预期分裂，沃什无语，众生乱心

2026上半年，DXY从99.3跌到95.5，美伊对峙弹回100.6，沃什上任后继续走高到101.3。一趟过山车后美元指数越走越高，但市场裂成了两半。

上半年：三幕大剧，一个结果：僵持

1-3月，弱美元。联储从2024年9月起累计降息175bp，美国利率优势缩水，财政赤字破GDP的6%，DXY1月30日砸到95.5，创下四年新低。

3-5月，避险脉冲。美伊冲突，布伦特原油从72美元飙到118美元，全球资金恐慌回流美元，通胀预期飙升，DXY冲到103.1。停火后原油跌回70美元下方，但美元只跌到100。这说明逻辑已经换了：从"打仗避险"变成了"赌高息"。

5-6月，沃什登场。沃什5月上任，6月FOMC点阵图放鹰：18个委员里9个预计年内加息，2026年利率中值预测从3.40%拉到3.80%。市场未来一年加息定价至2次，2Y美债从3.85%到4.25%，DXY弹回101.3。

这段时间，加息预期反复横跳。Fed Funds Futures隐含9月利率两个月六次方向逆转。交易员不是在交易方向，是在交易心电图。

DXY与2Y美债：弱美元砸到95.5，美伊冲突推至103.1，停火回落守稳100（避险向高息切换），沃什放鹰托回101.3。

市场的巨大分裂

一方赌加息。按泰勒规则（核心PCE3.4%，r*0.5%），利率应到4.7%，现在才3.75%。点阵图9票支持加息，AI建设和降息以来的经济复苏带动美国经济向好。沃什刚上任就听白宫的，后面在组织里会没威信，必须做点什么。要是9月真加25bp，2Y美债冲到4.5-4.7%，DXY破103往105走。

另一方赌不加。核心PCE已从3.5%降到3.4%，核心CPI2.9%也在降。PIMCO和Pantheon Economics判断通胀5月已见顶；克利夫兰联储的即时通胀模型预测6月降到3.30%。通胀是供给端的问题，不是经济过热。在通胀回落的时候去加息？这容易作死。

两边都有道理。加不加？加多少？没一个人有确切把握。

什么会打破僵局？个人认为以下四个因素去紧密跟踪：

一、通胀数据。这是目前最核心的变量。5月核心PCE3.4%（前值3.5%），克利夫兰联储预测6月降到3.30%。如果三季度连续下行到3.2-3.3%，加息压力大减，美元承压；如果僵在3.4%以上，鹰派占优，美元还有3-5%涨幅。7-8月CPI/PCE/NFP是第一段岔路口。

二、美伊后续。市场已经定价停火。但油价崩了快50美元，DXY只跌3个点，避险逻辑早让位给高息逻辑了。要是冲突重燃、原油重回100，避险+高息双逻辑共振，美元可能冲过前高。

三、欧日表现。"美国例外"也需要同行衬托。欧日如果继续加息，利差收窄会推着欧元日元往上走，但也要关注加息后对于经济体的负面影响。

四、中国。G2格局慢慢形成。后续中美贸易谈判有突破的话，人民币走强会带着亚洲货币一起涨，值得关注。

“四象限”：与其猜方向，不如盯利差

多空互搏的时候，一个方法是盯住"利差→美元"这条主线：

DXYvs美欧利差。利差扩大+美元不跟=见顶。利差收窄+美元不跌=有避险托底。

DXYvs美日利差。利差从5.3%急速收窄到2.6%，是下半年最值得盯的边际变量——日元升值（经济政策因素或者是干预）压力未释放完毕。

总体而言，市场对于未来美联储未来利率路径分歧很大。这意味着，一旦方向确认，补涨或补跌都会很猛。

BFC 汇谈

2026年与您相伴

欢迎后台留言

与我们交流