Citigroup qarama-qarshi yo'nalishda Skydance (SKYD.US) ni sotib olishni tavsiya qiladi: maqsad narxi 10 dollar, 8 milliard dollar hamkorlik samaralariga tikish

Zhihui Moliya Ilovalari (Zhihui Moliya APP) xabariga ko‘ra, Uoll-stritda yirik media kompaniyasi Skydance Corp (SKYD.US) haqida umumiy ehtiyotkor kayfiyat hukm surayotgan bir paytda, Citi Research yaqinda e’lon qilgan tahlil hisobotida butunlay boshqacha nuqtai nazar bildirdi. Baholash to‘xtatilgan davrdan so‘ng, Jason Bazinet boshchiligidagi Citi tahlilchilar guruhi Skydance’ga qamrovni tikladi va darhol "Sotib olish" reytingini berdi, maqsad narxini 10 AQSh dollariga belgiladi.

Citi fikricha, bozor hozirda Skydance'ning daromad istiqbollari borasida haddan tashqari pessimistik, kompaniyaning Warner Bros’ni sotib olishi natijasida yuzaga keladigan sinergiyalar menejment prognozidan ancha yuqori bo‘ladi va natijada EBITDA bozor konsensusidan ancha yuqori bo‘lishiga sabab bo‘ladi.

Citi hisobotida qayd etilishicha, ularning 2027-2029 yillar uchun EBITDA prognozi Skydance boshqaruvining ichki maqsadlaridan past bo‘lsa-da, bu prognoz Uoll-stritdagi umumiy kutishlardan qariyb 12% yuqori. Citi nuqtai nazaricha, bu tafovut investorlarning yana hamon shubhada ekanligini ko‘rsatadi.

Citi’ning ijobiy kayfiyati asosan qo‘shilish bitimi natijasidagi xarajat sinergiyalari asosida qurilgan. Hisobotda qayd etilishicha, Skydance Paramount’ni (Paramount) sotib olayotganda, boshqaruv avvalida 2 milliard AQSh dollarlik sof sinergiyani va’da qilgan, biroq amalda 3 milliard dollar yetkazib berdi. "Ortiqcha yetkazib berish"ning ushbu tarixiy zaminiga asoslangan holda, boshqaruv Warner Bros uchun 6 milliard dollar sinergiya maqsadini belgilaganida, Citi haqiqatga yaqinroq raqam sifatida 8 milliard dollarni belgilaydi, bu boshqaruv maqsadidan taxminan 2 milliard dollarga ortiqdir.

Skydance’ning paydo bo‘lishi

Citi hisobotida Skydance’ning shakllanish tarixi batafsil tahlil qilinadi. 2026 yilning to‘rtinchi choragida, Paramount bir aksiyaga 31 dollar, umumiy qiymati 81 milliard dollar evaziga Warner Bros’ni sotib oldi. Agar 15 milliard dollarlik muddatli kredit to‘lovi, 3 milliard dollarlik Netflix (NFLX.US) kompensatsiya to‘lovi va bitimga aloqador boshqa xarajatlarni hisobga olsak, Skydance’ga taxminan 104 milliard dollar kerak bo‘ladi. Ushbu mablag‘ 57 milliard dollarlik yangi qarz va 47 milliard dollarlik aksionerlik moliyalashtirishdan iborat, aksiyalar har biri 12 dollardan chiqarildi va natijada imtiyozli aksiyalar soni 5.03 milliard dona bo‘ldi.

Ushbu mergers yirik kompaniyalarni ham havas qiladigan yangi yirik subyektni shakllantirdi. Citi uning sanoat etalonlari bilan bir nechta nuqtada taqqoslanishini ko‘rsatadi: Skydance yiliga taxminan 30 milliard dollar kontent xarajat qiladi, bu Netflix’dan 50%ga, Disney (DIS.US)dan esa 20%ga ko‘proq; televizion va kinostudiya biznesi kattaligi bo‘yicha Sony (SONY.US), NBC Universal yoki Disney’ning ikki barobariga teng; to‘g‘ridan-to‘g‘ri iste’molchiga (DTC) xizmat ko‘rsatish hajmi jihatidan esa, Netflix’dan yarmiga teng, biroq Disney bilan deyarli tenglashadi.

