Chuông báo động vang lên: Các thành viên chủ trương diều hâu của Fed cho rằng lạm phát là "rủi ro cấp bách nhất", trong khi các thành viên chủ trương bồ câu đã lặng lẽ rút lui?

VietFinance ngày 15/5 đưa tin—— Nhiều quan chức chủ chốt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) liên tiếp đưa ra phát biểu, bất đồng nội bộ hiếm thấy trở nên rõ rệt. Chủ tịch Fed New York Williams cho rằng mức lãi suất hiện tại là “phù hợp”, chưa cần điều chỉnh; trong khi Chủ tịch Fed Kansas City Schmid cảnh báo lạm phát là “rủi ro cấp bách nhất”. Ủy viên Bar kiên quyết phản đối nới lỏng quy định thanh khoản ngân hàng để phục vụ việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, trong khi ủy viên ôn hòa Milan từ chức, công khai chỉ trích cách đo lường lạm phát có nhiều thiếu sót. Chiến tranh Trung Đông tiếp tục đẩy giá năng lượng leo thang, hướng đi chính sách của Fed trong tương lai trở nên khó đoán.

Vào thứ Năm (14/5), nhiều quan chức chủ chốt của Fed đồng loạt phát biểu công khai, đưa ra hàng loạt tín hiệu phức tạp và khó đoán về tình hình kinh tế hiện tại, áp lực lạm phát, chính sách lãi suất và tính độc lập của ngân hàng trung ương. Đồng thời, Fed cũng đón nhận biến động nhân sự quan trọng—một ủy viên tuyên bố từ chức và gay gắt phê phán cách đo lường lạm phát hiện nay. Những động thái này phản ánh rõ bất đồng và tính không chắc chắn trong nội bộ Ban điều hành chính sách tiền tệ của Mỹ, đồng thời cung cấp các manh mối quan trọng để thị trường theo dõi hướng đi tiếp theo của Fed.

Chủ tịch Fed New York Williams: Chính sách lãi suất hiện nay “phù hợp”, chưa cần điều chỉnh

Trong một bài phát biểu công khai hôm thứ Năm, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York Williams khẳng định rằng, trước bối cảnh chiến sự tại Trung Đông kéo dài với nhiều bất ổn, Fed hoàn toàn chưa cần nghĩ đến việc điều chỉnh chính sách lãi suất. Ông đánh giá chính sách tiền tệ hiện tại là “tốt”, và nhấn mạnh cả tăng hay giảm lãi suất trong giai đoạn này đều không có đủ lý do thuyết phục. Williams đặc biệt nhấn mạnh việc duy trì kỳ vọng lạm phát ổn định là mục tiêu then chốt. Mặc dù kỳ vọng lạm phát ngắn hạn tăng không phải điều bất ngờ, nhưng các dự báo lạm phát dài hạn luôn duy trì ổn định, đây là một tín hiệu tích cực.

Khi bàn về tác động của thuế quan lên lạm phát, Williams cho rằng phần lớn áp lực giá cả từ thuế đã thể hiện rõ, nhưng ông cũng nêu rõ vẫn đang theo dõi sát diễn biến tiếp theo của áp lực giá cả. Ông chỉ ra rằng, khi kỳ vọng lạm phát giữ vững và thị trường lao động không gây thêm áp lực giá, thì hiện tại vẫn chưa ghi nhận hiệu ứng vòng hai bất thường hay tác động kéo dài; tuy nhiên tương lai vẫn cần theo dõi liên tục.

Bên cạnh đó, Williams cũng nhận định về đà tăng mạnh của thị trường chứng khoán thời gian gần đây. Ông cho rằng với tâm lý lạc quan về triển vọng kinh tế, đặc biệt là kỳ vọng tăng trưởng năng suất nhờ những tiến bộ như trí tuệ nhân tạo, việc cổ phiếu tăng giá là điều dễ hiểu. Hiện các nhà đầu tư phần lớn dự đoán khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang sẽ giữ ở 3,5% đến 3,75% trong vài tháng tới.

Chủ tịch Fed Kansas City Schmid: Lạm phát vẫn là “rủi ro cấp bách nhất”

Trái ngược với quan điểm khá ôn hòa của Williams, Chủ tịch Fed Kansas City Schmid đã bày tỏ ý kiến cứng rắn (diều hâu) hơn trong một hội nghị ngành ngân hàng hôm thứ Năm. Ông khẳng định, lạm phát dai dẳng chính là rủi ro lớn nhất mà kinh tế Mỹ đang phải đối mặt, đồng thời là thử thách cấp bách nhất. Dù lạm phát đã giảm nhiều so với đỉnh, nhưng theo trao đổi với lãnh đạo doanh nghiệp tại địa phương, Schmid cho rằng, mức lạm phát hiện vẫn còn quá cao.

