黃金最壞時刻已經過去？巴克萊高喊「抄底」，花旗上調目標價

　　文章來源：華爾街見聞

　　Barclays 與花旗同日轉為看多！黃金經歷 25% 的深度調整，美伊諒解備忘錄簽署在即，油價預期全面逆轉，通脹逆風趨於消散。花旗將 3 個月目標價上調至 4500 美元，6 至 12 個月看漲 5000 美元；Barclays 斷言：本輪是「價格重置」，不是牛市終結。

　　在經歷長達 2.5 個月、幅度高達 20% 至 25% 的深度回調後，黃金正站在關鍵轉折點上。

　　6 月 15 日，Barclays 與花旗兩大機構同日發聲，前者明確呼籲「是時候增加黃金部位」，後者則將 3 個月金價目標價從 4000 美元/盎司上調至 4500 美元/盎司。兩家機構的共同判斷：

　　觸發本輪樂觀預判的核心催化劑，是美伊兩國宣布將於本週五正式簽署諒解備忘錄（MoU）。據花旗研究，此事件有望推動霍爾木茲海峽貿易流於 7 月中下旬基本恢復正常，油市將重新聚焦疲軟的供需基本面——花旗將 2026 年三季度至 2027 年布蘭特原油預測分別下調至 75 美元、70 美元及 65 美元/桶（此前預測為 110 美元、90 美元及 80 美元/桶）。

　　花旗認為，地緣政治緊張緩解後，通脹壓力將趨於減輕，先前拖累金價的關鍵宏觀逆風或將逐步消退。花旗同時維持 6 至 12 個月 5000 美元/盎司的看漲預測，但提示金價仍面臨較大波動風險。

　　Barclays 則從匯率、股票策略及衍生品三個維度全面復盤本輪下跌。該行認為，美元走強約 2.5%、標普 500 指數漲逾 10% 的雙重壓制，疊加擁擠多頭倉位集中出清，共同釀成了這場急速調整。

　　美伊諒解備忘錄：關鍵催化劑登場，油價預期全面逆轉

　　據花旗研究，美伊談判的突破被視為今年最重要的大宗商品市場事件之一。花旗指出，目前市場已消化簽署的消息本身，但尚未充分定價霍爾木茲海峽流量在中期持續恢復的情景——

　　花旗基準情境（概率 60%）為：MoU 正式簽署後談判持續推進，油市到 2027 年將出現約 400 萬桶/日的帳面供應盈餘，原油價格屆時大概率跌破 70 美元/桶。花旗同時設定兩個尾端情境：牛市情境（概率 20%）為局勢短暫緩和後再度爆發衝突；熊市情境（概率 20%）為阿聯酋、沙烏地阿拉伯及伊朗產能快速提升疊加俄烏停火協議落地。

　　Barclays：本輪調整是「重置」，不是終局

　　從估值角度看，Barclays團隊表示，

　　在期權市場層面，據Barclays衍生品策略團隊，市場倉位和期權定價指標已從年初極端水平顯著正常化。

　　最值得關注的是：看漲期權隱含波動率已從年初深度溢價逆轉為近十年最低水平，而看跌期權偏度則因對沖需求回升，升至近十年高位。這一結構性轉變意味著，

　　通脹長尾效應：金價最強力的結構支撐

　　Barclays將美國通脹視為黃金中長期走勢的主導變數。

　　其模型估算，

　　在更宏觀的結構性視角下，Barclays認為多重長線利多仍然完好無損。

　　央行購金數據同樣顯示，結構性需求依然穩固。

　　據世界黃金協會（WGC）最新資料，2026年第一季央行黃金購買量（以盎司計）環比增長17%，以美元計則因金價高企環比大增38%。一季主要買入方為波蘭和烏茲別克中銀，全球最大穩定幣發行商Tether亦持續加倉，一季度購入12.6噸，總儲備升至154噸，買入規模位居全球第四，超越多數主要央行。土耳其與俄羅斯則因穩定本幣需求出現大規模淨賣出。Barclays認為，隨著地緣政治緊張趨穩，先前出售黃金儲備的新興市場央行有望重啟增持。

責任編輯：朱赫楠