Microsoft durchbricht die „AI-Burn-Rate-Panik“! Q4-Ergebnisse übertreffen in allen Bereichen die Erwartungen: Prognose für Cloud-Wachstum beschleunigt sich, Kapitalausgaben für dieses Jahr nach unten korrigiert

Nach Informationen von Zhihui Finanznachrichten hat Microsoft (MSFT.US) nach mehreren Wochen von Unsicherheiten an der Wall Street bezüglich der Renditen von AI-Investitionen mit einem umfassend über den Erwartungen liegenden Quartalsbericht die stärkste Antwort geliefert: Nicht nur Umsatz und Gewinn übertrafen die Prognosen deutlich, das Wachstum von Azure erreichte das schnellste Tempo seit vier Jahren, sondern das Unternehmen hat auch die Kapitalausgabenprognose für das Geschäftsjahr 2027 von 190 Milliarden US-Dollar auf 175 Milliarden US-Dollar gesenkt und so die Angst am Markt vor „grenzenlosem AI-Geldverbrennen“ entschärft. Nach Veröffentlichung des Berichts stieg der Microsoft-Aktienkurs nachbörslich zeitweise um mehr als 8% und lag bei 423,04 US-Dollar.

Kernfinanzdaten: Übertrifft Erwartungen, Nettogewinn um 31% gestiegen

Im gesamten Geschäftsjahr 2026 erzielte Microsoft einen Gesamtumsatz von 331,8 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 18% gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Nettogewinn lag bei 133,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 31%. Der jährliche Umsatz von Azure überschritt erstmals die Marke von 100 Milliarden US-Dollar und wurde nach Amazon AWS zum zweiten Cloud-Service-Anbieter, der diesen Meilenstein erreicht. Im vierten Quartal erwirtschaftete Microsoft einen Umsatz von 90,01 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 18% gegenüber dem Vorjahr und weit über den von Analysten erwarteten 87,7 Milliarden US-Dollar.

Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie von 4,74 US-Dollar schließt die Auswirkungen der Investitionen in OpenAI aus und liegt damit 11,5% über den Markterwartungen von 4,24 US-Dollar. Der GAAP-Nettogewinn stieg im Jahresvergleich um 31% auf 35,77 Milliarden US-Dollar.

Die Investition in Anthropic brachte einen unerwarteten Gewinn. In den Quartalsergebnissen ist ein Investitionsertrag von 3,2 Milliarden US-Dollar enthalten, der aus der Wertsteigerung der Microsoft-Beteiligung an der AI-Labor Anthropic stammt. Darüber hinaus lagen die Kosten im Zusammenhang mit dem erstmals durchgeführten freiwilligen Ruhestandsprogramm unter den Erwartungen und stärkten den Gewinn zusätzlich.

Prognose: Q1-Ausblick übertrifft Erwartungen

Für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 (Juli bis September 2026) erwartet Microsoft:

Gesamtumsatz: 89,85 bis 90,95 Milliarden US-Dollar, Mittelwert 90,4 Milliarden US-Dollar, höher als die Analystenschätzungen von 89,66 Milliarden US-Dollar;

Azure-Wachstum: Bei konstanten Wechselkursen etwa 45%, deutlich über den Analystenerwartungen von 41,4%;

Produktivität und Geschäftsprozesse: 36 bis 37 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 11%–12% gegenüber dem Vorjahr;

Intelligent Cloud: 36,7 bis 37 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 33%–34% gegenüber dem Vorjahr;

Mehr persönliche Computer: 12,2 bis 12,7 Milliarden US-Dollar;

Das Unternehmen erklärte zudem, dass trotz der starken Q4-Leistung im Geschäftsjahr 2026 erwartet wird, dass das Wachstum im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2027 weiter beschleunigt wird.

