Reality 与 Ondo 代币化股票：哪种模式更适合链上美股敞口？

核心要点

• Reality 采用净价模型：每个 rToken 都旨在跟踪一股对应美股或 ETF 份额的价格，而符合条件的现金股息将以稳定币形式单独发放。

• Ondo 采用总回报模型：Ondo 通常会将符合条件的净股息再投资到所参考的证券中，使代币对应的底层经济敞口随时间推移而增加。

• Bitget Stocks 2.0 扩展了 rToken 的实用性：符合条件的 Reality rTokens 可使用 USDT 交易，并可用于 Bitget 的统一账户、保证金、网格交易、跟单交易、借贷及精选收益产品。

• 两种模式都有底层支持，但均不提供直接股份所有权：Reality 和 Ondo 都使用底层证券为其代币提供支持，但持有人通常不会获得投票权，也不会出现在上市公司的股东名册中。

• Reality 和 Ondo 面向不同用户需求：Reality 可能更适合寻求可见股息发放、与市场联动的流动性以及资金效率的活跃 Bitget 和 USDT 用户；而 Ondo 可能更适合偏好自动复利和更广泛多链访问的用户。

为什么代币化股票模型现在如此重要

多年来，从美国以外地区投资美股通常都遵循一套熟悉却常常令人沮丧的流程：开设海外券商账户、准备可兼容的银行卡、将本币兑换成美元，并完成层层开户、结算和税务处理。

如今，这种模式正面临更大压力。对富途证券、老虎证券和长桥证券等跨境券商的监管审查，凸显了当牌照、司法辖区和投资者资格规则发生冲突时，投资渠道会多么迅速地收窄。对许多用户而言，结果不仅仅是可选券商更少，更意味着重新寻找更灵活的全球股票敞口获取方式。

代币化股票已成为一种可能的答案。符合条件的用户无需将资金转入单独的券商账户，而是可以通过稳定币和基于区块链的交易基础设施来获取与股票挂钩的资产。对于已经持有 USDT 的用户来说，这可以简化入金路径，并减少额外面向用户的 HKD 或 RMB 兑 USD 转换步骤。

不过，代币化股票并不是监管捷径。它们仍然受到 KYC、制裁筛查、地区资格规则、证券法以及平台限制的约束。它们提供的不是豁免，而是另一种产品架构——一种能让股票敞口更适配加密原生投资组合的架构。

在这一市场中，Reality 和 Ondo 采取了两种截然不同的路径。

Ondo 帮助建立了广泛分发的代币化股票总回报模型，通常会将净股息再投资到底层敞口中。作为 Bitget Stocks 2.0 背后发行基础设施的 Reality，则采用净价模型：每个 rToken 都旨在跟踪一股对应股票的价格，而符合条件的现金股息会以稳定币形式单独发放。

Reality 与其他代币化 RWA 平台对比

这两种模式都将美股敞口带到链上。更重要的问题在于，哪种结构更符合用户希望如何交易、接收股息、管理流动性以及运用资金。

什么是 Reality 和 Ondo 代币化股票？

Reality 和 Ondo Global Markets 都发行与美国上市股票和 ETF 挂钩的区块链资产。两者都不会给予用户底层股份的直接所有权。相反，每个代币都提供对某一参考证券价格表现、股息以及支持的公司行为的合约性经济敞口。

差异在于这种敞口的封装方式。Reality 采用净价模型，旨在让 1 个 rToken 对应 1 股相关股票，同时将符合条件的现金股息以稳定币形式单独发放。Ondo 则采用总回报模型，其中净股息通常会再投资到底层敞口中。

什么是 Reality Protocol？

Reality Protocol 是 Bitget Stocks 2.0 背后的真实世界资产发行基础设施。它发行 rAAPL、rTSLA 和 rNVDA 等 rToken，每个都与一只对应的美股或 ETF 挂钩。

