انقلاب كبير! الاستقرار السياسي والتحسن المالي يصبحان ورقة رابحة لجذب الأموال، ومستثمرو السندات "يتركون فرنسا لصالح إيطاليا"

أفادت قناة الاقتصاد الذكي أنه مع استعداد السوق للانتخابات في إيطاليا وفرنسا العام المقبل، يراهن عدد متزايد من مستثمري السندات على أن الاضطرابات السياسية في إيطاليا ستكون أكثر هدوءًا مقارنة بفرنسا.خلال الأشهر القليلة الماضية، كانت شركات إدارة الأصول Barings وCarmignac Gestion تزيد من استثماراتها في السندات الإيطالية، لتنضم إلى مستثمرين آخرين مثل MFS International الذين ينظرون بإيجابية إلى السندات الإيطالية. وقد أدت هذه التدفقات المالية إلى دفع عائدات السندات الإيطالية إلى مستويات تقل عن نظيرتها الفرنسية من نفس الأجل، مع أن السندات الفرنسية كانت تاريخيًا تعتبر أكثر أمانًا، لكن يبدو الآن أن المستثمرين يطلبون علاوة مخاطرة أعلى مقابلها.

تتعرض السندات الفرنسية لعلاوة بسبب ارتفاع المخاطر السياسية

يتجنب العديد من المستثمرين الآن السندات الفرنسية، حيث من المقرر أن تبدأ فرنسا الشهر القادم في مناقشات الميزانية، مما قد يمثل نقطة انفجار سياسي ويحدد النغمة للانتخابات الرئاسية في ربيع العام القادم. في المقابل، يعتقد المستثمرون أن عصر العجز المالي وعدم الاستقرار السياسي في إيطاليا أصبح من الماضي.

رئيسة الوزراء الإيطالية جورجيا ميلوني تسعى للفوز بفترة ولاية ثانية. وقال براين مانغويرو، مدير الاستثمارات في Barings الذي كان يشتري السندات الإيطالية بأجل يصل إلى 10 سنوات: "ربما يكون هذا أحد أكثر الحكومات استقرارًا وطولاً في إيطاليا منذ وقت طويل. لا نزال نعتقد أن مخاطر حدوث اضطرابات سياسية كبيرة في إيطاليا منخفضة للغاية، وهذا جزء من السبب في جعل إيطاليا واحدة من أكبر مراكزنا ذات الوزن الزائد".

هذه المشاعر تمثل تحولًا حادًا في رؤية سوق السندات لإيطاليا مقارنة بعام 2022. في ذلك العام، عندما تولت ميلوني السلطة لأول مرة، تم بيع السندات الإيطالية بكثافة. أما اليوم، فإن عوائد السندات الإيطالية أقل من الفرنسية، ما يعكس تحولًا هيكليًا ملحوظًا في سوق السندات الأوروبية، وهو انعكاس كبير منذ أزمة ديون منطقة اليورو.

خلال الأشهر الأخيرة، تعرضت السندات العالمية عمومًا لضغوط بسبب المخاوف من ارتفاع أسعار النفط الذي قد يدفع التضخم، ولم تكن سندات منطقة اليورو استثناء. لكن السندات الإيطالية أصبحت ملاذًا آمنًا غير متوقع في المنطقة، مما يعكس الثقة في التزام ميلوني بضبط العجز المالي الإيطالي، في حين يتشكك المستثمرون في قدرة الحكومة الفرنسية الحالية على تحقيق أهداف مماثلة، خاصة مع تصاعد شعبية الزعيمة الشعبوية مارين لوبان.

ويقال إن ميلوني تفكر في إجراء الانتخابات المقبلة في وقت أبكر من الموعد النهائي المقرر بنهاية عام 2027، لكن ذلك لم يمنع المستثمرين من الاستمرار في شراء السندات الإيطالية.

وقالت ماري-آن اليي، مديرة الدخل الثابت في Carmignac Gestion: "تبدو إيطاليا بلدًا قادرًا على تحقيق الحد الأدنى من الاستقرار السياسي، على الأقل، ونسبة دينها إلى الناتج المحلي الإجمالي ستتقلص على الأقل". "وهذه ميزتان مهمتان مقارنة بالدول الأوروبية الأخرى - باستثناء إسبانيا - خاصة مقارنة بفرنسا وألمانيا". ويذكر أن ماري-آن اليي بدأت في شراء السندات الإيطالية منذ بداية هذا العام، وقامت في الوقت نفسه ببيع السندات الفرنسية على المكشوف.

أشار المتداول بأسعار الفائدة في Natixis SA يونس بوكاقيو إلى أن الزخم الإيجابي للسندات الإيطالية ازداد خلال الأشهر الماضية. وقال إن الاستثمار في السندات الإيطالية لأجل يتراوح بين 3 و10 سنوات أصبح أحد أكثر التداولات شعبية في صيف هذا العام. وأضاف أيضًا أن العديد من المستثمرين في السوق ظلوا يتجنبون السندات الفرنسية.

قال يونس بوكاقيو: "إذا كنت ترغب في الاستثمار في نوع من الأصول ذات العائد في مجال السندات الحكومية الأوروبية، فلديك خياران حاليًا: إما فرنسا أو إيطاليا. ومن الوضع الحالي، تبدو آفاق إيطاليا أفضل."

علاوة على ذلك، وفقًا لـLarissa de Barros Fritz، كبيرة استراتيجيي أسعار الفائدة في ABN Amro Bank، فإن أحد العوامل الإيجابية لإيطاليا هو أن 9% فقط من سنداتها السيادية مملوكة لمستثمرين من خارج منطقة اليورو، وهي نسبة أقل بكثير من 26% الخاصة بفرنسا. المستثمرون الإقليميون أكثر قدرة على الصبر وتحمل المخاطر، ويميلون للاحتفاظ بالسندات حتى تاريخ انتهاء صلاحيتها. في الوقت ذاته، يمتلك الأسر الإيطالية 14% من الديون السيادية الإيطالية، بينما لا تملك الأسر الفرنسية أي نسبة منها. وترى Larissa de Barros Fritz أن "هذه الحقيقة تقدم دعمًا في هذه الأوقات."

لا تزال Annalisa Piazza من MFS International محافظة على تخصيص زائد للسندات الإيطالية. إذا تسببت الأوضاع السياسية في عمليات بيع مكثفة للسندات الإيطالية وترى أن ذلك غير مبرر، فإنها ستفكر في زيادة حيازاتها أكثر. وأكدت: "إذا حدثت تقلبات كبيرة في السوق وأصيب السوق بالذعر نتيجة لذلك، فسوف أقوم بالشراء".