Verschwörungstheorie an der Wall Street: Hat Walsh absichtlich die Renditen auf langfristige US-Staatsanleihen in die Höhe getrieben?

Der Markt spekuliert, dass der Fed-Vorsitzende Walsh absichtlich durch Pressekonferenzen die langfristigen US-Staatsanleiherenditen erhöht, um die finanziellen Bedingungen zu straffen – Bank of America Securities widerspricht dieser Ansicht klar und betont, dass diese Logik weder mit dem operativen Rahmen der Federal Reserve übereinstimmt noch die Unterstützung des FOMC finden würde.

Wie von Wind Chasing Trading Desk berichtet, erklärte Bank of America Securities in einem am 7. August veröffentlichten Zinsforschungsbericht, dass nach Abschluss der FOMC-Sitzung im Juli die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen deutlich gestiegen sind und die Break-even-Inflationsraten auseinandergegangen sind. Einige Kunden folgerten daraus, dass Walsh dies absichtlich getan habe – die Logik dahinter: Um die Inflation zu unterdrücken, lockere finanzielle Bedingungen und Investitionsboom zu bekämpfen, müsse Walsh die langfristigen Zinsen erhöhen, wobei die Pressekonferenz sein sorgfältig konzipiertes Werkzeug sei.

Die Zinsstrategen Mark Cabana und der Volkswirt Aditya Bhave von Bank of America Securities widerlegen diese Einschätzung direkt im Bericht und sind der Meinung, dass auch andere FOMC-Mitglieder das nicht akzeptieren würden. Der steile Anstieg der langfristigen Zinsen und die Ausweitung der Inflationserwartungen in der vergangenen Woche zeigen dem FOMC vielmehr die Risiken auf, denen es außerhalb seines direkten Kontrollbereichs ausgesetzt ist.

Der Politikrahmen der Federal Reserve: Der Federal Funds Rate ist das wichtigste Instrument

Im Bericht wird die „Erklärung zu langfristigen Zielen und geldpolitischen Strategien“ des FOMC zitiert, die klarstellt, dass das „Anpassen des Zielkorridors für den Federal Funds Rate“ das wichtigste Mittel des FOMC zur Änderung der geldpolitischen Ausrichtung ist. Nur wenn der Federal Funds Rate durch die effektive Untergrenze eingeschränkt ist, kommen umfassendere Instrumente zum Einsatz. Die Erklärung erwähnt die langfristigen US-Staatsanleiherenditen mit keinem Wort. Diese Erklärung trat erstmals im Januar 2012 in Kraft und wurde im Januar 2026 erneut bekräftigt.

Der Bericht betont deshalb, dass Walsh nicht die Befugnis hat, eigenmächtig die Umsetzungsweise der Fed-Politik zu ändern. Wenn er einen Wandel des operativen Rahmens vorantreiben möchte, muss er die gesamte Unterstützung des FOMC erhalten, was eine hohe Hürde darstellt.

Langfristige Zinsen: Begrenzte Kontrollmöglichkeiten, schwer kalkulierbare Risiken

Der Bericht analysiert zudem anhand der operativen Ebene, warum die Federal Reserve an kurzfristigen Zinssätzen festhält.

Die Fed kann die kurzfristigen Zinsen direkt und präzise steuern, indem sie Zinsen und Reserven flexibel managt. Sie verfügt über reichlich operative Erfahrung und die Zinsvolatilität bleibt in der Regel kontrollierbar. Die Einschränkung liegt darin, dass die Transmission zu den langfristigen Zinsen von den Markterwartungen an den zukünftigen Kurs der Geldpolitik abhängt. Die Fed kann hier nur durch Kommunikation und Forward Guidance indirekten Einfluss nehmen.

Im Vergleich dazu ist der direkte Einfluss der Federal Reserve auf langfristige Zinsen äußerst begrenzt – es sei denn, sie greifen zu groß angelegten Anleihekaufprogrammen (LSAPs). Alle anderen Einflüsse auf die langfristigen Zinsen sind indirekt und erfolgen hauptsächlich durch Policy-Erwartungen und den sogenannten Term Premium. Der Bericht weist besonders darauf hin, dass der Term Premium schwer präzise steuerbar ist und eine erhebliche Überschussbewegung bergen kann; gerät er außer Kontrolle, können die Schwankungen erheblich ausfallen.

Der FOMC wird kontrollierbare Instrumente kaum aufgeben

Der steile Anstieg der langfristigen Zinsen in der vergangenen Woche ist ein Warnsignal, das dem FOMC die potenziellen Kosten von Operationen außerhalb des eigenen Kontrollbereichs deutlich vor Augen geführt hat. Der Bericht urteilt, dass der FOMC solche wenig bewährten und noch kaum erprobten Politikwerkzeuge wahrscheinlich nicht enthusiastisch unterstützen wird.

Die Schlussfolgerung von Bank of America Securities ist kurz und klar: Walsh kann die operative Praktiken des FOMC nicht im Alleingang ändern, und es ist sehr wahrscheinlich, dass der FOMC weiterhin kurzfristige Zinssätze als zentrales Politikwerkzeug verwenden wird. Die Ansicht eines „4D-Schachzugs“ bei der Steuerung langfristiger Zinsen ist lediglich eine Überinterpretation des Marktes.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~