「新聯準會通訊社」：聯準會下週勢將升息，但只升息一次無法解決問題

9月11日，據華爾街見聞，美國8月核心CPI同比2.4%創五年半來最低水準，環比0.3%超預期、為4個月來最大漲幅。

隨後“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos撰文稱，投資者已基本認定美聯儲下週將進行三年來首次升息，更難的問題是之後會怎樣。

由於美聯儲內部幾乎無人認為單次25個基點的升息足以壓制通脹，一旦下週決定升息，傳遞的信號便是當前利率水準本就存在偏差，而糾偏絕非一步之功。

美國CPI數據後，投資者目前預計，至明年6月，美聯儲累計升息次數將至少達到三次，高於此前預期的兩次。9月美聯儲升息機率也飆升至9成。

與此同時，美聯儲面臨來自政治層面的現實壓力。特朗普總統此前對升息明確表示反對，稱期望新主席沃什能帶來更低利率。副總統萬斯上週表示歡迎美聯儲在利率上給予配合。財政部長貝森特也主張，近期通脹源於供給衝擊，美聯儲不應在此時收緊政策。

Nick Timiraos指出，美聯儲自1990年代將聯邦基金利率確立為調控借貸成本的核心工具以來，僅有1997年這一次「升息一次即止」的先例。

前美聯儲副主席、現任職於Pimco的Richard Clarida明確表示：

如果下週升息，肯定不會是「一次了事」，後續還會有更多行動。

沃什本人的表態也為市場提供了佐證。他在7月曾表示，自己並不認為美聯儲擅長對經濟進行「微調」。分析人士指出，一位對微調持懷疑態度的主席，不太可能在升息25個基點後便宣布任務完成。

美聯儲理事沃勒上週同樣點明了這一邏輯，在單次會議上升息25個基點，並不足以將通脹拉回2%的目標。

Piper Sandler策略師、前美聯儲高級顧問Kurt Lewis表示：

一旦你決定收緊政策，就必須將利率推升至足以讓限制性程度產生實質意義的水準。

在此之前，市場對於9月會議是否升息還存在分歧，但周五公佈的通脹數據打破了這一均衡。

官員在6月預測，隨著關稅效應逐步消退，下半年月度通脹將有所回落，6月和7月數據也一度印證了這一判斷。然而8月數據走勢逆轉，衡量核心消費價格的關鍵指標強於預期，疊加就業數據向好以及波斯灣緊張局勢推動油價再度上漲。

Lewis直言，8月通脹數據「成為壓垮駱駝的最後一根稻草」，令市場將9月會議的意義從「單次決策」升格為「政策路徑」的起點。

舊金山聯儲主席Mary Daly近期將美聯儲面臨的選擇描述為兩種經濟情景之間的抉擇：

• 其一，過去兩年的衝擊逐步消散，現有政策設置足以將通脹壓降；
• 其二，衝擊疊加累積，通脹持續擴散，美聯儲需要遠超25個基點的大幅調整。

她表示，8月初情景一仍是她的基準預測，但此後兩種情景的機率已逐漸趨近。

文章指出沃什在上月傑克森霍爾年會主旨演講中為「利率處於錯誤水準」的判斷奠定了論據基礎。

此前沃什稱幾乎沒有證據顯示當前借貸條件正在抑制經濟活動，並表示6月和7月通脹數據改善未能說服他底層趨勢已經好轉。然而，這一邏輯自然引發市場追問：利率究竟需要升至多高？

美聯儲主席歷來通過解釋升息的政策目的是「重新校準」、「預防性操作」或「風險管理調整」，來引導市場預期，無需明確承諾後續路徑。

但沃什長期以來對前瞻指引持抵觸態度，認為指引束縛了央行的政策空間。

BNY Investments首席經濟學家、前美聯儲貨幣事務部門主任Vincent Reinhart警告稱，缺乏指引將使單次升息在市場手中被無限放大。他說：

如果你沒有事先鋪墊，政策行動就面臨被過度揣測的風險。市場天然傾向於將首次升息解讀為一系列行動的開始，而沒有指引，你根本無法壓制這種預期。

此外，Nick Timiraos認為力主盡早行動的美聯儲官員則從另一角度強化了升息邏輯。

聖路易斯聯儲主席Alberto Musalem上月在一次演講中表示，「更早、更漸進、更小步的升息，優於潛在的更晚、更突然的大幅調整」。他在7月會議上已支持升息。

這一陣營的依據不僅在於過去三個月的數據，更著眼於前方的風險：

• 伊朗戰爭推高柴油價格、相關影響尚未在航運網絡中充分傳導；
• 新一輪關稅落地在即；
• 人工智能基礎設施大規模擴張正在加劇電力與科技供應鏈的壓力；
• 高企的股價持續支撐消費需求。

Musalem明確表示，未來12至18個月內通脹顯著高於美聯儲目標的機率，已超過通脹回歸2%目標的機率。

美聯儲手中仍握有一項可用於塑造預期的工具：每季度發布一次的官員經濟預測，其中包含官員對未來利率路徑的匿名判斷。

6月會議上，沃什拒絕參與提交點陣圖預測。Point72資產管理公司首席經濟學家Dean Maki預計，本次預測「將釋放超出尋常的信號」。

Maki表示，若沃什明確表示此次升息是在「收回去年部分降息幅度」，投資者將解讀為最多再升息兩到三次。但他同時指出：

這將與他反對美聯儲提供此類前瞻指引的一貫主張相悖。