Lần lạc quan nhất về cổ phiếu châu Âu trong tám năm, các nhà phân tích dự đoán sẽ lập đỉnh mới vào cuối năm

Theo ứng dụng tài chính Zhihui, các chiến lược gia đã đưa ra dự báo tháng 9 lạc quan nhất cho thị trường chứng khoán châu Âu kể từ năm 2018. Theo khảo sát, mục tiêu trung vị cuối năm của 16 nhà chiến lược đối với chỉ số STOXX Europe 600 là 670 điểm – mức trung vị lạc quan nhất kể từ năm 2018. Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ đang giúp thị trường hấp thụ cú sốc từ giá năng lượng cao và lợi suất trái phiếu tăng.

Cấu trúc nội bộ của khảo sát này cũng rất đáng chú ý. Panmure Liberum tiếp tục giữ vị trí "người lạc quan nhất", dự đoán chỉ số này sẽ còn tăng thêm 10% trước cuối năm (tương đương khoảng 700 điểm theo giá đóng cửa ngày 16/9); Deka Bank nâng mục tiêu và không tổ chức nào hạ dự báo. Đơn vị bi quan nhất là Société Générale của Pháp, vẫn giữ nguyên dự báo 600 điểm. Đáng chú ý là giá trị trung bình khảo sát chỉ ở mức 654 điểm, thấp hơn trung vị – các giá trị ngoại lai thấp đang kéo trung bình xuống, cho thấy sự bất đồng lớn giữa phe mua và bán.

Duncan Toms, chiến lược gia đa tài sản của HSBC, thuộc phe kiên định, với mục tiêu 670 điểm không thay đổi kể từ tháng 1. "Việc giá năng lượng giảm sẽ là sự giải tỏa đáng hoan nghênh cho thị trường chứng khoán châu Âu, nhưng vẫn còn các chất xúc tác tích cực khác," ông cho biết, đồng thời liệt kê dữ liệu kinh tế vĩ mô liên tục cải thiện và ý nghĩa tích cực từ đó. "Nếu động lực này tiếp tục, cộng thêm mùa báo cáo quý 3 mạnh mẽ, khu vực này có thể tiếp tục có diễn biến tích cực tới cuối năm."

Gió ngược: Giá dầu, trái phiếu và các ngân hàng trung ương ‘diều hâu’ hơn

Trong tháng qua, thị trường chứng khoán châu Âu thực sự chịu áp lực không nhỏ. Cuộc chiến Iran chưa có hồi kết đã đẩy giá dầu và khí gas tăng cao, chỉ số STOXX 600 đã giảm 2,7% so với đỉnh tháng 8 – theo số liệu của Dow Jones Market Data, chỉ số này đóng cửa cao kỷ lục vào ngày 11/8 ở mức 660,51 điểm, nhưng tới ngày 15/9 đã tụt xuống mức thấp nhất ba tháng là 634,17 điểm, khi eo biển Hormuz bị đóng thực tế, và căng thẳng leo thang liên tục ảnh hưởng tâm lý thị trường.

Yếu tố lãi suất cũng không khả quan hơn. Dù dầu Brent đã giảm hai ngày liên tiếp sau khi vượt 108 USD/thùng vào phiên 15/9, nhưng đến ngày 17/9 vẫn trên 100 USD/thùng, nỗi lo lạm phát chưa nguôi ngoai. Ngân hàng Trung ương châu Âu ngày 10/9 đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất tiền gửi lên 2,50% và công khai chuyển sang quan điểm diều hâu, thị trường hoán đổi dự báo sẽ còn ba lần tăng lãi suất nữa đến tháng 6 năm sau; theo thống kê của FXStreet, thị trường hoán đổi lãi suất đã định giá khoảng 88 điểm cơ bản thắt chặt bổ sung, đỉnh thắt chặt xuất hiện vào tháng 9/2027.

Ngân hàng Trung ương Anh đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% trong lần họp thứ sáu liên tiếp ngày 17/9, nhưng thị trường đã hoàn toàn định giá việc tăng thêm 4 lần lãi suất nữa trước tháng 7 năm sau. Riêng thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu Chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 3,512% vào ngày quyết định 10/9 (theo Tencent Finance), đến ngày 17/9 giảm về lại 3,474%.

Chiến lược gia Roland Kaloyan của Société Générale liệt kê rủi ro rất rõ ràng: "Các rủi ro khác bao gồm đóng các vị thế giao dịch AI đông đúc, cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ, căng thẳng thuế quan quay lại và dự trữ khí đốt thấp ở châu Âu. Các yếu tố này cộng lại có thể đẩy phần bù rủi ro cổ phiếu tăng thêm."

Bên kia Đại Tây Dương: Niềm tin cũng đang lung lay

Khoảng cách trong giới chiến lược Mỹ - Âu ngày càng lớn. Wells Fargo và Yardeni Research tuần này đều hạ mục tiêu S&P 500 cuối năm: Ed Yardeni của Yardeni ngày thứ Ba đã giảm mục tiêu từ 8400 điểm xuống còn 7900 điểm do lợi suất trái phiếu tăng và căng thẳng Trung Đông, đồng thời nâng xác suất suy thoái trong 3-6 tháng tới từ 20% lên 30%; nhóm Ohsung Kwon của Wells Fargo cũng hạ mục tiêu từ 7950 điểm xuống 7700 điểm, nhận định chu kỳ lợi nhuận đã đến giai đoạn cuối và không còn nhiều dư địa tăng. Bank of America nâng nhẹ mục tiêu lên 7400 điểm – vẫn là mục tiêu thấp nhất phố Wall. Tuy vậy, Scott Rubner của Citadel Securities hôm thứ Năm tỏ ra lạc quan hơn, cho biết mình ngày càng "xây dựng quan điểm tích cực" về cổ phiếu.