Reality 的主要特性包括：

• 通过持牌券商基础设施购买底层证券

• 资产存放于隔离储备托管账户中

• 根据 Reality 的说法，储备水平维持在 100% 以上

• 独立储备鉴证

• 对符合条件的现金股息进行单独稳定币分发

• 自动处理支持的拆股、反向拆股、股息和并购

• 支持使用稳定币进行 24/5 铸造和赎回

• 集成至受支持的钱包、交易所和 DeFi 应用

这一模式建立在一个简单命题之上：1 个 rToken 应当始终便于与 1 股底层股票进行比较。Reality 不会将股息重新并入代币，而是单独发放符合条件的现金股息。通过 Bitget Stocks 2.0，符合条件的用户将以 USDT 形式收到这些分发。

Reality 还将代币化股票的作用从被动持有进一步延伸。符合条件的 rTokens 可接入 Bitget 的统一账户、保证金系统、网格策略、跟单交易、借贷及精选收益产品。

了解更多：Reality Protocol 和 rTokens：连接华尔街与 DeFi 的新桥梁

什么是 Ondo Global Markets？

Ondo Global Markets 是一个成熟的代币化证券平台，提供与股票和 ETF 挂钩的代币，如 AAPLon、TSLAon 和 NVDAon。

Ondo 的主要特性包括：

• 通过破产隔离特殊目的实体发行代币

• 通过参考证券及相关现金提供支持

• 资产通过受监管的托管券商持有

• 提供合约性经济权利主张，而非直接股东所有权

• 自动将符合条件的净股息再投资

• 采用总回报产品结构

• 在受支持的交易所、钱包、区块链和 DeFi 协议间分发

• 通常支持 24/5 一级市场可用性，但取决于产品条件

Ondo 的模式旨在实现自动复利。用户不会将每次股息作为单独付款收到，而是通常会获得对参考证券的额外经济敞口。因此，随着时间推移，1 个 Ondo 代币可能代表超过 1 股底层股票的经济表现。

从实际角度看，Reality 强调净价定价、可见的稳定币股息，以及与 Bitget Stocks 2.0 更深度的整合。Ondo 则强调自动再投资、总回报敞口和更广泛的多链分发。

为什么 Bitget 从 Ondo 发行代币转向了 Reality rTokens？

Bitget 转向 Reality 并非从零开始。2025年Q3，该交易所将 Ondo 发行的股票代币及其他代币化股票产品添加到其链上平台中，让用户能够接触到 Tesla、NVIDIA 和 Apple 等知名标的。

这一早期产品获得了可观的市场反响。到 2026年1月，Bitget 报告称，其代币化股票现货累计交易量已超过 10亿美元。Bitget 还表示，2025年12月，该平台约占 Ondo 发行股票代币交易量的 89%。

Bitget Stocks 2.0 标志着该战略进入下一阶段。升级后的股票现货产品于 2026年6月2日上线，其发行架构从 Ondo 发行代币过渡为 Reality 发行的 rTokens。此次转变被定位为产品和基础设施升级，而早期产品的可用性可能因平台界面和司法辖区而异。

Reality 架构聚焦三大领域：

• 更深层的市场联动流动性：底层股票交易通过持牌券商基础设施执行，同时 Bitget 提供额外的交易所订单簿环境。

• 更清晰的股息与公司行为处理方式：每个 rToken 都旨在与 1 股对应股票保持一致，符合条件的现金股息则以 USDT 形式单独发放。

• 更高的资金利用率：符合条件的 rTokens 可接入 Bitget 的统一账户、保证金系统、网格策略、跟单交易、借贷及精选收益产品。

其战略逻辑十分清晰。Ondo 帮助 Bitget 在代币化股票领域站稳脚跟，而 Reality 则为 Bitget 提供了与其全景交易所模式更为契合的产品结构——将加密资产、股票及其他全球资产带入同一交易环境。

对于用户而言，这一变化与其说是用另一种代码格式替代原有代码，不如说是在于资产买入后的表现方式。Reality 的设计旨在让股票挂钩代币更易定价、更易在 Bitget 内部使用，并且作为活跃 USDT 投资组合的一部分更具灵活性。