Mặc dù năm nay Schmid không nắm quyền bỏ phiếu trong các cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed, ông vẫn đánh dấu sự quan tâm lớn tới vấn đề lạm phát – điều đó thể hiện bất cứ khi nào mức lạm phát còn vượt mục tiêu 2% của Fed, ông vẫn đứng về phe diều hâu, kiên quyết phản đối cắt giảm lãi suất. Theo chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) mà Fed sử dụng, lạm phát tháng 3 là 3,5%. Dữ liệu tháng 4 cho thấy, tổng lạm phát có thể đã lên gần 4%, đồng thời áp lực giá cả đã vượt ra ngoài phạm vi chi phí năng lượng và lan rộng hơn.

Schmid cũng ghi nhận sức bền vững của kinh tế Mỹ. Ông cho biết mặc dù chịu bất ổn địa chính trị, năng lượng tăng giá khiến chi tiêu hộ gia đình giảm và chi phí doanh nghiệp tăng, song kinh tế Mỹ vẫn thể hiện sức bật đáng nể. Nhờ đầu tư doanh nghiệp mạnh mẽ, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ và trí tuệ nhân tạo, cùng với chi tiêu tiêu dùng liên tục, tăng trưởng GDP quý I của Mỹ đã tăng tốc. Hiệu ứng giàu lên từ chứng khoán đạt đỉnh mới cũng giúp nhiều người tiêu dùng, nhất là nhóm thu nhập cao, tăng chi tiêu. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn duy trì mức thấp so với lịch sử, thị trường lao động vận hành tốt, dù hiện đang trong trạng thái hiếm gặp “tuyển dụng thấp, sa thải ít”.

Chủ tịch Fed Cleveland Harnack: Độc lập của ngân hàng trung ương là yếu tố sống còn

Chủ tịch Fed Cleveland Harnack cũng lặp lại tầm quan trọng của tính độc lập ngân hàng trung ương trong bài phát biểu hôm thứ Năm. Bà cho rằng, nhiều bằng chứng cho thấy ngân hàng trung ương độc lập chính là điều kiện để xây dựng chính sách hiệu quả. Độc lập là yếu tố cốt lõi để hoàn thành sứ mệnh kép: tạo việc làm tối đa và ổn định giá cả—nó giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu cập nhật và triển vọng thay đổi, bao gồm đánh giá về tình hình kinh tế mà doanh nghiệp và cộng đồng đang gặp.

Ủy viên Fed Bar: Phản đối nới lỏng quy định thanh khoản ngân hàng chỉ để thu hẹp bảng cân đối kế toán

Ủy viên Fed Michael Bar đã có bài phát biểu kỹ thuật và thể hiện rõ quan điểm trong cùng ngày. Ông kiên quyết phản đối ý tưởng nới lỏng quy định thanh khoản ngân hàng để cắt giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Fed. Theo ông, những cuộc tranh luận gần đây nhằm “giảm dấu ấn của Fed đối với thị trường tài chính” ngày càng nhiều, nhưng việc lấy mục tiêu thu hẹp bảng cân đối kế toán là một hướng đi sai. Các đề xuất xoay quanh mục tiêu này thực chất sẽ làm giảm khả năng chịu đựng rủi ro của ngân hàng, cản trở hoạt động bình thường của thị trường tiền tệ và cuối cùng đe dọa đến sự ổn định tài chính.

Bar giải thích thêm: Việc sửa đổi quy định để giảm yêu cầu thanh khoản, với mục đích giảm tài sản Fed nắm giữ, có thể sẽ làm các tổ chức này phải tìm đến các công cụ hỗ trợ thanh khoản của Fed khi gặp khó khăn. Ông viện dẫn bài học từ sự kiện căng thẳng ngành ngân hàng năm 2023, khẳng định yêu cầu thanh khoản nên được nâng lên chứ không giảm xuống.

Hơn nữa, Bar nhấn mạnh quy mô bảng cân đối kế toán của Fed không phải là thước đo đúng để đánh giá ảnh hưởng của Fed trên thị trường tài chính, điều trọng yếu phải là hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ. Ông cũng cho biết, hiện chưa quyết định sẽ đề xuất Fed làm gì tại cuộc họp chính sách tiền tệ sắp tới, bởi các quan chức vẫn đang nỗ lực đối phó cú sốc năng lượng chưa rõ hồi kết, cú sốc này đang đẩy lạm phát tăng mạnh.