Tín hiệu dòng tiền lại tinh tế hơn đôi chút. Theo khảo sát quản lý quỹ của Bank of America công bố tuần này, tỷ lệ ròng dự báo thị trường chứng khoán châu Âu tăng trong vài tháng tới đã giảm xuống còn 39%, thấp hơn mức 53% của tháng 8; tuy vậy, cũng chính các nhà đầu tư này kỳ vọng lợi nhuận cổ phiếu châu Âu trong 12 tháng tới trung bình đạt 6,3%, 43% nhà đầu tư cho rằng chứng khoán châu Âu và Mỹ sẽ có kết quả tương đương nhau trong năm tới. Đa số nhà đầu tư xếp "tăng lợi nhuận doanh nghiệp" là lý do chính đẩy tiếp thị trường châu Âu lên – tức mặc dù tâm lý lạc quan dịu đi, nhưng lý do lựa chọn lên giá không thay đổi.

Nền tảng: Mức tăng trưởng lợi nhuận nhanh nhất bốn năm qua

Sức mạnh thực sự của sự lạc quan này đến từ lợi nhuận. Theo dữ liệu từ Charles Schwab trích dẫn LSEG I/B/E/S (tính đến 3/9), lợi nhuận quý II 2026 của các cổ phiếu thành phần chỉ số STOXX 600 dự báo sẽ tăng 23,9% so cùng kỳ, quý I là 11,8%, vượt xa mức tăng trưởng đơn của hai năm trước đó; dự báo đồng thuận cho tăng trưởng lợi nhuận cả năm 2026 từ mức 9,4% đầu năm đã tăng mạnh lên mức 16,2% vào 25/8. Dữ liệu cho thấy lợi nhuận năm 2026 của các công ty STOXX 600 dự kiến tăng vọt 15%, cao nhất trong bốn năm, và tiếp tục tăng thêm 9,7% trong năm 2027. Chỉ số điều chỉnh lợi nhuận khu vực này do Citi tổng hợp đã ở mức dương liên tiếp 20 tuần –chuỗi tăng dài nhất trong năm năm qua.

Dư địa tăng giá cũng nhận được những nhận định táo bạo hơn. Các chiến lược gia Gerry Fowler và Sutanya Chedda của UBS ngày 15/9 nâng mục tiêu cuối năm 2026 của chỉ số này từ 630 lên 690 điểm, và mục tiêu năm 2027 lên 760 điểm, viện dẫn lý do là sự điều chỉnh tăng lợi nhuận liên quan đến AI tiếp tục lan rộng, lợi nhuận ngân hàng được điều chỉnh vẫn dương và các ngành phòng thủ không còn kéo lùi chỉ số, định giá có thể vượt 16 lần. Hai chuyên gia này nhấn mạnh đây không phải là "kêu gọi hân hoan" mà là "kêu gọi bớt thận trọng".

Khoảng cách định giá là quân bài được phe mua nhắc đi nhắc lại: theo số liệu MSCI (tính đến 9-10/9), hệ số giá trên lợi nhuận 12 tháng tới của cổ phiếu châu Âu khoảng 14,7 lần, tỷ suất dòng tiền tự do đạt 5,5%, trong khi Mỹ tương ứng là 19,6 lần và 2,9%.

Mối quan hệ giữa chính sách vĩ mô và tài khóa cũng đang được cải thiện. Chỉ số lạm phát cuối cùng tháng 8 của khu vực đồng euro được điều chỉnh xuống 3,2% so với cùng kỳ; môi trường vĩ mô trong khu vực và trên toàn cầu vẫn vững mạnh, chỉ số bất ngờ kinh tế dương, hoạt động sản xuất gia tăng, các biện pháp kích thích tài khóa do Đức đi đầu đã bắt đầu có hiệu ứng. UBS cũng lưu ý trong báo cáo trên rằng tín dụng và sức mua ở Tây Ban Nha, Ý và Bồ Đào Nha vẫn vững chắc hơn hẳn Đức, Pháp, Anh.

Phản ứng tức thì của thị trường đã minh chứng cho sự lạc quan này: ngày 17/9, chỉ số STOXX 600 tăng 0,86% lên 642,60 điểm, mức tăng lớn nhất trong một ngày kể từ 2/7 (theo dữ liệu Dow Jones Market), cổ phiếu khai khoáng tăng 2,1%, ô tô tăng 1,7%, chỉ số FTSE 100 của Anh tăng 1,19% - mức tăng trong ngày lớn nhất hơn hai tháng qua. Riêng cổ phiếu có mức dao động mạnh: Allegro của Tây Ban Nha tăng vọt 9,5% sau khi điều chỉnh dự báo năm, trong khi Bilfinger của Đức giảm sốc 21,4% sau lần thứ hai điều chỉnh giảm triển vọng 2026, mức giảm theo ngày lớn nhất kể từ khi niêm yết; Raiffeisen Bank International của Áo lao dốc 6% sau khi Grizzly Research công khai vị thế bán khống.

"Dựa trên tăng trưởng lợi nhuận mỗi cổ phiếu ổn định, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về thị trường chứng khoán châu Âu đến giữa năm 2027, đồng thời thừa nhận rủi ro từ căng thẳng địa chính trị và lãi suất đối với cải thiện chu kỳ kinh tế vĩ mô và lợi nhuận đang gia tăng," Beata Manthey, trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu châu Âu của Citi, tổng kết. Có thể đó là điều kiện mà cả hai phe mua - bán hiện nay đều đồng thuận: bất đồng về rủi ro, đồng thuận về lợi nhuận.