Vorabbericht zum dritten Quartal von Meta: Umsatz könnte die Erwartungen übertreffen, der Wendepunkt für die Ausgaben liegt erst 2027

Meta wird nach Börsenschluss am 21. Oktober die Ergebnisse des dritten Quartals veröffentlichen. Der Markt zeigt sich generell optimistisch hinsichtlich der Umsätze im laufenden Quartal, doch die eigentlichen Meinungsverschiedenheiten bestehen darin, ob im Jahr 2027 ein Gleichgewicht zwischen den Investitionsausgaben und der Monetarisierung von AI erreicht werden kann – dies wird die Kursentwicklung nach dem Quartalsbericht maßgeblich bestimmen.

Laut Justin Post, Analyst bei BofA Securities, erwartet man, dass Meta im dritten Quartal einen Umsatz von etwa 63,8 Milliarden US-Dollar erzielt – leicht über der Markterwartung von 63,3 Milliarden US-Dollar. Die wesentliche Grundlage dieser Einschätzung bilden Kanaluntersuchungen des Werbemarktes, die ein gesundes Wachstum zeigen. BofA behält die Kaufempfehlung für Meta bei und bestätigt das Kursziel von 810 US-Dollar.

Abgesehen von den Quartalsergebnissen liegt der eigentliche Fokus dieses Berichtes auf dem Ausgabenpfad für 2027. Meta sieht sich mit einer einmaligen Rückstellung für eine Vergleichszahlung an die Generalstaatsanwälte in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar konfrontiert, was den GAAP-Betriebsgewinn im dritten Quartal auf 11,5 Milliarden US-Dollar senken wird – deutlich unter den Markterwartungen von 18,6 Milliarden US-Dollar; das EPS verringert sich ebenfalls auf 3,79 US-Dollar gegenüber einer Markterwartung von 6,08 US-Dollar. Ohne diese einmalige Position schätzt BofA den Gewinn höher als der Konsens, doch Analysten warnen, sollte das Management andeuten, dass die Investitionsausgaben oder Betriebskosten 2027 weiter steigen könnten oder die Monetarisierung von AI später als erwartet erfolgt, ist das Risiko eines Kursdrucks nicht zu unterschätzen.

Umsatzseite: Werbemarktdaten bieten Rückhalt

Die Argumentation für einen über den Erwartungen liegenden Quartalsumsatz ist dieses Mal relativ klar. Justin Post hebt hervor, dass die Kanalrechercheergebnisse aus dem Werbemarkt solide sind und die höhere Umsatzprognose von BofA gegenüber dem Konsens unterstützen. BofA schätzt 63,8 Milliarden US-Dollar, leicht über der allgemeinen Erwartung von 63,3 Milliarden US-Dollar; der Analyst geht sogar davon aus, dass das implizite Markterwartungsniveau bei etwa 64,0 Milliarden US-Dollar liegt.

Der Optionsmarkt zeigt, dass die implizite Schwankungsbreite im Zusammenhang mit den Meta-Ergebnissen aktuell bei etwa 4,1 % liegt, während die durchschnittliche tatsächliche Volatilität der letzten acht Quartale 7,4 % erreichte – das deutet darauf hin, dass die derzeitige Optionspreisgestaltung historisch gesehen günstig ist. Die Derivateexperten von BofA haben festgestellt, dass Metas Volatilitätswert in der Long-Short-Selektion eher schwach abschneidet, was den generell optimistischen Gesamtausblick und die unterdurchschnittliche Volatilitätserwartung widerspiegelt.

Die GAAP-Gewinnzahlen dieses Quartals werden durch einmalige Ereignisse deutlich verzerrt.

Meta hatte zuvor angekündigt, dass das Unternehmen im dritten Quartal 10 Milliarden US-Dollar für die Vergleichszahlung im Zusammenhang mit der Klage zum „Jugendschutz“ an die Generalstaatsanwälte zurückstellen wird. Laut BofA wird dies dazu führen, dass der GAAP-Betriebsgewinn im dritten Quartal auf etwa 11,5 Milliarden US-Dollar sinkt – deutlich unter dem Marktkonsens von 18,6 Milliarden US-Dollar; entsprechend wird das GAAP EPS auf 3,79 US-Dollar geschätzt, während der Marktwert bei 6,08 US-Dollar liegt.

BofA betont, dass – abgesehen von dieser einmaligen Rückstellung – die Ertragskraft des Unternehmens tatsächlich über dem Konsens liegt. Anleger sollten diese beiden Zahlen klar unterscheiden, um Missinterpretation der Gewinnwerte zu vermeiden.

Im Hinblick auf die Umsätze des laufenden Quartals gibt es wenig Streit, das eigentliche Spannungspotenzial liegt im mittelfristigen Ausgabenverlauf.

BofA-Analysten haben die wichtigsten Risikofelder dieser Telefonkonferenz zusammengefasst: Erstens, wenn das Management andeutet, dass Investitionsausgaben oder Betriebskosten 2027 noch weiter ansteigen könnten; zweitens, wenn sich die Monetarisierung von AI verzögert – zum Beispiel verbrauchen AI-Produkte wie Muse derzeit erhebliche Rechenressourcen, ohne bislang direkte Umsatzerträge zu liefern.

Die Analysten gehen davon aus, dass Meta auf der Telefonkonferenz keinen formellen Leitfaden für Investitionsausgaben im Jahr 2027 geben wird, vermutlich aber einen qualitativen Rahmen.

Aus einer makroökonomischeren Perspektive stellt die BofA-Aktienstrategin Savita Subramanian fest, dass das Wachstum der Investitionsausgaben bei Tech-Giganten in diesem Jahr bereits rund 50 % höher liegt als das Umsatzwachstum (Vergleich zu 20 %), während das Konsensmodell darauf setzt, dass AI-basierte Umsätze in der zweiten Jahreshälfte 2027 die Investitionsausgaben einholen. Sollte der Inhalt der Meta-Telefonkonferenz diese Annahme ins Wanken bringen, dürfte dies einen substanziellen Bewertungsdruck erzeugen.

Abgesehen von den Ausgabenfragen erwarten Analysten folgende Kernthemen in der Telefonkonferenz: Muse-Nutzerakzeptanz und Token-Kosten pro Nutzer, Chancen im Bereich Enterprise-AI, Strategien rund um große Sprachmodelle und Basisinfrastruktur.

Mögliche positive Impulse sind: zusätzlicher Schub durch AI für das Werbegeschäft, Offenlegung von Nutzerdaten rund um neue AI-Produkte sowie die Aussicht auf Verbesserungen bei der Infrastruktur-Effizienz. Risiken ergeben sich hingegen durch eine potenziell verhaltene Quartalsprognose für das vierte Quartal aufgrund des makroökonomischen Umfelds, Währungsschwankungen oder rückläufigen Margen bei AI sowie einer mangelnden Klarheit bezüglich des Monetarisierungspfades von AI im Jahr 2027.