Sinergiya natijalari EBITDA o‘sishining yagona harakatlantiruvchi kuchi bo‘ladi

Citi tuzgan EBITDA ko‘prigi kompaniyaning kelgusi o‘sish yo‘lini aniq ko‘rsatadi. Birlashgan natijalar prognoziga ko‘ra, Skydance 2026 yilda EBITDA 12.5 milliard dollarni tashkil qiladi. Citi prognoziga ko‘ra, 2029 yilga kelib kompaniya 8 milliard dollarlik sof sinergiyaga erishadi. Biroq, 2029 yilga mo‘ljallangan EBITDA prognozi 19.4 milliard dollarni tashkil etadi. Bu shuni anglatadiki, yaqin yillarda Skydance’ning EBITDA o‘sishi deyarli 100% singeriya natijalariga tayanadi.

Ushbu sinergiya natijalarini miqdoriy ifodalash uchun Citi ularning tarkibini batafsil ochib bergan: Warner Bros bitimi bo‘yicha taxminan 3.2 milliard dollarlik amalga oshirilish xarajatlari hisobga olinganda, sof sinergiya effekti 8 milliard dollarni tashkil qiladi. Amalga oshirish jadvalida, Citi 2028 yilda 30%, 2029 yilda 70% va 2030 yilda 100% bajarilishini taxmin qiladi.

Sinergiyadan tashqari, Citi EBITDA ko‘prigiga boshqa muhim o‘zgaruvchilarni ham kiritdi: jumladan, har yili taxminan 1.1 milliard dollarlik kabel televideniesidan voz kechish (Cord-cutting) salbiy effekti, har yili 300 million dollarlik kabel televideniesi ulanish haqidagi o‘sish, 2028 yilda MLB, NHL va boshqalar huquqlari yangilanishi natijasida 500 million dollarlik sport huquqlari xarajati bosimi, shuningdek, DTC va studiya biznesining mo‘’tadil o‘sishi.

Xavf-xatar va katalizatorlar

Ijobiy istiqbolga qaramay, Citi xavf-xatarlarni ham aniq ko‘rsatib o‘tgan. Skydance’ning moliyaviy leveragingi yuqori, 2026 yil oxiriga qadar sof qarz/EBITDA ko‘rsatkichi 6,3 baravarga yetishi kutilmoqda. Agarda kompaniya kutilgan sinergiya natijalarini o‘z vaqtida ta’minlay olmasa, qarzlarni qayta moliyalash qiyinchiliklarga olib kelishi mumkin. Shuningdek, kompaniya daromadining taxminan 20%i reklama sohasidan kelib chiqadi, shunday ekan, agar iqtisodiy inqiroz yuz bersa, uning EBITDA va aksionerlik qiymatiga sezilarli zarba yetkaziladi. Bundan tashqari, kompaniya natijalari “Top Gun”, “Mission Impossible”, “Star Trek” kabi mashhur intellektual mulklarning tijoriy muvaffaqiyatlariga yuqori darajada bog‘liq bo‘lib qolgan.

Potensial katalizatorlar orasida hisobotda 22 oktyabrda tarqalgan mish-mish tilga olinadi, ya’ni Elon Musk Skydance’ga taxminan 1 milliard dollarlik sarmoya kiritgan. Citi taxminicha, Musk yangi aksiyalarni sotib olmagan, balki David Ellison’dan ulushlarni sotib olgan bo‘lishi mumkin. Bu SpaceX’ga ATSC 3.0 joriy etilgach Skydance televizion spektrini birinchi bo‘lib olish huquqini taqdim qilishi mumkin. Biroq, Citi hisob-kitoblariga ko‘ra, ushbu spektr bitimi qiymati atigi 800 million dollar (aksiyaga 0.16 dollar) bo‘lib, kompaniyaning umumiy aksiyadorlik qiymatiga juda kam ta’sir ko‘rsatadi.