¡El atractivo de los bonos del Tesoro de EE. UU. se desvanece! Los fondos mundiales se trasladan a la deuda europea y los bonos alemanes se convierten en el nuevo refugio seguro

Según información de la app financiera Zhitong Finance, ante un entorno global cada vez más complejo y difícil de valorar en términos de riesgos macroeconómicos, los bonos europeos están emergiendo como la opción más segura para los gestores de fondos. UBS Asset Management y Guinness Global Investors han aumentado recientemente sus posiciones en bonos alemanes; Barings, por su parte, redujo su exposición a bonos estadounidenses para redirigir fondos hacia bonos de Italia, España y Francia; mientras que Aviva Investors también señaló que las posiciones sobreponderadas en bonos de la eurozona resultan bastante atractivas.

Brian Mangwiro, gestor de inversiones en Barings, afirmó: “Reducir la exposición a bonos estadounidenses y británicos y girar hacia activos europeos tiene plena lógica. Si se busca un entorno institucional y político más estable, junto con un contexto de bajo crecimiento y baja inflación, Europa es un destino razonable”.

El atractivo de los bonos estadounidenses se desvanece, aumenta la incertidumbre política y de políticas públicas

Los bonos del Tesoro de Estados Unidos están perdiendo atractivo y la confianza del mercado en la credibilidad antiinflacionaria del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, se debilita notablemente. Al mismo tiempo, los inversores esperan el próximo presupuesto del Reino Unido para evaluar los planes de gasto del gobierno; los bonos japoneses siguen bajo presión por el alza de los rendimientos a máximos de varias décadas, y la intervención cambiaria podría ofrecer solo un alivio temporal.

Aunque los bonos de la eurozona también han recibido los embates de la guerra en Irán y la crisis energética global que esta desencadenó, algunos inversores consideran que las perspectivas fiscales y de política monetaria europea son más previsibles en comparación con Estados Unidos, el Reino Unido y Japón, y que ese diferencial ya está reflejado de manera suficiente en el mercado. El martes pasado, la subasta de bonos japoneses a 10 años tuvo la menor demanda desde mayo de 2025.

La semana pasada, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007, superando el de los bonos alemanes y ampliando la diferencia entre ambos al mayor nivel del año.

Transmisión del precio del petróleo y presiones estructurales

El petróleo ha sido el principal impulsor del reajuste de tasas de interés este año, acumulando un alza de aproximadamente el 15% desde finales de febrero. Sin embargo, otros factores también han incrementado la cautela de los inversores respecto a los bonos de largo plazo. Aumentan las presiones fiscales derivadas del mayor gasto en defensa y el envejecimiento poblacional, mientras que la inestabilidad geopolítica, el cambio climático y las barreras comerciales podrían mantener la inflación alta.

El rumbo de los bonos estadounidenses es incierto debido a las dudas sobre cómo la Fed restaurará la estabilidad de los precios. La Reserva Federal mantuvo la tasa sin cambios la semana pasada y las declaraciones poco claras de Warsh sobre temas clave han generado dudas del mercado respecto a su compromiso para devolver la inflación al objetivo del 2%. Por si fuera poco, el viernes pasado se informó que Warsh estaría considerando reducir la frecuencia de las reuniones de política monetaria.

En el Reino Unido, los inversores se mantienen cautelosos al menos hasta que el primer ministro Andy Burnham presente su primer presupuesto el 28 de octubre. Su gobierno enfrenta el gran desafío de recaudar fondos para gastos militares y la atención social de adultos. Los rendimientos de los bonos británicos a 30 años son actualmente los más altos entre los países desarrollados.

Europa: Certidumbre relativa y valor en la asignación

Europa también enfrenta presiones fiscales y sigue afectada por la volatilidad de los precios energéticos provocada por el conflicto en Oriente Medio. Sin embargo, algunos inversores sostienen que la respuesta del Banco Central Europeo a estos impactos será más contundente que la de sus pares.

Craig Veysey, gestor de portafolio en Guinness Global Investors, indicó: “El Banco Central Europeo tiende a controlar la inflación de manera más enérgica, incluso a costa del crecimiento potencial, y un crecimiento más débil es favorable para los bonos”. Los datos del mercado de swaps muestran que los operadores apuestan a que el Banco Central Europeo subirá su tasa 25 puntos básicos este año y que existe más del 60% de probabilidad de una subida adicional. Las expectativas de endurecimiento monetario para Europa superan ligeramente las de la Fed o el Banco de Inglaterra.

Inflación moderada, se abre una ventana para bonos alemanes

Kevin Zhao, jefe global de renta fija soberana y divisas en UBS Asset Management, considera que las expectativas de endurecimiento en Europa están sobredimensionadas y que el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años, que superó el 3% el mes pasado, ofreció una buena oportunidad de compra. Señaló: “En Europa no hay un problema de inflación, lo que la diferencia claramente del Reino Unido y Estados Unidos. A largo plazo, Europa es un entorno de bajo crecimiento y baja inflación, pero con un banco central independiente y muy creíble”.

La semana pasada, los precios del mercado monetario mostraban que el Banco Central Europeo subiría su tasa de interés 70 puntos básicos de aquí a mediados del próximo año. Aviva Investors considera que este movimiento es excesivo y destaca que las posiciones sobreponderadas en bonos de la eurozona resultan atractivas por ello.

Diferencias internas en la región: cautela con los bonos italianos, preferencia por los franceses

No obstante, no se trata simplemente de una operación de refugio; las necesidades de financiación y los riesgos políticos varían significativamente entre los países europeos. Una vez que los inversores optan por Europa en lugar de otros mercados, la selección de países donde comprar deuda se convierte en el principal desafío.

Kim Crawford, de J.P. Morgan Asset Management, redujo su exposición a bonos italianos de largo plazo, considerando que las negociaciones presupuestarias de septiembre suponen un riesgo, dado que la coalición gobernante de la primera ministra Georgia Meloni muestra señales de fractura. Crawford, en contrapartida, ve oportunidades en la deuda francesa, cuya rentabilidad a 10 años supera en casi 80 puntos básicos a los bonos alemanes equivalentes.

Crawford señaló: “Europa es atractiva, aunque el potencial de subida no sea tan grande como en el Reino Unido. La política europea se encuentra ahora en una zona neutral, mientras que el Reino Unido sigue en fase restrictiva”.