Azure Cloud-Geschäft: 43% Wachstum, schnellstes Tempo seit vier Jahren, jährlicher Umsatz erstmals über 100 Milliarden

Das am meisten beachtete Azure Cloud-Geschäft lieferte ein beeindruckendes Ergebnis ab. Im vierten Quartal stieg der Umsatz von Azure und anderen Cloud-Services im Jahresvergleich bei konstanten Wechselkursen um 43%, nicht nur höher als die 40% des letzten Quartals, sondern auch deutlich über den Erwartungen von Analysten (39,6% bis 40%). Dies war das schnellste Wachstum seit Anfang 2022. Microsoft-CFO Amy Hood erwartet, dass das Wachstum von Azure bei konstanten Wechselkursen im nächsten Quartal auf 45% beschleunigt, höher als die Markterwartung von 40,9%.

Der Gesamte Umsatz des Cloud-Geschäfts (einschließlich Azure und Office 365 Cloud) betrug 59,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 27% gegenüber dem Vorjahr.

CEO Satya Nadella erklärte in einer Stellungnahme: „Dieses Jahr hat der Azure Umsatz erstmals 100 Milliarden US-Dollar überschritten, die Zahl der zahlenden Microsoft 365 Copilot-Nutzerplätze ist auf über 30 Millionen gestiegen – das zeigt das Vertrauen der Kunden in unsere Kompetenz, ihre AI-Transformation voranzutreiben.“

Die Intelligent Cloud-Sparte (inklusive Azure, Server-Produkten und Unternehmensservices) erzielte einen Gesamtumsatz von 39,31 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 32% gegenüber dem Vorjahr und ebenfalls über der Markterwartung von 38,17 Milliarden US-Dollar.

Microsoft gab zudem bekannt, dass die Rückstände der Cloud-Geschäftsverträge zum Quartalsende 678 Milliarden US-Dollar betrugen, gegenüber 627 Milliarden US-Dollar im letzten Quartal, was einem Zuwachs von etwa 50 Milliarden US-Dollar an künftigen Verkäufen entspricht. Das Unternehmen betonte besonders, dass diese neuen Verpflichtungen hauptsächlich von Unternehmenskunden außerhalb der führenden amerikanischen AI-Modellhersteller stammen, was zeigt, dass die AI-Nachfrage sich auf breitere wirtschaftliche Bereiche ausdehnt.

Der jährliche Azure-Umsatz überschritt erstmals die 100-Milliarden-Dollar-Marke, ein Wachstum von 41% gegenüber dem Vorjahr und wurde nach Office und Windows zu einer weiteren „Milliarden-Sparte“ von Microsoft.

AI-Kommerzialisierung beschleunigt: Copilot-Zahlen überschreiten 30 Millionen zahlende Nutzer

Die Kommerzialisierung der AI-Produkte von Microsoft beschleunigt sich. Microsoft 365 Copilot – ein Zusatzprodukt als AI-Assistent für Office-Software – übersteigt mittlerweile 30 Millionen zahlende Nutzerplätze, während dieser Wert vor drei Monaten noch etwa 20 Millionen betrug. Die Analysten-Prognose lag zuvor im Schnitt bei 26,9 Millionen. Mehr als 300.000 Unternehmenskunden haben Copilot-Dienste gekauft, über 90% der Fortune 500 setzen eine Form von Copilot ein.

CEO Nadella erläuterte auf dem Finanzbericht-Telefoncall, dass schon hunderte Unternehmenskunden mehrere Zehntausend Plätze für das High-End-Paket E7 Productivity Software erworben haben. GitHub Copilot für Entwickler zählt nun 50 Millionen Nutzer. Microsoft beschleunigt die Copilot-Unternehmensintegration über Partnerkanäle wie Accenture, wobei eine einzelne Transaktion 740.000 Nutzerplätze umfasste.

Allerdings stehen die AI-Aktivitäten von Microsoft auch vor strukturellen Herausforderungen. Die Deutsche Bank wies letzte Woche darauf hin, dass das Verhältnis zwischen Microsoft und OpenAI „ein gewisses Konzentrationsrisiko“ birgt, insbesondere vor dem Hintergrund des Aufstiegs von Open-Source-Modellen. Microsoft hatte im Januar offengelegt, dass etwa 45% seiner ausstehenden Verpflichtungen von 625 Milliarden US-Dollar auf OpenAI bezogen sind.