Đáng chú ý, các bình luận của Bar được đưa ra trong bối cảnh Fed đang trong giai đoạn thay đổi lãnh đạo. Kevin Walsh gần như chắc chắn sẽ thay Jerome Powell làm Chủ tịch Fed. Walsh từng chỉ trích Fed dùng biện pháp mua tài sản can thiệp thị trường khi biến động mạnh, cho rằng bảng cân đối của Fed quá lớn, việc giữ nhiều trái phiếu lâu dài sẽ bóp méo giá cả thị trường. Walsh còn nêu ý kiến gây tranh cãi rằng nếu thu hẹp bảng cân đối, Fed sẽ có thể cắt giảm lãi suất sâu hơn. Dẫu vậy, thực tế hiện nay hệ thống tài chính rất dư thừa dự trữ, đặc điểm bộ công cụ điều tiết lãi suất của Fed cũng khiến khó có thể vừa kiểm soát hiệu quả lãi suất vừa giảm mạnh quy mô tài sản.

Ủy viên Fed Milan tuyên bố từ chức, chỉ trích cách đo lường lạm phát

Về mặt nhân sự, ủy viên Fed Stephen Milan ngày 14/5 đã gửi đơn từ chức lên hội đồng, quyết định chính thức hiệu lực khi người kế nhiệm tuyên thệ hoặc ngay trước lúc đó. Milan giữ chức ủy viên Fed từ 16/9/2025.

Trong thư từ chức, ông chỉ trích phương pháp đo lường lạm phát hiện nay của Fed, cho rằng nếu không sửa đổi, cách tính này sẽ dẫn tới tỷ lệ thất nghiệp tăng cao không cần thiết và chống lại “lạm phát giả” thay vì lạm phát thực sự.

Milan cũng bày tỏ kỳ vọng cho những cải cách sắp tới của tân Chủ tịch Fed Walsh, bao gồm việc điều chỉnh cách Fed truyền thông và chính sách bảng cân đối kế toán. Là một thành viên nổi tiếng ôn hòa, trong nhiệm kỳ, Milan đã luôn bỏ phiếu ủng hộ hạ lãi suất ở mọi cuộc họp và thậm chí có lúc bỏ phiếu bất đồng, đề xuất hạ sâu hơn mức đồng nghiệp đồng ý.

Việc Milan từ chức được xem là động thái cần thiết, bởi hội đồng Fed có 7 ghế mà không còn ghế trống cho Walsh nhậm chức, thêm nữa nhiệm kỳ của Milan thực chất đã hết từ tháng 1 năm nay.

Kết luận: Bất đồng nội bộ gia tăng, bức tranh chính sách thêm phức tạp

Tổng hợp từ phát biểu cũng như động thái của nhiều quan chức Fed, có thể thấy Ban điều hành chính sách tiền tệ của Mỹ đang tồn tại bất đồng rõ rệt. Một bên, đại diện như Williams, cho rằng mức lãi suất hiện tại là hợp lý, chưa cần điều chỉnh, triển vọng lạm phát cũng khá lạc quan; bên kia, những tiếng nói diều hâu như Schmid nhấn mạnh lạm phát là rủi ro lớn nhất, bóng gió không nên hạ lãi suất vội vàng.

Đồng thời, Bar cảnh báo gay gắt về việc nới lỏng thanh khoản ngân hàng để giảm bảng cân đối, phản ánh những tranh cãi kỹ thuật trên hành trình bình thường hóa chính sách tiền tệ. Việc Milan từ chức cùng các phê phán về cách đo lường lạm phát, cộng với việc Harnack nhấn mạnh độc lập ngân hàng trung ương, càng làm dấy lên nghi ngờ về năng lực tự chủ nội bộ cũng như hướng đi chính sách của Fed. Trong bối cảnh lãnh đạo sắp thay đổi, chiến tranh Trung Đông đẩy giá năng lượng tăng, áp lực lạm phát dai dẳng, quyết sách mới của Fed chắc chắn sẽ là điểm nóng theo dõi của thị trường.

[Hỏi đáp thường gặp]

Đáp: Sự khác biệt giữa Williams và Schmid chủ yếu xuất phát từ đánh giá khác nhau về thực trạng kinh tế và mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ. Williams tập trung vào việc giữ ổn định kỳ vọng lạm phát và xu hướng lạm phát dài hạn, cho rằng đa phần áp lực giá từ thuế đã giải phóng, thị trường lao động không gây áp lực giá, do đó chưa cần thay đổi lãi suất ngay. Còn Schmid lại chú trọng hơn vào thực tế lạm phát vẫn vượt mục tiêu 2%, qua trao đổi trực tiếp với doanh nghiệp khẳng định lạm phát quá cao và xem đó là “rủi ro cấp bách nhất”. Ngoài ra, khác biệt quyền bỏ phiếu trong chính sách tiền tệ cũng tác động tới trọng tâm phát biểu công khai của mỗi người—Schmid năm nay không có quyền biểu quyết, ý kiến mang tính cá nhân hơn, còn Williams là Chủ tịch Fed New York nên được xem là mang nhiều tín hiệu chính sách hơn.



