Die gemeinsame Intervention der USA und Japan könnte zum Wendepunkt für den Yen werden. Institutionen: Der US-Dollar gegenüber dem Yen nähert sich einem Höchststand, langfristig könnte er auf 125 steigen.

Wie die Finanz-App Zhihui Finance berichtet, verändert sich nach der ungewöhnlichen gemeinsamen Intervention der USA und Japans am Devisenmarkt die Erwartungshaltung in Bezug auf den langfristigen Trend des Yen. Stephen Jen, CEO von Eurizon SLJ Capital, ist der Ansicht, dass diese gemeinsame Aktion einen „Wendepunkt“ für den Yen-Markt darstellen könnte. Der USD/JPY-Wechselkurs dürfte seinen Höhepunkt erreicht haben und die Wahrscheinlichkeit, dass der Yen erneut auf das vor über 40 Jahren zuletzt erreichte Tief abstürzt, ist deutlich gesunken.

Jen und die Volkswirtin und Portfoliomanagerin Joana Freire erklärten am Dienstag in einem Kundenbericht, dass weder die USA noch Japan leichtfertig Zugeständnisse am Markt machen werden und der Dollar gegenüber dem Yen „sehr wahrscheinlich seinen Höchststand überschritten hat“. Die beiden betonen, das Kerngeschenk dieser Intervention sei, dass sowohl die USA als auch Japan eine Abwertung des USD gegenüber dem Yen anstreben.

Diese Maßnahme ist die erste gemeinsame Yen-Kaufintervention der USA und Japans seit 1998, um den fortwährenden Abwertungstrend des Yen zu durchbrechen.

In der jüngeren Vergangenheit führte der große Zinsunterschied, da die US-Zinsen langfristig höher als jene Japans blieben, dazu, dass japanische Investoren ihr Kapital verstärkt in Auslandsvermögenswerte anlegten, was den Abwertungsdruck auf den Yen erhöhte. Der USD/JPY stieg im vergangenen Monat zeitweise beinahe auf 164 und der Yen erreichte das tiefste Niveau seit Jahrzehnten.

Nach der gemeinsamen Intervention wertete der Yen zwischenzeitlich deutlich auf. Laut Daten der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bis zum 4. August haben Hedgefonds ihre Short-Positionen auf einen weiter fallenden Yen reduziert, was darauf hindeutet, dass spekulatives Kapital das Risiko weiterer Yen-Leerverkäufe neu bewertet.

Die durch die Intervention ausgelöste Yen-Stärke wurde jedoch teilweise wieder abgegeben; aktuell notiert der USD/JPY bei etwa 159,30, bleibt jedoch unter dem Hoch von fast 164 im letzten Monat.

US-Finanzministerin Janet Yellen hatte zuvor betont, dass die USA bereit seien, Japan weiterhin zu unterstützen, was die Markterwartung einer möglichen Fortsetzung gemeinsamer Maßnahmen verstärkte.

Einige Marktteilnehmer an der Wall Street sehen in der US-Beteiligung an der Intervention neben der Yen-Stabilisierung auch einen Bezug zum US-Staatsanleihenmarkt. Sollte der Yen weiter kräftig abwerten, müssten die japanischen Behörden möglicherweise US-Staatsanleihen oder andere Dollar-Anlagen verkaufen, um Interventionsmittel zu beschaffen. Dies könnte die Angebotsseite am US-Anleihemarkt erhöhen und die langfristigen US-Zinsen weiter treiben.

Insofern entspricht es auch dem Interesse der USA an stabilen Finanzmärkten, in einem Umfeld von hohen Anleiherenditen und steigenden Refinanzierungskosten eine unkontrollierte Yen-Abwertung zu verhindern.

Eurizon bewertet den mittelfristigen und langfristigen Ausblick für den Yen zunehmend optimistisch. Das Institut erwartet, dass der Yen schließlich bis auf etwa 125 Yen je Dollar aufwerten könnte, nennt dafür jedoch keinen konkreten Zeitplan.

Ein Anstieg von aktuell rund 159,30 auf 125 Yen je Dollar würde einer Yen-Aufwertung von über 20 % entsprechen. Dies zeigt auch, dass die aktuelle gemeinsame Intervention von USA und Japan von Eurizon nicht als bloße kurzfristige Marktmaßnahme, sondern womöglich als Zeichen eines tiefgreifenderen Wechsels im währungspolitischen Regime gewertet wird.

Jen und Freire erklärten, der Markt müsse seine Erwartungen im Hinblick auf den USD/JPY-Kurs ohnehin neu ausrichten. Für sie ist die wichtigste Botschaft der gemeinsamen Intervention, dass die USA und Japan nun klar deutlich gemacht haben, einen weiteren starken Yen-Verfall nicht zuzulassen und das Ziel eines schwächeren USD/JPY-Kurses zu verfolgen.

Allerdings zeigen die jüngsten Kursentwicklungen, dass die Intervention die Abwertung des Yen bislang nicht vollständig umkehren konnte. Die Rückkehr des USD/JPY auf rund 159 dürfte bedeuten, dass Zinsdifferenz, Kapitalflüsse sowie die Erwartungen an die Geldpolitik beider Länder den Wechselkurs weiterhin beeinflussen werden. Künftig wird sich der Markt darauf konzentrieren, ob es zu erneuten Interventionen kommt und ob die Notenbanken der beiden Länder mit ihrer Zinspolitik die Zinsdifferenz weiter verringern können.