajatlarining yuqoriligi, Xitoydan xotira yetkazib berish ko‘payganligi va AI xarajatlarining sekinlashuvidan iborat.

Tahlilchi asosiy xavf-xatarlarni ham sanab o‘tdi: birinchidan, xotira bozorining sikli ko‘pchilik sezmagan paytda o‘zgaradi; ikkinchidan, TrendForce, Semianalysis kabi xizmatlar xotira narxining dinamikasini texnologiya investorlari uchun ochiq qiladi va SK Hynix kutganidan yuqori natija ko‘rsatsa ham, bu ehtimol allaqachon narxda aks ettirilgan bo‘lishi mumkin. Uchinchidan, kompaniya natijalari kutilganidan pas bo‘lsa, aksiya narxi keskin tushadi. To‘rtinchidan, ehtimoliy Xitoy raqobatchilarining ta’siri past baholangan – agar Xitoy kompaniyalari SK Hynix va G‘arb raqobatchilariga yaqin texnologiyaga ega ekanini isbotlasa, butun sektor uchun jazo choralari bo‘lishi mumkin.

Xavf-xatarlar oz emasligiga qaramay, Oakoff Investments SK Hynixning kelayotgan natijalari bo‘yicha kutilmalarni yuqori ehtimol bilan ortda qoldirishi va rahbariyat prognozlari yaxshi kutilmagan yangilik olib kelishi mumkin, deb hisoblaydi. Ushbu fikr quyidagilarga asoslanadi: xotira bozor siklining tez orada cho‘qqisiga chiqqanini ko‘rmayapmiz va kelasi yilda ham sohada o‘sish uchun katta imkoniyatlar mavjud; SK Hynix eng toza soha yetakchilaridan biri bo‘lib qolmoqda va foyda marjasi haligacha yomonlashmagan; qiymatlash modeliga ko‘ra, kompaniya bozorda 67 foizdan ko‘proq past baholangan va bu yaqin 12 oy ichida qisqarish ehtimoli yuqori.