宋雪涛：沃什的“正确政绩观”

过去几年，联储习惯了数据依赖，而市场也习惯了根据联储的（预期）反馈而行动，这是多次出现“坏消息就是好消息”的根本原因。但沃什的第一场记者会以全新模式展开：声明砍短，抛弃前瞻指引，自己不交点阵图预测，以任务小组(task force)形式推进五个改革方向，还明确表示金融市场最好去反映真实经济数据，而不是天天反映联储表态。

联储的事是维护其充分就业和物价稳定的双重使命；市场的事是自己定价增长、供给冲击、AI因素、尾部风险和政策不确定性。沃什的新联储把答案还给数据，把波动交给市场。

沃什展现出了独特而明确的新政绩观理解：事实是什么、政策有效吗、框架适用吗？对市场来说，这意味着短期确定性减少；但对联储来说，这反而是新时代背景下更正确的起点。

第一，实事求是：对通胀和利率的立场保持中性，不选边站。

他对于美国通胀动态和利率限制性水平都保持实事求是。

美国通胀已连续五年超过2%目标水平；此次会议公布的SEP中，今年核心PCE被进一步上修到3.3%。但沃什没有把问题简单归因成“需求过热”，而是反复讲供给冲击、能源价格和二阶影响。他认为联储管不了单一价格：油价、鸡蛋、牛奶都不是货币政策能直接控制的东西，真正要防的是这些价格冲击扩散为更广泛的通胀。

记者问现在利率是不是具备限制性，他的回答很直接：这是不均衡的(uneven), 住房市场能看到限制性，但金融市场、资本开支、AI 投资那里就没那么明显——金融条件的过于宽松和实体条件紧缩并存。

沃什没有“非黑即白”地选边站：一个是“通胀全是油价，应该看穿，并继续降息”；另一个是“通胀还高，经济很好，必须马上加息”。他的立场是：油价冲击可以解释一部分，但不能成为放任通胀扩散的理由；利率有约束，但约束效果不均匀，所以不能靠一句“已经很紧”来结束讨论——这些是沃什实事求是的体现。

第二，不乱发言：要跟上时代，承认未知，重点不是说什么，是要做什么。

沃什承认经济数据中存在很多“已知的未知”(known unknown)。他说现在企业已经在用实时数据做决策，而官方数据还是历史的回响(echoes of history)。这不是看轻官方统计，而是要让美联储的数据体系（乃至美国的数据统计体系：BLS、BEA等）跟上2026年的经济形态。

正因为此，沃什明确表示当前环境下前瞻指引已经不符合时代了，要抛弃前瞻指引。他说委员们提交预测时用的是带大橡皮擦的铅笔，随时可改——这在鲍威尔时代后期其实亦越发明显，毕竟SEP对政策帮助本就很有限。在记者会很多对前瞻指引的“钓鱼”问题中，他基本不接招，多次引用声明原文作答。

更重要的是，沃什对市场波动也没有急着安抚。记者问两年期美债收益率的快速跳升是不是说明市场认为需要更多紧缩，他直接说，不评论过去30或60分钟的市场反应（甚至一周内的波动都不重要）。

短期市场怎么跳，不是沃什的KPI；他要给市场的是一个新联储：问更难的问题，而不是给更顺耳的答案；轻预测，重应对。

第三，深入调查研究：改革传统架构，成立五大工作小组，谋定而后动。

沃什抛出的工作小组模式（task force）是这次记者会的重点。

五大工作小组中：沟通小组研究美联储如何更有效传达信息；资产负债表小组研究充裕准备金和缩表路径；数据小组研究太慢、太旧的传统数据搜集如何改革；生产率和就业小组研究AI时代的供需结构；通胀框架小组研究通胀驱动和政策责任。

虽然工作小组的形成不是把决策外包出去，但是建议权将散发至更广泛的市场参与主体，这对于市场而言是地位的改变：从对政策做出反应到成为政策制定的一部分（类似纽约联储的Advisory Group性质）。

值得注意的是，这些工作小组的设立反映出沃什“长期主义”的一面，目的是更好地协同联储货币政策目标。基于此，在具体的工作小组落地，以及得出一些初步结论/方案之前，货币政策可能都不会出现变化，特别是加息和缩表——沃什需要用新框架充分的阐释，而目前的框架（工作小组）仍在构建之中。

第四，保持技术中立：不迷信AI，不轻视AI，有生产力提升或可降息，没有就再看。

相较于此前的全面拥抱AI，沃什以联储主席身份亮相时，对AI的表达非常克制。

他承认AI可能是数十年来最重要的通用技术，也说美国长期会受益。但记者问AI现在到底是增加需求还是增加供给，他认为宏观视角下，“需求更容易数”：数据中心建造、CAPEX开支等等已经进GDP统计；“供给只能推断”：生产率兑现的时间、幅度都不确定。短期看，这是供给和通胀的比赛（race between supply and demand）。

沃什虽然没有以AI为由直接推动货币宽松，这点比市场想象更稳，也是“实事求是”的另一种体现；但他至少也表现出了明确的倾向：货币政策声明中上一次出现生产力相关的表达还是20年前，这还是反映出了他对于降息的某种倾向。

总的来说，沃什的正确政绩观，就是搞清楚三件事：事实是什么、政策有效吗、框架适用吗？在此基础上，不为了显得有动作而乱动，不为了安抚市场而乱说，不为了拥抱AI而提前降息（反之亦然）——看得要宽，出手要窄；让联储的归联储，让市场的归市场。