في ظل الاكتتاب العام لشركات التكنولوجيا العملاقة، لماذا يظهر Anthropic تحفظاً أكثر في التسعير مقارنةً بـ SpaceX؟

تسعى Anthropic إلى تحطيم الرقم القياسي لأكبر اكتتاب عام أولي في التاريخ الذي حققته SpaceX، إلا أن مطور Claude اختار نهجاً مختلفاً تماماً في استراتيجية التسعير—منح المستثمرين المؤسسيين مزيداً من المبادرة بدلاً من وضع السعر بشكل أحادي.

ذكرت صحيفة "جريدة الرؤية المالية" أن Anthropic تسأل المستثمرين عن السعر في نطاق يتراوح بين 70 و78 دولار للسهم الواحد، مستهدفة تقييمًا مخففًا بالكامل يقارب 1.4 تريليون دولار، وتخطط لجمع ما يصل إلى 64.4 مليار دولار من خلال الاكتتاب العام، بالإضافة إلى جمع 26 مليار دولار عبر تمويل خاص.

وفقاً لتقرير بلومبرغ، فإن هذا يبرز بشكل حاد بالمقارنة مع نموذج SpaceX الذي حدد سعراً ثابتاً يبلغ 135 دولار للسهم الواحد خلال مرحلة التسويق وفق مبدأ "خذها أو اتركها". في الوقت نفسه، تزداد تعقيدات بيئة تداول قطاع الذكاء الاصطناعي، وتلاشت بهدوء توقعات السوق السابقة بتقييم Anthropic عند 2 تريليون دولار.

أشار التقرير إلى أنه بالمقارنة مع الظروف المواتية التي كانت تحيط إدراج SpaceX في يونيو من هذا العام بقيمة 86.2 مليار دولار، فإن Anthropic تواجه ضغوطاً واضحة في السوق—حيث تراجع مؤشر ناسداك 100 بنحو 7% خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة، كما تزايدت المخاوف بشأن فائض المعروض في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ورفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى نتائج الانتخابات النصفية التي تضغط على معنويات السوق.

هذه الخلفية دفعت Anthropic لاعتماد موقف أكثر تحفظاً سواء في التقييم أو في حجم جمع التمويل.

وفقاً للتقارير، تستخدم Anthropic نموذج الجولة الترويجية التقليدية هذه المرة، ما يعني أن سعر الاكتتاب النهائي سيعكس إلى حد كبير الطلب الحقيقي من المستثمرين المؤسسيين.

وقال Harrison Rolfes، المحلل الأول للأبحاث في الشركات المتأخرة لدى Pitchbook:

تعتمد Anthropic نهجًا أكثر تقليدية في الجولة الترويجية؛ فعندما يعتمد تسعير الاكتتاب العام على طلبات المؤسسات، يكون احتمال هبوط سعر السهم دون سعر الإصدار أقل بكثير.

وأشار Jeff Zell، شريك أول ومحلل بحث أول في IPO Boutique:

اختيار التوقيت ربما ساهم في التقييم المحافظ نسبياً وحجم التمويل الأقل الذي اختارته Anthropic.

أما Andy Tang، شريك في Draper Associates ومصرفي سابق في مجال التكنولوجيا، فقال:

يبدو أنهم بالفعل ينصتون إلى صوت السوق ويتجهون نحو الإدراج بسعر أكثر تحفظاً.

عند إدراج SpaceX في يونيو هذا العام، استفادت من ارتفاع مؤشر ناسداك 100 التاريخي بنحو 28% في ذلك الربع، مما وفر مناخاً سوقياً إيجابياً للغاية. بينما تواجه Anthropic بيئة سوقية مختلفة تماماً.

خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة، استمرت مخاوف فائض ديون مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بفعل رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، كما جعلت نتائج الانتخابات النصفية مراكز البيانات التي يعتمد عليها نماذج ضخمة مثل ChatGPT وClaude محور انتقاد الناخبين، وزاد استقالة Jensen Huang، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، من تدهور معنويات السوق.

هذا التداخل لعدة عوامل جعل من الصعب استمرار توقعات تقييم Anthropic السابقة عند 2 تريليون دولار، لتستقر القيمة المستهدفة في النهاية عند حوالي 1.4 تريليون دولار.

يعتقد التقرير أنه على عكس إدراج SpaceX الذي لم يكن له مستثمر أساسي محدد بشكل واضح، فقد أدخلت Anthropic هذه المرة سبع شركات تكنولوجيا بقيادة Alphabet وNvidia، وأكملت إجمالي تخصيص خاص بقيمة 26 مليار دولار.

وصرح David Erickson، أستاذ مساعد في جامعة كولومبيا والرئيس العالمي السابق لأسواق الأسهم الرأسمالية في Barclays، بأن هذا التمويل الخاص الضخم يرسل في أوقات تقلب السوق رسالة إيجابية للمستثمرين، ويدل على وجود أطراف خارجية قادرة على تقديم الدعم.

بالإضافة إلى ذلك، لا يحتاج التخصيص الخاص إلى دفع رسوم الاكتتاب، حيث تدفع Anthropic فقط الرسوم البنكية على الجزء الفعلي من الاكتتاب العام.

وأشار Erickson أيضاً إلى أن المستثمرين الذين يشاركون في التخصيص الخاص لا يمكنهم بيع حصصهم قبل تسجيل الأسهم رسمياً، وأن هذه المؤسسات بالأساس جزء من سلسلة توريد قوة الحوسبة الخاصة بـ Anthropic، ولديهم حافز داخلي للاحتفاظ بالأسهم على المدى الطويل.

يرى تحليل بلومبرغ أن الخلاف الجوهري بين SpaceX وAnthropic في استراتيجية التسعير يعكس عمق علاقات كل منهما مع وول ستريت.

فقد تعاون ماسك مع البنوك الاستثمارية لأكثر من عشر سنوات، وراكم خبرة كبيرة منذ عصر Tesla، مما منحه قوة فرض الشروط خلال مفاوضات اكتتاب SpaceX.

أما Anthropic، فباعتبارها شركة أُسِّست منذ خمس سنوات فقط، فلا تزال حديثة العهد بأسواق رأس المال. وأكد David Erickson قائلاً:

لدى ماسك خبرة واسعة في التعامل مع وول ستريت، ولهذا استطاع فرض الشروط؛ بينما تفتقر Anthropic للخبرة في هذا المجال، وأعتقد أنهم يتبعون توصيات البنوك الاستثمارية.