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關於Robotaxi規模化部署和Optimus機器人上市節奏,這是摩根大通特斯拉工廠的最新調查

關於Robotaxi規模化部署和Optimus機器人上市節奏,這是摩根大通特斯拉工廠的最新調查

华尔街见闻华尔街见闻2026/08/19 10:26
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作者:华尔街见闻

Robotaxi車隊擴張將在2026年底至2027年初迎來明顯加速,擴張的關鍵觸發點已明確鎖定在FSD v15於年內推出。Optimus方面,Gen 3設計已完成定稿,供應鏈已基本鎖定,量產啟動(SoP)後初步部署目標為2026年下半年進入「Optimus Academy」訓練階段,最快於2027年下半年實現對外商業銷售。

特斯拉兩大核心敘事——Robotaxi規模化部署與Optimus人形機器人商業化——正從概念走向可量化的執行路徑。摩根大通近期對特斯拉弗里蒙特工廠完成實地調研,並與公司投資者關係團隊舉行會面,整體來看,分析師對上述兩條業務線的推進節奏給予積極評價,認為均與此前管理層披露的時間表基本吻合。

據摩根大通報告,Robotaxi車隊規模擴張的關鍵觸發點已明確鎖定在FSD v15的年內推出。管理層表示,Cybercab小規模測試車隊的技術驗證工作持續推進,約40%的v15核心技術模組已在Robotaxi車隊中接受測試,初步反饋積極;與此同時,公司有意控制Model Y向Robotaxi車隊的轉化數量,顯示出對Cybercab近期可規模化交付的信心。Optimus方面,Gen 3設計已完成定稿,供應鏈已基本鎖定,生產線正在弗里蒙特工廠安裝中,量產啟動(SoP)後初步部署目標為2026年下半年進入"Optimus Academy"訓練階段,最早2027年下半年實現對外商業銷售。

摩根大通維持對特斯拉的中性(Neutral)評級,目標價445美元,報告發布時股價報339.30美元。分析師判斷是,Robotaxi車隊擴張將在2026年底至2027年初迎來明顯加速,Optimus商業化路徑清晰,而FSD滲透率提升與新車型陣容共同支撐近期需求回暖。

Robotaxi規模擴張:FSD v15是關鍵開關

摩根大通報告指出,Robotaxi車隊的下一個重要部署拐點,與FSD v15的推出直接掛鉤。管理層將v15定性為性能上的階躍式升級,可比肩此前v13至v14的跨越——後者涉及參數量大幅增加、上下文視窗擴展及約20%的延遲降低。v15共涵蓋七項核心技術,目前約40%已在Robotaxi車隊中測試,反饋良好。

特斯拉表示,現有AI/HW4硬體棧已具備運行v15及支援無監督FSD的能力,而即將推出的AI4.5運算系統則面向未來需求設計,算力較前代提升約10%(FLOPS),記憶體容量提升約2倍,以應對Robotaxi模型擴展和上下文視窗增大帶來的算力需求增長。

在車型策略上,特斯拉明確表示有意限制Model Y向Robotaxi車隊的追加,核心邏輯是管理層對Cybercab的近期規模化能力已有足夠信心。Cybercab採用無框製造(unboxed manufacturing)工藝,通過獨立並行建造大型子組件、最終合併的方式提升組裝效率,技術驗證與產能建設目前同步推進。

在單位經濟模型方面,特斯拉披露,Model Y和Model 3在個人用車利用率下,全生命週期成本(TCO)約為每英里0.60至0.70美元;在Robotaxi典型利用率(高出個人用車4至5倍)下,可降至每英里0.50至0.60美元,顯著低於現有網約車平台約每英里2.5至3.0美元的收費水平。管理層同時強調,Robotaxi的長期目標市場遠超傳統網約車(後者僅占整體出行市場的低個位數百分比),其目標是透過專屬Robotaxi平台將TCO壓至約每英里0.30美元。Cybercab僅為初始形態,後續將有更多車型跟進。

