人民币：6.8关口的东风与西风

虽然笔者对美元走强有预期，但这波美元行情之生猛，还是超出了我的想象。

近一周美元指数大涨超1%，连带着USDCNY与USDCNH双双重返6.8关口。周三境内USDCNY成交放量至710亿美元，为年内次高。成交放量的背后，市场分歧也渐渐浮现。

6.8关口，年中的人民币汇率怎么看？在市场拉锯的背后，存在东风和西风两股力量。

首先看东风，人民币升值最硬核的逻辑——强势出口。年中的出口高频数据怎么样？还是很强，非常强。许多高频数据告诉我们一件事：不要轻易质疑中国出口。

来，感受一下画风，这是国内的集装箱吞吐数据，同比增速5%-10%：

这是印尼的入境船舶数据，同比增速10%以上：

这是越南的入境船舶数据，同比增速10%以上：

纵观今年的外汇市场，在一众非美货币总体比较蹉跎的背景下，人民币走出独立行情，甚至有了避险货币的感觉，强势出口是最主要的“东风”。但另一方面，年中的市场环境似乎也在发生变化，“西风”表现在——结汇率下降了。

数据显示，4-5月出口结汇率下降至60%，较一季度68%明显下降，也低于季节性均值水平。从市场体感看，出口企业普遍秉持“逢高结汇”的心态，这使得结汇flow呈现时点性、脉冲性特征。在一季度的结汇高峰过去后，市场的结汇情绪渐渐淡了下来。

为什么在升值背景下，企业结汇率反而有所回落？这本质上和今年特殊的市场环境有关。虽然人民币升值，但美中利差继续走阔，这是历史非常罕见的。因此，一些企业老板会盘算持有4%美元存款能否硬抗人民币升值。而年中美元汇率的显著走强，则进一步加重了犹豫观望的心态。

在东风与西风并存的复杂环境下，如何看待年中的人民币汇率市场？笔者认为，在今年的市场环境下，人民币经常账户决定方向，资本账户影响节奏。强势出口是人民币的底牌，这背后有产业、贸易、军事等维度的逻辑，不多赘述，而海外因素（包括美元汇率、利率等）更多是影响节奏。

战略上，东风大概率压倒西风。战术上，年中时点USDCNY的双向波动其实是好事，给到了更多逢高结汇的机会，还是祭出这张神图：

总结今天的分享：

1、这波美元行情非常生猛，连带着USDCNY与USDCNH双双重返6.8关口。在市场拉锯的背后，存在东风和西风两股力量；

2、人民币汇率的东风——强势出口。高频数据显示，年中的出口景气仍然强劲（中国、印尼、越南港口吞吐等），这构成人民币汇率的硬核支撑；人民币汇率的西风——结汇率下降。结汇flow呈现时点性、脉冲性特征。而年中美元走强则加重了企业观望犹豫的心态；

3、笔者认为，在今年的市场环境下，人民币经常账户决定方向，资本账户影响节奏。强势出口是人民币的底牌，东风压倒西风。年中时点，USDCNY的双向波动其实是好事，给到了更多逢高结汇的机会。机不可失，时不再来。