Lợi suất dài hạn toàn cầu tăng vọt gây áp lực lên giá vàng, giá vàng quay lại dao động trong vùng giá

VietCurrency 19/8 đưa tin—— Lợi suất trái phiếu dài hạn của các nền kinh tế lớn trên thế giới tăng nhanh, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm có thời điểm tăng lên khoảng 5,33%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007, gây áp lực lên vàng - tài sản không sinh lãi suất. Trong khi đó, giá dầu vẫn duy trì ở mức cao, chi phí năng lượng có khả năng tiếp tục nâng cao kỳ vọng lạm phát. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát và bán lẻ yếu gần đây của Mỹ đã làm dịu lại kỳ vọng về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất, đồng USD suy yếu vẫn tạo động lực hỗ trợ cho giá vàng. Trong ngắn hạn, vàng đang đối mặt với cuộc đấu tranh kép giữa lợi suất tăng cao và kỳ vọng chính sách tiền tệ đang cải thiện.

Giá vàng quốc tế trong phiên châu Á sáng thứ Tư vẫn dao động quanh mức 4350 USD/ounce, sau khi giảm từ đỉnh ngắn hạn khoảng 4450 USD kể từ đầu tháng 6. Phiên trước, vàng chịu áp lực bán mạnh, nguyên nhân chủ yếu không phải do nhu cầu trú ẩn giảm xuống mà là do thị trường trái phiếu toàn cầu biến động mạnh, chi phí huy động vốn dài hạn tăng nhanh khiến sức hấp dẫn tương đối của vàng với tư cách là tài sản không sinh lãi bị suy giảm. Giá vàng giao ngay ngày 18/8 từng giảm xuống khoảng 4365 USD, mức giảm trong ngày khoảng 1,1%.

Đợt tăng lợi suất lần này đã lan rộng từ một yếu tố riêng lẻ sang toàn bộ thị trường trái phiếu toàn cầu. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có lúc đạt khoảng 5,33%, mức cao nhất kể từ năm 2007, trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm cũng tăng lên khoảng 4,74%. Đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 2,95%, cao nhất khoảng 30 năm; lợi suất trái phiếu dài hạn của Đức và Pháp cũng ở mức cao nhất trong nhiều năm.

Xét trên mặt bằng giá thị trường, việc lợi suất dài hạn tăng mạnh không hoàn toàn đồng nghĩa với việc nhà đầu tư đặt cược mạnh vào việc ngân hàng trung ương tăng lãi suất mạnh mẽ. Hiện tại, thị trường quan tâm hơn tới quy mô tài chính vay vốn, rủi ro lạm phát dài hạn, giá năng lượng, cũng như việc cung ứng trái phiếu toàn cầu tăng lên - những yếu tố mang tính cấu trúc. Nói cách khác, thị trường trái phiếu đang đòi hỏi mức phần bù kỳ hạn cao hơn, và điều này tạo ra áp lực cho vàng khác biệt với logic truyền thống "lợi suất thực tăng làm giá vàng giảm". Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tăng, kể cả khi kỳ vọng lãi suất chính sách ngắn hạn không tăng rõ rệt, sự dịch chuyển vốn vẫn có thể gây ảnh hưởng lên vàng.

Thị trường năng lượng cũng khuếch đại thêm sự phức tạp của môi trường này. Gần đây, giá dầu vẫn giữ ở mức cao, ngày 18/8 dầu Brent có lúc tiệm cận 91 USD/thùng và dầu WTI cũng tăng lên khoảng 85 USD. Giá năng lượng leo thang có thể làm dấy lên lo ngại lạm phát trong tương lai và thúc đẩy nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu mức lợi suất cao hơn, hình thành chuỗi truyền dẫn "giá dầu tăng - kỳ vọng lạm phát nóng lên - lợi suất trái phiếu tăng - vàng chịu áp lực ngắn hạn".

Tuy vậy, không phải yếu tố nào cũng bất lợi với vàng hiện tại. Dữ liệu lạm phát và bán lẻ của Mỹ gần đây yếu hơn dự đoán, khiến kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách giảm đi đáng kể. Kỳ vọng lãi suất giảm thường có lợi cho đồng USD suy yếu, cải thiện định giá vàng. Hiện tại, đánh giá của thị trường về cuộc họp chính sách tháng 9 đã chuyển dần từ xu hướng tăng lãi suất sang khả năng cao giữ nguyên lãi suất, có nghĩa là mâu thuẫn lớn nhất mà vàng đối mặt đã chuyển từ "liệu có tiếp tục tăng lãi suất" sang "liệu lợi suất dài hạn còn có thể tăng bao nhiêu".

Cùng lúc, rủi ro địa chính trị vẫn là yếu tố hỗ trợ sàn cho vàng. Tình hình vận hành của các tuyến vận tải năng lượng vẫn được thị trường hết sức chú ý, số lượng tàu thương mại đi qua các tuyến vận tải hàng hải trọng yếu vẫn ở mức thấp. Nếu vấn đề cung ứng vận tải tiếp diễn, giá dầu có thể sẽ ở mức cao, tiếp tục nâng cao áp lực lạm phát toàn cầu. Nhưng xét trên phương diện vàng, tác động của giá dầu tăng là hai chiều: một mặt, nhu cầu trú ẩn, phòng hộ lạm phát sẽ hỗ trợ vàng; mặt khác, nếu giá dầu đẩy chi phí huy động vốn thực tế và lợi suất trái phiếu tăng cao, vàng sẽ bị ép giá trong ngắn hạn. Vì vậy, diễn biến của vàng trong tương lai nhiều khả năng phụ thuộc vào việc lực lượng nào chiếm ưu thế.

