Avertissement rare sur 70 ans pour les actions américaines: le facteur QMJ bondit de 14,3% en un seul mois, un schéma observé avant deux marchés baissiers majeurs

En tant qu'analyste CFD qui suit depuis longtemps les marchés boursiers américains et les marchés de dérivés, je dois dire que le marché boursier américain émet actuellement un signal d'avertissement qui est extrêmement rare et ne peut être ignoré. Ce signal n'apparaît pas souvent, mais à chaque fois, il est presque toujours accompagné d'un changement radical de style de marché.

1. Une lecture anormale observée une seule fois en 70 ans

Le facteur QMJ (Quality Minus Junk), qui mesure la performance relative des actions de haute qualité par rapport à celles de faible qualité, a bondi de 14,3% en juillet de cette année, marquant la plus forte plus-value sur un mois depuis le début des relevés en 1957. Historiquement, les deuxième et troisième plus grandes plus-values mensuelles ont eu lieu en novembre 2000 et octobre 2008, respectivement – exactement pendant les deux marchés baissiers majeurs de la bulle Internet et de la crise financière. Maintenant que l'indicateur a de nouveau bondi, la prudence du marché a naturellement augmenté.

2. Que mesure exactement le QMJ?

Le QMJ a été proposé en 2013 par Cliff Asness, fondateur d'AQR Capital Management, et ses collègues. Les données du marché américain peuvent être retracées jusqu'en juillet 1957. Chaque mois, il évalue les actions cotées aux États-Unis, achète les 30% de meilleure qualité et vend à découvert les 30% de moins bonne qualité, en utilisant une pondération par capitalisation boursière et en rééquilibrant mensuellement.

La qualité est mesurée selon trois dimensions majeures: la rentabilité (six indicateurs), la croissance (évolution du BPA sur les cinq dernières années) et la sécurité (volatilité du cours des actions, solidité du bilan et volatilité du ROE). Le point clé est que le QMJ ignore complètement la valorisation et ne mesure que la qualité de l'entreprise. Un indicateur en hausse signifie que les actions de haute qualité surperforment relativement; cela ne signifie pas que l'ensemble du marché est en hausse.

3. Le point de bascule après le plus fort rallye mené par les actions de faible qualité de l'histoire

Le contexte de cet avertissement est que les actions de faible qualité ont connu le rallye dominant le plus long et le plus puissant de l'histoire. De novembre 2023 à juin 2026, un portefeuille long sur les entreprises de la plus haute qualité et court sur les entreprises de la plus faible qualité a perdu 36% en cumulé – la pire performance pour le QMJ depuis 1957.

Le moteur était la folie de l'IA. Les données de Bloomberg montrent que le panier technologique déficitaire suivi par Goldman Sachs a bondi de 57% au cours des cinq premiers mois de cette année, dépassant de loin la hausse de 11% du SP 500 sur la même période. L'indice des petites capitalisations Russell 2000, dont plus d'un quart des composants sont déficitaires, a également augmenté de 22,7% au premier semestre, soit plus de deux fois la hausse du marché dans son ensemble. Le marché boursier actuel est une "bulle d'actions indésirables tirée par la technologie" dont l'ampleur est la plus importante jamais enregistrée, et l'opinion générale est qu'"il est désormais temps de faire preuve de prudence".

4. Ce que l'histoire nous apprend

Depuis 1957, le QMJ a connu huit cycles baissiers avec des déclins dépassant 10%. Les cas typiques motivés par l'engouement pour la technologie incluent le boom de l'électronique et de l'informatique des années 1960, la bulle Internet de 1999, ainsi que le boom des véhicules électriques, des cryptomonnaies et du télétravail de 2020.

Dans les deux ans suivant l'éclatement de ces trois bulles, les actions de haute qualité ont surperformé les actions de faible qualité de 28%, 68% et 41%, respectivement. En d'autres termes, lorsque la frénésie spéculative se refroidit, les capitaux refluent souvent rapidement vers les entreprises de haute qualité, et le style du marché subit une rotation brutale.

5. La rotation des styles a discrètement commencé

Il convient de noter que le style du marché a déjà considérablement changé. Outre le bond de 14,3% du QMJ en juillet, le panier technologique déficitaire suivi par Goldman Sachs a chuté de 11% au troisième trimestre; des actions très spéculatives auparavant fortes ont été durement touchées – AST SpaceMobile (ASTS) a chuté de 56%, et D-Wave Quantum (QBTS) a chuté de 52%.

À l'inverse, les actions de consommation de haute qualité ont nettement rebondi: depuis le 30 juin, Procter Gamble (PG) a augmenté de 12,9%, Coca-Cola (KO) de 17,3%, Church Dwight (CHDN) de 12,4% et Colgate-Palmolive (CL) de 6,2%, surperformant toutes la hausse de 2,3% du SP 500 sur la même période.

6. Comment les traders CFD devraient réagir

Du point de vue du trading de CFD, cette rotation de style offre des opportunités de trading bidirectionnel. Alors que le marché passe de la "chasse aux actions indésirables" à "l'adoption d'actions de qualité", les traders peuvent capturer le spread de la rotation des facteurs en prenant des positions longues sur les CFD d'actions de qualité tout en vendant à découvert les CFD d'actions spéculatives généreusement valorisées. Cependant, il faut noter que les CFD impliquent un effet de levier, de sorte que la taille des positions et les stop loss doivent être strictement contrôlés, et les traders doivent être attentifs au risque de volatilité amplifiée des actions individuelles.

Historiquement, les deux plus fortes hausses mensuelles du QMJ se sont produites en novembre 2000 et en octobre 2008, respectivement, et cette comparaison historique mérite prudence. Alors que le rallye mené par les actions de faible qualité s'inverse, orienter l'allocation des investissements vers des entreprises de haute qualité et très rentables pourrait être le choix le plus prudent à l'heure actuelle.

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