Dritte Analyse zum Shorten von SpaceX: Fünf unwiderlegbare Beweise für das Platzen der Unternehmensbewertungsblase!

SpaceX ist erst seit fünf Wochen an der Börse, doch der Aktienkurs ist bereits aus den Höhen abgestürzt.Am 18. Juli fiel der Kurs von SpaceX um 5,43%. Intraday sank er sogar um 6,9% auf 122,12 US-Dollar pro Aktie, wodurch die Marktkapitalisierung auf 1,61 Billionen US-Dollar zurückging. Gegenüber dem Rekordwert von 2,64 Billionen US-Dollar am dritten Handelstag nach dem Börsengang am 16. Juni,ist die Marktkapitalisierung um über 1 Billion US-Dollar geschrumpft.Der 13. Starship-Testflug wurde in der letzten Sekunde vor dem Start wegen eines Triebwerksfehlers automatisch abgebrochen und wurde zum letzten Tropfen, der die Aktie zum Einsturz brachte— aber das ist längst nicht das Ende der Geschichte. Bereits am 9. Juli haben wir im ersten Artikel über Short-SpaceXDer Sternensturz: Fünf zentrale Gründe, SpaceX zu shorten!die zentralen Argumente für die Short-Position dargelegt; im zweiten Teil Noch einmal: Short SpaceX – der unvermeidliche Weg der Bewertungsrückkehr!berichten wir über den Weg der Bewertungsrückkehr, und SpaceX befindet sich auf diesem Weg.Heute kombinieren wir die fünf Dimensionen Bewertung, Finanzen, Technik, Entsperrung und Wettbewerb und erläutern erneut systematisch die zentrale Logik für das Shorten von SpaceX.

I. Bewertungsblase: Das Luftschloss mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 49

Beim Börsengang zu 135 US-Dollar/Aktie lag das Kurs-Umsatz-Verhältnis von SpaceX bereits über 90; am Kurshöchststand von 225,64 US-Dollar erreichte die Bewertung zeitweise etwa das 140-fache. Selbst nach einer deutlichen Korrektur beträgt das erwartete Kurs-Umsatz-Verhältnis noch immer 49. Zum Vergleich: Tesla liegt bei etwa 15x, die meisten großen Tech-Aktien noch niedriger.

Die britische Financial Times merkte treffend an: Mit einer Bewertung von 1,75 Billionen US-Dollar wäre SpaceX das siebtgrößte börsennotierte Unternehmen der USA; gemessen an einem Jahresumsatz von 19 Milliarden US-Dollar jedoch nur Rang 200 – auf Augenhöhe mit General Mills, dem Hersteller der "Lucky Charms"-Cereals.

Wall Street-"Big Short" Michael Burry erklärt, SpaceX sei "nicht einmal eine Billion US-Dollar wert". Der erfahrene Investor George Noble, einst bei Fidelity unter Peter Lynch tätig, geht noch direkter: Er sieht den fairen Wert von SpaceX nur bei rund 30 US-Dollar/Aktie— was einen weiteren Kursverfall von ca. 75% bedeutet.

Wenn die Bewertung eines Unternehmens auf einer perfekten Zukunftserzählung für Jahrzehnte basiert, kann jede kleinste Störung eine Lawine auslösen.

II. Finanzielle Verluste: Pro Quartal verbrennt SpaceX ein Unicorn

Die Finanzdaten von SpaceX stehen im scharfen Gegensatz zur Bewertung.

Im gesamten Jahr 2025 erzielte SpaceX einen Umsatz von 18,7 Milliarden US-Dollar und einen Nettoverlust von 4,9 Milliarden US-Dollar. 2026 verschlimmerte sich die Lage dramatisch – im ersten Quartal lag der Umsatz bei unter 4,7 Milliarden US-Dollar, das Wachstum fiel von 33% in 2025 auf 15,4%, und der Quartalsverlust betrug 4,276 Milliarden US-Dollar, fast so viel wie der Jahresverlust von 2025.

