Goldman Sachs thách thức việc định giá diều hâu: Giá dầu đẩy lãi suất lên cao chỉ là hiện tượng ngắn hạn, rủi ro cắt giảm lãi suất trong trung hạn đang bị thị trường đánh giá thấp

VietnamFinance nhận được thông tin, quan điểm của Goldman Sachs thách thức chiến lược định giá lại hiện tại có xu hướng diều hâu, cho rằng nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại, lợi suất cao chỉ mang tính tạm thời. Thị trường có thể đã đánh giá thấp rủi ro nới lỏng chính sách trung hạn, đặc biệt trong bối cảnh giá dầu cao bắt đầu tác động mạnh hơn đến các hoạt động kinh tế. Trước đó, Goldman Sachs cho biết, cuộc khủng hoảng dầu mỏ sẽ đẩy lãi suất lên trong ngắn hạn, nhưng khi tăng trưởng kinh tế chậm lại, lãi suất sẽ giảm về lâu dài.

Goldman Sachs nhận định, kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu, sự tăng mạnh của lãi suất tại các thị trường phát triển phản ánh mối lo ngại ngày càng lớn rằng giá dầu cao sẽ thúc đẩy lạm phát và buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt chính sách hơn nữa trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, ngân hàng này nhắc nhở rằng kinh nghiệm từ các cú sốc dầu mỏ do nguồn cung gây ra cho thấy chính sách tiền tệ cần được thực hiện một cách tinh tế hơn sau giai đoạn ban đầu. Dù kỳ vọng của thị trường về việc thắt chặt chính sách trong thời gian ngắn sau khi nguồn cung bị gián đoạn có thể đúng, nhưng xu hướng dài hạn của lãi suất thường là giảm chứ không tăng.

Dominic Wilson, cố vấn cấp cao của Bộ phận nghiên cứu thị trường toàn cầu của Goldman Sachs, cho biết cú sốc nguồn cung dầu tạo ra tác động kép khiến các biện pháp ứng phó của ngân hàng trung ương trở nên phức tạp hơn. Một mặt, giá dầu tăng làm lạm phát chung tăng cao, tạo áp lực cho các nhà hoạch định chính sách phải duy trì hoặc thắt chặt hơn chính sách. Mặt khác, chi phí năng lượng tăng gây kìm hãm các hoạt động kinh tế, ảnh hưởng đến tiêu dùng, tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế tổng thể.

Quan hệ căng thẳng này thường dẫn đến phản ứng chính sách gồm hai giai đoạn. Lịch sử cho thấy, các ngân hàng trung ương có xu hướng áp dụng chính sách diều hâu hơn trong một đến ba tháng đầu sau khi xảy ra khủng hoảng dầu mỏ nhằm ứng phó với cú sốc lạm phát ngắn hạn. Tuy nhiên, khi ảnh hưởng của tăng trưởng kinh tế ngày càng rõ rệt, kỳ vọng về chính sách bắt đầu chuyển dịch và lãi suất thường giảm trong khoảng sáu đến chín tháng sau khủng hoảng, do rủi ro giảm hoạt động kinh tế trở thành mối quan tâm chính.

Môi trường thị trường hiện tại đã phản ánh động thái ở giai đoạn đầu của quá trình này. Xung đột Iran đã dẫn đến gián đoạn nguồn cung năng lượng, cùng với tình hình bất ổn tại các tuyến vận chuyển trọng yếu như eo biển Hormuz, nguy cơ lạm phát do năng lượng quay lại hiện hữu, khiến thị trường đẩy lợi suất lên cao và giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất.

Nhưng phân tích của Goldman Sachs chỉ ra rằng nếu cú sốc tiếp diễn, điểm chú ý cuối cùng có thể chuyển từ kiểm soát lạm phát sang duy trì tăng trưởng kinh tế. Trong trường hợp đó, ngay cả khi tỷ lệ lạm phát còn vượt mục tiêu, khi tăng trưởng kinh tế trở thành yếu tố kìm hãm chính, các ngân hàng trung ương có thể buộc phải nới lỏng chính sách tiền tệ vào giai đoạn muộn của chu kỳ kinh tế.

Vì vậy, với thị trường, câu hỏi mấu chốt không chỉ là giá dầu có thể tăng tới mức nào mà còn là giá dầu có thể duy trì ở mức cao bao lâu và mức độ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thế nào. Sự cân bằng này sẽ quyết định liệu cơ chế định giá chuyển sang thắt chặt chính sách hiện tại có thể duy trì, hay cuối cùng sẽ đảo ngược.