Về dòng tiền, nhu cầu đối với vàng cũng đang thay đổi về cấu trúc. Một số tổ chức cho rằng, nhà đầu tư hiện nay có xu hướng coi vàng là công cụ phòng hộ rủi ro lạm phát trực tiếp, chứ không chỉ là một tài sản đặt cược vào chu kỳ nới lỏng tiền tệ toàn cầu. Điều này đồng nghĩa, ngay cả khi lợi suất trái phiếu ở mức cao, miễn là nhà đầu tư nhìn nhận rủi ro lạm phát còn lâu dài, vàng vẫn có giá trị trong danh mục đầu tư. Tuy nhiên, điều thực sự đáng lo ngại là nếu lợi suất thực tiếp tục tăng mạnh trong khi kỳ vọng lạm phát không tăng cùng lúc, chi phí nắm giữ vàng sẽ giảm lợi thế đáng kể.

Về kỹ thuật, cấu trúc biểu đồ ngày của vàng hiện tại vẫn trong giai đoạn điều chỉnh. Sau khi chạm ngưỡng 4450 USD đã giảm trở lại, hiện đang kiểm tra lại vùng trên 4300 USD, động lực mua ngắn hạn đã suy yếu so với trước. Giá hiện nằm dưới đường trung bình 100 ngày khoảng 4385 USD, cho thấy cấu trúc tăng trung hạn chưa được xác nhận lại; tuy nhiên, giá vẫn ở trên dải giữa của dải Bollinger 20 ngày, cho thấy hiện tại nghiêng về một đợt điều chỉnh trong xu hướng tăng, chứ chưa phải là phá đáy trung hạn rõ rệt. Chỉ báo sức mạnh tương đối ngày vẫn ở vùng mạnh, chưa chuyển sang trạng thái quá mua hoặc quá bán rõ rệt.

Vùng kháng cự đầu tiên cần chú ý là quanh 4385 USD, đây là vùng kỹ thuật quan trọng gần đường trung bình 100 ngày, cũng là then chốt xác định liệu đợt điều chỉnh này có kết thúc không. Nếu vàng có thể đứng vững trên mức 4385 USD và tiếp tục vượt qua mốc 4450 USD, giá có hy vọng thử nghiệm lên khu vực 4500 USD hoặc cao hơn. Chiều ngược lại, trước mắt thị trường cần quan tâm hỗ trợ tại vùng 4210 USD, ứng với dải giữa của Bollinger 20 ngày, là vùng mà phe mua ngắn hạn cần bảo vệ. Nếu biểu đồ ngày thủng 4210 USD, không loại trừ khả năng phạm vi điều chỉnh sẽ mở rộng, đi xuống tìm hỗ trợ quanh 3900—3920 USD.

Xét khung 4 giờ, vàng vẫn ở trạng thái dao động yếu sau khi giảm từ vùng cao, giá nhiều lần tìm hỗ trợ quanh 4350 USD. Nếu ngắn hạn giá phục hồi lên lại vùng 4380—4400 USD, thể hiện áp lực bán giảm bớt và giá có thể kiểm tra lại vùng kháng cự 4450 USD; ngược lại, nếu hồi phục liên tục bị cản dưới 4380 USD và giá thủng mốc 4300 USD, xu hướng điều chỉnh ngắn hạn có thể mở rộng về 4250 USD hoặc thậm chí 4210 USD. Về chỉ báo kỹ thuật, động lực ngắn hạn đã giảm rõ rệt so với trước, nhưng chưa xuất hiện tín hiệu quá bán cực đoan, do đó nên chú ý xác nhận đột phá ở các vùng kỹ thuật hơn là chỉ căn cứ vào một phiên giảm mà cho rằng xu hướng đảo chiều.

Giá vàng hiện đang trong giao đoạn ba lực lượng đan xen: lợi suất dài hạn tăng vọt, rủi ro lạm phát năng lượng và kỳ vọng chính sách Fed suy yếu. Về ngắn hạn, lợi suất trái phiếu 30 năm Mỹ quanh 5,3% gây áp lực rõ rệt, nếu vàng không lấy lại mốc 4385 USD thì nguy cơ điều chỉnh tiếp tục còn tồn tại. Tuy nhiên, về trung hạn, kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ đổi chiều cùng nhu cầu phòng hộ lạm phát và trú ẩn vẫn là yếu tố nền tảng hỗ trợ vàng. Thị trường thời gian tới nên chú ý các chỉ số như lợi suất thực tế trái phiếu Mỹ, xu hướng đồng USD, giá dầu và tín hiệu chính sách từ Fed. Nếu lợi suất điều chỉnh giảm khỏi đỉnh đồng thời USD yếu đi, vàng có thể hồi phục xu hướng tăng; ngược lại, nếu lợi suất tiếp tục vượt đỉnh, áp lực điều chỉnh giá vàng sẽ lớn hơn.