Quỹ AI bị thanh lý gây ảnh hưởng đến gã khổng lồ giao dịch tự doanh, Jane Street hiếm hoi thua lỗ 15 tỷ USD chỉ trong một tháng, gấp rút thúc đẩy tái cơ cấu nợ 11 tỷ USD

Jane Street, một trong những ông lớn tự doanh giao dịch bí ẩn nhất và cũng kiếm tiền nhiều nhất phố Wall, hiện đang phải trả giá đắt cho một cơn bão đầu tư AI đến bất ngờ.

Theo nhiều hãng truyền thông đưa tin vào ngày 14 (thứ Sáu) theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, Jane Street đã chịu một khoản lỗ khoảng 15 tỷ USD vào tháng 7 năm nay. Nếu thông tin này là chính xác, thì đây sẽ là lần thua lỗ theo tháng đầu tiên sau gần một thập kỷ của công ty. Khoản lỗ này chủ yếu liên quan tới vụ vỡ quỹ của quỹ phòng hộ AI Situational Awareness mà họ đầu tư, cùng với biến động mạnh của nhóm cổ phiếu công nghệ vào cùng thời điểm đó.

Khoản thua lỗ lớn này diễn ra đúng lúc Jane Street đang xúc tiến một kế hoạch tái tài trợ nợ quy mô khoảng 14,6 tỷ USD: công ty dự tính phát hành khoản nợ tư nhân mới, trả các trái phiếu công khai hiện tại và các khoản vay lãi suất thả nổi, tái sắp xếp khoảng 11 tỷ USD cấu trúc vốn vào tay các nhà đầu tư tư nhân. Các tổ chức lớn như Pimco, Capital Group, Fidelity đều tham gia thương vụ trái phiếu mới này.

Quỹ Situational Awareness vỡ trận, Jane Street chịu cú sốc hiếm gặp

Một trong những nguyên nhân bùng nổ của khoản lỗ này là quỹ Situational Awareness từng được mệnh danh là "quỹ AI ngôi sao" của phố Wall trong năm nay.

Situational Awareness, do cựu nghiên cứu viên OpenAI là Leopold Aschenbrenner sáng lập, từng thu được lợi nhuận bất ngờ khi đặt cược vào cổ phiếu liên quan tới AI trong nửa đầu năm nay, giúp quy mô tài sản của quỹ phình to nhanh chóng. Tuy nhiên, từ tháng 7, cổ phiếu AI bị bán tháo dữ dội, các vị thế đòn bẩy cao nhanh chóng xấu đi và quỹ phải đối mặt với yêu cầu bổ sung ký quỹ.

Cuối cùng, Situational Awareness buộc phải bán tháo lớn cổ phiếu niêm yết công khai và phải bán phần lớn danh mục cổ phiếu của mình cho Citadel thuộc sở hữu của tỷ phú Ken Griffin. Đợt sụt giảm mạnh của quỹ này đã ảnh hưởng trực tiếp tới các nhà đầu tư như Jane Street.

Jane Street thừa nhận trong một bản ghi nhớ nội bộ rằng công ty đã gia tăng đầu tư vào Situational Awareness do hiệu suất xuất sắc của quỹ này trong nửa đầu năm. Sau khi quỹ suy giảm mạnh, khoản đầu tư mà Jane Street nắm giữ hiện tại "gần như quay về mức đầu năm", tuy nhiên nếu xét toàn bộ chu kỳ đầu tư thì vẫn có lãi.

Nhưng cần chú ý rằng, Situational Awareness không phải là nguyên nhân duy nhất của khoản lỗ kỷ lục này của Jane Street.

Reuters dẫn bản ghi nhớ nội bộ Jane Street cho biết, công ty cũng chịu lỗ từ các vị thế mua cổ phiếu phi AI ở châu Á, những cổ phiếu này cũng từng là tài sản có thành tích tốt nhất trong năm.

Jane Street nêu trong bản ghi nhớ:

“Chúng tôi chủ yếu gặp thua lỗ ở cùng một danh mục giao dịch, trong khi những giao dịch này từng tạo ra lợi nhuận vượt trội mạnh mẽ trong quý II.”

Công ty đặc biệt nhấn mạnh, tháng 7 nhóm cổ phiếu AI có tỷ trọng lớn đã giảm mạnh, một số cổ phiếu lưu trữ và bán dẫn có tỷ trọng lớn giảm khoảng 50%.

Điều đó có nghĩa, khoản lỗ 15 tỷ USD này về bản chất chính là cú hồi tập trung của chiến lược giao dịch từng thành công, khi thị trường đảo chiều mạnh: các vị thế AI, bán dẫn và công nghệ khác từng xuất sắc trong quý II, sau khi thị trường chuyển hướng trong tháng 7 đã trở thành nguồn thua lỗ chính.

