Wird der Goldpreis in der zweiten Jahreshälfte weiter stark steigen?

　　Die Performance von Gold im ersten Halbjahr 2026 war für Investoren zweifellos ein harter Schlag. Bis Ende Mai betrug der Jahresgewinn von Londoner Spot-Gold lediglich 5,09 %, während im Vergleichszeitraum 2025 der Anstieg 25,32 % und im Jahr 2024 sogar 12,82 % erreichte. Angesichts dieser Zahlen ist klar, dass Gold eine Gegenwindphase innerhalb des aktuellen Bullenmarktes erreicht hat.

　　Bewährte Bullen-Strategien der letzten Jahre, wie Notenbank-Goldkäufe, Zinssenkungserwartungen und geopolitische Risikoprämien, scheinen nicht mehr so effektiv zu sein; auch der unerschütterliche Glaube an Gold beginnt zu bröckeln. Allerdings ist der Markt oft an einem Wendepunkt, sobald alle negativen Faktoren umfassend eingepreist sind. Für das zweite Halbjahr bleiben wir optimistisch für Gold – und das beruht nicht auf Glauben, sondern auf der Feststellung, dass die Faktoren, welche den Goldpreis im ersten Halbjahr unter Druck setzten, allmählich nachlassen.

　　Um die Schwäche von Gold im ersten Halbjahr zu verstehen, lohnt sich ein Blick zurück auf den Jahresbeginn 2026. Damals legte Gold eine beeindruckende Rally hin, bei der Londoner Spot-Gold von rund 4.300 USD/Unze steil auf ein Allzeithoch von 5.598 USD/Unze stieg.

　　Dies war ein Moment hochgekochter Markteuphorie bei gleichzeitig fragiler Handelsstruktur. Anhand der Bestandszunahme des weltweit größten Gold-ETF – SPDR Gold ETF – ließ sich ein klares Zeichen für eine beschleunigte Übertreibung erkennen. Fast alle Investoren, die weiter an steigendes Gold glaubten, hatten ihr Exposure maximal ausgereizt. In einer derart überfüllten Marktposition bedarf es nicht viel – ein rein emotionaler Auslöser kann eine heftige Gegenströmung provozieren.

　　Der Auslöser kam schnell: Ende Januar nominierte US-Präsident Trump Kevin Warsh als zukünftigen FED-Vorsitzenden; dessen offen zur Schau gestellter Falkenstandpunkt erschütterte sofort die optimistischen Zinssenkungserwartungen des Marktes. In der Folge rollte eine typische Long-Position-Kapitulation über den Goldmarkt: Der Goldpreis drehte innerhalb von drei Handelstagen abrupt nach unten – Londoner Spot-Gold fiel auf bis zu 4.402 USD/Unze und zwang die zu spät eingestiegenen Anleger zum Ausstieg. Hoch gehebelte Positionen wurden zuerst liquidiert, und risikoscheue Gelder flohen anschließend panikartig.

　　Im Nachhinein betrachtet, hat dieser abrupte Kurssturz das mittelfristige Aufwärtsbild von Gold aber nicht zerstört – ganz im Gegenteil: Nach der Bereinigung der schwachen Hände wurde die Positionsstruktur wieder gesünder, was Gold einen ruhigen weiteren Bullenmarkt ermöglichte. So erhöhte sich der Goldpreis im Lauf des folgenden Monats wieder stetig und erreichte Anfang März immerhin wieder 5.419 USD/Unze, nur einen Schritt vom Hoch entfernt. Wäre hier Schluss gewesen, wäre 2026 wohl immer noch akzeptabel für Gold-Bullen gewesen.

　　Doch die Lage im Nahen Osten änderte das Bild grundlegend. Ende Februar begannen die USA und Israel militärische Angriffe auf den Iran, woraufhin dieser die Schließung der Straße von Hormus verkündete. Diese Seestraße kontrolliert etwa 20 % des weltweiten Ölexports; folglich explodierten die Ölpreise. Für Gold war die negative Auswirkung hier noch weitaus gravierender als es zunächst schien – besonders auf der Inflationsseite. Der Ölpreissprung heizte die US-Inflationserwartungen an, US-Staatsanleihenrenditen zogen stark an, der Dollar-Index erstarkte. Diese Kombination führte zu einer klassischen „Double Kill“-Situation für Gold, so dass der Preis auf bis zu 4.098 USD/Unze sank.

　　Einer der wichtigsten Treiber des Goldbullenmarktes der letzten Jahre war die beispiellose Kaufwelle von Gold durch Zentralbanken der Schwellenländer. Doch diese Logik bekam Risse angesichts eines stärkeren US-Dollars. Eine Aufwertung des Dollars führte zu Abwertung der lokalen Währungen in Schwellenländern; die betroffenen Zentralbanken mussten Prioritäten setzen und sorgten sich nicht mehr vorrangig um Diversifizierung, sondern um die Stabilisierung der Wechselkurse. Die Türkei ist ein Paradebeispiel: Die dortige Zentralbank verkaufte Gold gegen Dollar, um die Lira zu stützen. Ähnliches fand in anderen Schwellenländern statt.

　　Parallel dazu erhöhten wichtige Goldimporteure und -konsumenten wie Indien und Malaysia die Goldimportzölle, um Handelsdefizite und den Abfluss von Devisenreserven zu bremsen. Auch wenn das wie eine reine Anpassung auf Handelsseite wirkt, wird so die physische Nachfrage nach Gold weltweit erheblich gehemmt.

