Ist die Strategie ein Trendbarometer für den Markt? Beginnt das Zahnrad sich zu drehen?

Die US-Dollar-Reserven plus den Cashpool ergeben insgesamt 6,69 Milliarden Liquidität; das Unternehmen behauptet zudem, dass die Nettoverschuldung nahezu null beträgt.

Verfasst von: Blockchain Knight

Nachdem Bitcoin auf über 80.000 US-Dollar gestiegen ist, legte der Aktienkurs von Strategy innerhalb einer Woche um 37 % zu, während das Unternehmen auf fast 6,7 Milliarden US-Dollar Bargeld sitzt – dennoch hat es in den letzten zwei Wochen keinen einzigen Bitcoin gekauft.

In der vergangenen Woche hat Strategy im Rahmen eines sogenannten „At-the-market“-Programms 18,26 Millionen MSTR-Stammaktien verkauft und dadurch netto etwa 2 Milliarden US-Dollar eingeworben.

Derzeit hält Strategy etwa 840.000 BTC, mit einem durchschnittlichen Einstiegspreis von 75.300 US-Dollar – angesichts des aktuellen Bitcoin-Preises ergibt sich ein Buchgewinn von mehr als 3 Milliarden US-Dollar.

Die US-Dollar-Reserven plus den Cashpool ergeben insgesamt 6,69 Milliarden Liquidität; das Unternehmen behauptet zudem, dass die Nettoverschuldung nahezu null beträgt.

In den letzten Jahren hat sich der Markt an Saylors Strategie gewöhnt, bei Kursrückgängen Bitcoins zu kaufen, doch die Vorgehensweise in dieser Woche war das Gegenteil: Es wurden Aktien im Wert von 2 Milliarden US-Dollar verkauft, aber kein Geld floss in Bitcoin.

STRC ist die bevorzugte variabel verzinste Vorzugsaktie von Strategy; Ziel des Designs ist ein Handel um den Nennwert von 100 US-Dollar. Im schlechtesten Marktmoment im Juni dieses Jahres fiel STRC zeitweise auf 71,25 US-Dollar – das erschütterte direkt die Fähigkeit des Unternehmens, über Vorzugsaktien Bitcoins zu finanzieren.

Um den Preis zu stabilisieren, hat Strategy im Juli jeweils zwei Rückkaufgenehmigungen über 1 Milliarde US-Dollar eingerichtet, eine für den Rückkauf von STRC und die andere für MSTR-Stammaktien.

Aktuell verbleibt bei der STRC-Rückkaufgenehmigung noch ein Volumen von 516,6 Millionen US-Dollar, während das volle Volumen von 1 Milliarde US-Dollar für die Rückkäufe der MSTR-Stammaktien bislang unangetastet blieb.

Dieser Erholungsprozess ist entscheidend: STRC kehrt zurück zum Nennwert – das bedeutet, dass für Strategy der wichtigste und kostengünstigste Weg, um Bitcoins zu kaufen, wieder aktiviert wird.

Das Unternehmen hat klar kommuniziert, dass keine neuen STRC unterhalb von 100 US-Dollar ausgegeben werden, und dass künftige Erlöse aus Emissionen oberhalb des Nennwerts für allgemeine Unternehmenszwecke – darunter auch Bitcoin-Käufe – verwendet werden können.

Anders gesagt: Sobald STRC die 100-US-Dollar Grenze überschreitet, kann das Unternehmen zu geringeren Kosten als andere Finanzierungswege Kapital aufnehmen und seinen Bitcoin-Bestand weiter ausbauen.

Der Wiedereintritt in diesen Kanal basiert jedoch darauf, dass der MSTR-Aktienkurs weiter steigt. In der vergangenen Woche erreichte MSTR ein Hoch von 126,79 US-Dollar – ein Kurszuwachs von rund 37 %, während Bitcoin im gleichen Zeitraum nur etwa 22 % zulegte.

Der Aktienkurs übertrifft das zugrunde liegende Asset: Das klingt zwar nach einer guten Geschichte, doch darf man nicht vergessen, dass dieser Anstieg mit einer erheblichen Verwässerung der Anteilseigner einherging – allein in dieser einen Woche wurden 4,59 % des Grundkapitals neu ausgegeben, und seit Jahresbeginn ist der Kurs von MSTR immer noch um etwa 69 % gegenüber dem 52-Wochen-Hoch gefallen.

Dieses Spiel, bei dem der eine Fuß auf den anderen tritt, funktioniert nur, solange jeder Schritt ohne Fehler bleibt: Der MSTR-Aktienkurs steigt gestützt durch den Bitcoin-Kurs und die eigene Erzählung; STRC findet Halt durch das mit MSTR-Aktien aufgebrachte Kapital – und das Modell als Ganzes setzt auf eine langfristige Wertsteigerung von Bitcoin.

Wenn Bitcoin sich jedoch nach unten dreht – zum Beispiel unter die eigene Kostenlinie fällt – verwandelt sich der Buchgewinn in Buchverlust, der MSTR-Aufschlag schrumpft womöglich schnell und auch STRC gerät wieder unter Druck.

Strategy agiert dabei sehr geschickt: Sie sind nicht überstürzt bei Bitcoin-Kursen oberhalb von 80.000 US-Dollar eingestiegen, sondern haben erst STRC zum Nennwert zurückgebracht, den Cashpool erhöht und die Nettoverschuldung auf null gesetzt.

Diese Vorgehensweise wirkt eher wie eine Vorbereitung auf das nächste Fenster für den Kauf von Bitcoins – abgewartet wird, bis die Finanzierungskanäle vollständig frei sind, bevor ein neuer Anlauf erfolgt.

Kurzfristig drehen die Zahnräder weiter, aber deutlich langsamer als in den Vorjahren – zugleich intelligenter. Aktuell sieht es so aus, als ob ein Verkauf von Bitcoins durch Strategy inzwischen zum Markttief geworden ist. Also, wenn Strategy das nächste Mal BTC kauft – läutet das die nächste Bullenmarktphase ein?