Tín hiệu “ép mua” trong quý IV của chứng khoán Mỹ xuất hiện: Các vị thế CTA rút mạnh, lượng mua lại cổ phiếu trị giá 1.3 nghìn tỷ USD chuẩn bị khởi động

Các quỹ đầu cơ định lượng tại Mỹ vừa hoàn tất một đợt tái cấu trúc vị thế hiếm thấy.

Các quỹ CTA (quỹ định lượng theo xu hướng) đã giảm mạnh tổng vị thế nắm giữ từ mức cực kỳ vượt trội vào cuối tháng 8 xuống mức hơi nghiêng về bán khống, biến động trong một tháng vượt quá 3 độ lệch chuẩn – điều này gần như chưa từng xảy ra trong những năm gần đây. Áp lực bán đã được giải phóng, không gian mua tiềm năng tăng mạnh.

Đồng thời, doanh nghiệp Mỹ trong năm nay đã phê duyệt kỷ lục 1,3 nghìn tỷ USD cho chương trình mua lại cổ phiếu, các cửa sổ thực hiện sẽ lần lượt mở lại từ ngày 15 tháng 10.

Vị thế đã được làm sạch, nguồn lực cho mua lại đã sẵn sàng, kết hợp với sự bứt phá theo tính mùa vụ mạnh trong quý IV năm bầu cử giữa kỳ — điều kiện "ép mua" đang dần hình thành.

Vị thế đã sạch, đạn dược chờ phát

Theo nghiên cứu của chiến lược gia Rubner, chỉ số Z của vị thế CTA (thước đo mức độ lệch khỏi trung bình) đã lao dốc từ +2,35 cuối tháng 8 xuống -0,80, từ cực kỳ lạc quan sang dưới mức trung tính. Sau khi lực bán được hút ra, dòng tiền đã đảo chiều.

Phía doanh nghiệp có tiềm lực mạnh. Trong tổng số 1,3 nghìn tỷ USD mua lại đã được phê duyệt, một lượng lớn hạn mức đang chờ hoàn tất giai đoạn im lặng sau báo cáo quý 3 mới được thực hiện. Cửa sổ mua lại sẽ lần lượt mở ra từ 15/10, và trong lịch sử, hoạt động mua lại của doanh nghiệp thường tăng tốc hơn nữa trong tháng 11.

Yếu tố mùa vụ cũng đứng về phía phe mua. Theo số liệu của Rubner, kể từ năm 1930, chỉ số S&P 500 trung bình tăng 5,6% trong quý IV năm bầu cử giữa kỳ, gần gấp đôi so với mức trung bình 2,9% của quý IV mọi năm. Tháng 10 và 11 luôn là hai tháng có thành tích mạnh nhất trong năm bầu cử giữa kỳ.

Cổ phiếu công nghệ kiên cường trước sóng gió

Dưới tác động của lãi suất tăng, nhóm cổ phiếu công nghệ vẫn thể hiện sức bền hiếm có. Hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq 100 đang tiến sát ngưỡng kháng cự quan trọng 31.200 điểm, đường trung bình 50 ngày đảo chiều đi lên; chỉ số Philadelphia Semiconductor đã vượt qua ngưỡng kháng cự ngắn hạn, tiến gần vùng đỉnh lịch sử.

Chi tiêu cho AI có độ nhạy thấp với lãi suất là yếu tố then chốt. Theo Goldman Sachs, đợt phát hành trái phiếu của các nhà cung cấp cloud siêu lớn (Google, Amazon, v.v.) dự kiến đạt 420 tỷ USD vào năm 2027, nhưng chi phí lãi vay chỉ chiếm tỷ trọng rất nhỏ trong lợi nhuận của họ. Theo Morgan Stanley, tỷ lệ đòn bẩy ròng của những doanh nghiệp này chỉ 0,4 lần, lượng tiền mặt tương đương 132% nợ phải trả – hạ tầng AI chưa gặp giới hạn trên bảng cân đối kế toán.

Ở đây có một điểm bất đối xứng: Chi tiêu cho AI vốn không phụ thuộc lãi suất thấp, nhưng nếu lãi suất giảm trở lại, định giá cổ phiếu công nghệ sẽ được hưởng lợi trực tiếp – nghĩa là chi tiêu không chững lại khi lãi suất cao, còn khi lãi suất thấp thì định giá lại càng linh hoạt.

Kỳ vọng điều chỉnh trong lĩnh vực bán dẫn tạo nhiên liệu bổ sung cho hiệu ứng ép mua. Theo Goldman Sachs, kỳ vọng về giá của bộ nhớ truyền thống và HBM (bộ nhớ băng thông cao) từng bị điều chỉnh giảm mạnh, hiện đang bắt đầu phục hồi, ngày càng nhiều nhà đầu tư tìm kiếm tiềm năng tăng giá. Theo JPMorgan, triển vọng lợi nhuận phần cứng bán dẫn vững chắc, nhu cầu bộ gia tốc AI của TSMC mạnh, tỷ lệ sử dụng quy trình tiên tiến vượt 100%.

Kỳ vọng tái định vị, nền tảng cơ bản cải thiện, yếu tố kỹ thuật bứt phá – công thức kinh điển của hiệu ứng ép mua.

Yếu tố vĩ mô lớn nhất quý IV vẫn là dầu thô. Theo Goldman Sachs, dù tồn kho dầu toàn cầu cao hơn mức tối thiểu vận hành, nhưng vùng đệm đã mỏng đi rõ rệt, giá dầu 100 USD không hề mâu thuẫn với cán cân cung cầu hiện tại. Chỉ số biến động giá dầu (OVX) hiện tương đương thời kỳ giá dưới 80 USD, và nguy cơ ở biên có thể bị định giá thấp.