El efecto secundario del “cuasi-QE” de BeiShengTe se vuelve cada vez más evidente: los fondos de cobertura aceleran sus apuestas a la debilidad del dólar para prevenir un plan de compra de bonos a mayor escala

Según informa Zhihui Finance APP, tras el anuncio del Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, de que el volumen de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo aumentará “al menos al doble” hasta 4 mil millones de dólares, el índice del dólar cayó a su nivel más bajo desde mediados de mayo. Los fondos de cobertura están incrementando sus posiciones bajistas en dólares al ritmo más rápido del año, esperando que Bessent revele más detalles sobre su plan fiscal para así evaluar el impacto a largo plazo de esta “cuantitativa flexible disfrazada” en el mercado de divisas.

Durante la última semana, tanto el mercado spot como el de opciones han emitido señales bajistas contundentes. Torsten Schoeneborn, codirector de operaciones de divisas G10 de Barclays en Londres, afirmó sin rodeos: “Particularmente hemos visto respuestas muy marcadas de nuestros clientes fondos de cobertura en operaciones lineales; la oferta de dólares continuó durante todo agosto, acelerando la venta del dólar.” Al mismo tiempo, un indicador que mide la prima de las opciones de venta ha alcanzado su nivel más alto desde febrero. El índice del dólar cayó a un mínimo de tres meses, convirtiéndose en la mayor "víctima" de la intervención de Bessent en el mercado de bonos.

La gran apuesta “cuasi QE” de Bessent: la “línea Maginot” del 5% de rentabilidad

El 19 de agosto, un día después de que el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzara un 5,33% —el nivel más alto desde 2007—, Bessent anunció una decisión que sacudió Wall Street: duplicar al menos el límite de cada operación de recompra de apoyo de liquidez para bonos del Tesoro de 10 a 30 años, pasando de 2 mil millones a 4 mil millones de dólares.

Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de BofA Securities, calificó esta acción como una “cuantitativa flexible disfrazada” (“quasi-QE”), incluyéndola en el marco de las “opciones de venta de Bessent”. Según su análisis, esta serie de medidas incluye: acuerdos de swap de dólares con países asiáticos y del golfo, intervenciones en el mercado de divisas con el yen, y ahora esta “cuasi QE” mediante la duplicación de las recompras de bonos a largo plazo con el visto bueno de la Reserva Federal.

Hartnett señala claramente que el objetivo de Bessent es defender la “línea Maginot” del 5% en el rendimiento de los bonos a 30 años. Si no logra reducir los rendimientos por debajo del 5%, el dólar enfrentará una fuerte depreciación, y los inversores aumentarán las apuestas bajistas sobre los gigantes de cloud computing de IA, el crédito privado y otros activos cíclicos de alto apalancamiento, así como sobre el sector financiero.

Sin embargo, este “remedio de choque” solo duró un día: el 20 de agosto, los rendimientos de los bonos a largo plazo repuntaron y el rendimiento de los bonos a 30 años regresó al rango alto del 5,25%-5,26%. Hartnett se mantiene cauteloso y advierte que estas medidas casi “de pánico” sólo logran “poner un techo” pero no reducir el rendimiento de los bonos.

Los fondos de cobertura “votan con los pies”: ventas spot y jugadas en opciones se potencian

La intervención de Bessent está generando reacciones en cadena en el mercado de divisas. Barclays señala que los fondos de cobertura vendieron dólares de forma sostenida durante agosto y que esa tendencia se aceleró notablemente tras el anuncio del plan de recompra de Bessent. Esta venta tiene un marcado carácter “direccional” —no se trata solo de un ajuste posicional, sino de una apuesta sistemática a un debilitamiento estructural del dólar.

Las señales del mercado de opciones son aún más claras. Akshay Saxena, jefe de trading de opciones de divisas asiáticas en Citi Singapur, comenta: “Desde el anuncio del plan de recompra por parte del Tesoro, hemos visto una demanda más generalizada de cobertura frente a la caída del dólar en el mercado de opciones.”

Un indicador clave muestra que la prima de opciones para protegerse contra una caída del dólar a un mes ha subido a su nivel más alto desde febrero, en comparación con la prima para cubrirse contra una subida. Según datos de DTCC sobre contratos de 150 millones de dólares o más, el 21 de agosto la demanda de opciones de venta del dólar frente al euro superó en un 47% a la de opciones de compra.

Schoeneborn de Barclays apunta además que la volatilidad implícita a un mes del franco suizo subió a su nivel más alto en más de dos semanas, y que los indicadores similares del euro, la libra esterlina y el dólar canadiense también escalaron debido al renovado interés de los inversores institucionales por estructuras de opciones de venta sobre el dólar.

Se consolida la narrativa del “dólar como sacrificio”: Wall Street gira hacia lo bajista

La intervención de Bessent está cambiando la percepción colectiva de Wall Street sobre el futuro del dólar. Citi revisó dramáticamente su previsión a tres meses del índice del dólar de 102,12 a 98,34, argumentando que el mercado está reconociendo “la represión financiera”: abaratar el financiamiento mediante la reducción de rendimientos a costa de una moneda más débil.

Los estrategas de Citi recomiendan claramente a sus clientes utilizar el dólar como moneda de financiación para invertir en monedas emergentes de alto rendimiento y señalan que el oro sigue teniendo potencial alcista. Instituciones como Franklin Templeton opinan que la movida desde Washington muestra su disposición a sacrificar parte de la fortaleza del dólar para controlar los costos de interés, lo que alimentará la ola de desdolarización.

Hartnett de BofA lanza una advertencia aún más severa: si Bessent no logra llevar el rendimiento a 30 años por debajo del 5%, el dólar sufrirá una gran caída, desatando un cambio de asignación de activos hacia apuestas bajistas en activos de riesgo, apalancados y cíclicos, y todo esto podría estallar justo antes de las elecciones intermedias de noviembre.

Brooks, investigador principal de la Brookings Institution, advierte que intentar imponer un techo artificial a los rendimientos de bonos a largo plazo sin corregir el déficit equivale a transferir la crisis del mercado de bonos al tipo de cambio, y podría seguir el ejemplo de la crisis de depreciación prolongada del yen japonés.

40 billones de deuda y la ola de emisión de IA: Bessent se queda sin cartas en la baraja

Los factores fundamentales que impulsan los rendimientos de los bonos de EE.UU. no han cambiado. La deuda pública total de EE.UU. superó por primera vez los 40 billones de dólares. La emisión neta de bonos en 2026 y 2027 ronda los 2 billones por año. Al mismo tiempo, la industria de la IA trae una demanda masiva de financiamiento: desde 2026, los gigantes tecnológicos como Alphabet, Amazon, Meta y otros han emitido cerca de 220 mil millones de dólares en bonos, más del doble de la cifra total de 2025.

JPMorgan advierte que las operaciones de recompra del Tesoro son “curas sintomáticas, no soluciones de fondo”; en esencia, implican emitir más bonos a corto plazo para recomprar bonos a largo, un ajuste de estructura de deuda y no una verdadera inyección de liquidez. Un límite de recompra de 4 mil millones por operación es meramente simbólico frente al mercado de bonos de cerca de 40 billones de dólares.