Phố Wall đặt giá cho cuộc bầu cử giữa kỳ: Yếu tố Đảng Dân chủ tăng vọt 20%, thị trường chung lại rơi vào "vùng mù"

Phố Wall đã định giá rõ ràng cho cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ sắp tới.

Ngày 16/10, nền tảng phân tích tài chính nổi tiếng ZeroHedge tổng hợp các báo cáo nghiên cứu mới nhất từ các ngân hàng đầu tư lớn chỉ ra rằng, “yếu tố Đảng Dân chủ” do JPMorgan xây dựng đã tăng khoảng 20% kể từ tháng 8, trong khi chỉ số S&P 500 chỉ nhích lên 2,6%. Sự chênh lệch nghiêm trọng giữa vi mô và vĩ mô này đang trở thành tâm điểm tranh luận trong nội bộ Phố Wall.

Nền tảng dự đoán Polymarket hiện định giá xác suất Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện Quốc hội Mỹ ở mức khoảng 64% đến 65%; dữ liệu dự đoán trung bình của Goldman Sachs kết hợp Kalshi và Polymarket cũng đạt mức cao nhất 65% vào khoảng ngày 8/10.

Chỉ hai tháng trước, xác suất này trong khảo sát các nhà quản lý quỹ vẫn dao động ở mức thấp 23%, nay đã nhảy vọt trở thành kịch bản cơ sở của thị trường.

Nhà chiến lược Delta-One của JPMorgan, Manish Sinha, chỉ ra rằng nếu tăng mức độ biến động của yếu tố này lên ngang với chỉ số S&P 500, tức là so sánh theo nguyên tắc rủi ro tương đương với khoảng 6 lần đòn bẩy, lợi suất hàng năm quy đổi đạt tới khoảng 170%, bỏ xa mức tăng khoảng 15% của thị trường chung cùng kỳ.

Đáng chú ý, diễn biến này gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi các yếu tố đặc thù ở cấp độ cổ phiếu, không liên quan đáng kể tới các giao dịch theo xu hướng AI, giao dịch động lượng, xu hướng lãi suất hay rủi ro hệ thống của thị trường.

Điều này đồng nghĩa với việc rủi ro bầu cử đã được Phố Wall tách biệt thành công và định nghĩa như một công cụ phòng ngừa rủi ro đa chiều, lưu thông giữa các tổ chức dưới dạng thu nhập vượt trội thuần túy; trong khi việc định giá ở cấp độ chỉ số thị trường Mỹ vẫn duy trì kịch bản cơ sở cũ “Quốc hội chia rẽ”.

Logic xây dựng “yếu tố Đảng Dân chủ”

Theo báo cáo “Chuỗi phân tích bầu cử Mỹ – Bầu cử giữa kỳ” do JPMorgan phát hành ngày 30/9/2026, yếu tố này được xây dựng chủ đạo bởi chiến lược gia sản phẩm phái sinh Delta-One Manish Sinha. Khung lõi được hình thành từ cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ 2024 và lần này được tái kích hoạt, tối ưu hóa cho bầu cử giữa kỳ.

Cách xây dựng cụ thể là: chấm điểm định lượng cho khoảng 3.000 cổ phiếu Mỹ, đánh giá độ nhạy của từng cổ phiếu với biến động tỷ lệ cược thắng tại nền tảng dự đoán Polymarket và gán điểm số “bầu cử” tương ứng.

Sau đó, kết quả chấm điểm được tối ưu hóa thành hai nhóm phòng ngừa rủi ro đa chiều có tính thanh khoản tốt: yếu tố Đảng Cộng hòa (JP9REPP) và yếu tố Đảng Dân chủ (JP9DEMP).

Hai nhóm yếu tố này giữ tính “trung lập” với thị trường chung trong thiết kế, nhằm chính xác nắm bắt biến động giá đặc thù liên quan trực tiếp tới bầu cử.

Tính đến cuối tháng 9, yếu tố Đảng Dân chủ đã tăng tổng cộng 19,45%, tương ứng với xác suất Đảng Dân chủ thắng Thượng viện trên Polymarket vượt qua 60%; yếu tố Đảng Cộng hòa cùng kỳ giảm 14,57%.

Phân tích định lượng của JPMorgan cho thấy, phần lớn mức tăng của yếu tố này đến từ các thành phần đặc thù của cổ phiếu, các yếu tố truyền thống như giao dịch động lượng, nhạy cảm lãi suất hay rủi ro hệ thống thị trường hầu như không giải thích được diễn biến của nó.

Sinha nhấn mạnh trong báo cáo ngày 7/10: yếu tố này “giữ trung lập với rủi ro hệ thống của thị trường, động lượng và các yếu tố vĩ mô khác”, đồng thời liệt kê đây là công cụ lõi để nắm bắt các khoản lợi nhuận vượt trội mang tính chiến thuật về bầu cử.

