Kioxia startet eine „riesige Rückkaufoffensive“ – Steht der „Rückkaufrallye“-Bullenmarkt für Speicher-Giganten bevor?

Der japanische NAND-Flash-Speicher-Gigant Kioxia hat ein Aktienrückkaufprogramm in Höhe von bis zu 800 Milliarden Yen angekündigt und ist damit das erste Unternehmen der globalen Speicherchipindustrie, das eine groß angelegte Rückkaufoffensive startet, was auf dem Markt umfassende Aufmerksamkeit erregt. Diese Maßnahme markiert nicht nur den Beginn eines Super-Gewinnzyklus in der NAND-Branche, sondern dürfte auch eine Welle von strukturellen Bewegungen im Speicher-Sektor auslösen, getrieben durch Unternehmensrückkäufe – eine Entwicklung, die sich von Tokio bis nach Seoul ausbreiten könnte.

Laut einem Bericht von JP Morgan vom 31. Juli erzielte Kioxia im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 (FY2027 1Q) einen Non-GAAP-Betriebsgewinn von 1,326 Billionen Yen, was einem Anstieg von über 28-fachem Wert im Jahresvergleich entspricht, bei einer Betriebsgewinnmarge von 75%. Der Quartalsgewinn übertraf damit bereits den Gesamtjahresgewinn des FY2025.

Gleichzeitig kündigte das Unternehmen ein Rückkaufprogramm von bis zu 800 Milliarden Yen an und setzte ein Ziel von rund 50% Gesamtrendite für die Aktionäre – ein Novum im Ökosystem der Speicherbranche. Die UBS Research weist darauf hin, dass wenn die erwartete Nettogewinnsumme von 9,42 Billionen Yen für FY2028 hälftig für Rückkäufe verwendet wird, etwa 19% der frei handelbaren Aktien effektiv reduziert werden – was 19% der aktuellen Marktkapitalisierung von 25 Billionen Yen entspricht.

In Südkorea nimmt der Rückkaufrallye-Ansatz der Speicher-Giganten Samsung Electronics und SK Hynix ebenfalls Fahrt auf. Laut einem Bericht von Nomura am 28. Juli, nach der doppelten Belastung durch Liquidität und Hebelwirkung im KOSPI-Index, wechselt der Markt vom „Hebel-Bullenmarkt“ zum „Rückkauf-Bullenmarkt“. Nomura erwartet, dass das Rückkaufvolumen koreanischer börsennotierter Unternehmen 2026 ein Allzeithoch von 116 Billionen Won erreichen wird, wobei rund 90% davon auf die beiden Halbleiter-Giganten entfallen und das Volumen in den Jahren 2027 und 2028 weiter auf 274 bzw. 328 Billionen Won steigen soll.

Kioxias Geschäftszahlen für das erste Quartal des FY2027 entsprechen insgesamt den Erwartungen, zeigen jedoch eine deutliche Divergenz in der Mengen- und Preisstruktur.

Der Umsatz von Kioxia im 1Q erreichte 1,767 Billionen Yen, eine Steigerung von 415% gegenüber dem Vorjahr und 76% gegenüber dem Vorquartal; der Non-GAAP-Betriebsgewinn lag bei 1,326 Billionen Yen und die Betriebsgewinnmarge bei 75% – die höchste unter den bisher veröffentlichten NAND-Anbietern. Treiber des Ergebnisses sind die Preise, nicht das Volumen – Der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) stieg gegenüber dem Vorquartal um etwa 70%, während das bit-Ausgangsvolumen nur im niedrig einstelligen Prozentbereich zunahm, wobei ein Teil der Auslieferungen vom 1Q ins 2Q verschoben wurde.

Nach Anwendung betrachtet, erzielten SSD- und Speicherprodukte im Quartal Umsätze von 1,175 Billionen Yen (+440% zum Vorjahr), ihr Anteil am Gesamtumsatz stieg auf 66%; davon stammen über 60% aus Datenzentren und Enterprise-Geschäft – die Hauptquelle für hohe ASPs. Der Umsatz aus Smartphone-Anwendungen stieg im Quartal um 56%, der Umsatz aus PC- und Server-Anwendungen um 96%. Der Anteil von BiCS 8 FLASH aus der neuesten Fertigungstechnik liegt nun bei über 50% der Gesamtproduktion.

Die UBS stellt fest, dass der Betriebsgewinn im 1Q mit dem Guidance von 1,30 Billionen Yen und den übereinstimmenden Markterwartungen von 1,38 Billionen Yen übereinstimmt; etwa 2 bis 3 Prozentpunkte Volumenunterschied resultierten aus der verzögerten Auslieferung gegen Quartalsende.

Das Kioxia-Management gibt für 2Q einen Umsatz von 2,39 Billionen Yen (plus 35% gegenüber dem Vorquartal) und einen Betriebsgewinn von 1,90 Billionen Yen an, mit einer Betriebsgewinnmarge von etwa 79,5%. Diese Werte stimmen weitgehend mit den Konsenserwartungen von UBS und JP Morgan überein, liegen jedoch unter der allgemeinen Käufererwartung von 2,0 bis 2,5 Billionen Yen.