Noch erschreckender: Im zweiten Quartal setzt sich die Schwäche fort.SpaceX meldete im zweiten Quartal 2026 erneut einen Nettoverlust von 4,28 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von 4,7 Milliarden US-Dollar. Der kumulierte Halbjahresverlust beträgt über 8,5 Milliarden US-Dollar, während der jährlich hochgerechnete Umsatz unter 19 Milliarden US-Dollar bleibt – das bedeutet: SpaceX verliert für jeden verdientem Dollar mehr als 0,45 US-Dollar.

Die einzige profitierende Säule Starlink, deren Gewinn wird durch die Ausgaben für das Starship-Raketenprogramm und das xAI-Geschäft vollständig aufgezehrt. Allein im Jahr 2025 machte die AI-Abteilung einen Verlust von 6,4 Milliarden US-Dollar; das Starship-Projekt hat insgesamt bereits über 15 Milliarden US-Dollar gekostet. Im Prospekt wird offen eingeräumt: Das Unternehmen "hat eine Historie von Nettoverlusten und könnte auch in Zukunft keinen Gewinn erzielen".

Noch bedenklicher ist die Verschuldung. SpaceX finanziert massiv über Schulden die Investitionen in AI-Infrastruktur – die Zweifel am Rückzahlungsvermögen nehmen zu.

Wie kann ein Unternehmen, das im Quartal 42 Milliarden US-Dollar verliert und von Schulden lebt, eine Marktkapitalisierung von 1,6 Billionen US-Dollar tragen?

III. Technische Mythos verblasst: Starship scheitert immer wieder

Starship ist das zentrale Fundament der Bewertungsgeschichte von SpaceX – ohne die Wiederverwendbarkeit des Starship sind Weltraumdatenzentren, Marskolonisation und Starlink V3-Deployment alles nur Luftschlösser..

Doch am 16. Juli wurde der 13. Starship-Testflug in der allerletzten Sekunde vor dem Zünden automatisch abgebrochen, Grund: "einige Triebwerke starteten nicht". Dies war der erste Starship-Test nach dem Börsengang – in einer Phase höchster Sensitivität, da der Kurs unter Druck stand und die Shorts eine Rekordhöhe bei börsennotierten Unternehmen erreichten. Musk kündigte den Austausch von zwei "Raptor" Triebwerken an, der nächste Start frühestens nächste Woche.

Das ist kein Einzelfall. Auch der 12. Starship-Testflug wurde wegen Countdown-Stopp und Sekunden vor Abflug abgebrochen. Analysten von Raymond James erkennen an, dass "solche Anomalien ein inhärenter Bestandteil des aggressiven Entwicklungswegs von Starship sind", aber RBC warnt: Das Tempo der Wiederverwendung sei "entscheidend", und der Weg zur Risikoreduzierung sei "nicht linear".

Joe Gilbert, Portfolio Manager von Integrity Asset Management, sagt: "Der Zeitpunkt des Fehlstarts passt nicht zur Narration des Unternehmens… Investoren reduzieren das Risiko und überdenken die Bewertung, der Marktoptimismus schwindet langsam."

Bei einem Unternehmen, dessen Bewertung auf 'zukünftigen technologischen Durchbrüchen' basiert, ist jede Verzögerung ein Verlust an Marktvertrauen.

IV. Entsperrungswelle: Angebotsschock steht bevor

Das ist der unmittelbarste Katalysator für das Shorten von SpaceX.

Beim Börsengang waren weniger als 5% der SpaceX-Aktien tatsächlich im Umlauf. Die schnelle Aufnahme in den Nasdaq 100 zwang passive Fonds zu Zukäufen und schuf einen künstlichen Boom. Jetzt dreht sich das Spiel um.

Gemäß der Lock-up-Vereinbarung werden Insider-Aktien in Tranchen entsperrt – nach Veröffentlichung des Q2-Berichts beginnend und bis Jahresende anhaltend. Bei der ersten Tranche können normale Mitarbeiter und einige Frühinvestoren am zweiten Handelstag nach dem ersten Quartalsbericht 911,5 Millionen Aktien verkaufen. Nach aktuellem Kurs sind diese Aktien etwa 123 Milliarden US-Dollar wert und übersteigen den aktuellen Wert der im Umlauf befindlichen Aktien von etwa 86 Milliarden US-Dollar.

