Im August kehrten ausländische Kapitalströme an den US-Staatsanleihenmarkt zurück, britische Bestände überschritten erstmals eine Billion, während China und Japan weiterhin abbauten – chinesische US-Staatsanleihen auf dem niedrigsten Stand seit 2008.
Laut einem Bericht des US-Finanzministeriums kauften ausländische Investoren im August US-Staatsanleihen netto im Wert von 108,9 Milliarden Dollar, wodurch das ausstehende Anleihevolumen nach zwei Monaten Rückgang wieder anstieg. Von den zehn größten Anleihe haltenden Ländern und Regionen verzeichneten im August nur China und Japan einen Rückgang in ihrem Bestand. Der „Top-Gläubiger“ Japan erreichte im Monat der Intervention am Devisenmarkt ein 22-Monats-Tief und fiel vier Monate in Folge. Der Bestand Chinas sank ebenfalls drei Monate in Folge und erreichte in zwei aufeinanderfolgenden Monaten ein neues Tief seit 2008. Der zweitgrößte „Gläubiger“ Großbritannien stieg in seinem Bestand zwei Monate in Folge auf Rekordniveau. Kanada verzeichnete im August mit einem Zuwachs von 38,3 Milliarden Dollar den größten Zuwachs und rangiert insgesamt auf Platz fünf. Belgien, mit einem Zuwachs von 19,8 Milliarden Dollar, lag an zweiter Stelle beim Anstieg.
Offizielle US-Daten zeigen, dass im August dieses Jahres ausländisches Kapital wieder auf den US-Staatsanleihemarkt zurückkehrte, jedoch unterscheiden sich die Allokationsrichtungen der wichtigsten ausländischen Staaten und Regionen weiterhin. Von den drei größten „Gläubigern“ bauten Japan und Festlandchina ihre Bestände weiter ab, während Großbritannien ein neues Rekordhoch bei den Beständen verzeichnete.
Das US-Finanzministerium veröffentlichte am Freitag, dem 16. Oktober, nach US-Ostküstenzeit den Bericht über internationale Kapitalströme (TIC) und gab bekannt, dass ausländische Investoren im August netto US-Staatsanleihen im Wert von 108,9 Milliarden US-Dollar gekauft haben, was den Abwärtstrend vom Juli mit einem Nettoverkauf von 3,6 Milliarden US-Dollar umkehrt. Betrachtet nach Beständen, stieg das Gesamtvolumen der von ausländischen Investoren gehaltenen US-Staatsanleihen im August gegenüber dem Vormonat um 83,3 Milliarden US-Dollar auf 9,3317 Billionen US-Dollar und erholte sich nach zwei aufeinanderfolgenden monatlichen Rückgängen.
Unter den wichtigsten Ländern und Regionen mit US-Staatsanleihebeständen überschritt Großbritannien erstmals in der Geschichte die Marke von 1 Billion US-Dollar, während Kanada und Belgien ebenfalls ihr Engagement deutlich erhöhten. Die Rückkehr ausländischer Mittel in den US-Staatsanleihemarkt bedeutet jedoch nicht, dass alle Hauptinhaber ihre Allokationen erhöhen. Japans Bestände sinken seit Mai kontinuierlich, was mit den Interventionen der japanischen Regierung zum Verkauf von US-Dollar-Assets und zum Kauf von Yen zusammenfällt. Festlandchina hingegen setzt den langfristigen Trend des Abbaus fort.
Historisch hohe Interventionen am japanischen Devisenmarkt, US-Dollar-Asset-Allokationen im Fokus
Laut TIC-Daten verringerte sich Japans Bestand an US-Staatsanleihen im August gegenüber Juli um 35,6 Milliarden US-Dollar auf 1,0683 Billionen US-Dollar und bleibt damit der größte ausländische „Gläubiger“ der USA.
Laut TIC-Bericht verzeichnet Japan nun bereits vier Monate in Folge einen Rückgang der US-Staatsanleihebestände. In den früheren Monaten Juni und Juli erreichte der Bestand jeweils den niedrigsten Stand seit Januar 2025. Im August sank er weiter auf den niedrigsten Stand seit Dezember 2024.
Während Japans Bestände kontinuierlich schrumpfen, intervenierte die japanische Regierung in diesem Jahr mehrfach am Devisenmarkt, um den Yen zu stützen. Daher ist von Marktseite die Frage entstanden, ob die Devisenmarktinterventionen die US-Dollar-Asset-Allokation Japans beeinflusst haben.
Die am 29. Mai vom japanischen Finanzministerium veröffentlichten Daten zeigen, dass die Gesamtintervention am Devisenmarkt von Japan zwischen dem 28. April und dem 27. Mai 11,73 Billionen Yen erreichte. Analysten gehen davon aus, dass die Transaktionen zum Kauf des Yen und Verkauf des US-Dollar möglicherweise einen gewissen Umfang an Verkäufen von US-Staatsanleihen beinhalteten.
