El gestor de fondos de cobertura Gavin Baker: Una ejecución de IPO de libro de texto, SpaceX quiere convertirse en la “Compañía de las Indias Orientales” de la era del sistema solar, logrando ser “la más grande de la historia”

SpaceX debutó en el mercado público con una oferta pública inicial casi impecable, registrando un aumento de más del 30% en dos días, sin mostrar volatilidad severa en ningún momento.

El famoso gestor de fondos de cobertura Gavin Baker considera que esta empresa no solo posee impulso comercial cercano y tangible, sino que podría convertirse en "la compañía más importante de la historia de la humanidad"—él compara su forma final con la "British East India Company" de la era del sistema solar.

El equipo de suscripción de Goldman Sachs y Morgan Stanley recibió altos elogios de Baker, quien calificó la ejecución como "perfecta de manual"—la fijación de precios fue precisa, sin dejar demasiado valor sobre la mesa, y tampoco hubo colapsos dramáticos tras incrementos excesivos. Además, señaló que más de 10.000 empleados de SpaceX suscribieron acciones propias durante la IPO, y los datos del mercado indican que la principal fuerza compradora después de la IPO provino de inversores institucionales, lo cual contradice el panorama presentado por algunos medios sobre una absorción por parte de minoristas; la estructura general de oferta y demanda es mucho más sólida de lo que se esperaba.

En términos comerciales recientes, Baker centra su atención en dos variables clave: primero, la rápida monetización de la capacidad de computación en centros de datos—según datos de Altimeter, en la colaboración entre SpaceX y Google, cada gigavatio (GW) de poder de computo equivale a unos 50.000 millones de dólares en ingresos, una eficiencia de monetización de 2 a 3 veces la de los nuevos proveedores de nube comunes; segundo, el editor de código AI Cursor ha penetrado en más de la mitad de las empresas Fortune 500, demostrando una sólida tracción comercial. Baker afirma: "La historia comercial de SpaceX no es tan lejana como muchos imaginan."

Desde una visión a largo plazo, Baker sostiene que una vez que Starship logre la reutilización total, el costo de implementación de potencia en órbita será solo la mitad del de los centros de datos terrestres, reescribiendo fundamentalmente la lógica económica de las infraestructuras de computación. Combinando esto con el sueño de construir ciudades en la Luna y Marte para una civilización multiplanetaria, confiesa que SpaceX es "la experiencia más especial" de su carrera, y asegura que "probablemente se convertirá en la compañía más importante de la historia de la humanidad".

El proceso de la IPO de SpaceX fue descrito por Baker como un modelo ejemplar. El aumento del primer día fue de casi el 20% y no hubo volatilidad severa, ni una fijación de precios conservadora que dejara demasiada subida, ni un desplome por desequilibrios de oferta y demanda. Baker asegura que el trabajo de Goldman Sachs y Morgan Stanley fue de una calidad excepcional, y que este proceso estable de descubrimiento de precios es, en sí mismo, el mayor reconocimiento a la capacidad profesional de ejecución.

Respecto a la manera en la que el mercado público juzgará el futuro de SpaceX, Baker reconoce que los resultados trimestrales son inevitables, pero destaca que la tolerancia del mercado público hacia ciclos de inversión en activos pesados suele ser mayor de lo que se espera externamente.

Cita la experiencia de Tesla y Amazon cuando construyeron AWS: ambas empresas, durante la etapa de inversión masiva en infraestructura, vieron al mercado público demostrar paciencia suficiente, una visión temporal mucho más amplia que la de muchos en el ecosistema de capital de riesgo. A su juicio, esta tendencia también se aplica a SpaceX.

Baker concentra los principales motores comerciales a seguir en los próximos 12 meses en dos líneas principales.

La primera línea es la rápida puesta en línea y monetización de la capacidad de computo en centros de datos.

El CEO de Nvidia, Jensen Huang, señaló claramente que SpaceX construye centros de datos a mayor velocidad que cualquier otro actor del sector.

De acuerdo con Altimeter, SpaceX ya ha reservado alrededor del 20% de la próxima generación de chips con arquitectura Rubin de Nvidia. Rubin, comparado con la generación anterior Blackwell, tiene mayor capacidad plug-and-play, lo que reduciría el tiempo de implementación de centros de datos. Baker también anticipa que la LPU (Language Processing Unit) de Groq será integrada en algunos despliegues en los próximos seis a nueve meses, optimizando aún más la latencia en inferencias. Él señala que si en el próximo año se logra operar rápidamente entre 2 y 4 GW de potencia, se generarán directamente ingresos de magnitud significativa.

La segunda línea es la penetración empresarial masiva de Cursor.