Đáp: Milan từ chức về mặt kỹ thuật nhằm dọn ghế cho tân Chủ tịch Fed Walsh vì hiện không còn ghế trống trong hội đồng, đồng thời nhiệm kỳ của ông về lý thuyết đã kết thúc từ tháng 1 năm nay. Tuy nhiên, trong đơn ông có nêu phê phán quan trọng đối với phương pháp đo lường lạm phát của Fed. Milan cho rằng cách tính hiện nay có khuyết điểm, dễ khiến Fed tập trung đối phó “lạm phát giả” trong khi kéo tỷ lệ thất nghiệp lên mức cao không cần thiết. Nhận định đó cho thấy số liệu lạm phát hiện không phản ánh chính xác áp lực giá cả thực tế, nếu chính sách bám sát chỉ số này dễ dẫn tới thắt chặt quá đà. Là ủy viên ôn hòa, Milan luôn muốn hạ lãi suất mạnh hơn, việc ông rời đi cùng chỉ trích có thể xem là một tín hiệu bất mãn nội bộ với chính sách hiện hành.



Đáp: Lý do cốt lõi Bar phản đối nằm ở nguyên tắc ưu tiên ổn định tài chính hơn mục tiêu quy mô bảng cân đối. Bởi nếu giảm yêu cầu thanh khoản ngân hàng để Fed giảm lượng tài sản nắm giữ, sẽ làm yếu đi khả năng chống đỡ rủi ro của các ngân hàng. Khi gặp khó khăn họ sẽ buộc phải sử dụng công cụ thanh khoản từ Fed nhiều hơn, đồng nghĩa “dấu chân” của Fed trên thị trường không giảm mà có thể rủi ro hệ thống lại cao hơn. Bar lấy kinh nghiệm khủng hoảng ngân hàng 2023 để cho rằng bài học là phải tăng chứ không giảm yêu cầu thanh khoản. Ông nhấn mạnh bản thân quy mô bảng cân đối không phải tiêu chí đúng để đánh giá, điều quan trọng là Fed thực thi chính sách hiệu quả. Vì vậy, chạy theo mục tiêu giảm bảng cân đối mà làm yếu hệ thống ngân hàng là sai lầm.

Hỏi 4: Chiến tranh Trung Đông ảnh hưởng thế nào đến quyết sách lãi suất của Fed hiện nay?

Đáp: Chiến tranh Trung Đông chủ yếu ảnh hưởng đến lạm phát Mỹ qua kênh giá năng lượng. Chiến sự bùng phát khiến giá dầu thô toàn cầu, xăng dầu Mỹ tăng mạnh, kéo chỉ số PCE lên cao. Tháng 3 lạm phát là 3.5%, tháng 4 được ước tính có thể tiệm cận 4%, áp lực giá vượt ngoài phạm vi năng lượng. Cú sốc cung do xung đột địa chính trị tạo ra đặt Fed vào thế khó: tăng lãi suất có thể kiểm soát kỳ vọng lạm phát, song bản thân kinh tế không quá nóng; còn nếu giữ nguyên thì rủi ro kỳ vọng lạm phát lệch hướng. Williams đã nhấn mạnh chính chiến tranh Trung Đông khiến Fed chưa điều chỉnh lãi suất, vì ảnh hưởng chưa rõ hồi kết, Fed cần thêm thời gian quan sát và đánh giá.



Đáp: Harnack nhấn mạnh tính độc lập ngân hàng trung ương, hàm ý nguyên tắc này có thể đang đối diện nhiều thách thức. Độc lập ở đây là năng lực Fed đưa ra chính sách tiền tệ không chịu ảnh hưởng bởi áp lực chính trị ngắn hạn, quyết định dựa trên dữ liệu thực tế và sứ mệnh được giao. Thách thức hiện tại có thể gồm: việc thay đổi nhân sự Chủ tịch Fed Walsh và chủ trương điều hành mới; Milan công khai chỉ trích cách đo lường lạm phát, kỳ vọng cải cách kênh truyền thông và bảng cân đối; áp lực từ hành pháp hoặc lập pháp trong lúc lạm phát cao, kinh tế đối mặt nhiều sức ép nên yêu cầu giảm lãi suất sẽ tăng. Bằng việc tái khẳng định tính độc lập, Harnack muốn cảnh báo các bên rằng chỉ khi các nhà hoạch định có quyền đánh giá, quyết sách độc lập mới đạt được mục tiêu kép: tạo việc làm tối đa và duy trì giá cả ổn định.