Optimus:生產線安裝中,商業化路徑分三階段

弗里蒙特工廠此次調研期間,Optimus生產線區域以帆布遮擋,摩根大通分析師未能直接觀察,但特斯拉管理層確認,相關生產線正在Model S/X停產線(已於2026年5月退役)的原址上安裝,整體進度基本符合約4個月轉換週期的目標。

特斯拉披露的Optimus商業化路徑分為三個階段:第一階段為2026年下半年,Optimus機器人將部署至"Optimus Academy",透過與真實環境的互動加速數據累積;第二階段為此後在特斯拉內部工廠推廣,兼顧進一步數據採集並規避第三方數據合規複雜性;第三階段為最早2027年下半年啟動對外商業銷售。

在內部應用的優先排序上,管理層指出沖壓和白車身工序最可能率先受益於人形機器人,原因在於該類工序具有高度重複性和危險性;而總裝線因仍高度依賴人工靈巧度,預計是較長期的應用場景。

特斯拉同時披露,Gen 3設計已完成定稿,供應鏈已基本鎖定,但外觀美學細節仍在優化中,將在SoP臨近時再行發布。Gen 3的正式亮相時間將有意推遲至接近量產節點,以保護競爭優勢;Gen 4的能力邊界與成本目標,將在積累Gen 3實地運行經驗後再行確定。弗里蒙特工廠的長期產能目標約為100萬台,德州超級工廠的遠期目標約為1000萬台。在算力保障方面,特斯拉表示2026年上半年運算容量已實現同比約2倍增長。

FSD:從配置選項到購車核心驅動力

摩根大通報告顯示,FSD正日益成為消費者購車決策的核心考量因素。管理層注意到越來越多的消費者專程到店了解FSD功能,這一趨勢在澳洲、韓國及歐洲早期市場均有體現,FSD上線後上述市場需求出現明顯躍升。

在定價策略上,特斯拉已於2026年2月在美國和加拿大終止一次性買斷方式,並將於同年8月在全球其他地區完成過渡,全面轉向訂閱制。管理層表示,當前約99美元/月的定價優先目標是擴大訂閱用戶基數、提升使用頻率,而非短期提價——這一判斷的背景是,歷史上約50%的特斯拉車主從未嘗試FSD,且部分曾使用舊版本的用戶尚未激活新訂閱。管理層認為FSD具有強粘性,一旦體驗後續訂率較高,這也是向所有新車主提供一個月免費試用的邏輯基礎。

在歐洲監管推進方面,特斯拉採取雙軌策略:一方面直接與歐盟層面溝通(原定審批時間已多次推遲,目前預期為10月),另一方面同步與荷蘭等個別成員國合作,相關監管框架一旦確立可被其他成員國借鑒採用。特斯拉披露,歐洲FSD行駛數據顯示,約6500萬公里的行駛記錄中碰撞事件減少約5倍,管理層認為這一安全指標有助於推動監管提速。一旦獲批,激活週期預計以週計,而非月或季度。

需求回暖與毛利率壓力並存

特斯拉將2026年二季度單車銷量同比增長25%、環比增長34%(為2019年以來最大單季環比增幅)歸因於兩大因素:FSD功能持續進化及新車型陣容優化——包括新基礎版車型、Model Y L及更新後的性能版車型,覆蓋更廣的使用場景和價格區間。

毛利率方面,特斯拉表示已針對部分Model Y及全球範圍內更廣泛的Model 3車型進行定向價格調整,並修訂了利率補貼方案,以應對大宗商品成本壓力。一季度和二季度汽車毛利率還因FSD貨幣化方式從買斷轉向訂閱而受到一定拖累。陰極和陽極材料的自產產能於2026年1月開始投產,預計將逐步帶來成本改善,但由於影響因素較多,具體貢獻難以單獨量化——通常需要約18個月時間工廠才能達到合理規模和利用率。

摩根大通預計特斯拉2026年交付量約為180萬輛,而公司當前總產能目標上限約為300萬輛,產能利用率的提升空間為管理層擴大營收提供了重要支撐。

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