Este editor de código AI ya está presente en más de la mitad de las compañías Fortune 500. Baker señala que Composer 2.5, entrenado en el clúster Colossus 2 y afinado mediante aprendizaje reforzado (RL) y ajuste supervisado (SFT), ha demostrado ventajas de Pareto Dominant en múltiples dimensiones de evaluación. Opina que, una vez que se migre a modelos base más potentes, su valor comercial se incrementará aún más.

En cuanto a la tensión de asignación entre uso interno y externo de la potencia computacional, Baker es optimista. Él considera que SpaceX puede proveer poder de cómputo simultáneamente a clientes externos como Anthropic y Google gracias a su confianza en la capacidad de poner en línea nuevo poder rápidamente. Además, notó que algunos contratos externos incluyen cláusulas de salida, lo cual le da a SpaceX la flexibilidad de reasignar potencia de cómputo a modelos propios en el futuro.

Baker presenta un marco matemático claro para la economía de la computación orbital (Orbital Compute), siendo este uno de los argumentos más convincentes sobre el valor a largo plazo de SpaceX.

Él señala que, para desplegar 1 GW de poder de cómputo en tierra, el costo total es de unos 60.000 millones de dólares, de los cuales 25.000 millones son para infraestructuras eléctricas y de refrigeración, y 35.000 millones para GPU, CPU, switches y memorias de alta velocidad.

En órbita espacial, no es necesario asumir los costosos costos de acceso y refrigeración energética de la Tierra, solo se pagan los equipos de IT y el lanzamiento. Baker estima que, una vez que Starship sea totalmente reutilizable, el costo de lanzar gran cantidades de poder a órbita será de unos 5.000 millones de dólares, reduciendo el costo total a unos 30.000 millones—la mitad del coste terrestre.

Además, destaca que los costos de energía eléctrica y refrigeración terrestres aumentan constantemente por la inflación, mientras que el despliegue en órbita no está limitado por esto, ampliando progresivamente la diferencia de costos con el tiempo. Baker sostiene que la tierra común no es parte esencial de la cadena de valor del poder computacional; solo los terrenos con acceso directo a centrales nucleares serían excepción, pero esos activos son sumamente escasos.

Baker opina que los temores sobre presión de venta pos-IPO de SpaceX están algo exagerados, la estructura de oferta y demanda es mucho más fuerte de lo que parece.

Señala que más de 10.000 empleados adquirieron acciones de la empresa durante la IPO, mostrando firme intención de mantenerlas. Más importante aún, SpaceX ofrece a sus empleados e inversores iniciales, cada seis meses, la oportunidad de participar en recompras oficiales y obtener liquidez en el mercado primario. Cualquier accionista que quisiera salir, puede haber liquidado en las rondas anteriores de 'Tender Offer'. El grupo de accionistas restante está compuesto principalmente por inversores a largo plazo, no especuladores de corto plazo esperando el desbloqueo para arbitraje.

Baker también menciona que sus datos de base muestran que la mayor parte de la compra pos-IPO provino de inversores institucionales, lo cual no concuerda con el rumor de una absorción total por parte de minoristas. Él tiene una visión positiva de los minoristas, diciendo que estos, en los últimos tres años y medio, han superado a la mayoría de los gestores profesionales de fondos. El término "minorista" no debería tener connotación negativa.

Baker no oculta que mantiene una posición profunda en SpaceX y extrema convicción, situándola como la experiencia de inversión más importante de su carrera.

En el pasado, cuando Nvidia tenía una capitalización menor a 2.000 millones de dólares, representó el 15% de su fondo; y cuando Tesla estaba debajo de los 2.000 millones, poseía el 10%. Sin embargo, asegura que SpaceX es "la experiencia más especial"—"Creo que puede convertirse en la compañía más importante y emblemática de la historia humana, sin excepción, incluso podría eliminar el 'una de las'."

Su argumento fundamental se basa en varios hitos cuya realización es cada vez más clara:Starlink está conectando escuelas y hospitales de países de bajos ingresos a internet a un costo extremadamente bajo; una vez que Starship sea completamente reutilizable, la economía de la computación orbital será mucho mejor que la terrestre; y si SpaceX logra establecer ciudades humanas en la Luna y Marte, permitiendo residencia multiplanetaria, evolucionará a la escala de una "British East India Company" del sistema solar.

Baker admite que hacia ese desenlace quedan "enormes obstáculos de ingeniería y física" por superar, pero considera que la probabilidad de ver una parte considerable realizada en su vida es bastante grande. Recomienda especialmente a los inversores llevar a sus hijos a las cercanías de las bases de Boca Chica, Texas, o Vandenberg, California, para ver el lanzamiento de cohetes pesados—"El sonido y la oleada de calor, mucho más impactantes que desde una pantalla, hacen sentir verdaderamente que la humanidad, como especie, puede lograr milagros como este."