延伸阅读：Bitget Stocks 2.0 中的股息、拆股与公司行为如何运作

Reality 与 Ondo 一览

这两种模式有着相同的大方向目标——将美股敞口带到链上——但在定价、股息、流动性和资金使用方式上有所不同。

可用性、赎回、可转移性和产品功能可能因司法辖区、区块链、资产、账号种类和交易场所而异。

Reality 和 Ondo 如何为其代币化股票提供支持？

Reality 和 Ondo 都表示，其代币由底层证券支持，而不是仅依赖合成喂价。更重要的区别不在于股票是否真实存在，而在于这些股票如何被持有、验证，以及在法律上如何与代币持有人相连接。

Reality 的支持与托管结构

Reality 表示，每个 rToken 都由对应的底层证券全额抵押。相关股票通过持牌券商基础设施购入，并持有于隔离储备托管账户中。

Reality 提出了几项关键保障措施：

• Alpaca Securities LLC 担任经 FINRA 注册、SIPC 成员资格的券商交易商

• 底层证券最终通过 DTCC 基础设施完成登记

• 根据 Reality 的说法，储备覆盖率维持在 100% 以上

• The Network Firm 提供独立储备鉴证

• 智能合约接受外部安全审计

• 储备资产与发行方运营资产相互隔离

这一结构旨在使流通中的 rTokens 数量与储备中持有的证券保持一致。Reality 的资产证明框架旨在为用户和合作伙伴提供一种方式，以验证代币发行始终受到底层持仓支持。

不过，rToken 持有人并不直接拥有相关股票。法定所有权仍保留在券商与托管结构内，而持有人获得的是对参考资产的合约性受益权益和经济敞口。

Ondo 的支持与法律结构

Ondo 采用了不同的法律架构。其代币化股票由破产隔离特殊目的实体发行，并以参考证券及在途相关现金提供支持。

Ondo 的结构包括：

• 资产通过受监管的托管券商持有

• 发行实体与 Ondo 其他实体相互隔离

• 针对未偿还代币义务维持抵押品

• 对储备资产享有第一顺位担保权益

• 由独立担保代理人为持有人行事

• 定期进行资产鉴证、核对和审计

Ondo 持有人持有的是针对发行人的结构化经济权利主张，而非底层股票的直接所有权。破产隔离结构旨在将储备资产与 Ondo 生态系统其他部分的负债隔离开来。

哪种支持模式更强？

这个问题没有简单答案。Reality 强调透明的 1:1 映射、明确披露的券商与鉴证合作方，以及与 Bitget Stocks 2.0 的直接整合。Ondo 则更强调详细的破产隔离法律结构和正式的担保权益框架。

对于用户而言，更有价值的问题是：

• 谁在法律上拥有底层股票？

• 储备资产是否隔离？

• 储备多久验证一次？

• 如果发行方或托管方出现问题会怎样？

• 代币是否可以直接赎回？

• 适用哪些费用、限制或延迟？

两个平台的目标都是提供有底层支持的经济敞口。真正的比较维度在于其托管、法律、赎回以及资不抵债保护机制，而不是“真实股票”与“虚假股票”的对比。

Reality 和 Ondo 如何处理股票股息？

股息处理是 Reality 与 Ondo 差异最明显的地方。两种模式都试图保留底层股票的经济价值，但在公司向股东派发现金之后的处理方式上有所不同。

Reality：单独发放稳定币股息

Reality 采用净价模型。每个 rToken 都旨在与 1 股对应股票的市价保持一致，而符合条件的现金股息会单独处理。

在 Bitget Stocks 2.0 中，符合条件的净现金股息会被转换为 USDT，并直接发放到用户账户。分发金额和时间会被单独记录，从而更容易区分股息收入与代币市价变化。

以 rAAPL 为例。如果 Apple 派发符合条件的股息，rAAPL 代币仍旨在跟踪 1 股 Apple 股票的价格。股息会以 USDT 形式单独发放，而不是重新并入代币中。

