Le bitcoin ( BTC ) tutoie les sommets, et avec lui, certains acteurs du minage enregistrent des performances vertigineuses du moins en apparence. C’est le cas de MARA Holdings, anciennement Marathon Digital, qui a vu ses avoirs en BTC bondir de 175 % en un an, flirtant désormais avec les 5 milliards de dollars. Un chiffre impressionnant, certes, mais qui ne suffit pas à masquer des résultats trimestriels mitigés, entre productions de bitcoin en baisse et attentes boursières non atteintes.

Une réserve de bitcoin multipliée par trois

La première salve de résultats financiers de MARA Holdings pour 2024 révèle une progression impressionnante de ses réserves de bitcoin. À la fin du premier trimestre, la société détenait 47 531 BTC, contre 17 320 BTC un an plus tôt, soit une augmentation de 175 %. Ce chiffre place MARA en deuxième position mondiale parmi les entreprises cotées détenant le plus de BTC, juste derrière MicroStrategy (MSTR) et ses 555 450 BTC, d’après CoinGecko.

Une telle performance s’inscrit dans un contexte de marché haussier, le bitcoin ayant enregistré une hausse de 4,86 % sur les dernières 24 heures au moment des résultats. La stratégie d’accumulation agressive de MARA pourrait donc apparaître comme une réussite. Pourtant, derrière ce tableau éclatant se cachent des tensions notables dans les opérations de minage de l’entreprise.

Des résultats contrastés : production en baisse, attentes déçues

Malgré l’explosion de ses avoirs en bitcoin, MARA a vu sa production de BTC chuter de 19 % au premier trimestre, avec 2 286 BTC minés contre un volume plus élevé sur la même période en 2023. La société attribue ce recul à l’effet du halving, survenu récemment, qui a réduit les récompenses de minage à 3,125 BTC par bloc. En parallèle, l’offre globale s’est tendue, rendant chaque BTC extrait plus coûteux et plus complexe à obtenir.

Côté finances, les revenus trimestriels de MARA n’ont pas atteint les attentes de Wall Street, avec un écart de -0,35 % par rapport aux estimations du consensus. Sur les quatre derniers trimestres, MARA n’a dépassé les attentes qu’une seule fois. Pourtant, le cours de l’action MARA a bondi de 7,2 % en séance le 8 mai, avant de reculer légèrement de 2 % en. Une volatilité qui reflète l’ambivalence des investisseurs face à une croissance des réserves de bitcoin, mais à des performances opérationnelles affaiblies

La flambée des prix du bitcoin permet temporairement à MARA et à d’autres géants du secteur d’afficher des bilans valorisés. Mais derrière les chiffres flatteurs, la réalité opérationnelle reste plus nuancée : baisse de production, revenus sous pression et forte dépendance au contexte macroéconomique. La prochaine étape sera déterminante : soit ces entreprises parviennent à optimiser leurs infrastructures et à contenir leurs coûts dans un environnement post-halving , soit elles verront leur modèle vaciller.