Der Bericht von Microsoft folgt direkt auf denjenigen von Google (GOOGL.O), dessen Cloud-Geschäft letzte Woche ein explosionsartiges Wachstum verzeichnete – der Cloud-Umsatz stieg um 82% und übertraf die Markterwartungen deutlich. Dave Wagner, Portfoliomanager bei Aptus Capital Advisors, sagte: „Google scheint allen den Marktanteil abzujagen, und wenn sie dieses Tempo halten, können sie Azure beim Marktanteil einholen. Azure zeigt uns jedoch, dass es stetig wettbewerbsfähig bleibt.“

Sonstige Geschäftsbereiche: Software-Robustheit übertrifft Erwartungen

Die Abteilung Produktivität und Geschäftsprozesse (einschließlich Office, Dynamics, LinkedIn) erzielte einen Umsatz von 37,85 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 14,3% gegenüber dem Vorjahr und übertrifft die Markterwartung von 37,19 Milliarden US-Dollar. Der Umsatz aus Microsoft 365 Commercial Cloud stieg um 16%.

Die Abteilung „Mehr persönliches Computing“ (einschließlich Windows, Xbox, Surface, Bing) erzielte einen Umsatz von 12,85 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 4,4% gegenüber dem Vorjahr, lag aber dennoch über der Prognose von 12,17 Milliarden US-Dollar. Der Absatz von Geräten und Windows-Lizenzen sank um 7%, was dem von Gartner gemeldeten Rückgang der PC-Auslieferungen um 4,2% entspricht. Die Einnahmen aus dem Xbox-Geschäft fielen um 10%, Anfang des Monats kündigte der CEO der Abteilung Entlassungen und die Ausgliederung von vier Studios an.

Kapitalausgaben: Vom Auslöser der Panik zum größten Überraschungsmoment

Hier liegt der eigentliche Wendepunkt des Berichts. Im vierten Quartal betrugen die Kapitalausgaben (inklusive Finanzierungsleasing) 41 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von über 70% zum Vorjahr, aber leicht unter der Markterwartung von 42,37 Milliarden US-Dollar. In den vorherigen drei Monaten betrugen die Kapitalausgaben 31,9 Milliarden US-Dollar. Der freie Cashflow lag im Quartal bei 19,64 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 23% gegenüber dem Vorjahr. Hood erwartet jedoch, dass der freie Cashflow im Geschäftsjahr 2027 wieder positiv wird.

Diese Senkung basiert vor allem auf einer Bilanzierungsänderung: Microsoft verlängerte die Nutzungsdauer von Rechenzentren und Bürogebäuden von 15 auf 25 Jahre und wandelte mehr zukünftige Rechenzentrums-Leasingverträge von Finanzierungs- auf operative Leasingverhältnisse um. Die CFO betonte, dass sich die tatsächlichen Investitionspläne „nicht ändern“, die Anpassung betrifft nur die Reporting-Richtlinien.

Die Kapitalausgaben waren vor dem Bericht das größte Sorgenmoment am Markt. Microsoft hatte für das Kalenderjahr 2026 Kapitaleinsätze von 190 Milliarden US-Dollar erwartet. Vor dem Hintergrund, dass Alphabet wegen einer Erhöhung seiner Kapitaleinsatzprognose einen Kurseinbruch erlitt, waren Investoren äußerst nervös, ob Microsoft weiter „drauflegen“ würde. Microsoft hat die Prognose freiwillig gesenkt und gleichzeitig einen positiven freien Cashflow zugesagt, was Investoren eine klare Botschaft sendet: AI-Investitionen gehen weiter, aber das Unternehmen ist in der Lage, die Transformation ohne Einbußen bei der finanziellen Gesundheit umzusetzen.

Noch wichtiger für den Markt ist die Zukunftsprognose. Microsoft betonte, dass die tatsächlichen Investitionspläne unverändert bleiben, aber die Änderung der Bilanzierung die ausgewiesenen Kapitalkosten reduziert. Hood erwartet, dass die Kapitaleinsätze im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 etwa 50 Milliarden US-Dollar betragen werden, unter der Markterwartung von 56 Milliarden US-Dollar. In der Finanzbericht-Telefonkonferenz hat Microsoft die Prognose für die Kapitaleinsätze im Kalenderjahr 2026 von 190 auf 175 Milliarden US-Dollar gesenkt.

