Báo cáo việc làm phi nông nghiệp không quan trọng, lạm phát mới là yếu tố then chốt?

Morning FX

Chỉ hai ngày sau báo cáo Nonfarm thứ Sáu, lãi suất USD và chỉ số USD đã phục hồi hoàn toàn đà giảm, chuẩn bị bứt phá lên trên. Điều này một lần nữa xác nhận đặc điểm thị trường trong tuần có dữ liệu năm nay: Lãi suất giảm chỉ là tạm thời, thị trường vẫn lo ngại về việc tăng lãi suất.

Hình: Xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 trở lại trên 50%

Giá dầu bật tăng đã đưa xác suất tăng lãi suất tháng 9 trở lại mức 50%. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt đỉnh trước, đạt 4,73%, cao hơn cả đỉnh giai đoạn thắt chặt chính sách tiền tệ.

I. Hai mặt của áp lực lạm phát

Trong bài viết tuần trước, chúng tôi đã đề cập đến rủi ro Nonfarm suy yếu theo mùa, và thực tế đúng như vậy, nhưng điều đó không làm thay đổi hàm phản ứng trên lộ trình tăng lãi suất.Quan chức Fed Harker cho biết có thể cần phải tăng lãi suất nhiều lần nữa để kiềm chế lạm phát, báo cáo Nonfarm tháng 7 sẽ không làm thay đổi sự tập trung vào lạm phát.

Hình: Giá dầu bật tăng tuyến tính

Lý do tăng lãi suất: Trước cuộc họp tháng 9 còn hai lần công bố dữ liệu lạm phát nữa. Dự báo tháng 7 là 0,2% theo tháng và 3,5% theo năm.Chỉ số CPI theo năm vẫn cao hơn hẳn mục tiêu của Fed.

Lý do giữ nguyên lãi suất:Giá dầu tăng ở dạng tuyến tính, mức trung bình 80 USD/ngày vẫn còn dư địa điều chỉnh giảm.Chỉ số breakeven - thước đo kỳ vọng lạm phát - duy trì ổn định; CPI lõi theo năm đạt 2,5%, vẫn thấp hơn CPI tổng thể nên áp lực chưa lan rộng; Chỉ số PCE cắt đuôi cho thấy đa số giá cả tăng trưởng vừa phải.

Hình: Kỳ vọng lạm phát 5 năm ổn định

II. Waller mới là yếu tố then chốt quyết định việc tăng lãi suất

Hiệu suất của Waller sau cuộc họp tháng 7 bị chỉ trích rộng rãi vì thiếu rõ ràng trong thông điệp, cam kết về lạm phát chỉ dừng ở lời nói mà thiếu hành động cụ thể. Nếu lạm phát thực sự bật trở lại thời gian tới, thì tăng lãi suất tháng 9 là cách tốt nhất để khôi phục uy tín.

Tuy nhiên, rủi ro là hai chiều. Dù có thể dùng tỷ lệ thất nghiệp ổn định để bỏ qua số liệu việc làm mới giảm, nhưng chỉ số kinh tế bất ngờ và nhu cầu đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đều suy yếu, là cơ sở cho việc không tăng lãi suất. Yếu tố quyết định cuối cùng là cách Waller tổng hợp, cân nhắc đa chiều các ý kiến nội bộ.

Hình: Chỉ số kinh tế bất ngờ của Citigroup Mỹ giảm

Và điểm này là điều thị trường vẫn chưa nhận ra: dữ liệu có thể dự báo nhưng rất khó đoán được Fed sẽ làm gì. Đây cũng là lý do mua quyền chọn vượt kỳ FOMC, nhất là trong bối cảnh biến động đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm.

III. Tóm tắt

(1) Nonfarm yếu không làm thay đổi kỳ vọng tăng lãi suất, thị trường quan tâm nhiều hơn tới xu hướng lạm phát.

(2) Giá dầu nhiều khả năng kéo theo lạm phát tăng trở lại, nhưng áp lực vẫn ở mức vừa phải, trong khi rủi ro kinh tế tiếp tục tích tụ. Cuộc họp FOMC với nhiều yếu tố cân nhắc còn quan trọng hơn các con số dữ liệu.

【Dự đoán CPI Mỹ tháng 7】

Mục tiêu dự đoán lần này: CPI Mỹ tháng 7 theo năm (dự báo thị trường 3,4%, kỳ trước 3,5%). Hãy viết giá trị dự đoán của bạn ở phần bình luận, 5 bạn có dự đoán gần với thực tế nhất sẽ nhận một áo thun sáng tạo “Morning FX” và 5 bạn tiếp theo sẽ nhận túi vải canvas phiên bản giới hạn. Hãy nhanh tay dự đoán ở phần bình luận nhé!