Ken Griffin erklärt ausführlich den „Einbruch von AI“: Rechenleistung ist vergleichbar mit der Luftfahrt, die drei großen Fallen „Marginal Pricing“, „Abschreibungsfristen“ und „Unternehmensbudget“

Am 21. Oktober, auf dem jährlichen Global Markets Future Summit von Citadel, erklärte Griffin im Interview mit Bloomberg-Reporterin Dani Burger, dass der Markt von den "themenbasierten Käufen" der letzten zwei Jahre zu echter Fundamentalanalyse übergeht. Er sagte: "Ich denke, was der Markt gerade durchmacht, ist, dass die Leute wirklich anfangen, ihre Hausaufgaben zu machen."

Die Marktlogik der vergangenen zwei Jahre war simpel und brachial: Die Welle milliardenschwerer Datenzentrum-Errichtungen begann, und man kaufte strategische Positionen entlang der gesamten Wertschöpfungskette – Nvidia, High Bandwidth Memory DRAM, MLCC (Multi-Layer Ceramic Capacitor), sowie Zulieferer aus Korea, Taiwan, Japan und Cloud-Giganten. Fast jeder Gewinn war garantiert. Jetzt wird diese Logik neu bewertet. Kürzlich erlebten auch KI-bezogene Aktien massive Abstürze, und das Halbleitersegment erlebte die längste Verlustserie seit der Finanzkrise.

Ken Griffin warnt: GPUs ähneln Fluggesellschaften sehr, die Grenzbetriebskosten sind extrem niedrig. Sobald das Angebot an Rechenleistung die Nachfrage übersteigt, werden die Preise für Spot-Miete und API-Aufrufe im Handumdrehen zusammenbrechen und die Tragödie der "Dark Fiber" aus der Telekom-Blase 2000 wiederholen.

Falle 1: Preisverfall am Rand – Der "Fluggesellschaften-Moment" der GPU

Griffin verglich direkt mit der Airline-Branche.

"GPU und Fluggesellschaften sind sehr ähnlich, die Grenzkosten sind extrem niedrig. Ist auf einem Flug ein Sitzplatz frei, kann man diesen für 20 Dollar verkaufen und trotzdem Gewinn machen", sagte er. "Genau diese Eigenschaft bewirkt, dass bei einem Überangebot die Preise im freien Fall sind."

Er überträgt das auf den Rechenleistungsmarkt: "Wenn wir zu einem Punkt kommen, an dem das GPU-Angebot die Nachfrage übersteigt, werden die Grenzpreise tatsächlich im freien Fall sein."

Griffin nutzt die Telekom-Blase 2000 als historischen Vergleich: Damals wurde massenhaft Glasfaser verlegt, die wegen mangelnder Nachfrage nie aktiviert wurde ("Dark Fiber") – die Telekompreise fielen daraufhin abrupt. Seine Frage: Wandert der Rechenleistungsmarkt denselben Weg?

"Das würde alle heutigen Investmentannahmen komplett über den Haufen werfen. Das ist die erste Frage."

Falle 2: Abwertungsmodell versagt – Die "Nutzungsdauer" wird überschätzt

Griffins zweite Frage zielt direkt auf die Bewertungsmodelle der Investoren.

"Jetzt werden teilweise 5 bis 6 Jahre alte GPUs vermietet – zu sehr hohen Preisen. Dieses Szenario wird sich über die nächsten 5 bis 6 Jahre wohl kaum fortsetzen," sagte er. "Deshalb befassen sich immer mehr Leute damit, dass man einen Chip im siebten, achten, neunten Jahr nicht mehr mit derselben Kapitalisierungsrate oder Einkommensmodell bewerten kann wie vor zwölf Monaten."

Mit anderen Worten: Wenn Investoren weiterhin die Abwertung mit hohen Restwerten für den siebten bis neunten Nutzungsjahr kalkulieren, geraten ihre Bewertungsmodelle unter systemischen Anpassungsdruck.

Falle 3: Unternehmensbudgets schrumpfen – Die Ära der präzisen ROI-Kalkulation beginnt

Griffin hob hervor, dass sich die Logik des KI-Ausgabenverhaltens der Unternehmen grundlegend verändert hat.

"Die klügsten Unternehmen in den USA werden sehr rational: für welche Aufgaben sie OpenAI- und Anthropic-Modelle mit hohen Preisen nutzen, und welche Anwendungen sie mit Open Source-Modellen zu minimalen Kosten betreiben können."

Er ergänzte: "Werfen Sie einen Blick auf Unternehmen, die KI intern effektiv nutzen – sie maximieren den Return ihrer KI-Ausgaben sehr geschickt. Ich denke, die gesamte Wirtschaft schaut auf die Rechnungen von Anthropic und OpenAI und sagt: Okay, wir müssen uns genau überlegen, wie wir sicherstellen, dass wir wirklich Produktivität daraus gewinnen."

750 Mrd. Dollar vs. die Schrumpfung der Unternehmensrechnungen – der direkte Clash

Diese Verlagerung zu strikteren Budgets steht im direkten Gegensatz zu den Expansionsplänen der großen KI-Modellfirmen.

Laut der Wall Street Journal hat Anthropic in seinem S-1-Filing offengelegt, künftig 750 Milliarden Dollar für Rechenleistung investieren zu wollen – und das Ausgabenniveau wächst weiter.

Journalistin Dani Burger fragte Griffin direkt: Gibt es Spannung zwischen diesen beiden Dingen?

Griffins Antwort war knapp und direkt: "Ja. Sie haben die Frage mit Ihrer Formulierung schon beantwortet."

Er betonte, der Schlüssel sei, ob Anthropic sein Modell zum "unverzichtbaren Must-Have" machen kann – etwa im Bereich Lebenswissenschaften, wenn das Modell tatsächlich hilft, Krebs oder andere tödliche Krankheiten zu bezwingen, wird jede Pharmafirma bereit sein, jeden Preis dafür zu zahlen. "Aber wir kennen die Antwort noch nicht."

Die Frage der Blase: Geschichte wiederholt sich, das Ende aber nicht zwingend

Zu der hitzigen Debatte über eine mögliche "KI-Blase" gab Griffin eine historisch tiefgehende Antwort.

"Zu diesem Zeitpunkt gibt es fast sicher eine lokale Blase. Jede Transformation der Wirtschaft ist meist eng mit einer Blase verknüpft," sagte er. "Ich wünschte nur, ich hätte damals meine Amazon-Aktien gehalten."

Seine Einschätzung: Nach dem Platzen einer Blase bleibt oft die technologische Infrastruktur, die die Welt verändert hat, und jene Firmen, die die Blase überstehen, werden für Jahrzehnte die Marktführer sein.

Gleichzeitig betonte er, dass die derzeitigen Bewertungsrisiken nicht ignoriert werden dürfen – gerade bei Grenzpreisbildung, Abwertungshypothesen und Unternehmensbudgets steht die Neupositionierung des Marktes erst am Anfang.