Điều này cũng lý giải vì sao một ông lớn giao dịch nổi tiếng với khả năng giao dịch định lượng, tạo lập thị trường và quản trị rủi ro lại có thể thua lỗ lớn bất thường chỉ trong một tháng ngắn ngủi như vậy.

Thua lỗ 15 tỷ USD, nhưng thu nhập giao dịch nội năm vẫn trên 40 tỷ USD

Dù chịu tổn thất nặng trong tháng 7, lợi nhuận tổng thể của Jane Street vẫn rất mạnh.

Theo Bloomberg và Reuters dẫn nguồn tin thân cận, thu nhập ròng từ giao dịch của Jane Street năm nay đã vượt 40 tỷ USD, dễ dàng vượt qua kỷ lục cả năm 39,6 tỷ USD từng đạt được trong năm 2025, và cao hơn các ngân hàng lớn phố Wall cũng như các nhà tạo lập thị trường lớn khác trong cùng kỳ.

Do đó, khoản lỗ lớn hơn 15 tỷ USD trong một tháng này tuy nghiêm trọng, nhưng chưa đủ để phá vỡ mô hình kinh doanh cốt lõi của Jane Street.

Và điều đáng chú ý hơn là cách mà công ty này đối phó với rủi ro.

Jane Street khẳng định trong ghi nhớ nội bộ sẽ chấp nhận rủi ro một cách "chọn lọc hơn". Công ty đã đóng cửa một phần đáng kể các vị thế rủi ro cụ thể đã gây ra tổn thất trong tháng 7, đồng thời giảm mức độ chịu rủi ro đối với các chiến lược khác.

Điều này có nghĩa, Jane Street không rút hẳn khỏi toàn bộ thị trường mà tập trung cắt giảm các điểm rủi ro từng bộc lộ trong tháng 7.

Xét về logic giao dịch, đây là một ví dụ điển hình của "giảm sự chật chội": Các vị thế AI, bán dẫn từng thành công khiến tỷ trọng vị thế ngày càng lớn; khi thị trường đảo chiều, các vị thế từng thắng lợi lại trở thành nguồn rủi ro lớn nhất.

Tái cấu trúc nợ, Jane Street hướng đến thị trường tư nhân

Đúng vào lúc khoản lỗ lớn bị phanh phui, Jane Street vẫn đang tiến hành một cuộc tái cấu trúc nợ quy mô lớn.

Theo tờ Financial Times, Jane Street trong tuần này thúc đẩy thương vụ trái phiếu quy mô khoảng 14,6 tỷ USD do JPMorgan dẫn dắt, chia làm ba đợt phát hành và thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức lớn như Pimco, Capital Group và Fidelity.

Bản chất của thương vụ này không chỉ là "vay mới trả cũ", mà Jane Street kỳ vọng tái cấu trúc hoàn toàn hệ thống tài trợ của mình.

Trước đó, khoản nợ của Jane Street bao gồm cả khoản vay đòn bẩy và trái phiếu công khai. Việc sắp xếp lại nguồn vốn mới sẽ giúp công ty trả các khoản vay lãi suất thả nổi, thay thế trái phiếu công khai hiện tại và chuyển nhiều khoản nợ sang thị trường tư nhân hơn.

Điều đó có nghĩa là, trong cuộc tái cấu trúc này, Jane Street thực chất đang chuyển một phần tài trợ từng được đảm nhận bởi thị trường trái phiếu công khai sang các nhà đầu tư tư nhân.

Đối với một công ty tự doanh cực kỳ coi trọng bí mật chiến lược giao dịch và dữ liệu tài chính như Jane Street, thay đổi này đặc biệt đáng quan tâm.

Financial Times cho biết Jane Street thậm chí chấp nhận chi phí tài trợ cao hơn để giảm bớt công bố công khai. Đợt tái tài trợ này dự kiến sẽ mang lại chi phí một lần lên đến hàng trăm triệu USD, và chi phí tài trợ khoản vay mới cũng cao hơn huy động vốn trên thị trường công khai trước đó.

Nói cách khác, Jane Street đang đổi chi phí tài trợ cao hơn để lấy sự linh hoạt tài chính nhiều hơn và hạn chế công khai thông tin tài chính.

Một quỹ AI vỡ trận: Vì sao có thể làm rung chuyển toàn bộ hệ sinh thái prime broker?

Vụ việc của Situational Awareness cho thấy điều phố Wall cần cảnh giác không chỉ đơn thuần là việc một quỹ phòng hộ chịu lỗ.