这种方式赋予用户更大的灵活性。用户可以选择将 USDT 再投资、用于另一笔交易、作为稳定币流动性持有，或部署到 Bitget 生态中的其他地方。

Reality 还会自动反映以下支持的公司行为，例如：

• 股票股息

• 拆股

• 反向拆股

• 并购

• 其他头寸调整事件

其目标是在无需手动对账的情况下，让用户的经济敞口与影响底层证券的变化保持同步。

Ondo：自动股息再投资

Ondo 采用总回报模型。平台通常不会单独支付符合条件的股息，而是会将净额再投资到对参考证券的额外敞口中。

这意味着，一个 Ondo 代币最初可能代表 1 股底层股票的经济权益，但随着股息持续再投资，逐步代表超过 1 股的经济权益。

用户不会收到单独的稳定币付款。相反，再投资股息的价值会通过代币价格或显示余额体现，具体取决于区块链和界面。

这种结构适合偏好自动复利的投资者。它省去了决定如何处理每次股息付款的步骤，但也使代币价格不再那么容易直接与单一底层股票的报价相比较。

哪种股息模型更好？

Reality 可能更适合希望获得以下体验的用户：

• 以 USDT 形式可见发放的股息

• 价格表现与收入之间清晰分离

• 直接决定是否将股息再投资

• 代币价格始终便于与底层股票比较

Ondo 可能更适合希望获得以下体验的用户：

• 自动股息再投资

• 持续复利

• 无需管理单独的现金分发

• 总回报型投资结构

简单来说，Reality 把股息交给用户，由用户决定下一步怎么做；Ondo 则会自动将其再投资。

Reality 是否免除了 W-8BEN 表格或 30% 股息税？

Reality 并不会改变底层税法，但它可以大幅简化用户的股息处理流程。通过 Bitget Stocks 2.0，符合条件的现金股息会在产品层面完成处理，转换为 USDT，并直接发放到用户账户。这可以减少传统券商流程中常见的文书工作和结算摩擦，包括需要手动处理每笔股息付款的麻烦。

不过，以 USDT 形式发放的股息并不自动等于免税。任何适用的预扣税都可能已在净额分发前被扣除，用户在其居住国仍可能负有申报义务。Reality 的核心优势在于操作简洁：符合条件的净股息会以稳定币形式单独发放，让用户相比自动再投资模式拥有更清晰的可见性和更强的控制力。

哪种模式提供更好的流动性和执行效果？

流动性是许多代币化股票市场最大的弱点之一。当交易仅限于小型交易所或流动性较薄的链上资金池时，即便是中等规模订单，也可能导致更大的价差、更高的滑点，以及价格偏离底层股票。

Reality 的设计旨在通过持牌券商基础设施，将 rToken 活动与美股市场流动性连接起来，以解决这一问题。在受支持的交易时段内，底层股票交易通过券商执行，同时 Bitget 增加自身的订单簿深度、交易基础设施和活跃用户基础。Reality 还支持直接市场接入和询价执行，以及实时或净额结算模型。

对于 Bitget 用户而言，这种结构旨在提供更熟悉的交易所体验：更深的流动性、更快的执行速度，以及与参考股票价格更紧密的一致性。对于活跃交易者或较大订单，这种模式尤其有帮助，尽管执行质量仍取决于资产本身、订单规模、市场状况和交易时段。

Ondo 也将发行和赎回与底层证券市场挂钩，因此不应被视为仅依赖流动性薄弱的去中心化流动性。它的优势在于覆盖交易所、钱包、区块链和 DeFi 应用的更广泛分发网络。不过，各个二级交易场所的流动性可能有所不同。

用户能否直接用 USDT 买入美股敞口？

对许多投资者而言，买入一只美股仍意味着在交易开始前，就要先通过银行、货币和券商账户组成的一连串流程来调动资金。Bitget Stocks 2.0 缩短了这一链路。符合条件的用户可以直接在 Bitget App 内使用 USDT 交易 Reality 发行的 rAAPL、rTSLA 和 rNVDA 等 rTokens。