Microsoft gab bekannt, dass noch nicht gestartete Rechenzentrumsleasingverträge einen Wert von 329,1 Milliarden US-Dollar aufweisen, mit Vertragslaufzeiten von Geschäftsjahr 2027 bis Geschäftsjahr 2033. Jonathan Nielsen, Vice President Investor Relations bei Microsoft, erklärte: „Diese Verträge laufen über viele, viele Jahre ... Das zeigt einmal mehr, dass die Signale der Nachfrage stets entscheidend sind.“ Das bedeutet, dass der Ausbau der AI-Infrastruktur von Microsoft noch lange nicht beendet ist – lediglich Tempo und Bilanzpräsentation haben sich verändert.

Ein entscheidender Kampf, der über das Schicksal von 700 Milliarden Dollar AI-Investitionen entscheidet

Der Microsoft-Bericht löste so starke Reaktionen am Markt aus, weil er zum „Windrichtungsanzeiger“ der globalen AI-Wertschöpfungskette geworden ist. Die Investitionsentscheidungen von Microsoft beeinflussen direkt die Aufträge von Nvidia-GPUs, AMD CPUs, Netzwerkequipment von Broadcom und Marvell, High-Bandwidth Memories von SK Hynix und Micron, fortschrittliches Packaging von TSMC sowie Halbleiter-Equipment von ASML und Applied Materials.

Laut Moody‘s werden die Kapitalausgaben der sechs Hyperscaler im Cloud-Geschäft im Jahr 2026 785 Milliarden US-Dollar erreichen und 2027 weiter auf etwa 1 Billion US-Dollar steigen. Goldman Sachs prognostiziert, dass die entsprechenden Ausgaben 2027 nahe 1,2 Billionen US-Dollar liegen werden. Die Kernbotschaft des Microsoft-Berichts: Der AI-Investitionszyklus beschleunigt sich nicht nur, sondern die enormen Kapitaleinsätze werden durch Bilanzierung „weich“ gesteuert, um die Sorgen bezüglich Cashflow am Markt zu lindern.

Im Vorfeld des Berichts war der Microsoft-Aktienkurs im laufenden Jahr bereits um etwa 19% gefallen und gehörte damit zu den schlechtesten der „Magnificent Seven“. Obwohl das Unternehmen vier Quartale in Folge beim EPS die Erwartungen übertroffen hatte, fiel der Aktienkurs nach den letzten drei Berichten jeweils. Diesmal war es anders – nach dem Bericht stieg die Microsoft-Aktie nachbörslich um mehr als 8%. Bis Redaktionsschluss bewegte sich der Kurs im Bereich von etwa 398 bis 423 US-Dollar.

Julia Ostian, Analystin bei Seeking Alpha, stellt fest: „Das Wachstum von Cloud und AI bei Microsoft ist zweifellos schnell und beeindruckend, aber wichtig ist, sich zu erinnern, dass ein großer Teil stark vom umfangreichen Ökosystem-Investitionen abhängt, was die operative Rentabilität in den kommenden 3–5 Jahren erheblich belasten wird.“

Der Wert dieses Microsoft-Berichts geht weit über ein „besser als erwartet“ hinaus. Nach Wochen von starkem Einbruch bei AI-Chip-Aktien und zunehmenden Sorgen über die Rendite von Hyperscaler-Kapitaleinsätzen hat Microsoft mit handfesten Ergebnissen die stärkste Antwort geliefert: Die Nachfrage nach AI ist real und nimmt immer noch zu, und das Unternehmen ist fähig, ein Gleichgewicht zwischen riesigen Investitionen und finanzieller Gesundheit zu finden.

Julian Lin, Investing Group Leader, sagt dazu: „Microsoft ging in den Berichtstag mit Bedenken bezüglich der Beständigkeit seines Software-Geschäfts und der deutlich schlechteren Performance von Azure. Das Unternehmen hat diese Sorgen durch Ausführung entkräftet, wobei die widerstandsfähige Softwareentwicklung und die überraschende Beschleunigung beim Azure-Wachstum hervorstechen.“