El equipo de trading de Goldman Sachs planteó esta "pregunta de billones": ¿el modelo de bajo costo estimulará la demanda o destruirá el poder de fijación de precios de los "modelos de élite"?

La competencia en el campo de la IA está experimentando un cambio fundamental, y este cambio podría tener un impacto en la valuación de las acciones tecnológicas mucho mayor de lo que el mercado actualmente estima.

Rich Privorotsky, jefe de la mesa de trading One-Delta de Goldman Sachs, señaló en su último informe que el sector de IA enfrenta dos fuerzas opuestas: por un lado, una mayor adopción y demanda de poder de cómputo; por el otro, mayor deflación de tokens, dudas sobre su monetización y una oferta de acciones en constante expansión. Según él, esta última está captando cada vez más atención en el mercado.

Los últimos experimentos de OpenRouter muestran que combinar varios modelos open-source de bajo costo puede igualar el rendimiento de los modelos cerrados más avanzados, a casi la mitad del costo. Si esto se confirma, significa que el foco de la competencia en IA se está trasladando aceleradamente de unos pocos laboratorios elite a la orquestación de modelos y el ecosistema open-source; la desintegración potencial del poder de fijación de precios en IA definirá la narrativa clave del mercado esta semana.

“El problema de un billón de dólares”: el efecto ambivalente de la IA de bajo costo

En su informe, Privorotsky cita los experimentos de OpenRouter, destacando que una combinación de modelos compuesta por Gemini 3 Flash, Kimi K2.6 y DeepSeek V4 Pro, en las pruebas de referencia, supera ampliamente a GPT-5.5 y Opus 4.8 ejecutándose por separado, y reduce la brecha de rendimiento frente a Fable 5 a menos del 1%, todo a aproximadamente la mitad del costo.

Privorotsky califica esta tendencia como “una dirección que el mercado ha subestimado constantemente”. La lógica detrás de la competencia en IA está pasando de “quién tiene el modelo más poderoso” a “quién puede orquestar de manera más eficiente múltiples modelos”, incrementando el peso del ecosistema open-source.

Este cambio tiene implicancias claramente bidireccionales. Desde una perspectiva alcista: la caída de costos y la menor barrera de acceso deberían impulsar simultáneamente el consumo de tokens y la demanda de poder de cómputo. Desde una perspectiva bajista: esta tendencia acelera la deflación de tokens y cuestiona de manera fundamental la viabilidad económica de los modelos actuales.

Privorotsky resume la contradicción central en una pregunta: "¿Los menores costos de inteligencia generan más demanda, o destruyen más el poder de fijación de precios?" La respuesta a esta pregunta afecta directamente la legitimidad de la valuación de billones de dólares que actualmente posee el sector de IA.

El sector de IA enfrenta presiones duales de oferta y demanda

En cuanto a la demanda, Privorotsky señala que la decisión del gobierno estadounidense de limitar el acceso a Claude Fable indica que la competencia en IA podría estar entrando en una fase de control geopolítico, lo que en cierta medida proporciona protección regulatoria a los modelos cerrados líderes.

Pero por el lado de la oferta, la presión es más directa. El informe destaca que durante la segunda mitad del año se espera una emisión masiva de acciones, y varias empresas de computación en la nube de gran escala ya han mostrado un claro rendimiento inferior al mercado, lo que aumenta la atención sobre su necesidad de financiamiento.

Privorotsky sostiene que las dos fuerzas que actualmente afectan al sector de IA —mayor adopción y aumento de demanda de poder de cómputo versus deflación de tokens, dudas de monetización y expansión en la oferta de acciones— están inclinando la balanza hacia la segunda. Esto rompe con la narrativa predominante del mercado de “expansión ilimitada de la demanda de poder de cómputo”.

Análisis técnico y sentimiento de riesgo: el momentum sigue, pero el combustible se está agotando

Desde el análisis técnico, el entorno global de activos riesgosos esta semana es en general favorable. Según precedentes históricos, el mercado tiende a subir antes de las reuniones de la Fed; esta semana coincide con el vencimiento de opciones y el mercado está en máximos, lo que puede generar compras mecánicas; y el feriado de Juneteenth acorta la semana de operaciones, reduciendo la liquidez.

Sin embargo, varios indicadores de sentimiento de Goldman Sachs —Bull/Bear, Fear/Greed y NAAIM— muestran un estado de ánimo relativamente deprimido, sin señales de sobrecalentamiento.

Privorotsky también advierte que los libros de brokeraje de Goldman Sachs evidencian una significativa cobertura de posiciones cortas en EEUU la semana pasada, concentrada especialmente en productos macro, lo que implica que parte del impulso alcista ya se consumió anticipadamente. Considera que, si los precios de energía y las tasas de interés de largo plazo se mueven más, el efecto más directo para el mercado será una rotación de momentum —los sectores rezagados, como el consumo, superarán, mientras que los sectores de IA y tecnología enfrentarán una presión temporal.