警惕披著RWA「財富自由」外衣的陷阱：揭露10大殘酷真相

原文標題：《曼昆研究 | 烏煙瘴氣的 RWA 圈，10 個殘酷真相：別被鐮刀瞎了眼》

原文作者：邵嘉碘律師，曼昆區塊鏈法律服務

Bt.Subt;從區塊鏈圈到金融圈，從自媒體到投資群，彷彿一夕之間，RWA 成了財富自由的代名詞。各種「RWA 計畫方」「全案服務商」「帶教老師」如雨後春筍般冒出來，個個信誓旦旦，告訴你 RWA 是下一個風口，錯過就得後悔一輩子。然而，這個圈子越熱鬧，越顯得烏煙瘴氣，割韭菜的、炒空氣的、賣焦慮的，魚龍混雜。我實在忍不住想潑盆冷水──這圈現在就是一鍋煮沸的屎湯子，表面飄著幾片韭菜葉子，底下全是鐮刀在咕嘟咕嘟冒泡。今天咱們不聊技術細節，就扒開這層皇帝的新衣，說說 RWA 圈裡最紮心的 10 個真相。繫好安全帶，咱們直接開車。

真相 1：RWA 是融資工具，不是造富神話

很多人一聽到 RWA，就腦補出一夜致富的畫面，隨便把什麼資產往區塊鏈上一丟，就能變成金光閃閃的「財富密碼」。醒醒吧！ RWA 的核心是把現實世界的資產透過區塊鏈技術 token 化（代幣化），變成可交易的數位資產。說穿了，它就是一種融資工具，幫企業把資產盤活，或是讓投資人有更多選擇。它不是彩票，更不是印鈔機。

你以為買了 RWA 代幣就等於買了「未來百倍幣」？別做夢了。 RWA 的收益模型跟傳統金融產品沒啥兩樣，靠的是底層資產的現金流量或增值潛力。那些動不動就喊「投 RWA，財富自由」的，十有八九是想割你的韭菜。 RWA 能幫企業解決融資問題，但跟你我一般人暴富的幻想，八竿子打不著。

真相 2：正兒八經的合規 RWA，中國內地用戶基本買不了

如果你以為 RWA 是「人人都能參與的盛宴」，那我得給你外在冰盆中：真正合規的 RWA 產品，例如香港為什麼？因為合規的 RWA 產品得遵守嚴格的金融監管，發行方必須確保投資者的身份、資金來源合法，還要符合當地的證券法、反洗錢法等規定。香港的 RWA 產品，面向的是合格投資者（professional investors），得有幾百萬港幣的資產證明，還得通過嚴格的 KYC（了解你的客戶）和 AML（反洗錢）審核。你一個內地普通散戶，連帳戶都開不了，更別提買了。那些在微信群、抖音上吆喝「人人可投 RWA」的，壓根兒不是合規產品，多半是空氣幣或資金盤，專門盯著你的錢包下手。

真相 3：所有告訴你「投資 RWA 代幣能賺錢」的，都是準備割你的鐮刀

內地 RWA 圈最噁心的一點，就是滿地跑的「空氣幣」和「資金盤」。現在最魔幻的是：一群連 ABS 和 REITs 都分不清的人，開始教人玩 RWA 了。他們的話術出奇一致：「傳統資產上鍊後流動性爆炸」「RWA 代幣能 24 小時全球交易」「持有即享資產增值」…聽著是不是很耳熟？這和當年 ICO（首次代幣發行）時「區塊鏈顛覆一切」的口號一模一樣。這些項目打著 RWA 的旗號，告訴你投個幾千塊買他們的「RWA 代幣」，就能坐等百倍回報。兄弟，大娘，哪有這麼好的事兒？這些所謂的 RWA 代幣，壓根兒沒有底層資產支撐，連白皮書都是抄來的，純屬空手套白狼。