Bis zum 8. Dezember wird der Anteil der tatsächlich handelbaren Aktien auf 40% des Gesamtbestands steigen. Noble warnt: Bis Anfang September können Insider bis zu 44% der Aktien verkaufen, die Handelbarkeit der Aktien wird um ca. 900% zunehmen.

Diese Aktien wurden zu extrem niedrigen Kosten erworben und das Motiv zur Gewinnmitnahme ist enorm.Wenn das Angebot um das Neunfache steigt und die Nachfrage weiter sinkt, ist ein Kursverfall praktisch mathematisch unausweichlich.

Die Short-Seller stimmen mit den Füßen ab. Laut S3 Partners sind derzeit etwa 185 Millionen SpaceX-Aktien leerverkauft, das sind rund 29% des öffentlich gehandelten Bestands, das Short-Volumen liegt bei etwa 25 Milliarden US-Dollar. Noch vor drei Wochen waren das nur 5% bis 7% des Bestands. Das Short-Volumen hat sich in wenigen Wochen vervielfacht, die Shorts haben bereits etwa 4 Milliarden US-Dollar Buchgewinne.

Siebert Financial CIO Mark Malek bringt es auf den Punkt: "Viele Investoren haben die ursprüngliche Investmentlogik neu bewertet, und potenzielle Investoren warten auf niedrigere Einstiegspreise."

V. Wettbewerbsintensivierung: Der Burggraben wird schmaler

Die Bewertung von SpaceX beruht auf der Annahme, dass das Unternehmen seine Monopolstellung im Weltraumsektor langfristig behalten wird. Doch dieses Fundament wird inzwischen infrage gestellt.

Blue Origin unter Bezos plant erstmals eine externe Finanzierung: Ziel ist die Aufnahme von 10 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 130 Milliarden US-Dollar. Seit Gründung im Jahr 2000 holt Blue erstmals externe Kapitalgeber ins Boot, Lead-Investor ist Coatue Management, Bezos selbst steuert weitere 2 Milliarden US-Dollar bei.

Blue Origin wird künftig einen Enterprise-Satellitenservice unter dem Namen TeraWave anbieten, der in Konkurrenz zu SpaceX's Starlink steht. Seit 2008 hat SpaceX ca. 15,7 Milliarden US-Dollar an staatlichen Aufträgen erhalten, Blue Origin nur 2,9 Milliarden US-Dollar— aber diese Lücke wird kleiner. Das Pentagon hat Impulse Space und Relativity Federal neu zur Liste nationaler Sicherheitsstarts aufgenommen.

SpaceX’s Burggraben ist tief, aber keineswegs unüberwindbar. Wenn Wettbewerber mit geringeren Kapitalkosten aufholen, wird die hochbewertete Story von SpaceX weiter unter Druck geraten.

Fazit: Das Platzen der Blase ist nur eine Frage der Zeit

Marktanalyse Daniela Hathorn kommentierte treffend: Der Kurssturz von SpaceX ist das Ergebnis von "Gewinnmitnahmen, Bewertungs-Review und dem Abbau zuvor extrem eingestellter Long-Positionen".

SpaceX ist ein bewundernswertes Technologieunternehmen – daran besteht kein Zweifel. Die ingenieurtechnischen Errungenschaften bei Starship, die Expansion von Starlink und die Vorreiterschaft bei der Raketenrückführung verdienen höchsten Respekt. Abergroße Technologie und angemessener Aktienkurs sind zwei verschiedene Dinge.

Wenn ein Unternehmen mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von 49 gehandelt wird, in einem halben Jahr über 8,5 Milliarden US-Dollar Verlust macht, die Kernrakete immer wieder verschoben wird, eine riesige Entsperrungswelle bevorsteht und die Konkurrenz aufholt, gibt es ausreichend Gründe für einen Short. 27 von 32 Analysten vergeben ein "Buy"-Rating, was aber zeigt: Je stärker der Konsens, desto größer das Überraschungspotential.

Das Gesetz des Kapitalmarkts ändert sich nie:Bewertungen, die von den Fundamentaldaten abgekoppelt sind, kehren früher oder später zur Schwerkraft zurück.

SpaceX zu shorten heißt nicht, seine technischen Errungenschaften zu verleugnen, sondern zur Bewertungsrationalität zurückzukehren.