Danach griffen Japan und die USA ungewöhnlicherweise gemeinsam in den Devisenmarkt ein. Das japanische Finanzministerium bestätigte am 3. August, dass die japanische Regierung zusammen mit dem US-Finanzministerium am 31. Juli koordiniert eine Intervention zum Kauf des Yen durchführte, um die jüngsten heftigen Schwankungen des Yen-Kurses einzudämmen. Dies war das erste koordinierte Eingreifen in den Devisenmarkt durch Japan und die USA seit dem Tōhoku-Erdbeben 2011 und außerhalb von Finanzkrisen oder anderen speziellen Zeiten eine sehr seltene gemeinsame Aktion.
Die vom japanischen Finanzministerium anschließend veröffentlichten Daten zeigen, dass Japan in der Zeit vom 30. Juli bis 26. August rund 15,4 Billionen Yen zur Intervention am Devisenmarkt eingesetzt hat, was einen neuen Rekord für monatliche Interventionen darstellt.
Devisenmarktinterventionen erfordern in der Regel den Verkauf von Fremdwährungen und den Kauf von Yen. Da Japan einen großen Bestand an US-Staatsanleihen in seinen Devisenreserven hält, achtet der Markt darauf, ob Japan durch den Verkauf von US-Staatsanleihen oder anderen US-Dollar-Assets Mittel für die Intervention bereitstellt.
Die TIC-Daten können jedoch nicht direkt belegen, wie viele US-Staatsanleihen Japan tatsächlich zur Unterstützung seiner Intervention am Devisenmarkt verkauft hat. Veränderungen der Bestände werden nicht nur durch tatsächliche Käufe und Verkäufe beeinflusst, sondern auch durch Bewertungsfaktoren wie Preisänderungen von Anleihen, so dass der Rückgang um 35,6 Milliarden US-Dollar im japanischen Bestand im August nicht vollständig auf Devisenmarktinterventionen zurückgeführt werden kann.
China verzeichnet dritten Monat in Folge Rückgang – Zwei Monate auf 18-Jahrestiefstand
Dem TIC-Bericht zufolge verringerte sich Festlandchinas Bestand an US-Staatsanleihen im August gegenüber dem Vormonat um 27,3 Milliarden US-Dollar auf 590,7 Milliarden US-Dollar und erreichte damit den niedrigsten Stand seit August 2008 im zweiten Monat in Folge, bleibt aber weiterhin der drittgrößte ausländische Gläubiger der USA.
Bis einschließlich August fiel der Bestand Festlandchinas an US-Staatsanleihen drei Monate in Folge, und in den vergangenen zwölf Monaten gab es zehn Fälle, in denen der Bestand im Monatsvergleich zurückging.
Über einen längeren Zeitraum betrachtet ist der Bestand Festlandchinas an US-Staatsanleihen inzwischen deutlich gesunken im Vergleich zur Vergangenheit. Rund um das Jahr 2016 überschritt der Bestand noch die Marke von 1 Billion US-Dollar, heute beträgt er etwa 590 Milliarden US-Dollar, was den fortlaufenden Schrumpfungs-Trend der offiziellen Bestände widerspiegelt.
Zugleich diskutiert der Markt jüngst, ob China einen Teil der US-Staatsanleihen über dritte Standorte hält. Laut einem Bericht am Mittwoch vermuten einige Wall-Street-Investoren und Analysten, dass China durch Finanzinstitute in Kanada Teile von US-Anleihen hält. Diese Diskussion steht im Zusammenhang mit dem Anstieg der US-Staatsanleihe- und verwandten Institutsanleihebestände Kanadas in den vergangenen Jahren.
Diese Vermutungen sind jedoch bislang nicht durch solide Beweise gestützt. Der Anstieg der kanadischen Bestände beweist nicht direkt, dass darunter von China verschobene Vermögenswerte enthalten sind, er könnte auch durch Veränderungen der Allokationen anderer Investoren beeinflusst worden sein.
Daher bestätigt der kontinuierliche Rückgang der Bestände Festlandchinas als vom TIC verifizierter Trend, jedoch ist anhand der veröffentlichten Bestandsdaten nicht zweifelsfrei zu sagen, dass die insgesamt von China gehaltenen US-Anleihen synchron sinken.
Kanada größter Aufstocker, auch Belgien baut Bestände deutlich aus
Von den zehn größten ausländischen Ländern und Regionen, die US-Staatsanleihen laut TIC-Bericht halten, verzeichneten im August nur Japan und China rückläufige Bestände. Großbritannien, dessen Gesamtbestand zwischen China und Japan liegt, erhöhte seine Bestände zwei Monate in Folge.
Die Zahlen zeigen, dass Großbritanniens Bestand an US-Staatsanleihen um 11,2 Milliarden US-Dollar stieg und mit 1,0095 Billionen US-Dollar erstmals die Marke von 1 Billion US-Dollar überschritt. Dies ist das zweite Rekordhoch in Folge und festigt Großbritanniens zweiten Platz auf der „Gläubiger“-Rangliste des TIC-Berichts.
