هل انفجار سوق السندات سيؤدي إلى كارثة مالية جديدة؟ كبير المتشائمين في وول ستريت بيتر شيف يحذر: ضغوط سندات الخزانة الأمريكية تتصاعد، وسوق الأسهم والعملات الرقمية سيشهدان "مجزرة"

أفادت الأخبار المالية الذكية أنه في الوقت الذي يراقب فيه المستثمرون العالميون تقلبات الأصول عالية المخاطر، أصدر الاقتصادي الشهير ذو النظرة التشاؤمية بيتر شيف (Peter Schiff) تحذيرًا شديد اللهجة: عاصفة التسونامي المالية العالمية القادمة لن تنبع من اضطرابات سوق العملات الرقمية، بل من سوق السندات الأمريكية الذي يبدو هادئًا للوهلة الأولى.

أكد هذا المستثمر الشهير، الدائم التفاؤل تجاه الذهب، في أحدث بودكاست له أن تفكك سوق السندات الأمريكية قد يؤدي إلى سلسلة من التفاعلات قد تمتد لتشمل سوق الأسهم والعقار وحتى العملات الرقمية. ويتوقع أنه مع التصحيح المتزامن لمختلف الأصول عالية المخاطر، سيضطر المستثمرون في النهاية لمغادرة تلك الأسواق والتوجه نحو الذهب كملاذ آمن.

الانهيار الحقيقي سيبدأ من سوق السندات

حذر شيف من أن سوق السندات بدأ يُظهر تصدعات. حاليًا، يتراوح عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حول 4.57%، في حين تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا نسبة 5%. ويرى أن هذا ليس سوى بداية، وكلاهما لديه الدافع للارتفاع بشكل حاد.

وأشار شيف: "ارتفاع العائدات سيؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض في جميع المجالات"، مما سيضغط مباشرة على تقييمات سوق الأسهم ويفاقم أزمة القدرة على تحمل تكاليف السكن الموجودة أصلًا. ووفقًا لأحدث دراسة أسبوعية من فريدي ماك، فقد بلغ متوسط سعر الفائدة على الرهن العقاري الثابت لأجل 30 عامًا في الولايات المتحدة 6.49%، الأمر الذي أبعد العديد من المشترين المحتملين عن السوق.

وأضاف أنه إذا شهد سوق العقارات تدهورًا عميقًا، فسيضطر الاحتياطي الفيدرالي للتدخل من أجل إنقاذ السوق، ما يعني جولة جديدة من إصدار النقود وضغوط تضخمية أكبر.

الإنذار الشرقي في سوق السندات: تداعيات ارتفاع عوائد السندات اليابانية

مخاوف شيف حول سندات الخزانة الأمريكية ليست صوتًا منفردًا. فقد أطلق روجر مونتغمري (Roger Montgomery) من شركة Montgomery Investment Management تحذيرات مماثلة، معتبرًا أن سوق الأسهم والسندات الأمريكية يسيران في مسار تصادمي خطير.

في ظل خلفية التضخم العنيد، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين معدل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية—وهذا المؤشر الفني كان دائمًا يتنبأ بدقة برفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال الثلاثين سنة الماضية. وقال مونتغمري: "الاحتياطي الفيدرالي يكاد يكون محاصرًا، فإذا تردد في رفع الفائدة، سيتعرض سوق السندات لموجة بيع أشرس بسبب تخلفه عن منحنى التضخم".

لكن المتغير الذي قد يكسر التوازن الهش يأتي من اليابان. في الآونة الأخيرة، تجاوز عائد سندات الخزانة اليابانية القياسية لأجل 10 سنوات مستوى 2.9%، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من ثلاثين عامًا، وتم بيعها تسعة أيام متتالية، مسجلة أطول سلسلة انخفاض خلال قرابة عشرين عامًا. وبينما أن نسبة 2.9% لا تزال أقل بكثير من عائد السندات الأمريكية البالغ 4.57%، إلا أن التحول الهيكلي في مشهد أسعار الفائدة اليابانية، كونه ثالث أكبر سوق سندات في العالم، يُشعل زلزالًا عبر الأسواق العالمية.

تكمن الآلية الأساسية لهذا الزلزال في عمليات العائد على الين. لسنوات، اقترض المستثمرون الين بتكاليف منخفضة للغاية ووجهوا رؤوس أموالهم للأصول ذات العائد الأعلى. ومع قيام بنك اليابان تدريجيًا برفع سعر الفائدة وتعهد بتقليل دعمه لسوق السندات، بالإضافة إلى تدخل وزارة المالية اليابانية المتكرر في سوق الصرف، بدأت مصادر تمويل صفقات الاقتراض في الانعكاس. ولا يزال مشهد أغسطس 2024 عالقًا في ذاكرة السوق: عندما رفع بنك اليابان سعر الفائدة على نحو غير متوقع بالتزامن مع ضعف بيانات التوظيف الأمريكية، ارتفع الين فجأة، وانخفض مؤشر نيكي 225 بنسبة 12.4% في يوم واحد، وهو أكبر تراجع يومي منذ "الإثنين الأسود" عام 1987، فيما هوى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 8.5% خلال عدة أيام.

وأشار المعلق المالي مايكل جايد (Michael Gayed): «استقر السوق خلال أسبوع حينها، لذلك اعتُبرت الحادثة حدثًا لمرة واحدة وتم التغاضي عنها. لكن الحقيقة غير ذلك».