这对于已经将大部分资金保留在稳定币中的加密原生用户尤为重要。用户无需将资金转移到单独的美元券商余额中，而是可以在同一个地方管理加密资产和股票挂钩敞口。符合条件的 rTokens 还可接入 Bitget 的统一账户、保证金系统、策略池、借贷及精选收益产品——使股票挂钩头寸不再只是被动持有。

这种体验并非没有成本，交易手续费、价差、资金成本和地区资格规则仍然适用。即便如此，Bitget Stocks 2.0 仍为从 USDT 到链上美股敞口提供了更顺畅的路径，将稳定币结算、市场联动流动性和更广泛的资金实用性结合在单一交易环境中。

哪种模式提供更高的资金效率？

对于许多代币化股票产品来说，投资在买入代币后就结束了。Reality 的设计旨在走得更远。通过 Bitget Stocks 2.0，符合条件的 rTokens 可以超越简单的现货敞口，成为更广泛交易与投资组合管理系统的一部分。

根据产品可用性和账户资格，rTokens 可接入：

• 统一账户或多资产账户

• 跨资产保证金

• 现货和合约网格策略

• 跟单交易

• 借贷

• 精选理财和收益产品

• 受支持的充值和提现

这让 Bitget Stocks 2.0 对希望其股票挂钩资产保持活跃的用户具有明显优势。交易者可以在维持 Apple、Tesla 或 NVIDIA 等公司敞口的同时，潜在地将同一头寸用于其他受支持的策略，而不是让其闲置在独立账户中。

Ondo 代币也可以转移，并可与受支持的 DeFi 协议集成。但其实际用途分散在第三方钱包、借贷市场、交易所和链上应用中。Reality 则将这种实用性集中在 Bitget 的交易生态内，使其对已经在平台上操作的用户来说更容易直接使用。

Reality 与 Ondo：哪种模式最适合不同类型的用户？

Reality 和 Ondo 并不是为完全相同的投资者设计的。Reality 更围绕活跃交易、稳定币结算和基于交易所的资金使用而构建，而 Ondo 则更偏向自动复利和更广泛的多链分发。

Reality 可能更适合：

• 现有 Bitget 用户

• 已经持有 USDT 的交易者

• 偏好以稳定币形式单独接收股息的用户

• 寻求市场联动流动性的活跃交易者

• 希望代币价格始终便于与底层股票比较的用户

• 对保证金、网格交易、跟单交易、借贷或精选收益产品感兴趣的用户

• 希望在同一交易环境中管理加密资产和股票挂钩资产的投资者

对于这些用户来说，Bitget Stocks 2.0 提供了更一体化的体验。Reality 发行的 rTokens 不仅旨在提供股票挂钩敞口，也旨在持续服务于 Bitget 更广泛的交易和资金管理生态。

Ondo 可能更适合：

• 偏好自动股息再投资的投资者

• 专注长期总回报的用户

• 寻求更广泛多链访问的投资者

• 偏好第三方钱包和 DeFi 集成的用户

• 重视公开详尽披露的破产隔离法律结构的投资者

• 希望被动复利而非单独稳定币分发的用户

最终选择取决于用户最看重什么。Reality 更适合活跃的 USDT 基础投资组合管理，而 Ondo 则更契合被动总回报敞口和多链分发。

结论

对于偏好自动股息再投资和广泛多链访问的用户而言，Ondo 仍然是一个可信的选择。但对于希望获得超越被动敞口体验的交易者来说，Reality 提供了更完整的模式。其净价结构让每个 rToken 都便于与底层股票比较，符合条件的股息会以稳定币形式单独发放，而公司行为也会被自动处理，无需用户自行理清其中机制。

当 Reality 与 Bitget Stocks 2.0 结合时，其优势会更加明显。符合条件的用户可以从 USDT 直接进入股票挂钩资产，获取与市场联动的流动性，并将这些头寸接入 Bitget 更广泛的保证金、策略、借贷和收益生态。从这个意义上说，Reality 不只是将股票带到链上——它让这些资产变得更可用。借助 Bitget Stocks 2.0，美股不再只是持有型资产，而是可被用户投入运作的资本。

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