Laut UBS wird auch das 2Q von Kioxia weiterhin preisgeführt sein: Der bit-ASP soll in US-Dollar um etwa 30% und in Yen um circa 34% steigen; das bit-Volumen soll gegenüber dem Vorquartal um rund 10% zulegen, was über der vorherigen Annahme von +5% liegt – hauptsächlich durch Nachschub der verschobenen 1Q-Auslieferung. Das Management bestätigt, dass die Nachfrage von Apple im 2Q zunehmen wird, was möglicherweise mit relativ günstigen Preisen zu tun hat.

Besonders bemerkenswert ist Kioxias Einschätzung zum mittelfristigen Angebot und Nachfrage. Laut JP Morgan erwartet Kioxia für das komplette Jahr 2026 ein zweistelliges prozentuales Wachstum der bit-Nachfrage und prognostiziert für 2027 einen Zustand, in dem die Nachfrage die Versorgung übersteigt – der Haupttreiber seien neue, KI-generierte Arbeitslasten (Agentic AI). Das Management betont, dass sich dieser Trend noch in einer „frühen Phase“ befindet.

Die Kernbedeutung des Kioxia-Rückkaufs liegt nicht nur in der Größe des Programms, sondern auch darin, dass es einen systemischen Wandel im Rahmen der Aktionärsrendite der Speicherbranche markiert.

Das Kioxia-Management verknüpft das Rückkaufschema mit dem Zielwert einer etwa 50%-igen Gesamtrendite und einem ab FY2028 beginnenden Dividendenprogramm. Die Schätzung von UBS zeigt: Wenn die Hälfte des prognostizierten Nettogewinns von 9,42 Billionen Yen für FY2028 in den Rückkauf fließt, können etwa 19% der Umlaufaktien reduziert werden – und dieser Rückkaufswert entspricht 19% der aktuellen Marktkapitalisierung von 25 Billionen Yen.

UBS-Analysten wechseln daraufhin den Bewertungsansatz von FY2029 BPS auf FY2028-Kennzahlen und heben die durchschnittliche ROE-Prognose für FY2028 bis FY2031 von 42% auf 48% an sowie den PBR-Multiplikator von 4,63-fach auf 5,23-fach (bei einem Kapitalaufwand von 9,1%). Bemerkenswert ist, dass UBS aufgrund des Wechsel des Basisjahres den Zielpreis von 144.000 Yen leicht auf 126.000 Yen senkt, aber das „Buy“-Rating beibehält; JP Morgan nennt einen Zielpreis von 155.000 Yen und bleibt ebenfalls beim „Overweight“-Rating. Am 31. Juli notierte Kioxia bei 46.500 Yen – beide Institute sehen deutliches Aufwärtspotenzial.

UBS weist darauf hin: Wenn Unternehmen mit hoher Profitabilität und niedriger Bewertung Rückkäufe starten, kommt es oft zu einer Multiplikationssteigerung der Marktkapitalisierung (multiple expansion). Die quantitativen Forschungen zeigen, dass sich die Branchenstruktur und das regulatorische Umfeld von Kioxia in den kommenden sechs Monaten weiter verbessern; der nächste wichtige Katalysator ist der Quartalsbericht zum 31. Oktober 2026, dann soll Kioxia weitere Einzelheiten zur Aktionärsrenditebesserung offenlegen.

Kioxias Rückkauf ist kein Einzelfall – sondern möglicherweise der Vorläufer eines branchenweiten „Buyback Bull“-Marktes in der Speicherindustrie.

Laut Nomura Securities Research vom 28. Juli hat der Deleveraging-Prozess des KOSPI-Index in Korea seinen Höhepunkt erreicht und die Treiber der Bewertungsneulogik wechseln von „Liquidität und Hebel“ zu „Fundamentaldaten und Unternehmensrückkäufen“. Nomura prognostiziert, dass das Volumen Aktienrückkäufe koreanischer börsennotierter Unternehmen 2026 auf 116 Billionen Won steigen wird – etwa 2,2% der KOSPI-Marktkapitalisierung und weit über dem Durchschnittswert von 0,2% bis 0,9% zwischen 2018 und 2025; für 2027 und 2028 werden weitere Steigerungen auf 274 und 328 Billionen Won erwartet. Rund 90% der Mittel kommen von den beiden Halbleiter-Giganten, deren kontinuierlicher und vorhersehbarer Rückkauf strukturelle Nachfrage generiert.

Nomura hält am Zielbereich KOSPI 2026 bei 10.000 bis 11.000 Punkten fest und führt die im November erwartete „Liste der Unternehmen mit niedriger PBR“ als direkten Auslöser für Einzeltitel an; entsprechende Unternehmen können damit Lageraktien löschen, Dividenden erhöhen und nicht-kerngeschäftliche Assets verkaufen, was den koreanischen Aktienmarkt zu einer „Rückgewinnung“ führen könnte.

Zusammengefasst ergibt sich von Kioxias Rückkauf über 800 Milliarden Yen bis zur Rückkaufoffensive der beiden koreanischen Speicher-Giganten eine klare marktübergreifende Logikkette im Speicher-Sektor: KI-Computing-Zyklen stützen die Profitabilität, die Gewinne fließen in Aktionärrenditen, Rückkäufe reduzieren Umlaufaktien und treiben die Bewertung. Ob der „Buyback Bull“ tatsächlich umgesetzt wird, wird sich vor allem im Quartalsbericht des 4. Quartals zeigen – die Details der Aktionärrendite von Kioxia und die Umsetzung der Governance-Politik der koreanischen Regierung werden den endgültigen Beweis für diese Logik liefern.