Đằng sau đó là cả một chuỗi rủi ro điển hình trong hệ thống prime broker hiện đại:

Đầu tư AI đòn bẩy cao → Giá tài sản giảm → Yêu cầu bổ sung ký quỹ → Quỹ bán tháo → Prime broker thu hẹp rủi ro → Hàng loạt tài sản được sang tay với giá chiết khấu → Biến động thị trường tiếp diễn.

Các giao dịch của Situational Awareness nhận tài trợ và dịch vụ prime broker từ nhiều ngân hàng lớn. Các báo cáo trước đó chỉ ra Bank of America, Goldman Sachs và JPMorgan đều tham gia chuỗi tài trợ này. Khi giá cổ phiếu AI giảm mạnh, các prime broker yêu cầu quỹ bổ sung ký quỹ, dẫn đến việc quỹ buộc phải bán tháo lớn danh mục cổ phiếu.

Việc Citadel cuối cùng tiếp nhận số lượng lớn cổ phiếu với giá chiết khấu chính là biểu hiện khác của cấu trúc thị trường này: Khi một tổ chức có đòn bẩy cao trở thành "người bán bất đắc dĩ", các nhà giao dịch có vốn mạnh và thanh khoản cao có thể trở thành người mua sau cùng và hưởng lợi từ tài sản giá rẻ.

Các báo cáo trước đây cho biết quỹ cổ phiếu của Citadel tăng khoảng 14% trong tháng 7, một phần nhờ vào việc tiếp nhận danh mục cổ phiếu AI của Situational Awareness với giá chiết khấu và sau đó các cổ phiếu AI này hồi phục trở lại.

Vấn đề là, nếu các vị thế đòn bẩy tương tự tồn tại đồng thời tại nhiều quỹ, tình hình có thể rất khác.

Khi nhiều quỹ cùng nắm giữ cổ phiếu AI rất giống nhau, chia sẻ cùng prime broker, cùng kênh tài trợ và hệ thống tài sản thế chấp, thì một cuộc khủng hoảng ký quỹ duy nhất có thể bùng phát qua cơ chế "nắm giữ chung - gọi ký quỹ bổ sung - ép bán bắt buộc".

Reuters cũng cảnh báo gần đây rằng tài trợ ký quỹ trên phố Wall đang tăng rất nhanh, các nhà cung cấp thanh khoản phi ngân hàng có ảnh hưởng ngày càng lớn. Trường hợp của Situational Awareness cho thấy, thứ thực sự đáng quan tâm không phải là liệu một quỹ có bị vỡ trận hay không, mà là ngày càng nhiều tổ chức có đang cùng dùng đòn bẩy giống nhau, đặt cược vào các tài sản AI tương tự và phụ thuộc vào cùng kênh tài trợ hay không.

Jane Street chủ động “thu hẹp rủi ro”

Đối với một ông lớn giao dịch từng giữ kỷ lục lợi nhuận liên tục suốt nhiều năm như Jane Street, khoản lỗ 15 tỷ USD tháng 7 cũng là bộ kích thích khiến họ buộc phải điều chỉnh chiến lược rủi ro nhanh chóng.

Đối tác của Jane Street là Batty cho biết trong bản ghi nhớ nội bộ, công ty đã đóng cửa khá nhiều vị thế rủi ro cụ thể gây thua lỗ trong tháng 7, đồng thời giảm mức độ nhận rủi ro ở các chiến lược khác.

Ông cũng nhấn mạnh rằng, hiện các vị thế của Jane Street phù hợp với năng lực chịu đựng rủi ro hiện tại, thanh khoản giao dịch trên thị trường vẫn mạnh và năng lực kiếm lời của các chiến lược giao dịch ngắn hạn cũng đang cải thiện.

Điều này thực chất nói lên đánh giá cơ bản của Jane Street về cơn chấn động: Đây là một sự kiện rủi ro nghiêm trọng nhưng cục bộ, chứ không phải thất bại trong mô hình kinh doanh cốt lõi.

Dù vậy, sự kiện cũng để lại một vấn đề đáng để phố Wall suy ngẫm—

Khi AI trở thành một trong những giao dịch đông đúc nhất trên thị trường vốn toàn cầu, khi một ông lớn vốn nổi tiếng làm tạo lập thị trường và giao dịch định lượng bắt đầu đầu tư trực tiếp vào các startup AI, đặt cược vào các quỹ AI, sử dụng đòn bẩy và tài trợ từ thị trường tư nhân để mở rộng quy mô vốn, thì liệu chính họ có đang từ vai trò "người cung cấp thanh khoản truyền thống" trở thành người gánh chịu rủi ro quan trọng trong chu kỳ phồn vinh của tài sản AI hay không?

Việc Jane Street tái cấu trúc nợ và chủ động giảm các vị thế rủi ro có thể chính là điều đáng chú ý nhất trên phố Wall sau cú lỗ 15 tỷ USD này.