重點摘要
- 穩定幣發行商Tether提交了全現金收購尤文圖斯足球俱樂部的提案。
- 該報價估值超過10億歐元（13億美元），高於俱樂部的市值。
- 作為Agnelli家族控股公司、擁有尤文圖斯超過一世紀的Exor，一致拒絕了這項提案。
作為Agnelli家族控股公司、擁有尤文圖斯超過一世紀的Exor，於12月13日拒絕了Tether Investments提出的未經邀請的全現金收購提案，阻止了其以11億歐元收購Exor所持尤文圖斯足球俱樂部65.4%股份的計劃。
本文將嘗試分析事件經過及此次收購嘗試失敗的原因。
Tether為尤文圖斯端出的條件
根據Reuters及Exor顧問披露的條款，Tether為Exor所持股份開出每股2.66歐元的報價，較尤文圖斯12月12日在米蘭收盤價2.19歐元溢價21%。
該提案意味著股權估值略高於10億歐元，根據交易當日匯率約為11.7億至13億美元。Tether公開報價不到24小時，Exor便予以拒絕。尤文圖斯股價在最初短暫上漲後隨著交易無望而回落至報價前水平。
Tether將此舉定位為長期投資。在其提案中（據Nasdaq等市場報告摘要），Tether表示計劃完全以自有資本資助本次交易，並以同樣2.66歐元價格對流通股發起要約收購。
在X平台上，流傳著Tether CEO、義大利籍的Paolo Ardoino自上任以來就因為是俱樂部長期球迷而策劃此次交易的玩笑。值得注意的是，Tether已持有尤文圖斯的少數股權。
幾乎可以肯定，Tether的CEO只是因為自己是尤文圖斯球迷才用公司去收購尤文圖斯。
自從從CTO升任CEO那天起就開始謀劃了。pic.twitter.com/gZImA41CRz
— Steve Cubes (@SteveCubes) 2025年12月13日
部分分析師認為該報價嚴重低估了俱樂部價值，因為尤文圖斯擁有自有球場且在歐盟擁有最大球迷基礎之一。然而，另有報導援引Tether的提案簡報指出，Tether承諾未來將再向尤文圖斯投入10億歐元，用於球場、商業及體育發展，使總投入資本達到21億歐元。
Tether對尤文圖斯的估值為11億歐元：儘管其市值為8.4億歐元，但對於擁有自有球場且義大利最大球迷基礎的俱樂部來說，這一數字並不合適。作為對比，AC米蘭被RedBird以12億歐元收購。pic.twitter.com/IBClLuBCC6
— CALCIO WITH RINO Z (@ZaurriniRino) 2025年12月13日
Exor為何拒絕收購
在官方聲明中，Exor重申“無意將其所持尤文圖斯股份出售給任何第三方，包括但不限於總部位於薩爾瓦多的Tether。”
該控股公司強調，Exor及Agnelli家族已支持尤文圖斯“超過一世紀”。他們將俱樂部視為核心長期資產，而非財務性持倉。此次事件發生在尤文圖斯通過配股籌集約9780萬歐元以減債及補充營運資本的三週後。
尤文圖斯在自有頻道發布了另一則視頻聲明，Exor CEO John Elkann在視頻中再次強調立場：“尤文圖斯、我們的歷史和價值觀都不是待售品。”他補充說，尤文圖斯已在家族手中102年，四代人共同經歷了“艱難時刻”與奪冠時光。
John Elkann：“尤文圖斯、我們的歷史和價值觀都不是待售品。”pic.twitter.com/nC6pX8s327
— JuventusFC 🇬🇧🇺🇸 (@juventusfcen) 2025年12月13日
Exor的回答非常直接。無論是Tether還是其他人，都不會出售。這一立場與路透社獲得的內部消息一致，Agnelli家族相關人士強調“無意退出尤文圖斯”，儘管過去十年俱樂部淨利潤微薄甚至為負，今年在報價出現前股價已下跌27%。
對於關注市場動態的交易者來說，這筆交易的套利空間已經消失。更值得關注的是，這一事件對於加密資本試圖收購傳統家族資產的信號意義。
Tether現實檢驗帶來的啟示
Tether測試了作為市值1300億美元的穩定幣發行商，是否能以十億歐元溢價收購一個百年家族資產，結果瞬間失敗。這說明了兩點。
首先，頂級體育品牌的傳統控股股東依然將治理、傳承和政治形象置於加密流動性之上，即使溢價達20%，且承諾再投入10億歐元資本支出。
其次，隨著越來越多代幣發行商積累儲備收益並尋求現實世界收益，他們將繼續探索受監管、高曝光度的資產。監管機構、評級機構及股權持有人現在有了歐洲家族控股公司如何應對的現成範例。未來任何加密資本收購上市俱樂部的嘗試，都需要的不僅僅是表面估值提升，還需要一套治理結構和聲譽方案，讓資深持有人能向董事會及本國監管機構交代。
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