8000亿资本开支不是顶？高盛：少算了非美及私募投资，今年AI实际投资有望超过1万亿

全球AI投资规模远超市场普遍认知。高盛最新研究报告指出，被广泛引用的约8000亿美元超大规模云服务商（hyperscaler）资本开支预测存在系统性低估，一旦纳入私募企业及非美国公司的投资，并剔除非AI相关支出，2026年全球AI投资总额预计将达到1.019万亿美元。

据追风交易台，高盛经济学家Joseph Briggs与Sarah Dong在8月2日发布的《全球经济分析》报告中指出，常被引用的约7940亿美元超大规模云服务商资本开支数据，既低估了全球AI资本开支总量约2000亿美元，同时又高估了美国境内投资约2000亿美元。

经调整后，高盛估计2026年美国境内AI投资约为5810亿美元，全球总量则约为1.019万亿美元。两项交叉验证方法——上市公司毛利润预测修正及官方国民账户与贸易数据——分别指向2026年全球AI投资规模约为1.06万亿美元和1.002万亿美元，与主估算高度吻合。

对于宏观市场而言，这一重新测算具有直接影响：它意味着AI资本开支周期的体量与持续性均强于此前预期，而高盛领先指标显示近期增长势头依然强劲，尽管来自中国台湾地区和韩国的贸易数据预示6月和7月投资增速可能出现温和放缓。

常用指标的四大缺陷

高盛报告指出，以超大规模云服务商资本开支作为AI投资代理指标存在四项根本性缺陷。

第一，该指标忽略了在AI生态系统中扮演关键角色的美国私募企业投资，以及其他上市公司的资本开支——高盛信贷团队数据显示，超大规模云服务商在2026年AI相关供应中仅直接占比40%。

第二，该指标完全遗漏了非美国企业的投资，尤其是中国及亚洲其他地区的企业。

第三，超大规模云服务商在AI热潮兴起之前的资本开支已超过1500亿美元，意味着当前部分支出与AI无关。

第四，美国超大规模云服务商在全球运营，其资本开支中相当一部分实际发生在美国境外。

基于上述判断，高盛对标准超大规模云服务商资本开支数据进行了多维度调整：纳入其AI投资篮子中其他上市公司的资本开支预测，补充关键私募企业的媒体披露数据，加入非美国AI相关企业的资本开支，并以2022年资本开支水平作为基准剔除非AI相关投资。

三种方法殊途同归，均指向逾1万亿美元

高盛采用三种独立方法对全球AI投资规模进行估算，结果高度一致。

主估算方法（增强版超大规模云服务商资本开支）显示，2026年全球AI投资为1.019万亿美元，其中美国境内5810亿美元。在地理分布上，高盛依据超大规模云服务商已公布投资项目的地点数据进行分配，估计约70%的美国超大规模云服务商资本开支流向美国境内项目，15%流向亚洲，9%流向欧洲。

第一项交叉验证方法通过追踪AI相关上市公司毛利润预测相对于2022年基准的修正幅度来衡量最终需求增量，结果显示2026年全球AI投资约为1.06万亿美元，自2022年以来AI相关支出累计增加逾1万亿美元。

第二项交叉验证方法基于官方国民账户与全球贸易数据。美国国民账户数据显示，截至2026年5月，美国AI相关硬件投资年化规模已升至约4630亿美元（较2022年基准），叠加AI相关研发及知识产权投资约1000亿美元，美国当前AI投资年化总量接近6000亿美元。对于数据披露较少的其他国家，高盛利用全球贸易数据及美国进口与总投资之间的历史关系进行推算，得出全球AI投资约为1.002万亿美元。

三种方法平均结果显示，2022年至2026年底全球AI投资累计总额将达1.8万亿美元。

资本开支占GDP比重料持续攀升，与历史技术周期相符

在AI资本开支的中长期走势上，高盛基于公共公司资本开支的市场一致预期进行外推，预计AI资本开支占GDP比重将持续上升。

具体而言，美国AI资本开支占GDP比重将从2026年的1.8%升至2027年的2.5%，并进一步升至2028年的2.8%；全球口径则分别对应0.9%、1.3%和1.4%。

高盛指出，上述水平与历史上通用技术（GPT）建设周期中2%至5%的GDP峰值投资冲击相符，即便市场对2027年资本开支预测存在显著上调空间，AI投资占GDP比重仍将处于历史技术周期的合理区间之内。

高盛同时指出，AI资本开支增速何时放缓是当前宏观市场的核心不确定性来源之一，建议采用"仪表盘"方式综合追踪多项领先指标，包括中国台湾地区和韩国半导体制造设备进口、相关PMI分项指标、进口价格以及内存采购和GPU租赁价格等。

目前所有领先指标均处于2022年以来的高位区间，显示近期增长前景依然稳健。

通胀因素侵蚀实际投资增量，对GDP拉动效应有限

尽管名义AI投资规模持续扩张，高盛提示投资者关注成本通胀对实际投资增量的侵蚀效应。

官方美国数据显示，2026年迄今名义AI相关硬件支出增量中，有8%应归因于成本通胀而非实际投资扩张。若这一趋势延续至2026年下半年，则2026年AI相关支出增加对实际投资的拉动将小于2025年。

高盛同时强调，AI投资对美国整体GDP水平的影响依然有限，原因在于两方面的测量偏差：其一，美国国民账户不将半导体采购计入投资品；其二，AI硬件的高进口含量在计算GDP时已被净扣除。这意味着即便AI资本开支持续高速增长，其对宏观经济总量的直接贡献仍受到结构性制约。