Tỷ lệ cược từ 23% tăng vọt lên 64%, nhưng quy luật lịch sử cảnh báo nguy cơ điều chỉnh

Thứ thúc đẩy yếu tố này tăng mạnh là sự dịch chuyển lớn của tỷ lệ cược dự đoán trên thị trường.

Khảo sát các nhà quản lý quỹ của Bank of America tháng 8 cho thấy, chỉ 23% người được hỏi dự đoán Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện Quốc hội, trong khi 47% thiên về kịch bản “Đảng Cộng hòa kiểm soát Thượng viện, Đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện”.

Nhưng đến ngày 4/9, Kalshi định giá xác suất quét sạch đã tăng vọt lên 47%; cuối tháng 9 đầu tháng 10, Goldman Sachs tính toán tỷ lệ thắng trung bình trên các nền tảng đã lên tới khoảng 65%.

Chiến lược gia trưởng của Bank of America, Michael Hartnett, cũng ghi nhận tỷ lệ quét sạch trên Polymarket ở mức 64%, tăng rõ rệt so với 49% hồi tháng 9.

Tuy nhiên, chiến lược gia Alec Phillips của Goldman Sachs dẫn dữ liệu lịch sử trong báo cáo “Giám sát bầu cử Mỹ” ngày 8/10 chỉ ra rằng, trong các kỳ bầu cử giữa kỳ trước (2002, 2006, 2010, 2018, 2022), thị trường dự đoán thường quá dự báo xác suất Đảng đối lập quét sạch Quốc hội ở các mốc gần ngày bầu cử, và xác suất này trung bình giảm khoảng 5 điểm phần trăm từ đầu tháng 10 đến ngày bầu cử cuối cùng.

Nếu áp dụng mức giảm trung bình lịch sử này cho kịch bản dự đoán hiện tại khoảng 63%, xác suất Đảng Dân chủ quét sạch có thể điều chỉnh về khoảng giữa 50%.

Đồng thời, kết quả cuối cùng về số ghế đa số tại Thượng viện sẽ phụ thuộc các bang quan trọng như Alaska, Texas, Ohio, Iowa và Kansas.

Goldman Sachs đặc biệt lưu ý, trong bầu cử giữa kỳ, các cuộc thăm dò ở bang thiên Dân chủ thường quá dự báo Đảng Dân chủ, ở bang thiên Cộng hòa thì quá dự báo Đảng Cộng hòa, trùng khớp với quy luật lịch sử “cử tri bảo thủ tập trung về phe mình trước ngày bầu cử”.

Bình luận viên Harry Enten của Đài truyền hình cáp Mỹ (CNN) cũng chỉ ra rằng, Đảng Cộng hòa có lợi thế về đăng ký cử tri tại bốn bang Arizona, Nevada, North Carolina và Pennsylvania, đạt mức tốt nhất cho kỳ bầu cử giữa kỳ trong gần 20 năm qua.

Chỉ hướng cụ thể của các vị thế long-short

Đội Delta-One của JPMorgan trong rổ chiến lược mô phỏng mã JPMDC26P đã tổng hợp chi tiết tác động chính sách của “Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội” tới từng ngành lớn như sau:

• Điểm long: cổ phiếu phòng khám và bệnh viện được hưởng lợi từ kỳ vọng kéo dài ưu đãi thuế bảo hiểm của Đạo luật Chăm sóc sức khỏe giá rẻ, và cổ phiếu tiêu dùng phân khúc thấp hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ về khả năng chi trả;

• Điểm short: cổ phiếu quốc phòng quy mô vừa và nhỏ, cổ phiếu liên quan tới thị trường vốn (do quy định và điều tra thay thế xu hướng nới lỏng quản lý), cổ phiếu hưởng lợi từ giấy phép năng lượng, và các cổ phiếu liên quan tới tiền mã hóa được thúc đẩy bởi Đạo luật CLARITY.

Diễn biến ngắn hạn của nhóm cổ phiếu tiền mã hóa đã minh họa trước logic này: giữa tháng 9, Thượng viện phủ quyết dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa, toàn bộ Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ đều bỏ phiếu phản đối, thị trường lập tức giảm mạnh.

Chiến lược gia của Bank of America, Hartnett, có đánh giá toàn cảnh trực tiếp hơn. Ông cho rằng, Đảng Dân chủ quét sạch “đánh dấu chuyển mình từ chủ nghĩa tư bản dân túy sang chủ nghĩa xã hội dân túy”, nghĩa là “sắp tới chính sách thuế và điều tiết nhìn chung sẽ tăng chứ không giảm, gây tác động tiêu cực trực tiếp tới thu nhập trên mỗi cổ phiếu của doanh nghiệp”.

Công cụ phòng ngừa rủi ro hàng đầu ông đề xuất là short cổ phiếu tài chính và USD—trùng khớp với hướng short nhóm thị trường vốn trong chiến lược yếu tố của JPMorgan.

