Các quỹ chỉ số thụ động đang chủ động tạo ra bong bóng.

Vào tháng 8 năm 1976, nhà sáng lập của Vanguard Group, Jack Bogle, đã làm một việc không ai ở Phố Wall tin tưởng: ra mắt quỹ chỉ số đầu tiên trên thế giới dành cho nhà đầu tư cá nhân — Vanguard First Index Investment Trust, với mục tiêu theo dõi chỉ số S&P 500, không chọn cổ phiếu, không căn thời điểm thị trường, chỉ mong đạt lợi nhuận trung bình của thị trường. Ban đầu ông hy vọng huy động được 50 triệu đô la Mỹ, nhưng cuối cùng chỉ nhận được 11 triệu. Nhận xét của Financial Analysts Journal năm đó đại diện cho quan điểm của toàn ngành: quỹ chỉ số là một “sự lựa chọn của kẻ nhát”, sẽ sớm biến mất.

Năm mươi năm đã trôi qua, quỹ chỉ số không những không biến mất mà còn chiếm lĩnh một nửa thị trường.

Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của các quỹ chung chỉ số và ETF chỉ số tại Mỹ đạt 1,91 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 52% tổng tài sản của tất cả các quỹ dài hạn — lần đầu tiên vượt quá một nửa trong lịch sử. Nếu chỉ tính các quỹ đầu tư vào cổ phiếu trong nước Mỹ, tỷ trọng thụ động là 64%. BlackRock, Vanguard và State Street — ba “ông lớn” đầu tư thụ động — quản lý tổng cộng hơn 2 nghìn tỷ đô la Mỹ, là cổ đông cá nhân lớn nhất của gần 90% công ty trong S&P 500. Dù bạn tham gia thị trường thông qua tài khoản cá nhân, kế hoạch lương hưu doanh nghiệp hay quỹ tài trợ đại học, gần như không thể không sở hữu ít nhất một quỹ chỉ số.

Đây thực sự là một cuộc cách mạng ở mọi khía cạnh. Vấn đề là, cuộc cách mạng này thành công quá triệt để — đến mức nó tự biến mình thành một rủi ro hệ thống mới.