更離譜的是，有些項目還搞多級分銷、拉人頭返傭，跟傳銷沒啥區別。你投了錢，短期內可能看著「收益」挺高，但那不過是前面的韭菜餵後面的韭菜，資金盤一崩，你的本金連個泡都不會冒。別信那些「RWA 是區塊鏈的未來」「錯過 RWA 就錯過財富」的鬼話，真正的 RWA 是嚴肅的金融產品，不是讓你賭身家的賭場。

真相 4：企業做 RWA，找券商、律師、會計師，別找「中間商」

想做 RWA 的企業，也得擦亮眼睛。現在 RWA 圈有個奇葩現象：一群自稱「RWA 全案服務商」的中間商，比券商、會計師、律師加起來還活躍。現在內地冒出好多「RWA 全案服務商」「帶教老師」，吹得天花亂墜，說能幫你把資產上鍊、發行代幣，還能全球賣。呵呵，這些人多半就是中間商，幹的活兒無非是拉皮條，賺你一筆諮詢費。

正兒八經做 RWA，跟做 ABS（資產支持證券）或 REITs（房地產投資信託基金）差不多，你得找專業的券商、律師、會計師組成的鐵三角。他們會幫你設計交易結構、跑監管審核、做盡調和估值。中間商能幹啥？他們連合規的流程都搞不清楚，頂多給你畫個大餅，再收你一筆「服務費」。企業想做 RWA，別被這些「帶教老師」忽悠，找可靠的金融機構才是正道。

真相 5：不是萬物皆可 RWA，鏈下賣不動的資產，上鍊也白搭

RWA 圈有個經典話術：「傳統資產流動性差？上鍊啊！上鍊後就能隨便放什麼資產！」上鏈後那塊資產。兄弟，現實點！鏈下賣不動的資產，憑啥上鍊就能賣出去？ RWA 的本質是資產證券化，核心是底層資產的品質和收益模型。如果你的資產本身就是個爛攤子，例如一堆沒人要的庫存、一棟租不出去的辦公室，上了鍊還是沒人買。資產流動性差，本質是資產品質差，和不在鏈上沒半毛錢關係。

香港的投資人可不是傻子，人家是聰明錢，他們投 RWA 看的是現金流、風險敞口、退出機制。你那「年化 20%」的收益模型，人家一眼就能看出是扯淡。 RWA 不是魔法，鏈上鍊下，資產的邏輯沒變。那些鼓吹「萬物皆可 RWA」的，不過是想讓你花錢試錯，他們好從中漁利。

真相 6：不是非得去海南設主體，資料合規沒那麼玄乎

內地 RWA 圈子還有個「玄學」操作：專案方說，想做 RWA，必須去海南地設個主體，資料合規才能搞定。拜託，哪有這麼誇張？資料出境確實得合規，但《資料出境安全評估辦法》等國家層級法規早就定好流程了，不是所有資料出境都要審批，跨國傳輸敏感資料才需要備案或安全評估。資料出境的合規要求要看具體的資料類型、出境場景等多面向因素，並不是所有情況都得去海南。

更何況，海南的特殊政策主要是針對自貿港的離岸業務，並不是 RWA 的唯一出路。企業做 RWA，核心是把合規流程跑通，例如找律師整理資料合規方案、跟監管溝通備案。別聽那些「必須去海南」「海南是 RWA 天堂」的忽悠，合規的路子從來都是透明的，哪需要這麼多彎道？