اليوم، ذات الهيكلية الخطرة بدأت تتشكل من جديد مع ضغوط أشد. فشركات التأمين على الحياة اليابانية وصناديق التقاعد تملك 1.2 تريليون دولار من ديون الخزانة الأمريكية، ما يجعلها أكبر حائز أجنبي للسندات الأمريكية. وخلال الربع الأول من هذا العام، انسحب المستثمرون اليابانيون من سندات الحكومة والمؤسسات والبلديات الأمريكية بقيمة تقارب 30 مليار دولار، وهو أكبر موجة بيع فصلية منذ عام 2022.

وتساءل ألبرت إدواردز (Albert Edwards) إستراتيجي الأسواق العالمية في Société Générale الفرنسية: "إذا واصل عائد سندات اليابان لأجل 10 سنوات الصعود واقترب من مستوى عوائد السندات الأمريكية عند 4%، هل تعتقد حقًا أن الأسهم الأمريكية ستظل تتداول عند مكرر ربح مستقبلي فوق 20 مرة؟ أشك في ذلك بشدة".

كيف ستتحمل الأسواق صدمة سوق السندات؟

إن بدأت عاصفة سوق السندات بالفعل من اليابان وامتدت للخارج من خلال إغلاق صفقات الاقتراض وبيع سندات الخزانة الأمريكية، فإن الأصول العالمية الرئيسة ستواجه إعادة تسعير عنيفة.

أسهم أمريكا والعملات الرقمية نحو تصحيح قادم

تشير بيانات مونتغمري إلى أن صعود الأسهم الأمريكية الحالي تقوده عمليًا حفنة من عمالقة الذكاء الاصطناعي (AI) وأشباه الموصلات. باستثناء قطاعات التكنولوجيا والإعلام والاتصالات، فإن معظم أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 كانت أقل من أعلى مستوياتها في فبراير. فقط حوالي 55% من أسهم المؤشر تستقر فوق متوسط الـ 200 يوم، كما أن مؤشر اتساع السوق آخذ في التراجع.

حذر مونتغمري من أن هذا الانكماش الحاد في اتساع السوق عادة ما ينتهي تاريخيًا بجولة تصحيح هبوطية عنيفة. وما هو أخطر من ذلك أن هوامش السندات الأمريكية للشركات عالية العائد تتسع، ما يشير إلى أن سوق الائتمان استشعر مسبقًا الضغط على التدفقات النقدية للشركات. وعندما تُجبر الأموال على الخروج من أسهم التكنولوجيا المرتفعة، فقد ينهار هذا التوازن الهش فجأة.

أما سوق العملات الرقمية، فقد جدد شيف الذي لطالما كان متشائمًا تجاه bitcoin انتقاداته الحادة. فقد تراجعت bitcoin بنسبة تفوق 28% خلال هذا العام، ولا تزال أقل بنحو النصف من ذروتها التاريخية البالغة 126080 دولار المسجلة في أكتوبر 2025. وأوضح شيف أن ذلك يثبت أن bitcoin لا تملك خاصية التحوط. "أعتقد أنه حين تهبط أسهم التكنولوجيا، ستكون bitcoin شديدة الارتباط بها — فعند صعود أسهم التكنولوجيا قد لا تلحقها bitcoin، أما عندما تتراجع، فستخسر bitcoin بشكل أشد."

وهاجم أيضًا نفاق مؤسسات وول ستريت. فقد قدمت Citi، Standard Chartered، Bernstein، JPMorgan وFundstrat أهداف أسعار لـ bitcoin تتراوح بين 82,000 و250,000 دولار، ولكن لم تُدرج أي منها bitcoin في ميزانيتها العمومية. والدليل الأوضح يأتي من الشركة المدرجة Strategy (MSTR.US). هذه الشركة التي يديرها مايكل سايلور والتي تملك أكبر كمية bitcoin لدى الشركات العالمية، اضطرت مؤخرًا لبيع ما يقارب 230 مليون دولار من bitcoin لسداد توزيعات أرباح الأسهم الممتازة. والتداول بخصم يقارب 40% على أسهمها العادية مقارنة بأصول bitcoin التي تحتفظ بها، كما أن عائد الأسهم الممتازة البالغ 13.7% يشير إلى أن المستثمرين لا يعتقدون أن bitcoin ستبقى قادرة على تحقيق ارتفاعات كافية لتغطية التوزيعات.

المعادن الثمينة: الملاذ الآمن الوحيد في العاصفة

في تحليل شيف، بغض النظر عن سبب انهيار سوق السندات وما إذا كان سيجبر الفيدرالي على طباعة الأموال، أو استمرار التضخم، فإن المستفيد النهائي سيكون المعادن الثمينة. وبعد تراجع مؤقت تحت 4000 دولار في يونيو، بدأت الأموال البحثية تعود مرة أخرى إلى الذهب، فيما تستعد أصول مثل الفضة للحركة.

يتوقع شيف أن يصل سعر الفضة إلى 200 دولار للأونصة، وأن يتحول مستوى 50 دولار إلى دعم طويل الأجل؛ أما سعر الذهب فقد يصعد أولًا إلى 5000 دولار وأخيرًا يستهدف 10000 دولار. ويعتقد أيضًا أن مع تقبل المستثمرين لارتفاع أسعار المعادن الثمينة كواقع طويل المدى، سيعاد تقييم شركات التعدين نفسها.

وقال شيف بوضوح: "أعتقد أن سوق المعادن الثمينة يستعد لجولة ارتفاع كبيرة، في حين أن سوق الأسهم يستعد لجولة هبوط كبيرة".

ومهما يكن، فإن هذا الطرح من شيف يرسل إشارة واضحة للمستثمرين: اتجاه سوق السندات الأمريكية في الأسابيع القليلة المقبلة سيكون حجر اختبار رئيسي لصحة توقعاته.