　　Auch private Investoren zogen sich massiv zurück. Höhere US-Staatsanleihenrenditen erhöhten die Opportunitätskosten für Goldbesitz, woraufhin europäische und amerikanische Gelder ausstiegen. Laut World Gold Council wurden im Februar weltweit nur 26,2 Tonnen Gold-ETFs netto gekauft – im Januar waren es noch 120,5 Tonnen, ein Rückgang um 94,3 Tonnen. In Europa wurden im Februar netto 13 Tonnen verkauft (25,7 Tonnen weniger als im Januar). Im März kam es weltweit gar zu Nettoverkäufen von 84,3 Tonnen, wobei Europa nochmals um 7,5 Tonnen reduzierte und Nordamerika satte 87 Tonnen abstoß, der größte Nettoverkauf seit Dezember 2016.

　　Noch entscheidender war der Liquiditätsdruck. Zum Beginn der geopolitischen Konflikte erlebten die globalen Kapitalmärkte starke Schwankungen, Anleger standen unter Marge-Call- und Rückgabedruck; Gold mit seinen bis dato erzielten Gewinnen wurde als eine der ersten liquiden Ressourcen abgestoßen. Nach Abklingen der Panik kehrten die Gelder jedoch nicht zu Gold zurück: Global führten KI-getriebene Tech-Aktien eine beeindruckende Rally hin, schufen schnelle Gewinne und zogen weiter Geld von Gold ab.

　　Rückblickend kann man sagen: Gold „verlor“ das erste Halbjahr nicht wegen eines Einzelereignisses, sondern wegen einer Kette von negativen Faktoren: enttäuschte Zinssenkungserwartungen, ein starker Dollar, steigende US-Renditen, Umschwung bei Zentralbankkäufen, und Abwanderung in alternative Anlageformen – all dies wirkte zusammen und drückte den Goldpreis.

　　Für das zweite Halbjahr bleiben wir optimistisch für Gold – und zwar aus folgenden Gründen.

　　Der entscheidende Faktor ist hier die Straße von Hormus: Die USA und der Iran stehen kurz vor einer Einigung, die Öffnung der Seestraße wird immer wahrscheinlicher. Internationale Investmentbanken sind überwiegend bärisch für Ölpreise, da das Angebot die Nachfrage weiterhin überwiegt; sobald die Straße von Hormus wieder regulär befahren werden kann, könnten die internationalen Ölpreise signifikant zurückgehen. Dies bedeutet, dass die wichtigste Inflationsquelle des ersten Halbjahres schwindet. Niedrige Ölpreise würden die Inflation direkt senken und der US-Notenbank mehr Raum für Zinssenkungen geben. Sollte dies eintreffen, dürften US-Renditen und der Dollar-Index wohl ebenfalls von ihren Hochs zurückfallen.

　　Sobald der Druck auf die Abwertung lokaler Währungen nachlässt, sinkt für die Zentralbanken die Notwendigkeit zur Wechselkursstabilisierung. Jene Schwellenländer, die zuvor Gold verkaufen mussten, können dann wieder Netto-Käufer werden. Die Strategie zur Diversifizierung der Reserven bleibt schließlich langfristig bestehen und war nur wegen dringend kurzfristiger Zielsetzungen unterbrochen.

　　Ein Blick auf stabile Währungen wie China zeigt, dass Zentralbanken ohne Wechselkursdruck weiter an Gold festhalten: Bis April 2026 hatte China 18 Monate in Folge Gold gekauft. Besonders in den relativ schwachen Goldpreisphasen im März und April 2026 kaufte China kräftig zu – insgesamt 420.000 Unzen in diesen beiden Monaten, deutlich mehr als die 160.000 Unzen im gleichen Zeitraum 2025.

　　Ähnlich dürfte mit einer Aufwertung der lokalen Währungen in Indien, Malaysia und anderen Ländern die Notwendigkeit für Importzölle auf Gold schwinden. Ihre Streichung oder Senkung ist dann keine Utopie – und das würde die physische Goldnachfrage in Asien sofort verbessern.

　　Auch private Anleger werden ihr Verhalten anpassen: Mit sinkenden US-Renditen sinken die Opportunitätskosten für Gold, und dessen Attraktivität im Portfolio steigt wieder. Zudem ist das Bewertungsniveau globaler Tech-Aktien nach ihrer starken V-Erholung im ersten Halbjahr historisch hoch, das Rendite-Risiko-Verhältnis wird unattraktiver.

　　An einem solchen Punkt kann jede marginale Veränderung in Narrativen oder Zinserwartungen zu einer Umschichtung von überfüllten Tech-Bereichen hin zu vernachlässigten Assets führen. Gold ist nach einem stillen Halbjahr sauber positioniert und vergleichsweise vernünftig bewertet – und kann solche Mittelzuflüsse problemlos aufnehmen.

　　Am Ende steht: Der langfristige Case für Gold wurde nie widerlegt. Strukturell wirken globale Schuldenausweitung, Differenzierung von Währungssystemen und geopolitische Fragmentierung unablässig weiter. Die Schwäche im ersten Halbjahr war eher eine temporäre Korrektur im langfristigen Trend, Resultat von Positionsbereinigungen und kurzfristigen konjunkturellen Gegenwinden – keine Trendwende.

　　Wenn im zweiten Halbjahr die Ölpreise sinken, Zinssenkungen beginnen, der Dollar nachgibt, US-Renditen zurückkommen, Zentralbankkäufe wieder zunehmen und private Nachfrage zurückkehrt, dann hat Gold beste Chancen, wieder eines der glänzenden Assets der Weltmärkte zu werden.

Verantwortlicher Redakteur: Zhu Henan