真相 7：香港的 RWA 產品基本上沒有二級市場，全球交易？想太多了！

RWA 圈子還有個常見的「神話」：RWA 代幣可以全球交易，流動性無敵。事實是啥？香港 SFC 對二級交易格外謹慎，目前香港發行的 RWA 產品，至今只開放了極有限的跨機構交易。螞蟻鏈的充電樁 RWA、巡鷹集團的換電櫃 RWA，本質上還是私募產品，散戶連交易介面都摸不到。為什麼？因為 RWA 本質上是證券化資產，受嚴格的金融監管，交易得符合證券法、交易平台規則。你以為買了個 RWA 代幣，就能跟炒比特幣似的全球 24 小時交易？想太多了！香港的 RWA 產品，交易對象通常是機構投資者或合格投資者，散戶根本插不上手。那些吹「RWA 全球流通」的項目，多半是拿「區塊鏈」當噱頭，實際上就是個封閉的資金池。流動性？不存在的。

真相 8：RWA 賽道不是普通人的財富密碼，別被焦慮營銷忽悠

RWA 圈子最煩人的一點，就是滿屏的焦慮營銷。什麼「RWA 是區塊鏈的未來」「錯過 RWA 就錯過財富」「普通人也能靠 RWA 翻身」，聽多了真讓人犯噁心。兄弟，RWA 是嚴肅的金融賽道，玩的是資產證券化和區塊鏈技術的結合，跟一般人賺錢的機會有啥關係？真正能從 RWA 賽道賺錢的，要嘛是專業的金融機構，要嘛是懂資產運作的玩家。普通散戶？最多也就是買點合規的 RWA 產品，拿個固定收益，跟買債券沒啥差別。那些鼓吹「RWA 能讓你一夜致富」的，不過是想讓你掏錢買他們的「課程」或「代幣」。別被焦慮綁架，RWA 不是你的救命稻草。

真相 9：合規和監管是 RWA 的靈魂，沒合規的 RWA 就是空頭支票

RWA 最大的價值，在於合規和受監管。沒有這兩樣，RWA 跟空氣幣有啥差別？合規的 RWA 產品，必須有明確的底層資產、透明的交易結構，還得接受金融監管機構的審查。香港的 RWA 之所以可靠，就是因為有 SFC（香港證監會）的嚴格監管，投資者的權益有保障。反觀內地那些「RWA 計畫」，有多少是真合規的？大部分連白皮書都沒有，資產在哪裡、收益怎麼來，全憑一張嘴。你投了錢，專案方跑路了，你找誰哭去？ RWA 的靈魂是合規和監管，沒這兩樣的「RWA」，就是毫無保障的空頭支票。

真相 10：RWA 發行成本不低，可能比傳統融資還高

最後一點，很多人以為 RWA 是「低成本融資神器」，其實完全不是那麼回事。 RWA 發行涉及資產評估、法律盡調、交易結構設計、區塊鏈開發、監管報批，哪一步不要錢？算下來，RWA 的發行成本可能比傳統貸款、股權融資還高。尤其是中小企業，想發 RWA 還得面對高昂的前期投入，例如律師費、審計費、技術開發費。香港的 RWA 項目，動輒幾百萬港幣的成本，內地企業能負擔的沒幾個。所以，別聽那些「RWA 是中小企業救星」的鬼話，融資方式得看企業自身狀況，RWA 並不是萬靈藥。

結論：清醒點，RWA 不是你的救命稻草

寫這篇文章不是要否定 RWA 的價值－資產代幣化確實是未來趨勢，它讓資產證券化更有效率、更透明，確實是區塊鏈和金融結合的一個方向。但問題在於：現在這個圈子太浮躁，太急功近利，太把韭菜當傻子。割韭菜的空氣幣、賣焦慮的營銷號碼、漫天要價的中間商，把一個嚴肅的金融賽道搞得烏七八糟。

一般人想參與 RWA，最多買點合規的 RWA 產品，拿個穩健收益，別指望一夜致富。企業想做 RWA，找專業機構，跑合規流程，別被「全案服務商」坑了錢。 RWA 不是神話，更不是賭場，認清這 10 個真相，別讓自己的錢包成了別人的韭菜地。如果你看完這篇文章，你還要往 RWA 的火坑裡跳——那麻煩你跳之前，先把錢包密鑰告訴我，我替你保管。

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