Kanada und Belgien steigerten ihre Bestände noch auffälliger. Kanada erhöhte seine Bestände im August gegenüber dem Vormonat um 38,3 Milliarden US-Dollar auf rund 464,6 Milliarden US-Dollar, das ist die stärkste Zunahme unter den zehn wichtigsten ausländischen Gläubigern der USA und bringt Kanada auf Rang fünf der Gesamthalter.
Belgien erhöhte seinen Bestand um 19,8 Milliarden US-Dollar auf rund 490,5 Milliarden US-Dollar, das ist der zweitgrößte Anstieg nach Kanada und bringt Belgien auf Rang vier der Gesamthalter.
Beachtenswert ist die jüngste Diskussion des Marktes, ob die Daten von Drittverwahrungsstellen die Endinvestoren vollständig widerspiegeln. Die TIC-Daten des US-Finanzministeriums werden hauptsächlich auf Grundlage der Berichte von Verwahrstellen und Händlern erstellt; wenn ausländische Investoren US-Wertpapiere über Verwahrungsstellen in Drittländern halten, könnten die betreffenden Vermögenswerte dem Standort der Verwahrstelle und nicht dem Herkunftsland des Endinvestors zugeordnet werden.
Daher entspricht der Anstieg der Bestände eines einzelnen Landes nicht unbedingt den tatsächlichen Käufen der Investoren aus diesem Land. Insbesondere bei der Analyse der Veränderungen in der US-Staatsanleiheallokation großer Halter wie China ist die Differenz zwischen Verwahrungsort und Endinvestor von Bedeutung.
Überwiegend privates ausländisches Kapital fließt in den Markt – Bleibt die Nachfrage nach US-Staatsanleihen stabil?
Insgesamt verzeichneten die wichtigsten Regionen außerhalb von China und Japan im August unterschiedlich starke Zuwächse bei den US-Staatsanleihebeständen.
Unter den zehn wichtigsten ausländischen Standorten, die US-Staatsanleihen halten, erhöhte sich der sechstgrößte Halter, die Cayman Islands, leicht um 2,9 Milliarden US-Dollar auf 463,0 Milliarden US-Dollar; Luxemburg, Rang sieben, steigerte seine Bestände um 6,1 Milliarden US-Dollar auf 448,2 Milliarden US-Dollar; Frankreich, Platz acht, erhöhte seine Bestände um 15,0 Milliarden US-Dollar und verzeichnete damit nach Belgien den zweitgrößten Zuwachs, mit nun 363,4 Milliarden US-Dollar; Irland auf Platz neun steigerte seine Bestände um 1,9 Milliarden US-Dollar auf 352,1 Milliarden US-Dollar; Chinas Taiwan-Region erhöhte die Bestände um 2,3 Milliarden US-Dollar auf 298,4 Milliarden US-Dollar und rangierte auf Platz zehn.
Der TIC-Bericht zeigt zudem, dass ausländische Investoren im August insgesamt langfristige US-Wertpapiere im Wert von netto 300,7 Milliarden US-Dollar kauften, darunter kauften private Investoren netto 257,8 Milliarden US-Dollar und ausländische staatliche Institutionen 42,9 Milliarden US-Dollar. Werden kurzfristige Wertpapiere, Bankkapitalströme und weitere Posten einbezogen, verzeichneten die USA im genannten Monat einen Nettozufluss von internationalem Kapital im Wert von 199,8 Milliarden US-Dollar.
Diese Daten belegen, dass ausländisches Kapital im August weiterhin in den US-Finanzmarkt floss und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen sich erholte. Allerdings stehen die Rückflüsse ausländischer Mittel nicht im Widerspruch zu den Verkäufen der wichtigsten offiziellen Gläubiger: Unterschiedliche Investoren verfolgen unterschiedliche Strategien, und Käufe privater Investoren können Verkäufe staatlicher Institutionen teilweise ausgleichen.
Für den US-Staatsanleihemarkt sind zwei Aspekte künftig besonders interessant: Einerseits, ob ausländische Investoren weiterhin netto kaufen; andererseits, ob die japanischen Interventionen am Devisenmarkt weiterhin ihren Einfluss auf die US-Dollar-Asset-Allokation haben und in welchem Ausmaß der Rückgang der offiziellen Bestände Festlandchinas tatsächliche Verkäufe widerspiegelt.
Die Rückflüsse ausländischer Mittel sorgen für Unterstützung der Nachfrage nach US-Staatsanleihen, doch die fortgesetzten Verkäufe durch Japan und China bedeuten, dass eine Erholung der Bestände in einem einzelnen Monat nicht ausreicht, um zu beurteilen, dass die Allokationsbereitschaft aller wichtigen ausländischen Inhaber von US-Staatsanleihen synchron verbessert wurde.
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