Thị trường Mỹ: Sự bất đồng giữa hai phe

Đối với tác động của bầu cử giữa kỳ lên chỉ số thị trường Mỹ, các tổ chức phân tích bán ra phân hóa thành hai phe rõ rệt:

Phe lạc quan, tiêu biểu là Andrew Taylor của JPMorgan.

Taylor cho rằng, dù Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện Quốc hội, vẫn chưa đạt tuyệt đối 2/3 cần thiết để phủ quyết quyền phủ quyết của Tổng thống. Thực tế chính trị sẽ giống hai năm cuối nhiệm kỳ của Biden, hay cuối nhiệm kỳ 1.0 của Trump hoặc cuối nhiệm kỳ của Obama—về bản chất vẫn thuộc trạng thái “ôn hòa/cân bằng quyền lực” mà thị trường thường phản ứng tích cực.

Taylor chủ trương nếu trước-sau bầu cử thị trường điều chỉnh, nên mua vào ở vùng giá thấp. Ông dẫn dữ liệu lịch sử: từ năm 1990, chỉ số S&P 500 trong 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng và 12 tháng sau ngày bầu cử giữa kỳ tăng trung bình lần lượt 5,4%, 11,4%, 12,5% và 14,7%; trong toàn bộ 19 lần bầu cử giữa kỳ từ năm 1950, thị trường tăng dương 100% trong 6, 9 và 12 tháng sau bầu cử. Goldman Sachs cũng coi bầu cử giữa kỳ là “sự kiện làm sạch rủi ro tiềm tàng”, chỉ ra độ giảm trung vị của thị trường tháng trước bầu cử là 3,5%, còn độ tăng trung vị trong 4 tháng sau bầu cử là 6,5%.

Phe thận trọng, tiêu biểu là Hartnett của Bank of America.

Theo dự đoán kịch bản của Hartnett, Đảng Dân chủ quét sạch sẽ tương ứng với trạng thái “tránh rủi ro lớn”, lúc đó thị trường Mỹ có thể giảm hơn 10%, USD và lợi suất trái phiếu Mỹ cùng đi xuống, thị trường chứng khoán ngoài Mỹ sẽ vượt trội hơn.

“Đảng Cộng hòa kiểm soát Thượng viện, Đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện” mới tương ứng với “tăng khẩu vị rủi ro”, trạng thái “Quốc hội chia rẽ thực ra giống với trạng thái tăng trưởng vừa phải kiểu Goldilocks, thị trường Mỹ kỳ vọng tăng khoảng 5%. Đảng Cộng hòa quét sạch toàn bộ là bất ngờ tích cực nhất.

Giám đốc dịch vụ rổ cổ phiếu tùy chỉnh của Goldman Sachs, Louis Miller, cũng cảnh báo:

Cuộc bầu cử giữa kỳ đến gần, kết quả bầu cử rất có thể sẽ bất lợi cho tài sản rủi ro.

Gốc rễ của bất đồng giữa hai phe là: lợi nhuận bình quân lịch sử chứa nhiều mẫu “Quốc hội chia rẽ”, nhưng thị trường dự đoán hiện tại định giá xác suất tới khoảng 2/3 là “tránh rủi ro” phá vỡ quy luật lịch sử.

Song chỉ số thị trường lại không phản ứng—tăng tổng cộng 13,4% trong năm cho thấy thị trường vẫn định giá theo kịch bản cơ sở “Quốc hội chia rẽ”.

Lỗi định giá lớn thực sự nằm ở chỉ số, không phải yếu tố

ZeroHedge cho rằng, tổng hợp lại “yếu tố Đảng Dân chủ” hiện đã trở thành giao dịch khá đông đúc. Nó đã hoàn thành sứ mệnh lịch sử của mình, chuyển xác suất thắng từ giai đoạn “tung đồng xu” hơn 20% thành kịch bản cơ sở 64%; nhưng để tiếp tục kiếm được lợi nhuận từ vị trí hiện tại, độ khó đang tăng lên rõ rệt.

Dữ liệu lịch sử của Goldman Sachs cho thấy xác suất thắng còn khoảng 5 điểm phần trăm điều chỉnh tự nhiên, sai số thăm dò ở các bang thiên Cộng hòa cũng mang tới rủi ro giảm ở Thượng viện, trong khi tỷ lệ cược trên Polymarket đã tiệm cận hết mức.

So với đó, lỗi định giá lớn hơn có lẽ nằm ở cấp độ chỉ số thị trường. Nếu đánh giá của Hartnett về việc “Đảng Dân chủ quét sạch sẽ khiến thị trường giảm hơn 10%” đúng, mà thị trường Mỹ hiện vẫn định giá kịch bản “Quốc hội chia rẽ”, thì chiến lược phòng ngừa rủi ro đáng giá nhất rõ ràng là bảo vệ rủi ro đi xuống của chỉ số thị trường (mua quyền chọn bán hoặc short cổ phiếu tài chính), chứ không tiếp tục đuổi giá cao yếu tố đã tăng 20% này.

Còn khoảng 22 ngày nữa là tới ngày bầu cử 3/11.